Перед тем как покупать на дне, сначала разберитесь в двух типах откатов рынка

В условиях текущего давления AI на акции программного обеспечения инвесторам необходимо различать: это временная паника на рынке или действительно разрушается конкурентное преимущество?

Автор: Тодд Веннинг

Перевод: Deep潮 TechFlow

Обзор Deep潮: Академическая финансовая теория делит риски на системные и специфические. Аналогично, откаты акций бывают двух типов: системные, вызванные рыночными движениями (например, финансовый кризис 2008 года), и специфические, связанные с отдельной компанией (например, текущий крах программных компаний из-за опасений по поводу AI).

Тодд Веннинг, приводя пример FactSet, отмечает: при системных откатах можно использовать поведенческие преимущества — терпеливо ждать восстановления рынка; однако при специфических откатах необходимо анализировать — более точно видеть перспективы компании через десять лет, чем рынок.

В условиях давления AI на акции программного обеспечения инвесторам важно различать: это временная паника или действительно разрушается конкурентное преимущество?

Не решайте деликатные вопросы грубыми, неуклюжими методами.

Полный текст:

Академическая финансовая теория считает, что риски бывают двух типов: системные и специфические.

• Системный риск — это неизбежный рыночный риск. Его невозможно устранить диверсификацией, и он — единственный риск, за который можно получить вознаграждение.
• Специфический риск — риск, связанный с отдельной компанией. Поскольку вы можете недорого купить диверсифицированный портфель несвязанных бизнесов, вы не будете получать вознаграждение за его принятие.

Можно обсудить современную теорию портфеля в другой раз, но рамки системных и специфических рисков помогают понять разные типы откатов (процентное снижение от пика до дна) и то, как инвестору следует оценивать возможности.

С тех пор, как мы взяли в руки первую книгу о ценностном инвестировании, нас учили использовать панику на рынке при распродажах акций. Если мы сохраняем спокойствие, когда рынок теряет рассудок, мы доказываем свою стойкость как ценностные инвесторы.

Но все откаты не одинаковы. Некоторые вызваны рыночными движениями (системные), другие — внутренними проблемами компании (специфические). Перед тем как действовать, важно понять, какого типа откат вы наблюдаете.

Генерация Gemini

Недавний распродаж акций программного обеспечения из-за опасений по поводу AI показывает это. Рассмотрим историю откатов за 20 лет между FactSet (FDS, синий) и индексом S&P 500 (по ETF SPY, оранжевый).

Источник: Koyfin, по состоянию на 12 февраля 2026 года

Во время финансового кризиса откаты FactSet были в основном системными. В 2008/09 годах весь рынок опасался долговой устойчивости финансовой системы, и FactSet не мог остаться в стороне, особенно потому, что он продает продукты профессионалам в финансах.

Тогда снижение акций было связано скорее с вопросами о важности его экономического защитного барьера, а не с его внутренней прочностью.

В 2025/26 годах ситуация изменилась. Здесь опасения в основном касались именно защитных преимуществ FactSet и его потенциала роста, а также общего страха, что ускорение возможностей AI может разрушить ценовые модели в индустрии программного обеспечения.

При системных откатах можно более разумно использовать временные арбитражи. История показывает, что рынок часто восстанавливается, а компании с полным защитным барьером могут стать даже сильнее, чем раньше. Поэтому, если вы готовы и можете сохранять терпение в периоды паники, вы можете воспользоваться преимуществами поведенческих стратегий.

Фотография предоставлена Walker Fenton на Unsplash

Однако при специфическом откате рынок показывает, что бизнес сам по себе под угрозой. Особенно это означает, что будущая ценность бизнеса становится все менее предсказуемой.

Поэтому, чтобы воспользоваться специфическими откатами, вам нужно иметь не только поведенческое преимущество, но и аналитическое.

Для успеха необходимо иметь более точное представление о том, каким будет компания через десять лет, чем предполагает текущая рыночная цена.

Даже если вы хорошо знаете компанию, это не так просто. Акции обычно не падают на 50% без причины. Многие стабильные держатели — и даже те, кого вы уважаете за глубокие исследования — вынуждены сдаться, чтобы это произошло.

Если вы хотите войти в рынок во время специфического отката, у вас должен быть ответ на вопрос, почему эти информированные и продуманные инвесторы продают, и почему ваше видение верно.

Между верой и высокомерием — тонкая граница.

Будь то удержание акций, находящихся в откате, или начало новых позиций, важно понимать, на какой тип ставки вы делаете.

Специфический откат может побудить ценностных инвесторов искать возможности. Перед риском убедитесь, что вы не используете грубые методы для решения деликатных задач, требующих тонкого анализа.

Будьте терпеливы, сосредоточены.

Тодд