Guotai Haitong: Облигации по-прежнему остаются опорой, значительное повышение в распределении акций

Информационное приложение Цзитон Цзяцай сообщает, что Guotai Haitong опубликовал аналитический отчет, в котором выражается оптимизм относительно совместного воздействия внутренних и внешних факторов на улучшение прибыли страховых компаний. За последние 26 лет долгосрочные процентные ставки в целом колебались в диапазоне 1,79%-1,90%. В отчете отмечается, что стабилизация и рост долгосрочных ставок, а также умеренный рост рынка акций, в сочетании с оптимизацией страховыми компаниями структуры активов и торговых стратегий, вероятно, будут способствовать улучшению их прибыли. Ожидается, что внутренние и внешние факторы, благоприятно влияющие на активы, совместно способствуют росту прибыли, при этом сохраняется рейтинг сектора «покупать».

Основные точки зрения Guotai Haitong:

Событие

12 февраля Главное управление финансового надзора опубликовало данные о использовании средств страховых компаний за четвертый квартал 2025 года.

Рост премий способствует стабильному увеличению остатков страховых средств в 2025 году

К концу 2025 года общий остаток средств страхового сектора составил 38,5 трлн юаней, что на +15,7% по сравнению с началом года; из них — 34,7 трлн юаней — по личному страхованию (+15,7%), и 2,4 трлн юаней — по имущественному страхованию (+8,8%). В отчете предполагается, что основной причиной является высокий спрос на страховые сбережения, что обеспечивает стабильный приток наличных средств благодаря росту премий. В 2025 году премии страхового сектора выросли на +7,1% по сравнению с прошлым годом, по личному страхованию — на +8,3%, по имущественному — на +3,9%.

Устойчивое управление облигационными активами и заметный рост доли акций в портфеле

1. По состоянию на конец четвертого квартала 2025 года, совокупные активы страхового сектора (личное и имущественное страхование) в акциях и фондах составили 5,70 трлн юаней, что на +1,60 трлн юаней больше по сравнению с началом года. Их доля достигла 15,4%, что на +2,6 п.п. выше, чем в начале года. В том числе, активы в акциях составили 3,73 трлн юаней, что на +1,31 трлн юаней больше, чем в начале года, и на +0,11 трлн юаней по сравнению с третьим кварталом. Их доля — 10,1%, что на +2,5 п.п. выше, чем в начале года, при этом доля осталась стабильной по сравнению с концом третьего квартала. Активы в фондах — 1,97 трлн юаней, что на +0,29 трлн юаней больше, чем в начале года, и на 34 млрд юаней меньше по сравнению с концом третьего квартала; их доля — 5,3%, что на +0,1 п.п. выше, чем в начале года, и на -0,2 п.п. по сравнению с концом третьего квартала. В отчете предполагается, что, с одной стороны, страховые фонды реагируют на руководство по увеличению доли акций и фондов в портфеле, а с другой — на рост рынка акций в 2025 году, что привело к увеличению рыночной стоимости финансовых активов, индекс Шанхайской биржи вырос на +18,4% по сравнению с началом года. 2) Доля облигационных активов в портфеле страхового сектора составляет 50,4%, что на +0,9 п.п. выше, чем в начале года, и на +0,1 п.п. по сравнению с концом третьего квартала. В отчете предполагается, что облигации остаются «якорем» активов страховых компаний, и в условиях колебаний процентных ставок страховые компании будут гибко корректировать свои стратегии по облигациям. 3) Доля банковских вкладов в портфеле составляет 8,2%, что на -0,9 п.п. ниже, чем в начале года, и на +0,3 п.п. по сравнению с концом третьего квартала. В настоящее время ставки по вкладам остаются низкими, и ожидается, что доля вкладов продолжит снижаться. 4) Доля других активов (предположительно, в основном внебалансовых) составляет 18,4%, что на -2,7 п.п. ниже, чем в начале года, и осталась стабильной по сравнению с концом третьего квартала. В отчете предполагается, что по мере истечения существующих внебалансовых активов и в условиях дефицита новых качественных внебалансовых активов доля других активов продолжит снижаться.

Риск-менеджмент: снижение долгосрочных ставок; волатильность на капиталовом рынке; недостижение ожидаемого улучшения стоимости обязательств.