Küresel Başlıca Ülkeler ve Bölgeler Arasında Stabilcoin Regülasyon Çerçevelerinin Karşılaştırmalı Analizi

Bu makale, AB, BAE ve Singapur'daki stablecoin düzenleme çerçevesini düzenleyici süreçler, düzenleyici belgeler, düzenleyici kurumlar ve düzenleyici çerçevenin ana içerikleri gibi unsurlar açısından detaylı bir şekilde analiz edecek ve karşılaştıracaktır.

Bir, Avrupa Birliği

1. Regülasyon süreci ve düzenleme belgeleri

Avrupa Birliği, 2023 yılında (MiCA) adlı "Kripto Varlıklar Piyasası Düzenleme Yasasını" resmi olarak yayınladı ve amacı, bir bütünleşik kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturmaktır. Stabilcoin ihraçına ilişkin ilgili kurallar 30 Haziran 2024 tarihinde resmen yürürlüğe girmiştir.

2. Regülatörler

Avrupa Bankacılık Otoritesi ( EBA ) ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi ( ESMA ), düzenleyici çerçeveyi belirlemek ve önemli stablecoin émisyonlarını denetlemekle sorumludur. Stablecoin émisyonlarının bulunduğu üye ülkenin yetkili otoriteleri de kısmen düzenleyici yetkilere sahiptir.

3. Düzenleyici çerçeve ana içeriği

a. Stablecoin'in tanımı

MiCA, stabilcoinleri iki kategoriye ayırır:

• Elektronik para tokeni ( EMT ): Değerini stabilize etmek için yalnızca bir resmi para birimine atıfta bulunan kripto varlık.
• Varlık referans tokeni ( ART ): Değerini istikrara kavuşturmak için bir veya daha fazla resmi para biriminin değer kombinasyonunu referans alarak stabilize edilen kripto varlık.

Algoritmik stablecoin'ler, MiCA tanımındaki EMT veya ART kategorisine girmez ve aslında yasaktır.

b. İhracının kabul eşiği

ART yayıcılarının iki türü vardır:

1. üye devletin yetkili otoritesi tarafından yetkilendirilmiş tüzel kişilik veya işletme
2. ile ilgili şartları yerine getiren kredi kuruluşları

MiCA, farklı ölçeklerdeki ART ihraççıları için "katmanlı düzenleme" modeli benimsemekte ve farklı kabul koşulları belirlemektedir.

c. Coin değerinin stabilizasyon mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• ART émisyoncusu, ilgili riskleri karşılamak için her zaman yeterli rezerv varlık bulundurmalıdır.
• Rezerv varlıklar, émisyoncunun kendi varlıklarından tamamen ayrılmalı ve üçüncü bir tarafa bağımsız olarak saklanmalıdır.
• Rezerv varlıklar yalnızca uyumlu finansal araçlara yatırım yapmak için kullanılabilir, bunlar son derece düşük riskli ve yüksek likiditeye sahiptir.

d. Ticaret aşamasındaki uyum gereksinimleri

• ART token sahipleri, istedikleri zaman ihraççıya geri alma talebinde bulunma hakkına sahiptir.
• ART için maksimum dolaşım miktarı sınırlı olarak belirlendi.

e. Önemli ART için özel düzenleyici kurallar

Belirli standartları karşılayan ART, "önemli ART" olarak sınıflandırılır ve ihraççıların belirli ücret politikaları, likidite yönetimi politikaları gibi ek yükümlülükler üstlenmesi gerekir.

İki, BAE

1. Düzenleme süreci ve düzenleyici belgeler

2024 Haziran'ında, BAE Merkez Bankası "Ödeme Token Servis Yönetmeliği"ni yayınlayarak "ödeme token" ( stablecoin )'in tanımını ve düzenleyici çerçevesini netleştirmiştir.

2. Düzenleyici makamlar

Birleşik Arap Emirlikleri, "Federal-Emirlik" ikili paralel düzenleme sistemini uygulamaktadır:

• Federal seviyede: BAE Merkez Bankası denetimden sorumludur.
• Finansal Özgürlük Bölgesi ( gibi DIFC, ADGM ): Bağımsız bir hukuk normları sistemi ve düzenleyici kurumlara sahip.

3. Regülasyon çerçevesinin ana içeriği

a. Stabilcoin'in tanımı

"Ödeme Token Hizmet Yönetmeliği" stabilcoin'i şöyle tanımlar: "Değerini, yasal para birimine veya aynı para birimi cinsinden değerine referansla istikrarlı tutmayı amaçlayan sanal varlık."

b. İhraççının kabul eşiği

Stablecoin émisyonu yapanların yasal şekil gerekliliklerini, başlangıç sermayesi gerekliliklerini karşılaması ve gerekli bilgi ve belgeleri sağlaması gerekmektedir.

c. Coin değeri stabilizasyon mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• İhraççı, rezerv varlıklarını korumak ve yönetmek için etkili bir sistem kurmalıdır.
• Rezerv varlıklar, bağımsız bir saklama hesabında nakit şeklinde tutulmalıdır.
• Rezerv varlık değeri, dolaşımda bulunan stablecoin'lerin yasal para birimi nominal değerinin toplamına en az ulaşmalıdır.
• Aylık dış denetim talep edilmesi.

d. Dağıtım aşamasının uyum gereklilikleri

• Stablecoin sadece bir ödeme aracı olarak kabul edilir, faiz getiren stablecoinler tanınmamaktadır.
• Sahipler, istedikleri zaman sınırsız bir şekilde stablecoinlerini geri alabilirler.
• İhraççı, kara para aklama/terörizmin finansmanı ile ilgili düzenlemelere uymalıdır.
• Kullanıcı kişisel verilerinin korunmasına yönelik belirli gereklilikler vardır.

Üç, Singapur

1. Düzenleme süreci ve norm belgeleri

• Aralık 2019: "Ödeme Hizmetleri Yasası" yürürlüğe girdi
• Ağustos 2023: Resmi olarak "Stablecoin Düzenleme Çerçevesi" yayınlandı

2. Düzenleyici kurumlar

Singapur Finans Otoritesi ( MAS ) stabilcoin ihraç izinlerini düzenlemek ve uyum denetimini sağlamakla sorumludur.

3. Düzenleyici çerçeve ana içeriği

a. Stablecoin'in tanımı

"Stablecoin Düzenleme Çerçevesi" sadece Singapur'da ihraç edilen ve Singapur Doları veya G10 para birimleriyle bağlantılı olan tek para birimi stabilcoin'leri düzenlemektedir.

b. İhraççının kabul eşiği

MAS izni almak için yerine getirilmesi gerekenler:

• Temel sermaye gereksinimleri
• İş kısıtlama gereksinimleri
• Ödeme yeterliliği gereksinimleri

c. Coin değeri stabilizasyon mekanizması ve rezerv varlıkların korunması

• Rezerv varlıklar yalnızca belirli düşük riskli, yüksek likiditeye sahip varlıklarla sınırlıdır.
• Fon kurulması ve ayrı bir hesap açılması talep edilmektedir, kendi fonları ve rezerv varlıkları arasında sıkı bir ayrım yapılmalıdır.
• Rezerv varlıkların günlük piyasa değeri, stablecoin dolaşım ölçeğinden yüksek olmalıdır.

d. Circulasyon aşamasının uyum gereksinimleri

Stablecoin émitterleri yasal geri alma yükümlülüğü taşımaktadır, sahipleri stablecoin'leri serbestçe geri alabilir, émitterler beş iş günü içinde nominal değer üzerinden geri alma işlemi yapmalıdır.