Рынок стейблкоинов зафиксировал рыночную капитализацию свыше 300 миллиардов долларов и застрял в тупике: правда о "ледяной и огненной" ситуации к концу 2025 года

К концу 2025 года рыночная капитализация стейблкоинов наконец превысила важную отметку в 300 миллиардов долларов, однако этот рубеж оказался особенно ироничным на фоне продолжающегося застойного состояния. Согласно последним рыночным данным, капитализация стейблкоинов достигла 298,56 миллиарда долларов, что всего лишь на 0,36% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого месяца, и показатель роста практически исчерпан. В то же время выявилась еще более неловкая тенденция: несмотря на постепенное увеличение числа держателей до примерно 213 миллионов, активность на блокчейне заметно сокращается. Этот разрыв между ростом базы держателей и снижением торговой активности создает “ледяной и огненный” контраст, который становится новым поворотным моментом в эволюции рынка стейблкоинов.

В то же время сектор RWA (реализация активов через токенизацию) демонстрирует совершенно иное развитие. По состоянию на 26 декабря 2025 года общая рыночная капитализация RWA в блокчейне превысила 19,04 миллиарда долларов, что на 4,09% больше по сравнению с предыдущим месяцем, а число владельцев активов выросло до примерно 593,9 тысяч, увеличившись на 7,72%. Хотя объем рынка все еще уступает стабильным монетам, темпы роста сектора RWA явно превосходят стагнацию капитализации стейблкоинов, что отражает переход рынка от простого владения активами к участию в создании стоимости через токенизацию.

Реальная картина стагнации капитализации стейблкоинов: “ложное процветание” роста держателей

Месячные данные дополнительно выявляют внутренние разломы на рынке стейблкоинов. Общий объем переводов за месяц сократился до 6,08 триллионов долларов, снизившись на 0,23% по сравнению с предыдущим месяцем; число активных адресов снизилось до 44,43 миллиона, что на 1,04% меньше. В то время как все эти показатели демонстрируют снижение, число держателей продолжает расти и достигло примерно 213 миллионов, увеличившись на 4,33% за месяц.

Это явление свидетельствует о том, что рынок стейблкоинов переживает структурные изменения: новые держатели в основном присоединяются из-за долгосрочных инвестиционных стратегий, а не из-за активных торговых операций. Иными словами, рост рыночной капитализации стабилен, но качество этого роста ухудшается. Такая ситуация — “увеличение количества держателей без увеличения использования” — явно показывает, что спрос на стейблкоины как средство платежа и расчетов постепенно ослабевает.

В тройке лидеров по рыночной капитализации среди стейблкоинов — USDT, USDC и USDS — каждый демонстрирует разные траектории. USDT вырос всего на 1,39% по сравнению с прошлым месяцем, USDC снизился на 1,34%, а новый стабильный актив USDS увеличился на 2,99%. Это свидетельствует о том, что рынок постепенно начинает дифференцировать отношение к различным стейблкоинам.

Глобальное регулирование ускоряет движение: от “безопасных гаваней” к “на блокчейне”

На фоне слабого роста рыночной капитализации регуляторы по всему миру активизируют свои действия. В Конгрессе США представители обеих партий совместно продвигают реформу налоговой системы для криптовалют, одним из ключевых нововведений которой является создание налоговой “гарантированной зоны” для сделок со стейблкоинами. Согласно предложенному проекту, сделки с регулируемыми стейблкоинами, стоимость которых стабильно держится в диапазоне 0,99–1,01 доллара, будут освобождены от налога на прирост капитала. Это открывает новые возможности для легализации и развития стейблкоинов и свидетельствует о постепенном признании их законной роли в финансовой системе США.

Японское правительство к концу 2025 года выдвинуло еще более амбициозную инициативу: планируется внести в 2026 году законопроект о цифровизации муниципальных облигаций через блокчейн. Это означает, что традиционные финансовые инструменты впервые будут выпускаться в виде токенов на блокчейне, а стейблкоины, выступающие в роли базового платежного средства, займут важное место в этой системе. В рамках инициативы предполагается использование стабильных монет для выплаты процентов, предоставление инвесторам прав на использование муниципальных объектов и другие инновационные решения, открывающие новые пути для недорогого финансирования регионов.

Центральный банк Южной Кореи также запускает второй этап тестирования CBDC, целью которого является исследование применения цифровых валют в системе распределения государственных субсидий, чтобы ограничить их использование и снизить операционные издержки. В Гане парламент официально легализовал криптовалютные сделки и планирует к 2026 году внедрить активы, обеспеченные золотом, в качестве залога для цифровых расчетных инструментов.

Эта серия регуляторных инициатив формирует общий тренд: несмотря на стагнацию рыночной капитализации стейблкоинов, их роль в глобальной финансовой системе переходит от “инструмента для сделок” к “инфраструктуре”.

От трансграничных платежей к повседневным расходам: новые возможности локальных приложений

Центральный банк Китая совместно с восемью другими ведомствами выпустил документ “Об обеспечении поддержки ускорения строительства нового сухопутно-морского коридора в западных регионах”, в котором подчеркивается необходимость продвижения использования цифрового юаня и стейблкоинов в международных расчетах. Банк ICBC в Сингапуре успешно провел пилотный проект по международному пополнению цифрового юаня через личный кошелек, когда пользователи могут пополнять свой кошелек через местный счет для использования внутри Китая. Это важный шаг в развитии трансграничных приложений цифрового юаня.

Более перспективным с точки зрения рынка является запуск международной платежной функции платформы Trip.com (Ctrip) — крупнейшего онлайн-турагентства Китая. Компания предлагает пользователям по всему миру оплачивать билеты и отели с помощью USDT и USDC, поддерживая работу на блокчейнах Ethereum, Tron, Polygon, Solana и других. По данным, использование USDT для оплаты авиабилетов позволяет экономить около 18%, а при оплате отелей — около 2,35%. Это подтверждает, что преимущества стабильных монет в снижении затрат начинают реализовываться в реальных сценариях.

Платежные сервисы, основанные на криптовалюте, предоставляются компанией Triple-A из Сингапура, которая сотрудничает с локальными сервисами, такими как Grab, для продвижения криптовалютных платежей в повседневной жизни. Гонконгская компания Qianxun Technology запустила глобальную платформу PayKet, основанную на легальных стабильных монетах, что дополнительно укрепляет инфраструктурную роль стейблкоинов в расчетах.

Инфраструктура стейблкоинов и волна токенизации: новые проекты меняют рынок

Несмотря на то, что Circle столкнулась с ложной информацией о запуске платформы “CircleMetals” (компания опровергла эти сведения), интерес к развитию инфраструктуры стабильно сохраняется. Нью-Йоркская компания Shift4 запустила платформу для расчетов в стабильных монетах, позволяющую торговцам выбирать USDC, USDT, EURC и DAI для расчетов, а также поддерживающую транзакции на блокчейнах Ethereum, Solana, Polygon и других. Инвестиционная компания Amplify ETFs выпустила два новых ETF, ориентированных на технологии стабильных монет и токенизацию активов, что дает инвесторам возможность напрямую участвовать в экосистеме.

Самым ярким примером прогресса является проект ETHZilla — компания, которая продала 24 291 ETH для выкупа облигаций на сумму около 74,5 миллиона долларов. Важнее всего, что ETHZilla объявила о смене бизнес-модели и сосредоточении усилий на токенизации реальных активов (RWA). Это означает, что институциональные инвесторы, ранее выступавшие как держатели ETH, начинают становиться участниками создания стоимости. Такой переход от “держания” к “созданию” — яркое отражение общего тренда: рынок переходит от стагнации в сегменте стабильных монет к росту сектора RWA.

Крупные платежные игроки Южной Кореи, такие как BC Card, завершили пилотные проекты по использованию стабильных монет для расчетов с иностранными клиентами. Компания Nodu привлекла 1,45 миллиона долларов для разработки инфраструктуры стабильных монет в Европе, а Coinbax завершила раунд посевного финансирования на сумму 4,2 миллиона долларов для создания платформы хранения и программируемых расчетов. Внутренний объем рынка стабильных монет на базе Aptos вырос более чем на 60% в 2025 году, достигнув пика в 1,8 миллиарда долларов. Все эти проекты свидетельствуют о том, что экосистема стабильно движется в сторону усложнения и расширения инфраструктурных решений.

Рыночные инсайты: корректировка ожиданий по капитализации и новые возможности платежных сценариев

Последний прогноз JPMorgan вызвал охлаждение рынка. Банк заявил, что к 2028 году объем предложения стабильных монет может составить всего 500–600 миллиардов долларов, значительно ниже оптимистичных ожиданий в 2–4 триллиона долларов. В отчете подчеркивается, что спрос на стабильные монеты в основном обусловлен проблемами криптовалютного рынка, а не традиционными платежами.

Однако подобная оценка кажется слишком пессимистичной. Хотя в настоящее время платежные сценарии не являются основным драйвером роста капитализации, развитие межгосударственных трансграничных каналов на базе стабильных монет и тестирование новых платежных решений позволяют недооценивать их потенциал. Более того, финансовый сектор переживает перестройку под влиянием так называемого “пророчества” SEC о “двухлетней онлайновой эпохе” токенизации. Такие крупные игроки, как DTCC, BlackRock, JPMorgan и Citigroup, активно развивают инфраструктуру для токенизированных государственных облигаций, депозитов и торговых систем.

Это означает, что, несмотря на внутреннюю стагнацию в сегменте криптовалют, роль стабильных монет в более широкой финансовой системе переопределяется. В будущем стабильные монеты перестанут быть лишь инструментом для сделок и станут базовыми активами всей токенизированной финансовой экосистемы — они будут обеспечивать торговлю и расчет по акциям, облигациям, недвижимости и другим токенизированным активам.

На таком фоне стагнация рыночной капитализации в конце 2025 года — это скорее краткосрочная корректировка, связанная с переходом рынка от спекулятивной стадии к стадии практического применения. Реальный рост уже происходит: через платежи Trip.com, трансграничные приложения цифрового юаня, а также через инициативы правительств по внедрению CBDC и токенизации муниципальных облигаций.