Банк Америки: исключительность США превращается в глобальное переуравновешивание, китайские активы, вероятно, возглавят рост

Американский главный стратег по инвестициям Майкл Хартнетт в своем последнем отчете, опубликованном в пятницу, заявил, что торговая политика США способствует возникновению «нового мирового порядка» — инвесторы отказываются от доллара и американских акций, предпочитая международные активы.

Он написал в отчете, что экономическая политика администрации Трампа способствует появлению новой ABD-торговли — «все, кроме доллара» (anything but dollar). В этом контексте идея исключительности США превращается в глобальное перераспределение балансов.

Хартнетт отметил, что это повысит привлекательность международных фондовых рынков, а страны, производящие товары в развивающихся рынках, смогут извлечь выгоду из увеличенного спроса, вызванного искусственным интеллектом. Он также указал, что инвесторы по-прежнему недостаточно распределяют средства в активы Китая и Индии.

Потоки капитала подтверждают точку зрения Хартнетта. Согласно отчету Bank of America, ссылаясь на данные EPFR Global, в этом году европейские, японские и другие развитые фондовые рынки привлекли в совокупности 104 миллиарда долларов, что значительно превышает 25 миллиардов долларов, инвестированных в американские фонды.

С момента объявления Трампом в апреле о исторических тарифных мерах активы США испытывают колебания, и опасения о завершении доминирования США в глобальной экономике и финансовых рынках усиливаются.

Крупные циклы активов: исторические закономерности и будущие тренды

В отчете Хартнетт также отметил, что за последние 50 лет каждое крупное политическое, геополитическое или финансовое событие приводило к значительным сменам ведущих активов на рынке:

1971 год: крах Бреттон-Вудской системы, начало эпохи стагфляции, нефтяной кризис, завершение бычьего рынка «красивых 50»… Новыми долгосрочными лидерами стали золото и материальные активы (рост на 417% в 1971-1980 годах), облигации и финансовые активы показывали слабый рост (всего 67%) в тот же период;

1980 год: реализация политики Рейгана/Тэтчер/Волкера, пик инфляции (в марте 1980 года инфляция достигла 14,8%), максимальное вмешательство правительства… Ведущими долгосрочными активами стали облигации (с 1980 по 1985 год доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась с 16% до 6%);

1989 год: падение Берлинской стены, начало эпохи глобализации, проявление дефляционных тенденций… Ведущими активами стали американские акции (в 1989 году их относительная оценка по сравнению с глобальными снизилась до минимальных за 75 лет уровней), сырьевые товары показали худшие результаты (медь — единственный актив в 1990-х с отрицательной доходностью за год);

2001 год: теракты 9/11, вступление Китая в ВТО, эпоха «восхода Китая и БРИКС»… Доллар и технологические акции показали слабую динамику, в то время как развивающиеся рынки и сырьевые товары стали лидерами, финансовый и ресурсный сектора также укрепились;

2009 год: глобальный финансовый кризис, запуск количественного смягчения, выкуп собственных акций стал основной стратегией рынка… Новыми долгосрочными лидерами стали американские акции (доходность за 10 лет в феврале 2009 достигла минимальных за 90 лет уровней), частные инвестиции и акции роста (с 2008 по 2020 год доля технологического, телекоммуникационного и медицинского секторов в MSCI World выросла с 24% до 44%, а финансового, энергетического и сырьевого — снизилась с 44% до 20%);

2020 год: пандемия COVID-19, беспрецедентное расширение денежной массы (QE) и фискальные стимулы (расходы правительства США выросли на 56%), значительный рост номинального ВВП (более 50%), идея исключительности США… Ведущими активами стали золото, «семерка» крупнейших компаний, а также банковские акции Японии и Европы (эпоха дефляции завершилась); облигации (с 2020 по 2023 год 30-летние казначейские облигации США снизились на 50%) показали худшие результаты.

Основные прогнозы будущих циклов активов

Банк Америки считает, что следующая долгосрочная волна лидирующих активов — это акции развивающихся рынков и малые компании.

Рост американских крупных компаний → акции малых компаний США с ценностным уклоном:

Рынок переходит от элитных к массовым, от свободного рынка к государственному вмешательству, от сферы услуг к производству, от глобализации к локализации… Акции малых компаний, связанных с простыми гражданами, показывают лучшие результаты, чем крупные компании на Уолл-стрит; при этом высокие издержки на развитие ИИ (за последние 5 месяцев крупные облачные провайдеры ИИ выпустили облигации на 170 миллиардов долларов, тогда как за 2020-2024 годы ежегодный выпуск составлял всего 30 миллиардов, что ведет к расширению кредитных спредов), а также планы правительства США удерживать доходность 30-летних облигаций ниже 5%… Акции малых компаний с ценностным уклоном в США могут пережить значительный долгосрочный перелом;

Активы США → активы развивающихся рынков:

Мировой новый порядок способствует возникновению нового глобального бычьего рынка, идея исключительности США сменяется глобальным перераспределением, политика «экономического разгона» США стимулирует новую торговлю «кроме доллара»… Международные акции станут лидерами, особенно развивающиеся рынки — развитие ИИ повышает спрос на сырье, а развивающиеся страны — основные производители сырья; кроме того, рынок по-прежнему недооценивает активы Китая и Индии.

Отмечается, что акции китайских банков уже достигли восьмилетних максимумов… В связи с усилением политики Китая и завершением торговых войн, следующая волна «завершения дефляции» скорее всего будет возглавляться активами Китая (банки, недвижимость, потребительский сектор), что также станет значительным перераспределением капитала из китайских облигаций в китайские акции.

(Источник: Цайляньшэ)