3 Eylül'de Ondo Finance, Ondo Global Markets'ı resmi olarak başlattı ve Ethereum üzerinde 100'den fazla tokenleştirilmiş Amerikan hissesi ve ETF'yi piyasaya sürdü. Yıl içinde 1000'den fazla varlığa genişlemeyi planlıyor (ABD/İngiltere dışındaki nitelikli kullanıcılar için). Ürün, düzenlenmiş bir aracı kurum tarafından altındaki menkul kıymetlerin saklandığı bir yapıdadır, tokenlar zincir üzerinde anında transfer edilebilir ve DeFi ile uyumludur. Bu, Ondo'nun RWA alanındaki bir diğer önemli hamlesidir ve aynı zamanda kripto hisse senedi çağının başladığının sembolik bir olayıdır.
Bu sefer neden erken dönem "sentez hisseleri" ile farklı?
Hisse senetlerini "blok zincirine taşımak" için birçok uygulama yöntemi olabilir, ancak pratiklik ve uyumluluğun gerçek belirleyicisi, hukuki ilişkiler ve varlık destek bağlantılarının tasarımıdır.
Erken dönemlerde yalnızca türev fiyatlarına dayanan "sentetik hisse senetlerinden" farklı olarak, Ondo daha geleneksel finansal yapıya yakın bir model benimsemiştir. Öncelikle, temel menkul kıymetler "gölge sözleşme" seviyesinde kalmaz, düzenlemelere tabi aracı kurumlar veya saklama kuruluşları tarafından gerçek anlamda tutulur ve zincir üzerindeki token'lar, mint ve burn mekanizması aracılığıyla bu varlıklarla 1:1 olarak sabitlenir, böylece teorik olarak geri alma hakkının varlığı garanti edilir.
İkincisi, bu yapı, token sahiplerinin geri alma talebinde bulunduğunda, KYC, uyum denetimi ve kayıt devri gibi süreçler aracılığıyla gerçek hisse senetleri veya nakit alabilmelerini sağlamak için uyumlu ve verimli bir likidite ve teslimat kanalı oluşturulmasını gerektirir. Geri alma mekanizmasının düzgün işlemesi, token pazar fiyatı ile dayanak varlık arasındaki fiyat farkının zamanında kapatılıp kapatılmayacağını doğrudan etkileyecektir.
Ayrıca, gerçekten "eşit hisse, eşit hak" sağlamak için, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin temettü, hisse bölme, oylama gibi şirket eylemlerini taşıması gerekmektedir; bu da geleneksel hak dağılımı ile zincir üzerindeki kimlik eşlemesini birleştirmektedir. Ancak, bu aşama, yasal onay ve kayıt sisteminin karmaşık bağlantılarını içerdiğinden, hâlâ bir güvenilir varlık veya aracılık düzenlemesi yoluyla uygulanması gerekmektedir.
Teknoloji ile uyum arasında doğal bir gerilim vardır: tokenleştirilmiş menkul kıymetler, DeFi protokolleri ile sorunsuz bir şekilde birleştirilme potansiyeline sahiptir, ancak gerçek hayatta genellikle beyaz liste, devretme kısıtlamaları veya coğrafi engeller gibi uyum kısıtlamalarına tabi olmaktadır. Ondo'nun şu anda seçtiği yol (örneğin, Ondo şimdi ABD ve İngiltere kullanıcılarına kapalıdır), yasal kalmayı sürdürürken zincir üzerindeki bileşenleri adım adım keşfetmekte ve gelecekte daha açık bir sermaye piyasası için alan bırakmaktadır.
Bu, kripto finans haritasını nasıl yeniden şekillendirecek?
Öncelikle, varlık dağılımı paradigması değişiyor. Geçmişte, zincir üzerindeki varlıklar esasen BTC, ETH ve stabil coinler etrafında dönerken, artık tokenize edilmiş hisse senetleri, ETF'ler ve hızla büyüyen tokenize edilmiş devlet tahvilleri ile para piyasa fonları, "hisse senedi - tahvil - kripto" karışımını zincire taşıdı. Kurumlar ve uzun vadeli fonlar için bu, piyasa çapında dağıtımın sürtünmesinin önemli ölçüde azaldığı anlamına geliyor; DeFi protokolleri içinse, daha çeşitli teminatlar ve daha sağlam bir faiz oranı referansı ortaya çıkıyor. Veriler, 2025 yılında RWA pazarının birkaç milyar dolara ulaşacağını gösteriyor, devlet tahvilleri ve para piyasa fonu türündeki ürünler öncelikle teminat olarak ana akım tarafından kabul ediliyor ve bu eğilim hisse senedi tokenlerine de yayılabilir.
İkincisi, likidite ve piyasa yapıcı mantığı yeniden şekillenecektir. Zincir üzerindeki pazar 24/7 kesintisizdir, oysa geleneksel borsa hâlâ günlük kapanış ve T+ uzlaşma kurallarına uymaktadır; bu "zaman farkı" kaçınılmaz olarak sürtüşmelere yol açar: zincir üzerindeki tokenleştirilmiş hisse senetlerinin fiyatları gece olaylarını veya küresel duyguları önceden yansıtabilirken, geleneksel piyasanın açılmasıyla birlikte fiyat farklarının hızlıca kapatılması gerekecektir. Bu durum, piyasa yapıcılarını zaman dilimleri ve pazarlar arası arbitraj ve hedge araçları geliştirmeye zorlayacaktır; bu da yüksek teknik ve finansal engeller içermekte olup, erken dönemlerindeki pazarlar arası arbitrajın evrimsel yoluna benzemektedir.
Teminat boyutunun genişletilmesi, türevler ve borç verme pazarına yeni bir ivme kazandıracak. BlackRock'un BUIDL'si gibi tokenleştirilmiş devlet tahvilleri artık kripto borsalar tarafından teminat olarak kabul edilmektedir; eğer gelecekte hisse senedi tokenleri de teminat havuzuna girebilirse, bunlar geri alım, borç verme, vadeli işlemler teminatı ve hatta tasfiye için kullanılacak ve gerçekten küresel finansal altyapıya entegre edilecektir. Bu, türevler pazarının "tokenleştirilmiş fiziksel" teminatları olan yeni sözleşmelerle karşılaşabileceği anlamına geliyor; bu da karşı taraf riskini azaltırken, geleneksel pazarın volatilitesini de zincire taşıyacaktır.
Ancak, uyumluluk hâlâ belirleyici bir faktördür. Ondo henüz ABD ve Birleşik Krallık kullanıcılarına yönelmemiştir, bu da düzenleyici tutumların farklılaştığını yansıtmaktadır. Avrupa Birliği, Hong Kong ve Singapur gibi nispeten açık bölgeler, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin ilk likidite merkezleri haline gelebilir ve tipik "düzenleyici arbitraj" ve likidite coğrafi yoğunluğu fenomenini getirebilir.
Böyle büyük bir trend altında, gerçek kazanan belki de tek bir platform değil, tüm sanayi zinciridir. Aracı kurumlar ve saklama kuruluşları, temel menkul kıymetlerin tutulmasından ve geri alınmasından sorumlu olacaktır; piyasa yapıcılar ve niceliksel kurumlar, piyasa arası arbitraj ve riskten korunma konusunda rol oynayacaklardır; clearing ve hesap kapama hizmet sağlayıcıları, zincir üzerindeki işlemleri geleneksel clearing evleri ile entegre etmelidir; cüzdan ve KYC sağlayıcıları ise uyum ve kullanıcı deneyimi arasında bir denge bulmalıdır.
Özet
Tokenleştirilmiş hisse senetlerinin anlamı artık sadece "eski şarabı yeni şişelere doldurmak" değil, aynı zamanda kripto finans ve geleneksel finans arasında yeni bir ara bölge açmaktır. Eğer devlet tahvillerinin tokenleştirilmesi bir "deneme" ise, hisse senedi tokenleştirilmesi daha çok bir "gerçek tatbikat" gibidir - bu, DeFi varlık tabanını tamamen genişletebilir ve kripto dünyası ile Wall Street arasındaki sınırların bulanıklaşmasına neden olabilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ondo Global Markets sadece başlangıç mı, yoksa piyasa yapısının dönüm noktası mı?
Yazan: Tia, Techub News
3 Eylül'de Ondo Finance, Ondo Global Markets'ı resmi olarak başlattı ve Ethereum üzerinde 100'den fazla tokenleştirilmiş Amerikan hissesi ve ETF'yi piyasaya sürdü. Yıl içinde 1000'den fazla varlığa genişlemeyi planlıyor (ABD/İngiltere dışındaki nitelikli kullanıcılar için). Ürün, düzenlenmiş bir aracı kurum tarafından altındaki menkul kıymetlerin saklandığı bir yapıdadır, tokenlar zincir üzerinde anında transfer edilebilir ve DeFi ile uyumludur. Bu, Ondo'nun RWA alanındaki bir diğer önemli hamlesidir ve aynı zamanda kripto hisse senedi çağının başladığının sembolik bir olayıdır.
Bu sefer neden erken dönem "sentez hisseleri" ile farklı?
Hisse senetlerini "blok zincirine taşımak" için birçok uygulama yöntemi olabilir, ancak pratiklik ve uyumluluğun gerçek belirleyicisi, hukuki ilişkiler ve varlık destek bağlantılarının tasarımıdır.
Erken dönemlerde yalnızca türev fiyatlarına dayanan "sentetik hisse senetlerinden" farklı olarak, Ondo daha geleneksel finansal yapıya yakın bir model benimsemiştir. Öncelikle, temel menkul kıymetler "gölge sözleşme" seviyesinde kalmaz, düzenlemelere tabi aracı kurumlar veya saklama kuruluşları tarafından gerçek anlamda tutulur ve zincir üzerindeki token'lar, mint ve burn mekanizması aracılığıyla bu varlıklarla 1:1 olarak sabitlenir, böylece teorik olarak geri alma hakkının varlığı garanti edilir.
İkincisi, bu yapı, token sahiplerinin geri alma talebinde bulunduğunda, KYC, uyum denetimi ve kayıt devri gibi süreçler aracılığıyla gerçek hisse senetleri veya nakit alabilmelerini sağlamak için uyumlu ve verimli bir likidite ve teslimat kanalı oluşturulmasını gerektirir. Geri alma mekanizmasının düzgün işlemesi, token pazar fiyatı ile dayanak varlık arasındaki fiyat farkının zamanında kapatılıp kapatılmayacağını doğrudan etkileyecektir.
Ayrıca, gerçekten "eşit hisse, eşit hak" sağlamak için, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin temettü, hisse bölme, oylama gibi şirket eylemlerini taşıması gerekmektedir; bu da geleneksel hak dağılımı ile zincir üzerindeki kimlik eşlemesini birleştirmektedir. Ancak, bu aşama, yasal onay ve kayıt sisteminin karmaşık bağlantılarını içerdiğinden, hâlâ bir güvenilir varlık veya aracılık düzenlemesi yoluyla uygulanması gerekmektedir.
Teknoloji ile uyum arasında doğal bir gerilim vardır: tokenleştirilmiş menkul kıymetler, DeFi protokolleri ile sorunsuz bir şekilde birleştirilme potansiyeline sahiptir, ancak gerçek hayatta genellikle beyaz liste, devretme kısıtlamaları veya coğrafi engeller gibi uyum kısıtlamalarına tabi olmaktadır. Ondo'nun şu anda seçtiği yol (örneğin, Ondo şimdi ABD ve İngiltere kullanıcılarına kapalıdır), yasal kalmayı sürdürürken zincir üzerindeki bileşenleri adım adım keşfetmekte ve gelecekte daha açık bir sermaye piyasası için alan bırakmaktadır.
Bu, kripto finans haritasını nasıl yeniden şekillendirecek?
Öncelikle, varlık dağılımı paradigması değişiyor. Geçmişte, zincir üzerindeki varlıklar esasen BTC, ETH ve stabil coinler etrafında dönerken, artık tokenize edilmiş hisse senetleri, ETF'ler ve hızla büyüyen tokenize edilmiş devlet tahvilleri ile para piyasa fonları, "hisse senedi - tahvil - kripto" karışımını zincire taşıdı. Kurumlar ve uzun vadeli fonlar için bu, piyasa çapında dağıtımın sürtünmesinin önemli ölçüde azaldığı anlamına geliyor; DeFi protokolleri içinse, daha çeşitli teminatlar ve daha sağlam bir faiz oranı referansı ortaya çıkıyor. Veriler, 2025 yılında RWA pazarının birkaç milyar dolara ulaşacağını gösteriyor, devlet tahvilleri ve para piyasa fonu türündeki ürünler öncelikle teminat olarak ana akım tarafından kabul ediliyor ve bu eğilim hisse senedi tokenlerine de yayılabilir.
İkincisi, likidite ve piyasa yapıcı mantığı yeniden şekillenecektir. Zincir üzerindeki pazar 24/7 kesintisizdir, oysa geleneksel borsa hâlâ günlük kapanış ve T+ uzlaşma kurallarına uymaktadır; bu "zaman farkı" kaçınılmaz olarak sürtüşmelere yol açar: zincir üzerindeki tokenleştirilmiş hisse senetlerinin fiyatları gece olaylarını veya küresel duyguları önceden yansıtabilirken, geleneksel piyasanın açılmasıyla birlikte fiyat farklarının hızlıca kapatılması gerekecektir. Bu durum, piyasa yapıcılarını zaman dilimleri ve pazarlar arası arbitraj ve hedge araçları geliştirmeye zorlayacaktır; bu da yüksek teknik ve finansal engeller içermekte olup, erken dönemlerindeki pazarlar arası arbitrajın evrimsel yoluna benzemektedir.
Teminat boyutunun genişletilmesi, türevler ve borç verme pazarına yeni bir ivme kazandıracak. BlackRock'un BUIDL'si gibi tokenleştirilmiş devlet tahvilleri artık kripto borsalar tarafından teminat olarak kabul edilmektedir; eğer gelecekte hisse senedi tokenleri de teminat havuzuna girebilirse, bunlar geri alım, borç verme, vadeli işlemler teminatı ve hatta tasfiye için kullanılacak ve gerçekten küresel finansal altyapıya entegre edilecektir. Bu, türevler pazarının "tokenleştirilmiş fiziksel" teminatları olan yeni sözleşmelerle karşılaşabileceği anlamına geliyor; bu da karşı taraf riskini azaltırken, geleneksel pazarın volatilitesini de zincire taşıyacaktır.
Ancak, uyumluluk hâlâ belirleyici bir faktördür. Ondo henüz ABD ve Birleşik Krallık kullanıcılarına yönelmemiştir, bu da düzenleyici tutumların farklılaştığını yansıtmaktadır. Avrupa Birliği, Hong Kong ve Singapur gibi nispeten açık bölgeler, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin ilk likidite merkezleri haline gelebilir ve tipik "düzenleyici arbitraj" ve likidite coğrafi yoğunluğu fenomenini getirebilir.
Böyle büyük bir trend altında, gerçek kazanan belki de tek bir platform değil, tüm sanayi zinciridir. Aracı kurumlar ve saklama kuruluşları, temel menkul kıymetlerin tutulmasından ve geri alınmasından sorumlu olacaktır; piyasa yapıcılar ve niceliksel kurumlar, piyasa arası arbitraj ve riskten korunma konusunda rol oynayacaklardır; clearing ve hesap kapama hizmet sağlayıcıları, zincir üzerindeki işlemleri geleneksel clearing evleri ile entegre etmelidir; cüzdan ve KYC sağlayıcıları ise uyum ve kullanıcı deneyimi arasında bir denge bulmalıdır.
Özet
Tokenleştirilmiş hisse senetlerinin anlamı artık sadece "eski şarabı yeni şişelere doldurmak" değil, aynı zamanda kripto finans ve geleneksel finans arasında yeni bir ara bölge açmaktır. Eğer devlet tahvillerinin tokenleştirilmesi bir "deneme" ise, hisse senedi tokenleştirilmesi daha çok bir "gerçek tatbikat" gibidir - bu, DeFi varlık tabanını tamamen genişletebilir ve kripto dünyası ile Wall Street arasındaki sınırların bulanıklaşmasına neden olabilir.