ABD Tahvili Destekli Stabilcoin: On-Chain Geniş Para Sistemi'nin Oluşumu ve Etkisi
ABD hazine destekli stablecoin'ler, sessizce bir on-chain Geniş Para (M2) sistemi inşa ediyor. Şu anda, ana akım stablecoin'lerin dolaşım miktarı 220-256 milyar dolar arasında olup, bu da ABD M2'sinin (21.8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ini oluşturmaktadır. Bu stablecoin'lerin yaklaşık %80'i, kısa vadeli ABD hazine tahvilleri ve repo anlaşmalarında tutulmaktadır, bu da ihraççıları, egemen tahvil piyasasının önemli bir oyuncusu haline getirmektedir.
Bu eğilim geniş bir etki yaratmaktadır:
Stabilcoin ihraççıları kısa vadeli ABD tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi, toplamda 150-200 milyar dolar tutuyorlar ve bu ölçek orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilir.
On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, Visa ve Mastercard'ın toplamından fazla.
Yeni politikanın kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu yeni devlet tahvili arzını absorbe etmesi umuluyor.
Yakında çıkacak olan yasama, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlıkları olarak açıkça belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzının temelini kurumsallaştıracaktır.
Stabilcoin Geniş Para Mekanizması
Stablecoin'ların ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para olan Dolar'ı stablecoin ihraççısına gönderir.
İhraççı, aldığı fonları ABD Hazine Bonoları satın almak için kullanır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar.
Hazine bonosu teminat varlıkları olarak ihraç eden tarafın bilançosunda tutulur, stablecoin ise serbestçe on-chain dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanılmıştır ve stabilcoin kendisi, vadesiz mevduat gibi bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Bu nedenle, temel para değişmese de, geniş para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme sağlanmıştır.
Tahminlere göre, stablecoin toplamı 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 sabit kalırsa, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumlara özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne yakın olacaktır.
Yasa ile kısa vadeli Hazine bonolarını zorunlu olarak uyumlu rezervlere dahil ederek, ABD aslında stablecoin genişlemesini otomatik bir Hazine bonosu marjinal talep kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD borç finansmanının bir kısmını özelleştirirken, stablecoin ihraççılarını sistemik mali destek sağlayıcılarına dönüştürmektedir. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri ile doları uluslararasılaştırmayı yeni bir seviyeye taşımaktadır.
Portföy Üzerindeki Etki
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Merkezi borsa işlemlerinde işlem çiftlerine hakimdirler, DeFi kredi pazarının ana teminatıdırlar ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidirler. Toplam arz, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının anlık göstergesi olarak hizmet edebilir.
Dikkate değer bir nokta, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli devlet tahvili getirileri (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmesidir, ancak coin sahiplerine faiz ödememektedir. Bu, hükümet para piyasa fonları ile arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturmaktadır.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolar rezerv, Hazine'nin 2025 mali yılı için tahvil ihracının yaklaşık dörtte birini neredeyse absorbe edebilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini ve ön uç getiri eğrisinin dikleşeceğini öngörüyor.
Stabilcoinlerin Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine bonosuna desteklenen stablecoin, geleneksel banka mekanizmalarını atlatan bir para genişleme kanalı getirmiştir. Hazine bonosuyla desteklenen her bir stablecoin birimi, serbest bırakılmamış temel rezervler olsa bile, kullanılabilir satın alma gücünü getirir.
Ayrıca, stablecoin'in dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarını çok aşmaktadır - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para artmasa bile. Şu anda, dünya genelinde dijital dolara yönelik saklama tercihi kısa vadeli enflasyon iletimini baskılamakta, ancak ABD'nin uzun vadeli dış dolar borçlarını biriktirmektedir.
Stablecoin'lara olan 3-6 aylık ABD Hazine bonolarına yönelik talep, aynı zamanda ön yüz getirisi eğrisinin istikrarlı, fiyat duyarsız bir alım oluşturmasına da neden oldu. Bu sürekli talep, ilgili faiz farklarını sıkıştırarak, Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla birlikte, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir parasal sıkılaştırma veya daha yüksek bir politika faizi uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve iki büyük ödeme ağının toplamını aştı. Stabilcoin'ler neredeyse anlık hesaplama yeteneğine, programlanabilirliğe ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlem (minimum %0.05) sunarak geleneksel havale kanallarından (yüzde 6-14) çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stablecoin'ler DeFi kredi verme süreçlerinde tercih edilen teminat varlığı haline gelmiştir ve protokol kredilerinin %65'inden fazlasını desteklemektedir. Kısa vadeli hazine bonosu tokenizasyon araçları hızla genişlemekte olup, yıllık büyümesi %400'ü aşmaktadır. Bu eğilim, işlemler için sıfır faizli coin ve tutmak için faizli token'lerin kullanıldığı "ikili dolar sistemi"ni doğurmaktadır ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsizleştirmektedir.
Geleneksel banka sistemleri de tepki vermeye başladı. Bazı banka yöneticileri, "yasal olarak izin verildiğinde banka stablecoin'i çıkarmaya istekli olduklarını" açıkça belirttiler, bu da banka sisteminin müşterilerin fonlarının on-chain'e geçişi konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik riskler, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Decoupling gibi baskı senaryolarında, ihraççı aynı gün yüz milyarlarca dolar değerinde Hazine tahvili satışı yapabilir. ABD Hazine tahvili piyasası, bu tür anlık satış baskısı ortamında bir stres testinden geçmedi, bu durum dayanıklılığı ve bağlantılılığı için bir meydan okuma oluşturuyor.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para Bilincinin Yeniden Yapılandırılması: Stabilcoinler, düzenlemeden uzak, istatistiksel olarak zor, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil Euro Dolar olarak görülmelidir.
Faiz Oranları ve Hazine Tahvili İhaleleri: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihraç temposundan giderek daha fazla etkilenmektedir. Faiz anormallikleri ve fiyatlandırma bozukluklarını tanımlamak için, ana akım stablecoin net ihraçlarını ve hazine tahvili birincil ihalelerini aynı anda takip etmenizi öneririz.
Portföy Dağılımı:
Kripto yatırımcıları için: Günlük işlemlerde faizsiz stablecoin kullanın, boşta kalan fonları kısa vadeli devlet tahvili token ürünlerine yatırarak gelir elde edin.
Geleneksel yatırımcılar için: stabilcoin ihraççısının hisse yapısına ve rezerv varlık getirileriyle ilişkili yapılandırılmış senetlere dikkat edin.
Sistematik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları, doğrudan hazine tahvilleri ve geri alım piyasasına yansıyabilir. Risk yönetim departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani yükselişi, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD tahvillerine dayalı stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik araçları değil. Hızla makro düzeyde etkisi olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım biçimini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji belirleyicileri için bu eğilimi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir durum haline geldi.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 Likes
Reward
13
7
Share
Comment
0/400
WinterWarmthCat
· 2h ago
Borç, asla borcun ortadan kalkmasını sağlamaz.
View OriginalReply0
GasFeeCrybaby
· 5h ago
Bu hacim, UnionPay'den daha mı cazip değil?
View OriginalReply0
MemeCurator
· 07-21 14:21
ABD tahvilleri sadece bu kadar işe yarar.
View OriginalReply0
NFTragedy
· 07-21 14:20
Borç yüksek, kim kapatacak?
View OriginalReply0
SchrodingersPaper
· 07-21 14:18
usdc gerçekten bir atom bombası, sakın saldırmayın fam
View OriginalReply0
MetaNeighbor
· 07-21 14:11
hacim yukarı çıktığında daha eğlenceli
View OriginalReply0
OnChainSleuth
· 07-21 13:54
Ben verilerle uğraşıyorum. Kim stabilcoin'i M2 olarak kullanıyorsa o tam bir ahmak.
Stablecoin'in on-chain Geniş Para inşası: ABD tahvilleri desteğindeki M2 genişlemesi ve etkileri
ABD Tahvili Destekli Stabilcoin: On-Chain Geniş Para Sistemi'nin Oluşumu ve Etkisi
ABD hazine destekli stablecoin'ler, sessizce bir on-chain Geniş Para (M2) sistemi inşa ediyor. Şu anda, ana akım stablecoin'lerin dolaşım miktarı 220-256 milyar dolar arasında olup, bu da ABD M2'sinin (21.8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ini oluşturmaktadır. Bu stablecoin'lerin yaklaşık %80'i, kısa vadeli ABD hazine tahvilleri ve repo anlaşmalarında tutulmaktadır, bu da ihraççıları, egemen tahvil piyasasının önemli bir oyuncusu haline getirmektedir.
Bu eğilim geniş bir etki yaratmaktadır:
Stabilcoin ihraççıları kısa vadeli ABD tahvillerinin önemli alıcıları haline geldi, toplamda 150-200 milyar dolar tutuyorlar ve bu ölçek orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilir.
On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, Visa ve Mastercard'ın toplamından fazla.
Yeni politikanın kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu yeni devlet tahvili arzını absorbe etmesi umuluyor.
Yakında çıkacak olan yasama, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlıkları olarak açıkça belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzının temelini kurumsallaştıracaktır.
Stabilcoin Geniş Para Mekanizması
Stablecoin'ların ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para olan Dolar'ı stablecoin ihraççısına gönderir.
İhraççı, aldığı fonları ABD Hazine Bonoları satın almak için kullanır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar.
Hazine bonosu teminat varlıkları olarak ihraç eden tarafın bilançosunda tutulur, stablecoin ise serbestçe on-chain dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanılmıştır ve stabilcoin kendisi, vadesiz mevduat gibi bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Bu nedenle, temel para değişmese de, geniş para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme sağlanmıştır.
Tahminlere göre, stablecoin toplamı 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 sabit kalırsa, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumlara özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne yakın olacaktır.
Yasa ile kısa vadeli Hazine bonolarını zorunlu olarak uyumlu rezervlere dahil ederek, ABD aslında stablecoin genişlemesini otomatik bir Hazine bonosu marjinal talep kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD borç finansmanının bir kısmını özelleştirirken, stablecoin ihraççılarını sistemik mali destek sağlayıcılarına dönüştürmektedir. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri ile doları uluslararasılaştırmayı yeni bir seviyeye taşımaktadır.
Portföy Üzerindeki Etki
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Merkezi borsa işlemlerinde işlem çiftlerine hakimdirler, DeFi kredi pazarının ana teminatıdırlar ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidirler. Toplam arz, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının anlık göstergesi olarak hizmet edebilir.
Dikkate değer bir nokta, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli devlet tahvili getirileri (şu anda %4.0 ile %4.5 arasında) elde edebilmesidir, ancak coin sahiplerine faiz ödememektedir. Bu, hükümet para piyasa fonları ile arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturmaktadır.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolar rezerv, Hazine'nin 2025 mali yılı için tahvil ihracının yaklaşık dörtte birini neredeyse absorbe edebilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini ve ön uç getiri eğrisinin dikleşeceğini öngörüyor.
Stabilcoinlerin Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine bonosuna desteklenen stablecoin, geleneksel banka mekanizmalarını atlatan bir para genişleme kanalı getirmiştir. Hazine bonosuyla desteklenen her bir stablecoin birimi, serbest bırakılmamış temel rezervler olsa bile, kullanılabilir satın alma gücünü getirir.
Ayrıca, stablecoin'in dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarını çok aşmaktadır - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para artmasa bile. Şu anda, dünya genelinde dijital dolara yönelik saklama tercihi kısa vadeli enflasyon iletimini baskılamakta, ancak ABD'nin uzun vadeli dış dolar borçlarını biriktirmektedir.
Stablecoin'lara olan 3-6 aylık ABD Hazine bonolarına yönelik talep, aynı zamanda ön yüz getirisi eğrisinin istikrarlı, fiyat duyarsız bir alım oluşturmasına da neden oldu. Bu sürekli talep, ilgili faiz farklarını sıkıştırarak, Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla birlikte, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir parasal sıkılaştırma veya daha yüksek bir politika faizi uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve iki büyük ödeme ağının toplamını aştı. Stabilcoin'ler neredeyse anlık hesaplama yeteneğine, programlanabilirliğe ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlem (minimum %0.05) sunarak geleneksel havale kanallarından (yüzde 6-14) çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stablecoin'ler DeFi kredi verme süreçlerinde tercih edilen teminat varlığı haline gelmiştir ve protokol kredilerinin %65'inden fazlasını desteklemektedir. Kısa vadeli hazine bonosu tokenizasyon araçları hızla genişlemekte olup, yıllık büyümesi %400'ü aşmaktadır. Bu eğilim, işlemler için sıfır faizli coin ve tutmak için faizli token'lerin kullanıldığı "ikili dolar sistemi"ni doğurmaktadır ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsizleştirmektedir.
Geleneksel banka sistemleri de tepki vermeye başladı. Bazı banka yöneticileri, "yasal olarak izin verildiğinde banka stablecoin'i çıkarmaya istekli olduklarını" açıkça belirttiler, bu da banka sisteminin müşterilerin fonlarının on-chain'e geçişi konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik riskler, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Decoupling gibi baskı senaryolarında, ihraççı aynı gün yüz milyarlarca dolar değerinde Hazine tahvili satışı yapabilir. ABD Hazine tahvili piyasası, bu tür anlık satış baskısı ortamında bir stres testinden geçmedi, bu durum dayanıklılığı ve bağlantılılığı için bir meydan okuma oluşturuyor.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para Bilincinin Yeniden Yapılandırılması: Stabilcoinler, düzenlemeden uzak, istatistiksel olarak zor, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil Euro Dolar olarak görülmelidir.
Faiz Oranları ve Hazine Tahvili İhaleleri: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihraç temposundan giderek daha fazla etkilenmektedir. Faiz anormallikleri ve fiyatlandırma bozukluklarını tanımlamak için, ana akım stablecoin net ihraçlarını ve hazine tahvili birincil ihalelerini aynı anda takip etmenizi öneririz.
Portföy Dağılımı:
Sistematik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları, doğrudan hazine tahvilleri ve geri alım piyasasına yansıyabilir. Risk yönetim departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani yükselişi, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD tahvillerine dayalı stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik araçları değil. Hızla makro düzeyde etkisi olan "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım biçimini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji belirleyicileri için bu eğilimi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir durum haline geldi.