Şifreleme Türetme Pazar Yarı Yıllık Raporu: Yapısal Ayrışma Belirgin, Alts Yatırım Duygusu Temkinli

I. Piyasa Genel Görünümü

2025'in ilk yarısında, küresel makro çevre huzursuz. Fed, faiz indirimlerini birçok kez duraklattı ve para politikası bekleme dönemine girdi. Trump yönetimi gümrük tarifelerini artırdı, jeopolitik çatışmalar tırmandı ve küresel risk iştahı yapısı daha da parçalandı.

Şifreleme para türetme piyasası güçlü bir ivme kazanmaya devam ediyor ve büyüklüğü yeni bir zirveye ulaştı. BTC yılın başında 110,000 dolarlık tarihî zirveyi geçtikten sonra yatay seyir izledi, küresel BTC türetme açık pozisyonu (OI) büyük ölçüde arttı, 1-6 ay boyunca toplam açık pozisyon yaklaşık 60 milyar dolardan en yüksek 70 milyar doların üzerine sıçradı. Haziran ayı itibarıyla, BTC fiyatı 100,000 dolar civarında istikrarlı kalıyor, türetme piyasası birçok kez alım satım dalgalanmaları yaşadı, kaldıraç riski bir miktar serbest bırakıldı ve piyasa yapısı nispeten sağlıklı.

İkinci yarıyı göz önünde bulundurarak, makro çevredeki değişiklikler ve kurumsal fonların etkisiyle türetme pazarının genişlemeye devam etmesi, volatilitenin muhtemelen daralmaya devam etmesi bekleniyor; aynı zamanda risk göstergelerinin sürekli izlenmesi gerekiyor ve BTC fiyatının devam eden artışı konusunda temkinli bir iyimserlik korunmalıdır.

Piyasa Genel Görünümü

2025'in birinci ve ikinci çeyreğinde, BTC fiyatı önemli ölçüde dalgalanmıştır. Ocak ayında 110,000 dolar zirvesine ulaşmış, Nisan ayında yaklaşık 75,000 dolara gerileyerek %30 düşüş göstermiştir. Mayıs ayında yeniden 112,000 dolar zirvesine tırmanmıştır. Haziran itibarıyla, fiyat yaklaşık 107,000 dolar civarında istikrar kazanmıştır. BTC piyasa payı sürekli olarak artmakta olup, birinci çeyrek sonunda %60'a ulaşarak 2021'den bu yana en yüksek seviyeye çıkmış, ikinci çeyrekte %65'i geçmeye devam etmiştir.

Kurumsal yatırımcıların BTC'ye olan ilgisi sürekli artıyor, BTC spot ETF'leri sürekli bir akış trendi gösteriyor, ETF'nin toplam varlık yönetim ölçeği 130 milyar doları aştı. Dolar endeksinin düşmesi ve geleneksel finansal sisteme olan güvensizlik gibi faktörler, BTC'nin değer saklama aracı olarak çekiciliğini artırıyor.

2025'in ilk yarısında, ETH'nin genel performansı hayal kırıklığı yarattı. Yılın başında kısa bir süre 3700 dolar civarındaki yüksek noktaya ulaştıktan sonra büyük bir düşüş yaşadı, Nisan'da en düşük 1400 doların altına düştü ve düşüş oranı %60'ı aştı. Mayıs'ta sınırlı bir toparlanma oldu, sadece 2700 dolar civarına yükseldi. Haziran'ın başında 2500 dolarda stabil hale geldi ve yılın başındaki yüksek noktaya göre %30'un altında bir düşüş yaşadı.

ETH ve BTC arasındaki ayrışma belirgin şekilde ortaya çıkıyor. ETH/BTC oranı yılın başındaki 0.036'dan en düşük yaklaşık 0.017'ye düştü, bu da %50'den fazla bir kayıp anlamına geliyor ve piyasada ETH'ye olan güvenin önemli ölçüde azaldığını gösteriyor. İkinci yarıda ETH spot ETF'inin teminat mekanizmasının onaylanmasıyla birlikte piyasa risk iştahının yeniden artması ve genel duygunun iyileşmesi bekleniyor.

Alts piyasası genel olarak zayıf bir performans sergiliyor. Solana gibi ana akım alts, yılın başında kısa bir yükseliş yaptıktan sonra sürekli bir geri çekilme yaşadı; SOL, 295 dolarlık zirveden Nisan'da 113 dolara düştü ve %60'tan fazla değer kaybetti. Çoğu alts benzer veya daha büyük oranlarda düşüşler yaşadı, bazıları ise zirvelerinden %90'dan fazla düştü.

Mevcut piyasa koşullarında, BTC'nin riskten kaçınma varlığı olarak konumu belirgin şekilde güçlenmiştir ve "spekülasyon aracı" olmaktan "kurumsal tahsis varlığı/makro varlık" haline dönüşmüştür. ETH ve alts hala "şifreleme yerel sermaye, perakende spekülasyon, DeFi faaliyetleri" ile öne çıkmakta olup, varlık konumu daha çok teknoloji hisselerine benzemektedir. ETH ve alts piyasası, fon tercihinin azalması, rekabet baskısının artması ve düzenleyici etkiler nedeniyle sürekli zayıf bir performans sergilemektedir. Sadece birkaç kamu zinciri ekosistemi devamlı olarak genişlerken, genel alts piyasası belirgin teknik yenilikler veya yeni uygulama senaryoları açısından yetersiz kalmakta ve yatırımcıların sürekli ilgisini çekmekte zorlanmaktadır. Kısa vadede, makro likidite kısıtlamaları nedeniyle, ETH ve alts piyasası yeni güçlü bir ekosistem veya teknik destek olmadan önemli bir dönüşüm gerçekleştiremeyecek, yatırımcıların alts yatırımı duygu durumu hala temkinli ve muhafazakâr kalacaktır.

BTC/ETH türetme pozisyonu ve kaldıraç trendi

BTC açık pozisyon toplamı 2025'in ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı, Mayıs ayında bir ara 700 milyar doları aştı. Dikkat çekici olan, CME gibi geleneksel düzenlenmiş borsa paylarının hızla artması. 1 Haziran itibarıyla, CME BTC vadeli işlemler açık pozisyonu 158300 BTC( yaklaşık 165 milyar dolar) ile tüm borsalar arasında birinci sırada, belirli bir işlem platformunun aynı dönemdeki 118700 BTC( yaklaşık 123 milyar dolar)'ı geride bıraktı. Bu, kurumların düzenlenmiş kanallar aracılığıyla piyasaya girdiğini ve CME ile ETF'nin önemli bir artış sağladığını yansıtıyor. Belirli bir işlem platformu hâlâ şifreleme borsaları arasında açık pozisyon büyüklüğü en büyük olanıdır, ancak pazar payı seyreltilmiştir.

ETH açısından, açık pozisyon sözleşme toplamı 2025 yılının ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı, Mayıs ayında bir ara 30 milyar doları aştı. 1 Haziran itibarıyla, bir ticaret platformunda ETH vadeli işlemlerinin açık pozisyonu 235.4 milyon ETH( yaklaşık 6 milyar dolar) ile tüm borsalar arasında en yüksek seviyeyi aldı.

Genel olarak, ilk yarıda borsa kullanıcılarının kaldıraç kullanımı rasyonel bir hale geldi. Tüm piyasada açık pozisyonlar artmasına rağmen, birden fazla şiddetli dalgalanma aşırı kaldıraçlı pozisyonları temizledi ve borsa kullanıcılarının ortalama kaldıraç oranı kontrolden çıkmadı. Özellikle Şubat ve Nisan aylarındaki dalgalanmalardan sonra, borsa teminat rezervleri nispeten yeterliydi; tüm piyasa kaldıraç oranı göstergeleri ara sıra yüksek noktalar gösterse de, sürekli olarak artış trendi göstermedi.

CoinGlass türetme endeksi (CGDI ) analizi

CoinGlass türetme endeksi ( CGDI ), ilk yarıda BTC fiyatından sapma sergiledi. Yılın başında BTC, kurum alımları tarafından desteklenen güçlü bir artış gösterdi ve fiyat tarihi yüksek seviyelerde kalmasına rağmen, CGDI Şubat ayından itibaren geriledi------bu düşüşün nedeni, diğer ana sözleşme varlıklarının fiyatlarının zayıf olmasıdır. CGDI, ana sözleşme varlıklarının OI ağırlıklı olarak hesaplandığından, BTC’nin ön planda olduğu dönemde, ETH ve alts vadeli işlemleri aynı şekilde güçlenemedi ve genel endeksin performansını olumsuz etkiledi. Kısacası, ilk yarıda fonlar belirgin bir şekilde BTC'ye yoğunlaştı, BTC güçlü duruşunu esas olarak kurumların uzun vadeli alımları ve nakit ETF etkisi ile sürdürüyor, BTC piyasa payı arttı, ancak altcoinler bölümündeki spekülasyon heyecanı azaldı ve fon çıkışı CGDI'nin düşmesine neden oldu, BTC fiyatı yüksek seviyelerde kaldı. Bu sapma, yatırımcıların risk iştahındaki değişimi yansıtıyor: ETF olumlu etkisi ve riskten kaçınma talebi, fonların BTC gibi yüksek piyasa değerine sahip varlıklara akmasına neden olurken, düzenleyici belirsizlikler ve kar realizasyonu, ikincil varlıkları ve alts pazarını baskı altına aldı.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI ) analizi

CoinGlass türetme risk indeksi ( CDRI ) yılın ilk yarısında genel olarak nötr ve biraz yüksek seviyelerde kalmıştır. 1 Haziran itibarıyla, CDRI 58'dir ve "orta risk/volatilite nötr" aralığındadır, bu da piyasada belirgin bir aşırı ısınma veya panik olmadığını göstermektedir; kısa vadeli riskler kontrol edilebilir.

İkincisi, şifreleme para türetme verileri analizi

Sürekli Sözleşme Fon Ücret Oranı Analizi

2025 yılının ilk yarısında, şifreleme sürekli sözleşme piyasası genel olarak boğa hakimiyeti sergileyerek, fon oranı çoğu zaman pozitif değerlerde kaldı. Ana şifreleme varlıklarının fon oranları sürekli olarak pozitif olup, 0.01% baz seviyesinin üzerinde kalmış, bu da piyasanın genel olarak yükselişte olduğunu göstermektedir. Bu dönem boyunca, yatırımcılar piyasa beklentileri konusunda iyimser bir tutum sergileyerek, boğa pozisyonlarını artırmışlardır. Boğa yoğunluğu ve kar alma baskısının artmasıyla birlikte, Ocak ortalarında BTC yükseklikten geri döndü ve fon oranı da normale döndü.

İkinci çeyreğe girerken, piyasa duygusu mantıklı bir şekilde geri döndü, Nisan'dan Haziran'a kadar olan dönemde fon oranları çoğunlukla %0.01 ( yıllık yaklaşık %11 ) altında kalmaya devam etti, bazı dönemlerde hatta negatif değere döndü, bu da spekülatif heyecanın azaldığını ve uzun-kısa pozisyonların dengelendiğini gösteriyor. Fon oranlarının pozitiften negatife döndüğü durumlar çok sınırlı, bu da piyasanın düşüş duygusunun yoğunlaştığı zaman dilimlerinin fazla olmadığını belirtir. Şubat ayının başlarında Trump'ın gümrük vergisi haberleri ani bir düşüşe neden olduğunda, BTC sürekli fon oranı bir ara pozitiften negatife döndü, bu da kısa pozisyon duygusunun yerel bir ekstrem değerine ulaştığını gösteriyordu; Nisan ortasında BTC hızla yaklaşık 75,000 dolara düştüğünde, fon oranı tekrar kısa bir süreliğine negatife döndü, bu da panik duygusuyla kısa pozisyonların yığıştığını gösteriyor; Haziran ortasında jeopolitik şoklar fon oranının üçüncü kez negatif bölgeye düşmesine neden oldu. Bu birkaç aşırı durum dışında, yılın ilk yarısının çoğu zamanında fon oranları pozitif değerini korudu ve piyasanın uzun vadeli olarak yükseliş eğilimini yansıttı. 2025'in ilk yarısı 2024 trendini devam ettirdi: fon oranlarının negatife dönmesi nadir bir durumdur, her seferinde piyasa duygusunun şiddetli bir şekilde tersine döndüğünü gösterir. Bu nedenle, pozitif-negatif oran geçiş sayısı, duygu tersine dönüş sinyali olarak kullanılabilir ------ bu yılın ilk yarısında yalnızca birkaç geçiş, tam olarak piyasa dönüm noktalarının ortaya çıktığını işaret etti.

türev piyasası verileri analizi

2025 yılının ilk yarısında, BTC opsiyon piyasasının boyutu ve derinliği önemli ölçüde arttı, aktivite sık sık yeni zirvelere ulaştı. 2025 1 Haziran itibarıyla, şifreleme opsiyon piyasası hala birkaç borsa üzerinde yoğunlaşmış durumda, bunlar arasında Deribit, OKX ve bir ticaret platformu yer almakta; Deribit, opsiyon pazarında %60'tan fazla bir pazar payına sahip olarak mutlak bir liderlik avantajını sürdürmekte ve ana akım BTC/ETH opsiyon likidite merkezi olmaya devam etmektedir. Özellikle yüksek net değerli kullanıcılar ve kurumlar arasında, zengin ürün yelpazesi, mükemmel likidite ve olgun risk yönetimi nedeniyle yaygın olarak benimsenmektedir. Aynı zamanda, bir ticaret platformu ve OKX'in opsiyon pazar payı da hafif bir artış göstermektedir. Bir ticaret platformu ve OKX'in opsiyon ürün sistemlerini sürekli olarak geliştirmesiyle, önde gelen borsaların pazar payı dağılma eğilimi gösterecektir, ancak Deribit'in liderliği 2025 yılı içinde sarsılması zor görünmektedir. DeFi zincir üzerindeki protokol türü opsiyonlar (, Lyra, Premia gibi ) piyasa payı artış göstermiş olsa da, genel büyüklük hala sınırlıdır.

İstatistiklere göre, dünya genelindeki BTC opsiyon açık pozisyon toplamı, 30 Mayıs 2025'te tarihî bir zirve olan yaklaşık 49,3 milyar dolara ulaştı. Spot piyasada istikrar sağlanması ve volatilitenin düşmesi bağlamında, opsiyon pozisyonları azalmaktansa artış gösteriyor; bu, yatırımcıların opsiyonları kullanarak dönemler arası düzenlemeler ve risk hedge etme ihtiyaçlarının arttığını açıkça gösteriyor. İkincil volatilite (IV) açısından, ilk yarıda önce düştü, ardından stabil bir duruma geçti. Spot piyasa yüksek seviyelerde konsolidasyona girdiğinden, opsiyonun gizli volatilitesi geçen yıla göre önemli ölçüde geriledi. Bu yıl Mayıs ayında, BTC'nin 30 günlük gizli volatilitesi son yılların en düşük seviyesine düşerek, piyasa beklentisinin kısa vadeli dalgalanmanın sınırlı olduğunu gösterdi. Bu durum, büyük açık pozisyonlarla çarpıcı bir tezat oluşturuyor: bir yanda devasa opsiyon pozisyonları, diğer yanda ise tarihî düşük volatilite yer alıyor; bu, yatırımcıların fiyatın dar bir bantta dalgalanmasını beklediğini veya kazanç sağlamak için satıcı stratejileri benimsediklerini ima ediyor. Ancak aşırı düşük volatilite kendisi de bir risk; bir kara kuğu olayı meydana geldiğinde, volatilitede ani bir artış ve pozisyon sıkışması tetikleyebilir. Haziran ayındaki jeopolitik kriz sırasında, IV'nin hafif bir sıçrama yaptığını ve Put/Call oranının yaklaşık 1,28'e eş zamanlı olarak yükseldiğini gözlemledik; bu, kısa vadeli riskten kaçınma duygusunun arttığını gösteriyor. Genel olarak, ilk yarıda opsiyonun gizli volatilite ortalaması hâlâ ılımlı seviyelerde kalmakta, 2021'deki gibi büyük bir sıçrama yaşanmamıştır.

Opsiyon piyasasının özet noktaları: İlk yarıda opsiyon pozisyonları sürekli arttı, piyasa derinliği güçlendi; yatırımcılar yüksek fiyatlı alım opsiyonlarına yoğun ilgi gösterirken, aynı zamanda satım opsiyonlarıyla hedge yapıyorlar; örtük volatilite düşük seviyelerde, satıcı stratejileri yaygın. İkinci yarıya bakıldığında, eğer spot piyasa dalgalanma aralığını kırarsa, örtük volatilite IV hızla artabilir ve bu durumda opsiyon piyasası yeni bir fiyatlandırma yeniden şekillendirmesiyle karşılaşabilir.

![CoinGlass şifreleme türetme altı ay raporu: Piyasa yapısı belirgin şekilde farklılaşıyor, alts yatırım duygusu temkinli](