Коэффициент риска продавца снизился до минимальных значений цикла, данные on-chain подтверждают, что биткойн войдет в долгосрочную флуктуацию?

Согласно последнему наблюдению аналитика CryptoQuant Axel Adler Jr от 13 марта, структура цепочки биткоина на рынке претерпевает коренные изменения. Индекс «Риск продавца» (Sell-side Risk Ratio), измеряющий склонность продавцов фиксировать прибыль, показывает, что давление на продажу в сети снизилось примерно в шесть раз по сравнению со средним уровнем текущего цикла. Этот показатель ранее в декабре 2024 года, когда цена биткоина достигала 107 000 долларов, сигнализировал о высокой активности продаж, однако с тех пор этот сигнал оставался выключенным.

В настоящее время модель явно демонстрирует «сигнал накопления», что означает, что контроль над рынком снова перешел от фазы распределения к фазе накопления. Такое снижение давления на продажу в последний раз наблюдалось в глубоком медвежьем цикле 2022–2023 годов, когда цена биткоина колебалась в диапазоне 16 000–20 000 долларов.

Что раскрывает индекс «Риск продавца» о настроениях на рынке?

Индекс «Риск продавца» — ключ к пониманию поведения участников рынка. Он измеряет, насколько активно перемещаются токены в цепочке относительно их реализованной цены, показывая степень срочности продавцов. Когда показатель растет, это означает, что большое количество токенов за короткий срок реализовали значительную прибыль, и рынок доминируют продавцы (фаза распределения); когда он резко падает, это свидетельствует о том, что инвесторы не желают перемещать токены независимо от прибыли или убытков, и сила продавцов истощается (фаза накопления).

Текущие данные показывают, что 180-дневное скользящее среднее этого индекса снизилось до 1913. В математическом выражении это означает, что в среднем за день перемещается очень небольшое количество токенов с минимальной скрытой прибылью или убытком, что свидетельствует о нейтральных или апатичных настроениях на рынке. Такое психологическое состояние резко контрастирует с «праздничной феерией распределения» в конце 2024 года, когда каждое ценовое движение сопровождалось масштабной фиксацией прибыли. Сейчас же инвесторы, похоже, предпочитают держать позиции и ждать новых сигналов.

Почему высокие цены и низкое давление на продажу могут сосуществовать?

Самая заметная особенность текущего рынка — структурное расхождение: цена находится в историческом диапазоне 67 000–72 000 долларов, в то время как давление на продажу остается на уровне медвежьего рынка 16 000–20 000 долларов. Такое, казалось бы, противоречивое сосуществование фактов фактически раскрывает значительные изменения в распределении капитала.

Появление этого расхождения подтверждает, что фаза распределения успешно завершена. В период с ноября по декабрь 2024 года (цена в диапазоне 64 000–107 000 долларов) инвесторы, накопившие активы по низким ценам, уже крупномасштабно распродали их. В настоящее время держатели капитала — либо с более высокими затратами, либо долгосрочные сторонники — не удовлетворены текущими ценами и продолжают удерживать позиции. Продавцов, следовательно, становится все меньше.

Что оставляет за собой завершение фазы распределения?

Завершение фазы распределения — не без издержек; оно оставляет два важных структурных наследия. Первое — общий сдвиг базы стоимости держания. Значительное число монет перешло от опытных участников с низкими затратами к новым участникам с более высокими затратами, что подняло нижнюю границу средней рыночной цены. Без экстремальных черных лебедей цена вряд ли опустится ниже 50 000 долларов. Второе — потенциальное сближение волатильности. Снижение индекса «Риск продавца» обычно предвещает уменьшение краткосрочных колебаний цен. Для дальнейшего роста рынку нужны новые деньги или новые нарративы, поскольку существующие объемы уже не способны вызвать масштабные движения. Такой процесс — неизбежный этап зрелости рынка, но он также означает временную паузу в эпохе «громких прибылей».

Что означает текущая фаза накопления для будущего рынка?

Для всей криптоиндустрии текущая фаза накопления — подготовка к следующему крупному тренду. Исторически любой бычий цикл перед своим основным ростом проходит долгий и скучный этап накопления. Текущий сигнал говорит о том, что рынок не рухнул из-за достижения высоких уровней, а, напротив, создал новую линию защиты около 70 000 долларов. Это позитивный сигнал для регулируемых фондов и долгосрочных инвесторов, поскольку он свидетельствует о частичной ликвидации спекулятивных пузырей и относительно здоровом уровне маржинальности, что создает основу для дальнейшего устойчивого развития.

Какие сценарии развития рынка и что их может стимулировать?

Рынок не может оставаться в состоянии низкой волатильности и накопления вечно. Его развитие зависит от появления мощных «катализаторов».

1. Прорыв: если макроэкономическая ситуация кардинально изменится (например, ФРС даст ясный сигнал о снижении ставок) или в экосистеме биткоина произойдет прорывное внедрение новых приложений, текущая фаза накопления может перерасти в мощный импульс покупок. В условиях минимального давления со стороны продавцов, при входе покупателей цена легко преодолеет предыдущий максимум в 107 000 долларов и начнется новая волна ценового открытия.
2. Консолидация: при отсутствии катализаторов, как отмечают аналитики, рынок может войти в долгосрочную стадию консолидации. Скользящее среднее «Риска продавца» продолжит снижаться, и рынок может попасть в порочный круг «низкая волатильность — низкий интерес — еще меньшая волатильность», пока внешний фактор не разорвет этот цикл.

Какие риски при отсутствии катализаторов?

Несмотря на то, что фаза накопления обычно воспринимается как благоприятная, инвесторам стоит опасаться риска «долго держать — упасть». Основной риск — ловушка ликвидности. Если цена будет находиться в диапазоне около 70 000 долларов слишком долго, это истощит терпение быков и их капитал. Когда индекс «Риск продавца» достигнет минимальных значений и не удастся пробить вверх, даже малейшие негативные новости могут вызвать массовую распродажу. Хотя давление на продажу сейчас очень низкое, это не исключает его появления. Если цена долго не будет расти, инвесторы, вошедшие в фазу накопления, могут потерять терпение и стать новыми продавцами, что приведет к снижению индекса и началу нового этапа поиска дна.

Итог

Общий анализ цепочных данных показывает, что биткоин явно завершил фазу распределения в конце 2024 года и вновь перешел в фазу накопления. Основные характеристики рынка — одновременное присутствие высоких цен и низкого давления на продажу, а индекс «Риск продавца» опустился до минимальных значений за цикл. Эта структура создает прочную базу для дальнейшего роста, но при отсутствии сильных катализаторов может привести к затяжной консолидации. Для инвесторов важнее сейчас — терпение, а не способность быстро принимать решения.