USDC Arzı ve Circle Değeri: 580 Milyar Dolar Piyasa Değeri Arkasındaki Mantığı Analiz Etme

Giriş

Circle'ın halka açılmasıyla birlikte, kurumların düzenlenmiş kripto altyapısına olan talebi giderek artmaktadır. Ancak, Circle'ın değerlemesinin sürdürülebilirliği büyük ölçüde, USDC'nin toplam arzı ile yakından ilişkili olan temel gelir kaynaklarının genişlemesine bağlıdır.

Bu makale, bu konuyu veri analizi yoluyla araştırmayı amaçlamaktadır. Circle'ın gelirinin %95'ten fazlası USDC ile ilgili işlerden gelmekte, bu da onu kısa vadeli faiz oranları ve USDC dolaşımına son derece duyarlı hale getirmektedir. Öncelikle USDC arz eğrisinin yapısal ayrımını yaparak, zincir düzeyindeki merkezileşme değişikliklerini, göreceli sermaye likiditesini ve belirli piyasa koşullarındaki dönüm noktalarını analiz edeceğiz; bu sayede madeni para basım faaliyetlerini yönlendiren temel faktörleri belirleyeceğiz.

Daha sonra, haftalık arz miktarını tahmin edebilen yeniden kalibre edilmiş bir oto-regresif model tanıttık, hata aralığı yaklaşık ±%1,5 olup, artışları doğrudan EBITDA hassasiyetine dönüştürüyor.

Son olarak, bu arz göstergeyi nasıl gerçek zamanlı ticaret sinyali olarak kullanabileceğimizi gösteriyoruz ve piyasa katılımcılarına Circle'ın temel dinamiklerinin gerçek zamanlı referansını sunuyoruz.

Circle değerleme yapısı analizi

582 milyar USD piyasa değeri temelinde, Circle'ın piyasa değeri oranı Visa'nın neredeyse 8 katını geçti. Bazı tanınmış kurumların yatırımları, yatırımcıların yalnızca mevcut temel verilere fiyat vermekle kalmadığını, aynı zamanda gelecekte büyük ölçekte yayılma potansiyeline bahse girdiğini gösteriyor.

Mevcut değerlemenin korunması için Circle'ın güçlü bir kâr büyüme eğrisi sergilemeye devam etmesi gerekmektedir. Tarihsel veriler, Circle'ın gelirinin %95'ten fazlasının, stabilcoin'lerinin fiat varlık rezervlerinden elde edilen faiz ve temettülerden geldiğini göstermektedir. Bu nedenle, geliri kısa vadeli faiz oranlarına ve USDC'nin dolaşımına son derece duyarlıdır.

EBITDA duyarlılık analizi

Circle'ın EBITDA'sı iki ana bölümden oluşmaktadır:

1. Net faiz getirisi: Getiri varlıklarından elde edilen faiz geliri.
2. Arz akışına dayalı ücretler: USDC ile mintleme ve geri alma işlemlerinden kaynaklanan ücretler.

Fed'in olası faiz indirimleriyle birlikte, net faiz getirileri baskı altında kalacak ve piyasa, işlem hacmine dayalı gelir artış hızının faiz indirimlerinin etkisini aşacağına dair bir dönüşümü fiyatlıyor.

Bu büyüme, USDC'nin küresel ödeme ağı olarak sürekli benimsenmesine dayanmakta olup, maliyet yakalama yeteneği kullanım hızına, sınır ötesi para akışlarına ve ekosistem entegrasyonuna bağlı olarak genişleyecektir. Bu nedenle, USDC'nin arz dinamiklerini incelemek son derece önemlidir; bu sadece Circle'ın gelecekteki gelir akışlarının öncü göstergesi değil, aynı zamanda değerlemesinin temel dayanağıdır.

Stabilcoin Tedarik Dinamikleri Analizi

Şu anda, stablecoin toplam arzı 251 milyar USD'ye ulaştı ve bu, tarihsel bir zirve olarak 2021 yılındaki önceki döngü zirvesine göre %34'lük bir artış gösteriyor. Bu, önemli bir sermaye akışını ve kripto ekosistemine olan güvenin yeniden yükselişini yansıtıyor.

USDT ve USDC, stabilcoin toplam arzının %86'sından fazlasını oluştururken, USDT'nin piyasa payı %62,1, USDC'nin ise %24,2'dir. USDC'nin gelişim süreci, bize düzenlenmiş, kurumsal düzeyde talebin şeffaf bir görünümünü sunmaktadır.

Stablecoin arzının temel mantığı şuna indirgenebilir:

• Genişleme: Minting miktarı, geri alma miktarını aştığında, arz artar.
• Daralma: İade miktarı, basım miktarını aştığında, arz azalır.

Hızlandırılmış genişleme (2025 ve sonrası)

USDC'nin mevcut dolaşım arzı 612 milyar dolar ile tarihi bir zirveye ulaştı. 2021'den bu yana:

• Günlük işlem hacmi %406 oranında arttı, 77.7 milyar USD'den 315.2 milyar USD'ye yükseldi.
• Günlük aktif kullanıcı sayısı 2020'den bu yana %142.92'lik bir yıllık bileşik büyüme oranıyla hızlı bir şekilde artmaktadır.

USDC'nin büyümesi esasen üç faktörden etkilenmektedir:

1. DeFi'nin Yeniden Doğuşu
2. Geleneksel finansın benimsenmesi
3. Belirli bir ticaret platformu ile stratejik ortaklık

Sermaye verimliliği gerçek değeri ortaya koyar

Sadece arz miktarına bakmak, stablecoin'in gerçek etkinliğini yansıtmak için yeterli değildir, daha önemlisi fonların akış verimliliğidir.

Bir ticaret platformunda, USDT'nin arzı USDC'nin yaklaşık üç katıdır. Ancak, işlem hacmi açısından fark neredeyse kayboluyor. Son 30 gün içinde, USDT'nin işlem hacmi 44.8 milyar USD iken, USDC 38.7 milyar USD'ye ulaşarak sadece %13.6 geride kaldı.

Fon hızını hesaplayarak (30 günlük işlem hacminin dolaşımdaki arz miktarına bölünmesi), USDC'nin fon hızının USDT'nin 2.81 katı olduğunu bulduk; bu, USDC'nin fon akışının daha hızlı ve daha yüksek bir faydaya sahip olduğunu göstermektedir.

Zincir seviyesi büyüme: Alt-VM ve Layer 2'ye genişleme

USDC'nin arz artışı, Ethereum merkezli olmaktan giderek daha geniş bir ekosisteme, Solana, Ethereum Layer 2 ve yeni ortaya çıkan Alt-VM zincirlerini de kapsayacak şekilde kaymaktadır. Veriler, USDC arzının giderek daha çeşitli bir ekosistem içinde dağıldığını göstermektedir.

Solana üzerindeki USDC hakimiyeti

2024 Mayıs'ında, USDC Solana üzerindeki stablecoin işlem hacminin %99,5'ini elinde bulunduruyordu. Aralık'a gelindiğinde ekosistem faaliyetleri biraz dağılsa da, USDC hâlâ %96'lık bir pazar payı korudu.

belirli bir Layer 2'nin Flippening'i (statü değişimi)

2024 Eylül'ünde, USDC belirli bir Layer 2'de sessizce USDT'yi geride bırakarak baskın sabit para haline geldi. Zirve döneminde, USDT ile USDC'nin arz oranı 2.03 iken, bu oran şu anda 0.2'ye düştü.

Bu tersine dönüş esas olarak bir protokolün patlama büyümesine bağlıdır; toplam kilitli miktar 2024'ün dördüncü çeyreğindeki 600 milyon dolardan 2025'in birinci çeyreğinin sonundaki 2.5 milyar dolara fırlamış, %417'lik bir artış göstermiştir.

USDC arz eğrisi niceliksel modeli: stablecoin arz dinamiklerini yakalamak

USDC'nin toplam arzını tahmin etmek için bir otoregresif model geliştirdik. Model, en son piyasa hareketlerini yakalamak için her 90 günde bir yeniden kalibre edilmektedir. 2022'den bu yana, modelin tahmin ettiği 7 günlük ortalama USDC toplam arzının %80 olasılıkla tahmin sonuçlarının ±%1.5 aralığında yer aldığı görülmüştür.

Sonuç

Circle'ın halka arzı, kripto para sektöründe önemli bir dönüm noktasını işaret ediyor ve piyasa, stabilcoin'lere olan talebini yansıtıyor. Circle'ın şu anda 58.2 milyar dolarlık değeri, düzenlenmiş dijital likidite alanındaki kapı rolünü vurguluyor.

USDC'nin DeFi ekosistemindeki ve geleneksel finans sistemindeki derinleşen uygulamalarıyla birlikte, yalnızca benimseme oranı göstergesi olmaktan çıkıp küresel likiditenin gerçek zamanlı barometresine dönüşüyor; bu da sermaye akışlarını, risk duyarlılığını ve piyasa konumlanmasını yansıtma yeteneğine sahip. Şu anda, Circle hisselerini ticaret etmek bu büyümeye yapılan ana bahis olmasına rağmen, hisse senetlerine özgü faktörler genellikle temel dinamikleri gölgede bırakır.