Фьючерсы
Доступ к сотням фьючерсов
TradFi
Золото
Одна платформа мировых активов
Опционы
Hot
Торги опционами Vanilla в европейском стиле
Единый счет
Увеличьте эффективность вашего капитала
Демо-торговля
Начало фьючерсов
Подготовьтесь к торговле фьючерсами
Фьючерсные события
Получайте награды в событиях
Демо-торговля
Используйте виртуальные средства для торговли без риска
Запуск
CandyDrop
Собирайте конфеты, чтобы заработать аирдропы
Launchpool
Быстрый стейкинг, заработайте потенциальные новые токены
HODLer Airdrop
Удерживайте GT и получайте огромные аирдропы бесплатно
Launchpad
Будьте готовы к следующему крупному токен-проекту
Alpha Points
Торгуйте и получайте аирдропы
Фьючерсные баллы
Зарабатывайте баллы и получайте награды аирдропа
Инвестиции
Simple Earn
Зарабатывайте проценты с помощью неиспользуемых токенов
Автоинвест.
Автоинвестиции на регулярной основе.
Бивалютные инвестиции
Доход от волатильности рынка
Мягкий стейкинг
Получайте вознаграждения с помощью гибкого стейкинга
Криптозаймы
0 Fees
Заложите одну криптовалюту, чтобы занять другую
Центр кредитования
Единый центр кредитования
На начало марта 2026 года известная фирма по исследованию коротких позиций Culper Research публично объявила, что занимает короткую позицию по Ethereum (ETH), то есть делает ставку на снижение цены ETH. Этот шаг вызвал значительные дебаты в криптосообществе, поскольку Ethereum — это вторая по величине блокчейн-система в мире и основная инфраструктура для децентрализованных финансов, NFT и смарт-контрактов.
Модель медвежьей позиции Culper по ETH основана на утверждениях о том, что недавние изменения в сети Ethereum ослабили её экономическую модель и долгосрочные стимулы для валидаторов и пользователей.
Что утверждает Culper Research
Согласно отчету Culper:
1. Повреждение экономической модели
Culper утверждает, что обновление Fusaka, реализованное Ethereum в декабре 2025 года, кардинально изменило динамику сборов. Хотя обновление было предназначено для повышения пропускной способности и снижения транзакционных затрат, Culper заявляет, что оно привело к снижению комиссий за газ примерно на 90%, что значительно уменьшает доходы валидаторов и ослабляет экономические стимулы, поддерживающие безопасность сети.
2. Искусственная активность сети
Фирма утверждает, что большая часть недавнего роста активности сети не является настоящим ростом пользователей, а вызвана низкосортными транзакциями, такими как “dusting” адресов и атаки с отравлением, что означает, что многие новые кошельки и транзакции могут быть спамом, а не реальным принятием. Они говорят, что 95% новых кошельков и более 50% транзакций после обновления попадают в эту категорию.
3. Падение вознаграждений валидаторов
При снижении транзакционных сборов и уменьшении наград доходы валидаторов снизились. Culper утверждает, что это может отпугнуть стейкинг, снизить безопасность сети и создать негативную обратную связь, иногда называемую медвежьими терминами “спираль смерти”.
4. Связанные медвежьи утверждения
Culper также указал на крупные продажи ETH со стороны соучредителя Ethereum Виталика Бутерина (, якобы более 17 000–19 000 ETH), как на дополнительные доказательства своей теории, интерпретируя это как информированную продажу, а не рутинное управление казной.
Что означает короткая позиция по ETH
Короткая позиция на криптовалюту означает заимствование её и продажу сейчас с ожиданием выкупа позже по более низкой цене, чтобы получить прибыль на разнице. Culper не только занял короткую позицию по ETH, но и по связанным с ETH ценным бумагам и акциям, например, акциям компаний, владеющих крупными объемами ETH.
Эта позиция отражает веру Culper в то, что рыночная цена ETH и связанных активов может снизиться, если его экономические основы ухудшатся настолько, что отпугнут инвесторов.
Реакция сообщества и рынка
Этот медвежий отчет вызвал дебаты:
Некоторые аналитики отмечают, что снижение комиссий было ожидаемым в рамках дизайна Fusaka для снижения затрат и перенаправления активности на решения Layer-2, и что показатели на блокчейне, такие как ежедневное сжигание ETH, остаются сильными, превышая инфляцию.
Другие отмечают, что активные адреса и количество транзакций выросли, что свидетельствует о продолжении интереса к сети.
Это расхождение между ончейн-индикаторами и интерпретацией Culper привело к разным настроениям среди инвесторов и трейдеров. Некоторые считают короткую позицию законной предосторожностью относительно токеномики, в то время как другие считают её чрезмерно пессимистичной или спекулятивной.
Почему это важно для рынка
Открытая короткая позиция Culper, особенно от известной исследовательской фирмы, заслуживает внимания, потому что:
Она может влиять на рыночное настроение и торговое поведение.
Большие короткие позиции могут привести к увеличению волатильности, если цена пойдет против их тезиса.
Инвесторы все чаще обращают внимание как на фундаментальную активность сети, так и на ончейн-экономику при оценке долгосрочной ценности.
Будет ли цена ETH продолжать следовать тезису Culper или вырасти несмотря на медвежьи утверждения, зависит от рыночных сил, прогресса в развитии сети и более широких макроэкономических условий.
Culper Research открыто занимает короткую позицию по Ethereum, ссылаясь на ухудшение токеномики после Fusaka и потенциальные риски «спирали смерти»
5 марта 2026 года активистская компания Culper Research, специализирующаяся на коротких позициях, публично объявила о медвежьей позиции по Ethereum (ETH) и связанным ценным бумагам, включая BitMine Immersion Technologies (BMNR), крупнейшего корпоративного держателя ETH в казначействе. В подробном отчёте под названием «Ethereum (ETH USD): Что знает Виталик, а Том Ли — нет», Culper утверждает, что токеномика Ethereum была кардинально нарушена после обновления сети Fusaka в декабре 2025 года, что потенциально создает условия для длительного нисходящего давления или даже «спирали смерти» в стимулов сети.
Ядро тезиса Culper сосредоточено на влиянии обновления Fusaka на экономическую модель Ethereum. Разработанное для повышения масштабируемости за счет увеличения лимита газа Layer-1 с 45 миллионов до 60 миллионов единиц, обновление значительно расширило емкость блока. В то время как сторонники рассматривали это как шаг к снижению комиссий и более широкой адаптации, Culper утверждает, что это обернулось катастрофой: комиссии за транзакции рухнули примерно на 90%, значительно превысив ожидаемое снижение на 10-30%, которое предсказывали Виталик Бутерин и команда разработчиков. Это сжатие комиссий снизило доходы валидаторов с чаевых за газ примерно на 40-50%, ослабив доходность стекинга и стимулы к обеспечению безопасности сети.
Анализ Culper на блокчейне за период с января 2025 по февраль 2026 года утверждает, что большая часть роста сети является иллюзией. Компания заявляет, что 95% новых адресов связаны с атаками по типу poisoning и dusting, при которых спам-транзакции заполняют цепочку для создания фальшивой активности. Они оценивают, что poisoning/dusting сейчас составляет 18-22,5% всех транзакций (выросло с менее 10% до Fusaka) и более половины недавнего роста транзакций. Это, по их мнению, скрывает реальный органический спрос и искажает показатели, такие как активные адреса и объем транзакций, которые быки, такие как Том Ли из Fundstrat, используют как доказательство силы.
Отчёт также подчеркивает конкурентное давление, отмечая потерю доли Ethereum в области разработки и DeFi TVL в пользу более быстрых и дешевых альтернатив, таких как Solana. С понижением комиссий, уменьшающим вознаграждения валидаторов, Culper предупреждает о возможном порочном круге: снижение участия в стекинге может поставить под угрозу безопасность, отпугивая пользователей и разработчиков, что, в свою очередь, еще больше снижает комиссии и доходность — отсюда и рамка «спирали смерти».
Добавляя масла в огонь, Culper указывает на предполагаемые продажи со стороны соучредителя Ethereum Виталика Бутерина, утверждая, что данные на блокчейне показывают его сброс более 19 000 ETH (оцененных примерно в $40 миллион в последние месяцы). Они интерпретируют это как сигнал о том, что даже создатель Ethereum признает ухудшение фундаментальных показателей, в отличие от постоянных бычьих заявлений таких фигур, как Том Ли, которых они обвиняют в «выбрасывании хороших денег на плохие».
Позиция Culper распространяется не только на спотовый ETH, но и на акции, связанные с экосистемой, в частности BitMine Immersion Technologies. Компания критикует крупный ETH-казначейский запас BitMine (около 4,47 миллиона ETH), утверждая, что большая часть из них убыточна из-за падения цены ниже $2000, и ставит под сомнение жизнеспособность их стратегии стекинга в условиях низких комиссий.
Реакция рынка была быстрой, но сдержанной. Ethereum снизился примерно на 4-5% в течение нескольких часов после раскрытия информации, торгуясь около $1,980-$2,000 на 7 марта, хотя ранее на неделе он кратковременно восстановился выше $2,000 на фоне общей волатильности криптовалют. Объявление усилило существующее нисходящее давление со стороны макроэкономических факторов, таких как скачки цен на нефть и геополитическая напряженность, но ETH удержался на уровнях поддержки без немедленного дальнейшего падения.
Отчёт вызвал резкую критику со стороны сообщества Ethereum и его защитников. Отец Виталика, Дмитрий Бутерин, отверг утверждения о внутренней продаже как «чистую чепуху» и попытки привлечь внимание. Аналитики на блокчейне отметили, что метрики dusting/poisoning были переоценены (например, Coin Metrics оценивает их примерно в 11% транзакций), и что снижение комиссий было преднамеренным успехом масштабирования — подтвержденным рекордным количеством транзакций за неделю при низких затратах. Данные по стекингу показывают активное участие: очереди на вход остаются заполненными миллионами ETH, ожидающими присоединения, очереди на выход почти отсутствуют, а 29% предложения находится в стекинге — едва ли признаки капитуляции. Ежедневное сжигание ETH продолжает опережать инфляцию в феврале 2026 года, сохраняя дефляционные механизмы.
Критики Culper отмечают его историю: компания (под руководством Кристиана Ламарко) сталкивалась с обвинениями в манипулятивных тактиках, включая использование фальшивых личностей в прошлых кампаниях и преувеличенные заявления, которые привели к юридическим спорам. Некоторые считают это классической тактикой коротких продавцов — публиковать тревожные исследования, чтобы вызвать распродажу, заработать на падении и затем выйти.
Для держателей ETH в Карачи в условиях турбулентного 2026 года это раскрытие добавляет шума к уже волатильному активу. В то время как пункты Culper о сжатии комиссий и спаме требуют внимания, фундаментальные показатели Ethereum — массовое стекинг, рост Layer-2 и интерес со стороны институтов — свидетельствуют о его устойчивости. Обновление было направлено на повышение удобства использования сети; если адаптация последует за снижением затрат, это может со временем подтвердить бычий сценарий. В краткосрочной перспективе такие новости могут оказывать давление на цены, но циклы показывают, что восстановление часто следует за подобными целенаправленными атаками.
В сущности, открытая короткая позиция Culper по ETH подчеркивает актуальные дебаты о токеномике после Fusaka, но опирается на оспариваемые интерпретации данных и мотивов. Проявится ли она как предвидение или очередная переоцененная медвежья теория — покажет время, внимательно следите за метриками стекинга, трендами комиссий и конкурентной динамикой в ближайшие недели.