Движение на рынке облигаций меняет направление медведей, сигналы продажи загораются

Йе Сиэ

Пн, 23 февраля 2026 г., 2:54 по местному времени +9 7 мин чтения

Bloomberg

(Bloomberg) – От решения Верховного суда против тарифов Дональда Трампа до угрозы повышения ставок Федеральной резервной системой и признаков устойчивости рынка труда — ряд факторов вынуждают менять настроение на рынке казначейских облигаций стоимостью 31 трлн долларов в пользу медведей.

На прошлой неделе казначейские облигации снизились впервые за месяц, поскольку накопилось множество негативных факторов. Решение Верховного суда США отменить глобальные тарифы, подписанные Трампом, угрожает, по крайней мере на данный момент, устранить один из основных источников дохода правительства, используемого для финансирования дефицита. Между тем, данные по занятости и показатель инфляции, превысивший ожидания, свидетельствуют о высоком барьере для дальнейших снижений ставок ФРС в ближайшие месяцы.

Самое читаемое по версии Bloomberg

Частные тюрьмы сталкиваются с экзистенциальной угрозой из-за нового плана задержаний Трампа

Как победила зонирование

Возрождение shaker указывает на что-то более глубокое, чем традиционная одержимость

Белый дом утвердил дизайн бального зала после одного слушания, одобренного комиссией Трампа

Некоторые представители ФРС даже высказывали идеи о возможном ужесточении политики, если инфляция останется стойко высокой, показывают протоколы январского заседания.

Все эти факторы — вместе с напряженностью на Ближнем Востоке, которая подтолкнула цены на нефть вверх — принесли прибыль инвесторам, которые ставили против облигаций, поскольку они росли в начале этого месяца.

«Мы недокуплены по казначейским облигациям США и рады держать такие позиции», — сказал Джеймс Этхи, менеджер портфеля в Marlborough Investment Management.

Этхи отметил, что он продал 10-летние облигации, когда доходность опустилась до двухмесячного минимума около 4% в начале прошлой недели, приближаясь к уровню, при котором они могут пробить нижнюю границу своего устоявшегося диапазона доходности. В конце недели доходность составила 4,08%, всё еще ниже примерно 4,3% в середине января.

Ранее в месяце рост казначейских облигаций озадачил трейдеров, которые ставили на то, что желание Трампа поддерживать горячую экономику перед промежуточными выборами будет держать рынок облигаций под давлением.

Вместо этого американский долг вырос, поскольку опасения по поводу разрушительной силы искусственного интеллекта потрясли акции и вызвали покупку активов-убежищ. Перекрестное влияние резкого ралли японских облигаций и обострения напряженности на Ближнем Востоке привели к росту доходности казначейских облигаций более чем на 1%, что делает этот месяц лучшим с июня.

В какой-то момент трейдеры ставили на 50% вероятность того, что ФРС снизит ставки трижды в этом году, по сравнению с менее чем двумя процентами всего несколько недель назад.

Но даже при росте облигаций появились признаки, что рост стал чрезмерным. В рынке опционов показатель, отражающий, сколько премии инвесторы готовы заплатить за хеджирование от дальнейшего роста доходности 10-летних фьючерсов — так называемый односторонний спред колл-пут — достиг уровней, которые в последние годы сигнализировали о приближении пика ралли.

Продолжение статьи  

Это паттерн, который повторился в прошлом апреле, когда объявление тарифов Трампа потрясло мировые рынки, а также за год до этого, во время распада так называемой carry trade и во время регионального банковского кризиса 2023 года. В каждом случае экстремумы в опционах отмечали вершины ралли, после чего доходность росла в последующие недели.

По мнению стратегов BNP Paribas, это знак того, что «панически вызванное» ралли зашло слишком далеко и слишком быстро. Они рекомендуют клиентам использовать свопы процентных ставок для ставки на рост доходности 10-летних облигаций. JPMorgan Chase & Co. советует инвесторам коротко продавать двухлетние облигации, утверждая, что стабильный рынок труда и устойчивый экономический рост, скорее всего, сохранят ставку ФРС на нуле в течение всего 2026 года.

«Мы не ожидаем прорыва, но в рамках этих диапазонов мы настроены медвежье», — сказал Джей Барри, руководитель стратегии по глобальным ставкам в JPMorgan. «Данные все еще выглядят хорошо.»

Тем не менее, есть все основания полагать, что спрос на казначейские облигации сохранится. Вооруженные силы США размещают в Ближнем Востоке огромное количество сил, что дает Трампу возможность нанести крупное нападение на Иран, требуя от страны договориться по ядерной программе. Пока большинство рынков — за исключением нефти — воспринимают эти движения спокойно, но любое эскалирование конфликта может вызвать смену настроений на риск.

В другом случае, решение Blue Owl Capital Inc. ограничить вывод средств из одного из своих фондов частного кредита также вызвало опасения по поводу рисков, скрытых под поверхностью рынка объемом 1,8 трлн долларов.

Что касается тарифов, то здесь ситуация неоднозначная. Решение суда — ожидаемый исход в прогнозных рынках — может снизить средний эффективный тариф США более чем вдвое. Это означает, что казначейство придется продавать больше долгов для покрытия дефицита.

Что говорят стратеги…

Решение Верховного суда США против некоторых тарифов, введенных президентом Дональдом Трампом, не станет основным драйвером кривой доходности, но небольшое увеличение кривизны медведей не удивит, поскольку рынок казначейских облигаций закладывает постепенное ухудшение дефицита в будущем. Потенциальные выплаты по тарифам сначала поступят из наличных средств казначейства в размере 890 миллиардов долларов, которые со временем будут пополняться за счет увеличения выпуска казначейских векселей, что должно пройти без особых проблем.

— Ира Джерси и Уилл Хоффман, стратеги BI по ставкам.

Однако судьи не рассматривали вопрос о том, в какой степени импортеры имеют право на возвраты, и Трамп может опереться на альтернативное законодательство, чтобы попытаться восстановить свою тарифную стену. Президент заявил в пятницу, что планирует в ближайшие дни ввести фиксированную ставку 10% на иностранные товары — затем повысил ее до 15%, согласно посту в соцсетях в субботу, и собирается начать серию торговых расследований, которые позволят ему ввести более постоянные тарифы.

Таким образом, реакция рынка — которая привела к росту доходности 10-летних облигаций на 3 базисных пункта в пятницу — может оказаться кратковременной.

«Первоначальная реакция показалась мне чрезмерной, я не думаю, что многие рассчитывали, что она сохранится», — сказал Джон Бриггс, руководитель стратегии по ставкам в США в Natixis. «И поскольку они не приняли решения по возвратам, я не вижу причин для массовых выплат.»

Бриггс отметил, что он подождет, пока доходность 10-летних облигаций не опустится до 4%, прежде чем снова продавать короткие позиции.

Его стратегия хорошо проверена в последние месяцы: с сентября доходность 10-летних облигаций колебалась в диапазоне примерно от 4% до 4,3%, что отражает стабильную экономику, оставляющую рынок в равновесии.

В результате идет борьба между медведями и быками, которая удерживает рынок облигаций в основном без тренда, отметила Кэтрин Камински, главный стратег и менеджер портфеля в AlphaSimplex Group.

«Нам нужно сильное изменение в темах», — сказала Камински. «Пока этого не произошло. Это очень рынок «бэктфорд» и «фронтфорд»».

На данный момент у медведей преимущество.

Что наблюдать

Экономические данные:

 

*    
    
    23 февраля: индекс деловой активности Чикагского ФРС; заказы на товары длительного пользования (финальные); производственная активность ФРС Далласа
    
     
*    
    
    24 февраля: еженедельное изменение занятости ADP; индекс деловой активности ФРС Филадельфии; индекс цен на жилье FHFA; индекс покупок жилья; индекс S&P Cotality CS 20-городов; индекс производственной активности и деловых условий ФРС Ричмонда; индекс потребительского доверия Конференц-совета; оптовые запасы; услуги ФРС Далласа
    
     
*    
    
    25 февраля: заявки на ипотеку MBA
    
     
*    
    
    26 февраля: первоначальные заявки на пособие по безработице; производственная активность ФРС Канзас-Сити
    
     
*    
    
    27 февраля: индекс цен производителей (PPI) по конечному спросу; индекс PMI Чикаго MNI; расходы на строительство; услуги ФРС Канзас-Сити

Календарь ФРС:

 

*    
    
    23 февраля: член правления ФРС Кристофер Уоллер
    
     
*    
    
    24 февраля: президент ФРС Чикаго Остен Гулсби; президент ФРС Бостона Сьюзан Коллинз; президент ФРС Атланты Рафаэль Бостик; Уоллер; член правления ФРС Лиза Кук; президент ФРС Ричмонда Том Баркин
    
     
*    
    
    25 февраля: Баркин; президент ФРС Канзас-Сити Джефф Шмид; президент ФРС Сент-Луиса Альберто Мусалем
    
     
*    
    
    26 февраля: заместитель председателя ФРС по надзору Мишель Боуэн

Календарь аукционов:

 

*    
    
    23 февраля: 13- и 26-недельные облигации
    
     
*    
    
    24 февраля: 6-недельные облигации; двухлетние ноты
    
     
*    
    
    25 февраля: 17-недельные облигации; плавающая ставка двухлетних нот; пятилетние ноты
    
     
*    
    
    26 февраля: 4- и 8-недельные облигации; семилетние казначейские облигации

— При поддержке Майкла Маккензи, Элизабет Стэнтон и Суаджаты Рао.

Самое читаемое в Bloomberg Businessweek

Решение Верховного суда по тарифам — тайный подарок Трампу

Как Джером Пауэлл защищает ФРС от Трампа

Священник из Джорджии обвиняется в мошенничестве с VA на сумму почти 24 миллиона долларов

Миллениалы «расплавили» свои мозги под воздействием экранов. Их дети этого не хотят

Почему так трудно обложить налогами триллионеров

©2026 Bloomberg L.P.

Условия и политика конфиденциальности

Панель управления конфиденциальностью

Подробнее