Как понять глобальный рынок начала года? «Доступность» — это основная тема 2026 года: «главная улица» должна выиграть в очередной раз, крупные изменения в нарративе ИИ, и иена — «ключевой» фактор

2026 год начинается с того, что глобальные рынки переживают парадигмальный сдвиг.

По сообщениям торговых платформ, 12 февраля команда исследователей Michael Hartnett из Bank of America Securities опубликовала отчет, в котором указано, что деньги уходят из звездных активов последних нескольких лет.

С начала года золото выросло на 13,4%, нефть — на 9,5%, международные акции — на 8,7%. Американский рынок снизился на 0,2%, биткоин рухнул на 25%.

Ключевым фактором этого является политика «доступности». Правительство Трампа радикально смещается в сторону политики, ориентированной на «обычного человека» (main street), а не на «Уолл-стрит» (элиту). Bank of America подчеркивает, что это означает три ключевых изменения:

Первый — исторический сдвиг в секторе роста американского рынка к малым ценным бумагам;

Второй — нарратив об искусственном интеллекте переходит от «восхищения AI» к «бедности AI», технологический сектор испытывает давление;

Третий — корреляция между иеной и японским индексом Nikkei впервые с 2005 года стала положительной, что является характеристикой структурного бычьего рынка. Но необходимо остерегаться быстрого укрепления иены (пробитие уровня 145), что может вызвать глобальную деструктуризацию.

Политика «доступности» и рост «обычных» активов

Общий драйвер текущего рынка — реакция политики на проблему «доступности».

Отчет указывает, что под давлением промежуточных выборов Трамп переключился на решение социальных проблем, что вызвало крупную смену активов с «Уолл-стрит» на «main street».

Победителями являются активы, связанные с инфляционной бурей на «main street». С октября прошлого года активы, выигравшие от восстановления мировой промышленности и инфляционных трендов, показывают значительный рост: серебро (+56%), индекс KOSPI Южной Кореи (+34%), бразильский рынок (+30%), материалы (+25%), энергетика (+20%), региональные банки США (+19%).

(приток средств в корейские акции за 4 недели — рекордный)

Проигравшие — активы «Уолл-стрит», связанные с пузырем богатства. В противоположность этому, ранее популярные технологические гиганты и спекулятивные активы подверглись распродажам: акции «семерки» (-8%), биткоин (-41%), а также сектор программного обеспечения, пострадавший от AI (-30%).

Суть этого сдвига — рынок переоценивает смену фокуса политики с финансовых услуг на реальное производство, с капитальных прибылей на социальные издержки.

Отчет считает, что только крупные события, такие как крах банковских акций, вызывающий скачок кредитных спредов, сокращение капиталовложений гигантов AI, изменения тарифов и пошлин, могут повернуть тренд.

Изменение нарратива об AI: от «восхищения» к «бедности»

Отношение рынка к искусственному интеллекту меняется: от слепого восхищения (AI-awe) к оценке его стоимости и разрушений (AI-poor).

Данные исследования показывают, что текущая гонка за AI стоит дорого. За последние 5 месяцев крупные компании AI выпустили долговых обязательств на сумму до 170 миллиардов долларов, тогда как за 2020–2024 годы в среднем ежегодно — всего 300 миллиардов. Также растут спреды по корпоративным облигациям, что свидетельствует о сжимающейся среде финансирования.

(спреды по облигациям крупных американских компаний)

В первом квартале 2025 года сектор технологий Индии (INFO, TCS) стал первым, кто подвергся революции AI, и с тех пор их акции не показывают значительного роста. На этой неделе влияние AI распространилось на страховые брокерские компании, консультантов по богатству, сектор недвижимости и логистику.

Отчет считает, что при текущем нарративе «бедности AI» для рынка необходимы крупные события или изменения политики, чтобы снова активизировать настроение и приток капитала, например, объявление крупной AI-компании о сокращении капиталовложений.

Краткосрочно это может усилить опасения по поводу замедления капиталовложений в цепочку AI, снижения ожиданий роста, что может привести к более сильным распродажам акций (особенно в сегментах аппаратного обеспечения, полупроводников, программного обеспечения).

Однако с точки зрения рыночных циклов такие знаковые события обычно происходят на «пике» или в стадии «консенсуса» тренда. Когда самые активные инвесторы начинают сокращать вложения, это может означать переход от «бесконечной гонки вооружений» к новой фазе — «поиск прибыли и эффективности».

Иена — ключ к глобальной ликвидности

Движение иены стало важнейшим фактором, влияющим на ценообразование глобальных активов.

Bank of America подчеркивает, что корреляция между японским индексом Nikkei и иеной впервые с 2005 года стала положительной — это важный технический сигнал.

(корреляция между японским индексом и иеной)

Исторический опыт показывает, что когда валюта и фондовый рынок страны одновременно растут, это часто предвещает долгосрочный бычий тренд, как в 1982–1990 годах в Японии, 1985–1995 годах в Германии, 2000–2008 годах в Китае.

Но в отчете добавляют, что краткосрочное быстрое укрепление иены усилит давление на криптовалюты, серебро, частные инвестиции, сектор программного обеспечения и энергетики.

Более важно, что предупреждают: нельзя допускать неконтролируемого роста иены (например, падение доллара/иены ниже 145). Быстрое укрепление иены всегда совпадает с глобальным процессом деструктуризации долговых обязательств, что может ударить по ликвидности мировых финансовых рынков.

Поэтому правительство США вряд ли допустит, чтобы доходность 30-летних облигаций превысила 5%, что объясняет, почему долгосрочные американские облигации остаются лучшим инструментом хеджирования рисков в 2026 году.

Эпоха больших сдвигов

На текущий момент показатель «бычьего/медвежьего» настроения Bank of America составляет 9,4, что находится в зоне предупреждения о возможной «продаже» (порог >8). Этот показатель — обратный индикатор настроения, чем выше значение, тем более перегрет рынок, тем выше риск краткосрочной коррекции.

Инвесторам рекомендуется внимательно следить за данными опроса менеджеров фондов, публикуемыми 17 февраля: уровень наличных средств резко вырос с исторического минимума 3,2% до более чем 3,8%, доля облигаций в портфеле вернулась к нейтральной, а доля технологических акций — с избыточной в сторону нейтральной, потребительские товары первой необходимости сократили низкую позицию до нейтральной.

Отчет рассматривает пять крупнейших «великих сдвигов» за последние полвека, каждый из которых был вызван крупными политическими, геополитическими или финансовыми событиями.

Например, распад Бреттон-Вудской системы в 1971 году, борьба Ворека с инфляцией в 1980 году, программа количественного смягчения после кризиса 2009 года — все они кардинально изменили структуру лидирующих активов.

Отчет считает, что мы находимся на пороге новой волны великих сдвигов, и следующими лидерами станут развивающиеся рынки и малые компании:

Малые ценными бумагам — лидеры роста по сравнению с крупными — по причине подъема популизма, возвращения производства и высокой стоимости AI-гонки, которая негативно влияет на крупные технологические гиганты.

(относительные цены американских крупных ростовых и малых ценых бумаг)

• Если правительство США решит ограничить доходность 30-летних облигаций уровнем 5%, это станет важнейшим поворотным моментом для малых ценых бумаг относительно крупных ростовых.

Переход американского рынка к новым развивающимся рынкам:

• Новый мировой порядок требует нового бычьего тренда. Эра доминирования доллара может завершиться, и начнется «торговля всем, кроме доллара».
• Особенно это касается Китая и Индии — двух крупнейших экономик, которые сейчас недооценены в глобальных активах.

(относительные цены акций развивающихся рынков и США, выраженные в долларах)

• Акции банков Китая достигли 8-летнего максимума, что может означать завершение дефляции в секторе (банки, недвижимость, потребление) и начало «великой смены» с облигаций на акции.

Все эти важные новости предоставлены платформой «追风交易台».

Более подробные разборы, актуальные комментарии и первоисточники — присоединяйтесь к【**追风交易台▪年度会员**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4222cbf0d0-b711f354b8-8b7abd-d8d215)

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

            

Рынок — риск, инвестируйте с осторожностью. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает ваши личные цели, финансовое положение или потребности. Пользователь сам несет ответственность за любые решения, основанные на этом материале.