Kamu Şirketleri ile Kripto Varlıklar Arasındaki İkili İlişki

2024'te Trump'ın ABD Başkanı seçilmesi, küresel şifreleme endüstrisi için sembolik bir olaydır; bunun nedeni, kripto varlıklar için dostane politikaların onun temel yönetim ilkelerinden biri olmasıdır. Ardından, Bitcoin ulusal rezervi, stabilcoin yasası, Circle'ın stabilcoin alanındaki ilk hisse olması gibi bir dizi olumlu politika geldi. Kripto varlık endüstrisi giderek uyumlu hale geliyor ve düzenlemeleri kucaklıyor.

Aynı zamanda, birçok halka açık şirket BTC coin toplayıcılarının başarılı modelini örnek almaya başladı. Küresel olarak halka açık şirket sayısı on binlerle ifade ediliyor, birçok halka açık şirketin piyasa değeri ciddi şekilde küçülmüş durumda ve likidite son derece kıt. Coin toplayıcısı olarak, birçok sahte şirket yeni finansman elde edebilir ve likiditelerini artırabilir. Hatta kripto varlıklar veya finans ile ilgisi olmayan bazı şirketler de coin toplayıcıları arasına katıldı; örneğin, Amerikan lüks otomobil modifikasyon şirketi, hisse senedi finansmanı yoluyla 500 milyon dolar elde ederek Bitcoin'in coin toplayıcılarından biri haline geldi.

Ancak, son zamanlarda halka açık şirketlerin coin biriktirme seçenekleri giderek artıyor, Kripto Varlıklar Top100'deki birçok Kripto Varlık, halka açık şirketlerin alternatifleri arasında yer alıyor. Aslında, birçok projenin token'ları uzun vadeli tutma için uygun değildir. Ayrıca, birçok token görece merkezidir ve kurucu ekiplerin önemli karar verme yetkileri vardır, bu nedenle coin biriktirenlerin burada daha büyük bir rol oynaması zordur. Bu makalede, coin biriktirenler ile Kripto Varlıklar arasındaki ikili ilişki ve merkeziyetsizlik konusundaki düşünceler detaylı olarak ele alınacaktır.

1. Halka Açık Şirket Perspektifinden Kripto Varlıklar

Şüphesiz, halka açık şirketlerin finansman yoluyla Kripto Varlıklar satın alma konusundaki birincil talebi piyasa değeri yönetimidir. Verilere göre, şu anda BTC tutan halka açık şirket sayısı 34'e ulaşmıştır. Aynı zamanda, birçok şirketin yönetimi 2025 yılında şirketi ETH, SOL, HYPE gibi Kripto Varlıklar için birikimci olarak dönüştürmeyi aktif olarak planlamaktadır ve bu başarılı yolları taklit etmektedir. Aslında, bu strateji halka açık şirketlerin hisse senedi fiyatlarına önemli bir artış sağlamıştır.

Şirketin önceki ana faaliyet alanı spor bahisleriydi. 2025 yılının Mayıs ayında şirket yaklaşık 4.25 milyar dolarlık özel finansmanı tamamladığını duyurdu ve ETH'yi ana hazine rezerv varlığı olarak büyük ölçüde satın almayı planladı. Şirketin hisse fiyatı 10 gün içinde 2.97 dolardan 124 dolara yükseldi ve artış %40'tan fazla oldu. Blockchain erken aşama proje yatırım şirketi Eylül 2024'te ismini değiştirdi ve isimden de anlaşılacağı gibi şirket Solana versiyonudur. Şirketin hisse fiyatı 3 ay içinde 0.08 dolardan 4.24 dolara yükselerek %50'den fazla bir artış gösterdi.

Birçok halka açık şirket, hisse fiyatlarını artırmak için bir çözüm olarak kripto varlık alımına yönelerek, BTC'den SOL, HYPE, BNB'ye kadar geniş bir yelpazeye yayılmaktadır. Aslında, birçok şirketin coin alması bir trend takip etme davranışıdır; yönetim, kripto varlıkları yeterince anlamamakta ve coin alımında uzun vadeli stratejik bir planlama eksikliği yaşamaktadır. Bu bölüm, halka açık şirketlerin farklı ihtiyaçlarına göre, satın almak için uygun kripto varlıkları seçecektir.

1.1 Finansman maliyetlerini karşılama açısından PoS halka açık zincir tokenleri > PoW halka açık zincir tokenleri

Başlangıçta, halka açık şirketlerin coin tutma gibi olaylara dair evrensel bir anlayış geliştirmesi, 2020 yılında şirketin tek seferde 20.000'den fazla BTC satın almasıyla oldu. Şirketin CEO'su gelecekte yalnızca BTC alacağını ve asla BTC satmayacağını açıkladı. 2020'den 2021'e kadar süren BTC boğa piyasasıyla birlikte, şirketin bilinirliği sürekli arttı, kripto varlık satın almak halka açık şirketlerin durumunu düzeltmesine yardımcı oldu ve bu durum sermaye piyasası operasyonlarının klasik bir örneği haline geldi.

Bitcoin, PoW (İş Kanıtı) temsilcisi bir halka açık blok zinciridir. Mekanizması, CPU, GPU, ASIC gibi çiplerin hesaplama gücü aracılığıyla madencilik havuzunda sürekli olarak hash çarpışmaları gerçekleştirmekte ve nihayetinde blok zincirinde blok oluşturup BTC ödülü kazanmaktadır. BTC satın almadan önce, Bitcoin madencilik şirketleri gibi firmalar, ana işlerinin madencilik makineleri aracılığıyla BTC çıkarmak olduğu için, bu tür şirketlerin bilançosunda henüz satılmamış Kripto Varlıklar bulunmaktadır.

Borsa şirketleri açısından, BTC gibi PoW kamu zinciri varlıklarının sorunu altına benzer; satın alındıktan sonra yalnızca stratejik rezerv olarak kullanılabilir, ancak diğer yollarla "para kazanmak" zor. PoS kamu zinciri, tokenin kendisine daha fazla ağırlık vererek, PoS kamu zincirindeki işlemlerin onaylanması için düğümlerin blok oluşturmasını gerektirir ve düğüm olmak için belirli bir miktar yönetim tokeninin teminatını gerektirir. Ethereum ağındaki düğümlerin token teminat miktarı sabit 32 ETH iken, Solana ağındaki düğümler için teminat miktarı sınırlaması yoktur. Yönetim tokeninin sahipleri, işlem Gas ücretlerinin belirli bir oranını ödül olarak paylaşabilir (farklı kamu zincirlerinin kar paylaşım mekanizmaları farklıdır).

Borç finansmanına bağımlı olan halka açık şirketler için, PoS blok zincirinin yönetişim tokenlerini tutarak ve bu tokenleri staking yaparak yıllık %2 ila %7 arasında getiri elde edebilirler. Bu gelir, şirketin borç finansman maliyetlerini karşılayabilir. Şirketin performansı düşse bile, PoS blok zinciri tokenlerine sahip olan şirketler faiz ödemeleri konusunda endişelenmek zorunda değildir.

1.2 Halka açık şirketler PoS halka açık şifreleme coinlerini nasıl seçer

BTC'ye yönelik "Buy and Hold" stratejisine kıyasla, halka açık şirketlerin PoS blok zincirinin yönetişim tokenlerini seçip satın alması daha karmaşık bir sistematik süreçtir. Bazı halka açık şirketler, fiyat dalgalanması daha yüksek olan Kripto Varlıklar satın almaya daha yatkın olabilir; bazı halka açık şirketler ise daha yüksek merkeziyetsizlik derecesine sahip Kripto Varlıklar satın alma eğiliminde olabilir; ayrıca bazı halka açık şirketler kendi düğümlerini kuramayacakları için olgun bir likidite stake platformuna sahip Kripto Varlıklar satın almak zorunda kalabilir. Aşağıdaki tablo, çeşitli tokenlerin özelliklerini birçok boyuttan özetleyecek; Kripto Varlıklar satın almayı planlayan halka açık şirketler için kapsamlı bir referans olacaktır.

Stake getirisi, hisse senedi temettü oranı ile karşılaştırılabilir. Halka açık şirketlerin ihtiyaçlarından yola çıkarak, PoS token'larını tutanların ihtiyaçları esasen üç kategoriye ayrılmaktadır: (1) yüksek stake getirisi elde etmek, finansman maliyetlerini karşılamakla birlikte pozitif nakit akışı sağlamak. (2) yüksek varlık değeri artışı elde etmek, hisse senedi fiyatlarını artırmak. (3) ekosistem içinde merkezi bir konumda yer almak, kamu zinciri ekosistem stratejisi etrafında bir düzenleme yapmak. Aşağıda, halka açık şirketlerin farklı hedeflerine göre uygun hedefler seçilecektir.

1.2.1 Yüksek staking getirisi peşinde: SOL staking getirisi yüksek, halka açık zincir işlem hacmi istikrarlı

Artırılmış hisse senedi veya tahvil maliyeti yüksek olan halka açık şirketler için, yüksek teminat getirisi olan şifreleme varlıkları güçlü bir çekiciliğe sahiptir. Verilere göre, Polkadot, Cosmos, Celestia gibi kamu blok zincirlerinin 7 günlük yıllık getiri oranı %10'u aşmaktadır. Ancak bu şifreleme varlıkları, yüksek enflasyon oranları nedeniyle, fiyatlarının değerini koruma yeteneği oldukça zayıftır. Yukarıda belirtilen 3 tür şifreleme varlığı, son 1 yılda sırasıyla %42, %36, %71 oranında düşmüştür. Teminat getirisi, coin fiyatındaki düşüşü karşılayamamaktadır. Halka açık şirketler için en iyi seçim değildir.

Buna karşılık, SOL, yüksek staking verim oranına sahipken, token fiyatı son 2 yılda sürekli bir artış göstermiştir, son 2 yılda coin fiyatının en büyük geri çekilmesi %52'dir, bu da güçlü bir istikrar göstermektedir. Solana'nın staking verim modelinde, düğüm staking verim oranı = (blok zinciri ödülleri + MEV geliri + İpuçları geliri) / toplam staking miktarı.

Formülün payı ve paydası arasında, pay kısmındaki blok zinciri ödüllerinin oranı en yüksekken, blok zinciri ödüllerinin miktarı halka açık zincirin işlem hacmi ile ilişkilidir. Solana halka açık zincirinin işlem hacmi son 5 yılda hızlı bir şekilde artış göstermektedir, Haziran ayında Solana'nın aylık işlem hacmi 2.97 milyar işlem olmuştur. Payda tarafında, şu anda SOL'un staking oranı %65'in üzerine çıkmıştır, bu nedenle büyük miktarda SOL'un staking düğümlerine eklenip getiri oranının düşmesine neden olacağı bir durum meydana gelmeyecektir. Genel olarak bakıldığında, Solana ağı düğümlerinin %7'lik staking ödülleri görece istikrarlıdır.

Bir halka açık şirketin perspektifinden bakıldığında, yönlendirilmiş artırımlar veya tahvil finansmanı yoluyla SOL biriktirici olmak ve düğüm stake etme yöntemiyle pozitif nakit akışı elde etmek için ticari modelde, en zorlu adım kendi düğümünü kurmaktır. Solana ağı düğümlerinin donanım desteği olarak yüksek performanslı sunuculara ihtiyacı vardır, minimum konfigürasyon 64 çekirdekli işlemci, 256G bellek ve 1T sabit disk gerektirir. Ayrıca, ağ düğümü olmak için yüksek hızlı bir ağ bant genişliğine de destek gereklidir. Yazılım açısından, Solana düğümü olmak için Git, Rust, Docker indirilmesi gerekmekte ve düğüm yapılandırması belirli bir kod bilgisi gerektirmektedir.

Buna göre, halka açık şirketlerin kendi Solana ağ düğümlerini kurması yüksek bir teknik engel gerektirir. Şirket, kendi düğüm kurma sürecinin nispeten karmaşık olduğunu değerlendirirse, halka açık şirketler likit staking platformu veya RPC düğüm hizmeti gibi iki seçeneği tercih edebilir.

Şu anda Solana ağı üzerindeki en önemli likidite staking platformlarından biridir. Staking işlemi oldukça basit olup, cüzdanı bağlayarak ve ilgili miktarı girerek %7.19 yıllık getiri elde edebilirsiniz (3 Temmuz 2025 itibarıyla). Ancak staking platformları aracılığıyla elde edilen getiri bir ölçüde azalacaktır; platform doğrudan komisyon oranını göstermeyecektir. Uzmanlaşmış staking platformları, staking yoluyla daha yüksek Tips ve MEV dalgalı gelir elde edebilirken, staking yapanlar sabit bir yıllık gelir elde eder.

Tips ve MEV ile aşırı kazanç elde etmek isteyen ancak düğüm kurma eşiğini ve sabit yatırım maliyetlerini azaltmak isteyen şirketler için, eş düğüm hizmet sağlayıcılarının RPC düğüm hizmetlerini seçebilirler. Kullanıcılar hizmet sağlayıcının bare metal sunucularını kiralar, bare metal sunucular minimum gecikmeyi (<50ms) ve yüksek verimliliği sağlar, Solana doğrulayıcılarının yüksek performans gereksinimlerini karşılar. Eş staking platformlarının kullanıcı kazançlarının sabit olması ve platform karının dalgalanması yönteminin aksine; eş hizmet sağlayıcıların kullanıcıdan aldığı ücret sabittir (farklı paketlerin ücretleri farklıdır), MEV ve Tips gibi dalgalı kazançlar tamamen kullanıcının olur.

Özetle, üç seçeneğin de avantajları ve dezavantajları vardır. Stake platformları, daha düşük yatırımlara sahip hafif tasarruf yapan kripto varlık yatırımcılarına uygundur; RPC düğüm dış kaynak hizmetleri ise belli bir yatırım yapmış orta ölçekli kripto varlık yatırımcılarına uygundur; kendi düğümünü kurmak ise, sermayesi nispeten güçlü ve belirli bir teknik altyapı kurma yeteneğine sahip kripto varlık yatırımcılarına uygundur. Ayrıca, SOL tasarruf yatırımcılarının da belirli riskleri vardır; Solana ağı nispeten merkezi bir yapıya sahiptir ve daha önce birden fazla ana ağ kesintisi olayı yaşamıştır; bu tür olaylar token fiyatları üzerinde belirli bir etkide bulunabilir.

1.2.2 Değer artışını hedefleme: HYPE ticaret ücreti geri alım mekanizması, coin fiyatı 10 kat artış sağladı.

Likidite sıkıntısı çeken halka açık şirketler için, kısa vadede birinci talep hâlâ hisse senedi piyasa değerini artırmak, hisse senetlerini satmak gibi yollarla şirketin normal işleyişini sürdürmektir. Halka açık şirketler, coin biriktiricisi olarak, hızlı bir şekilde hisse fiyatını artırmanın yaygın yolu, yüksek büyüme veya yüksek değerlemeye sahip varlıkları satın almaktır. HYPE, 2025'in ilk yarısında piyasa değeri artışının ana akım Kripto Varlıklar'ıdır, halka açık şirketler HYPE coin biriktiricisi olduğunda, hisse fiyatları HYPE token fiyatıyla bağlantılı hale gelecek ve şirketin piyasa değerinin kısa vadede hızlı bir şekilde artmasını sağlayabilir.

SUI, TRON, XRP gibi son bir yılda piyasa değeri büyük ölçüde artan diğer halka açık blok zincirlerine kıyasla, HYPE'nin avantajı, HYPE token'larının kıtlığını garanti eden ayrıntılı token arz-talep yönetimidir. Son altı ayda, yardım fonu yaklaşık %97 oranındaki Gas ücreti gelirini HYPE geri alımına yeniden yatırarak toplamda 9,1 milyar dolar değerinde HYPE geri alımı gerçekleştirmiştir. Şu anda toplam arzın yalnızca %34'ü dolaşımda, ekip tarafından tutulan %23,8 token 2027-2028 yılına kadar kilitlenecek, %39'a yakın token ise topluluk ödülleri için ayrılmış olup, kademeli olarak dağıtılacaktır. Proje dış yatırım fonları kabul etmediğinden, dış satış baskısı yoktur ve bu HYPE'nin uzun vadeli değer potansiyelini artırmaktadır.

Çalışma düğümleri, Solana'ya göre daha merkezi bir yapıdadır; ağda yalnızca 21 düğüm bulunmaktadır ve bu durum, belirli bir ölçüde halka açık zincirin yüksek verimlilikle çalışmasını sağlamaktadır. Bu nedenle, halka açık bir şirket çok sayıda HYPE satın alsa bile, 21 ana düğümden biri olamaz; halka açık zincirin resmi staking platformu, coinleri biriktirenlerin ek gelir elde etmek için staking yapma seçeneği haline gelecektir. Bu platform, 10 milyondan fazla HYPE'nin staking'e katılmasını sağlamıştır. Diğer halka açık zincirlere kıyasla, HYPE'nin staking getirisi görece daha düşüktür; web sitesi getirinin yalnızca %2.28 olduğunu göstermektedir.

1.2.3 Ekosistem düzenine yönelik hedef: ETH'nin merkeziyetsizliği yüksek, Layer2 geliştirme zorluğu düşük

Kripto Varlıklar alanında, kamu blok zinciri fazlalığı belirgin bir olgudur. Yapılan istatistiklere göre, şu anda ağ genelinde kamu blok zincirlerinin toplam sayısı 200'ü geçmiştir. Aslında, çoğu geliştirici ürün geliştirmek için Ethereum, Solana, Sui gibi ana kamu blok zincirlerini tercih ederken, bağımsız kamu blok zincirlerinin işlem hacmi her yıl azalmaktadır.

Bir halka açık şirketin perspektifinden bakıldığında, bazı şirketler sadece coin stoklayıcı olarak kalmaktan memnun değiller, bunun yerine