Kurumların Gözünde Şifreleme Yeni Eğilim: Grayscale Listesindeki Değişikliklerin Yorumu

Hızla değişen şifreleme alanında, kurumsal sermayenin hareketleri genellikle geleceği anlamak için önemli bir gösterge olarak görülmektedir. Şifreli varlık yönetimi alanının öncüsü olan Grayscale Investments, her çeyrekte güncellediği Top 20 varlık listesini, kurumsal perspektiften şifreleme pazarının "hazine haritası" olarak nitelendirerek, bir sonraki aşama pazar benimseme trendine dair derin bir öngörü çizmektedir.

2025 yılının üçüncü çeyreğinde, bu "hazine haritası" sessizce değişti: yeni yıldız Avalanche ve Morpho sıralamada yükselirken, geçmişteki dev Lido DAO ve Layer 2 yıldızı Optimism ise ne yazık ki elendi. Bu girip çıkma arasında, acaba şifreleme pazarında hangi rüzgar değişimlerini yansıtıyor? Hadi derinlemesine analiz edelim ve 2025 yılı şifreleme yatırımları için yeni anlatının perdesini aralayalım.

Yapısal Değişim Sinyalleri

Avalanche: Zincir üzerindeki canlılığın güçlü atışı

Avalanche, ölçeklenebilir ve özelleştirilebilir bir şifreleme geleceğini tasvir ediyor. Eşsiz konsensüs mekanizması yüksek işlem hacmi, düşük gecikme ve merkezsizlik sağlarken, üç zincirli mimari alt saniye seviyesinde işlem kesinliği sunarak büyük ölçekli uygulamalar için bir temel oluşturuyor.

2025 yılında, Avalanche'in C-Chain işlem hacmi 250.000'den 1.200.000'e yükseldi, bu önemli güncellemelerin ortalama işlem ücretlerini %90'dan fazla azaltmasından kaynaklanıyor ve zincir üzerindeki canlılığı büyük ölçüde artırdı.

Avalanche, oyun finansmanı ve kurumsal düzeydeki uygulama ihtiyaçlarını kesin bir şekilde yakalamaktadır; birçok oyun projesi kendi alt ağlarında başlatılmıştır. Ayrıca, geleneksel dünyayı aktif bir şekilde benimsemekte ve ana akım bulut hizmeti sağlayıcıları ile iş birliği yaparak gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesini teşvik etmektedir. Bu, Web3 ekonomisinin ana akıma sızması için kritik bir adımdır.

Grayscale Avalanche'a olumlu bakıyor, bunun nedeni teknolojik gelişimi, stratejik ekosistem genişlemesi ve Web2 ile entegrasyonun oluşturduğu "çok boyutlu büyüme döngüsü". Bu, Layer 1 rekabetinin daha geniş, gerçek ekonomik faaliyetler ve Web2/Web3 entegrasyon potansiyeli olan yeni bir alana kaydığını gösteriyor.

Morpho: Devrim niteliğinde merkeziyetsiz kredi verme

Morpho, merkeziyetsiz borç verme için yeni bir kurumsal yol açıyor. Ethereum ve Base zinciri üzerine inşa edilmiş bir DeFi borç verme protokolü olarak, Morpho, yenilikçi mekanizmalarla kazançları optimize ederken güvenliği de sağlıyor. Protokol tasarımı düşük işlem ücretlerine odaklanıyor ve bir dizi sıkı denetimden geçmiştir.

Morpho, mükemmel bir performans sergileyerek yıllık ücret gelirini 100 milyon dolara ulaştırdı ve toplam kilitli değerini 40 milyar doların üzerine iki katına çıkardı. DeFi borç verme alanında ikinci sırada yer alıyor. Base blockchain üzerinde, en yüksek TVL ve aktif kredi hacmine sahip protokol haline geldi. Üst düzey yatırımcılar 69 milyon dolardan fazla yatırım yaptı, bu da piyasa güvenini gösteriyor.

Daha da önemli bir kilometre taşı olarak, büyük bir işlem platformu Morpho'yu ana uygulamasına entegre etti ve kullanıcıların Bitcoin teminatı ile USDC ödünç almasına izin verdi, bu şu ana kadar en büyük DeFi kurumsal benimseme vakalarından biridir. Morpho V2'nin yayınlanması, DeFi'yi geleneksel finansal kurumlara getirme kararlılığını daha da vurgulamaktadır.

Morpho'nun yükselişi, onun "DeFi kurumsal motoru" olarak potansiyelini doğrulamaktadır. Kurumların risk yönetimi ve uyumluluk gereksinimlerini derinlemesine anlamaktadır; geleneksel finansın DeFi'ye girmesindeki acı noktaları, ince piyasa tasarımı ve lisanslı piyasalara destek ile çözmektedir. Grayscale, DeFi verimliliğini artırma, riski azaltma ve geleneksel finans ile etkili bir şekilde bağlantı kurma yeteneğini gördüğü için ona ilgi duymaktadır.

Eski Yıldızların Ayrılışı: Lido ve Optimism'in Veda Töreni

Lido DAO: Likidite Stake "İmparatorluğu" Zorluklarla Karşılaşıyor

Lido DAO, Ethereum'un likit staking alanında tartışmasız bir "imparatorluk" devi olarak yaklaşık %33'lük bir staking ETH yönetiyordu. Ancak, başarının arkasında merkeziyetçilik riskine dair endişeler var: "izinli" doğrulayıcı grupları, LDO tokeninin temel yetkilere olan kontrolü ve Mayıs 2025'te bir doğrulayıcının sıcak cüzdanının hacklenmesi olayı, alarm zillerini çaldı.

2023 Nisan ayında Ethereum Shanghai yükseltmesi ETH çekimine izin vererek Lido'nun likidite açısından avantajını zayıflattı. Kullanıcılar daha fazla seçeneğe sahip oldu ve merkezi platformlara veya yeni ortaya çıkan merkeziyetsiz rakiplere yöneldi. Yeniden staking yenilikleri de rekabeti artırdı.

Lido kaldırıldı, bu da Grayscale'in "merkeziyet riski"ni yeniden değerlendirmesinin bir yansımasıdır. Şanghay güncellemesinden sonra, Lido'nun "merkeziyet" özelliği rekabetin arttığı ve düzenlemenin netleştiği bir bağlamda daha belirgin hale geldi. Grayscale, risk-getiri oranının artık cazip olmadığını düşünebilir. Lido'nun çıkışı, kurumsal yatırımcıların likit teminat değerlendirme standartlarının yükseldiğini, daha fazla merkeziyetsizlik, yönetim şeffaflığı ve potansiyel düzenleme risklerine önem verdiklerini göstermektedir.

Optimism: Layer 2'nin büyük vizyonu, değer yakalamanın "ağında" sıkışmış

Optimism, Ethereum'in Layer 2 ölçeklendirme çözümü olarak öne çıkıyor ve işlem kapasitesini artırma, Gas ücretlerini düşürme ve kullanıcı deneyimini iyileştirme görevini üstleniyor. "Süper Zincir" vizyonu, yenilikçi teknolojiler aracılığıyla birçok yıldız projeyi kendine çekiyor. Ancak, TVL ve aktiflik açısından, ana rakiplerinin gerisinde kalıyor.

OP token, Optimism'in merkeziyetsiz yönetim yapısının merkezidir. Ancak, gelir dağıtım modeli bir "mit" taşımaktadır: Şu anda sıralayıcı gelirleri vakfa aittir ve kamu mallarını finanse etmek için kullanılmaktadır, doğrudan token sahiplerine dağıtılmamaktadır. Gelecekte paylaşılması umulsa da, bu belirsizlik tokenin doğrudan değer yakalamasını etkileyerek kurumsal yatırımcıların şüphe duymasına neden olmaktadır.

Ayrıca, Optimism yönetimi de sorunsuz değil. Oy verme katılımının düşük olması, ana katkıda bulunanlar ve erken yatırımcıların oy verme süreci üzerindeki büyük kontrolü, "merkeziyetsizlik" taahhüdünün uygulamada hala gelişim alanı olduğunu gösteriyor.

Optimism kaldırıldı, bu daha çok Grayscale'in tokeninin "değer yakalama mekanizması"na yönelik derin bir sorgulama gibi. Büyük ekosistem vizyonu, doğrudan tokenin belirgin değerine dönüştürülemez. Kurumsal yatırımcılar, net ve doğrudan token değer yakalama yollarını tercih ediyor. Düşük yönetişim katılımı ve çekirdek ekibin oy haklarına olan yoğunlaşması, kurumsal yatırımın karmaşıklığını ve riskini artırıyor. Layer 2 pazarında yoğun rekabetle karşı karşıya kalan Grayscale, OP'nin kısa vadede "daha çekici risk ayarlı getiriler" sunamayacağını düşünebilir.

2025'te şifreleme yatırımının "rüzgar yönü" ve "yapısal değişimi"

Kurumsal fonların "gelgitleri": Bitcoin'den çeşitlendirilmiş uygulamalara geniş okyanus

2025'in ilk çeyreğinde, kurumların dijital varlıklara olan ilgisi artmaya devam ediyor. Anketler, katılımcı kurum yatırımcılarının %86'sının dijital varlık bulundurduğunu veya bunları tahsis etmeyi planladığını gösteriyor; neredeyse altıda birinin %5'ten fazla AUM'u şifreleme para birimlerine yatırmayı planladığı belirtiliyor. Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinin peş peşe onaylanması, ana akım finans dünyasının şifreleme para birimlerine kapılarını açması gibi bir etki yarattı; büyük bir varlık yönetim şirketinin Bitcoin ETF'si, tarihin en hızlı büyüme rekorunu bile kırdı.

Bu dalga çoktan Bitcoin ve Ethereum'un iki "adasını" aştı. Veriler, yatırımcıların %73'ünün alternatif şifreleme para birimlerine sahip olduğunu ve DeFi katılımının önümüzdeki iki yıl içinde üç katına çıkmasının beklendiğini gösteriyor. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi ve stablecoin benimsenmesi hız kazanıyor, toplam piyasa değeri 234 milyar dolara ulaşıyor, birçok protokol DeFi ile geleneksel finansı bağlamaya adanmış durumda.

Kurumsal yatırımlar, yalnızca "Bitcoin inancı"ndan, "çok yönlü dağılım" ve "uygulama senaryolarının hayata geçirilmesi" yönünde geniş derinliklere doğru ilerlemektedir. Grayscale listesindeki Avalanche ve Morpho'nun seçilmesi, kurumsal yatırımların "noktadan alana" ve "spekülasyondan uygulamaya" geçişinin derin bir yansımasıdır.

DeFi'nin "evrim teorisi": "ilkel büyüme"den "ince yaşam"a

2024'te, DeFi'nin toplam kilitli değeri %129 artış gösterdi, türev merkeziyetsiz borsa işlem hacmi %872 yükseldi. DeFi, geleneksel finansı çekmek için gelir odaklı stabilcoin'ler geliştiriyor. Entegre finans, otomasyon, yapay zeka/makine öğrenimi gibi eğilimler, yapıyı yeniden şekillendiriyor. Morpho'nun başarısı, DeFi kredilendirme inovasyonunun bir yansımasıdır.

DeFi, "vahşi büyüme" döneminden "ince ayarlarla hayatta kalma" dönemine geçiş yapmaktadır. Layer 2 ve AI/ML uygulamaları, acı noktalarını çözmek ve verimliliği artırmak amacıyla geliştirilmiştir. Getiri odaklı stabilcoinler ve gömülü finans, ürün çeşitliliğini zenginleştirerek geleneksel finans ile sorunsuz bir entegrasyon sağlamaktadır. Türev DEX'lerin patlama düzeyinde büyümesi ve Morpho'nun kurumsal yol haritası, DeFi'nin kurumsal karmaşık ticaret ve risk yönetimi taleplerini karşıladığını göstermektedir. Grayscale'in Morpho'ya olan ilgisi, DeFi'nin "kendini evrimleştirme ve dış entegrasyon" trendinin bir onayıdır ve verimliliği artıran, riski azaltan ve geleneksel finansla bağlantı kuran protokollere olan güveni yansıtmaktadır.

Layer 2'nin "yarışı": ekosistem, teknoloji ve değer yakalama üzerine kapsamlı bir mücadele

Layer 2 çözümleri, Ethereum'un "otobanı" gibi, ölçeklenebilirliğini önemli ölçüde artırır ve kullanıcı maliyetlerini düşürür. Optimistic Rollups ve ZK-Rollups, ana akım teknolojilerdir. Layer 2 pazarında rekabet oldukça yoğundur, birçok proje TVL ve protokol sayısında liderlik için yarışmaktadır.

Layer 2'nin rekabeti, "ekosistem inşa yeteneği" ve "token değer yakalama modeli"nin birleşik mücadelesine yöneldi. Optimism'in çıkarılması, tam da şunu gösteriyor: Ne kadar büyük bir ekosistem vizyonu olursa olsun, eğer token değer yakalama mekanizması yeterince net değilse veya merkeziyetçi riskler taşıyorsa, uzun vadeli kurumsal ilgi kazanmak zor. Grayscale'in Layer 2'ye yönelik değerlendirmesi, yüzeysel göstergelerin ötesine geçti ve uzun vadeli sürdürülebilir değer yaratma ve dağıtım mekanizmalarına derinlemesine iniyor.

Regülasyonun "filtreleri": Uyum, kurum fonlarının "giriş bileti"

2025'te, ABD şifreleme para birimi düzenleme ortamı giderek netleşiyor, sanki kurumsal fonların şifreleme pazarına girmesi için bir "filtre" oluşturuluyor. Düzenleyici kurumlar yeni kılavuzlar yayınlayarak "protokol stake etme"nin menkul kıymet ihracı olmadığını netleştiriyor. ABD Kongresi, DeFi platformlarına yönelik bazı raporlama yükümlülüklerini kaldıran bir tasarıyı kabul etti.

Regülasyonun netleşmesi, kurumların büyük ölçekli olarak şifreleme pazarına girmesinin ana "katalizörü" ve aynı zamanda hassas bir "eleme" aracıdır. Bu, kurumların yasal ve operasyonel risklerini azaltarak daha fazla uyumlu kurumun PoS ekosistemine ve DeFi'ye girmesini teşvik eder. Ancak, net regülasyon aynı zamanda uyum gereksinimlerinin daha katı hale gelmesi anlamına gelir. Lido'nun kaldırılması, kısmen "izin sistemi" ve yönetim merkezileşmesi endişeleri nedeniyle olabilir. Grayscale, sıkı bir şekilde düzenlenen bir varlık yönetim şirketi olarak, yatırım kararlarında uyumluluğu son derece önemsemektedir. Bu, 2025 ve sonrasında uyumluluğun kurum sermayesini çekmek için bir "giriş bileti" haline geldiğini göstermektedir.

Sonuç

Grayscale Top 20 varlık listesinin ayarlamaları, 2025 yılı şifreleme piyasasında kurumsal yatırımın evrim yolunu net bir şekilde çizmektedir. Bu, projelerin teknik yeniliklerine, gerçek uygulama senaryolarına, sürdürülebilir değer yakalama modellerine ve merkeziyetsiz yönetişim uygulamalarına odaklanmaktadır. Avalanche ve Morpho'nun seçilmesi, piyasanın yüksek performanslı kamu blok zincirlerinin oyun finansmanı/kurumsal uygulamalardaki patlama potansiyelini tanıdığını ve DeFi borç verme süreçlerinin kurumsal düzeye, uyumlu bir şekilde gelişme beklentisini temsil etmektedir. Lido DAO ve Optimism'in dışlanması ise, likit staking'in merkeziyetçi risklerine ve Layer 2 token ekonomi modelindeki değer yakalama belirsizliğinin kurumsal çekicilik üzerindeki etkisine dikkat çekmektedir.

2025 yılı şifreleme piyasasının temel yatırım mantığının özeti:

• Uygulama odaklı Layer 1/Layer 2: Gelecek, teknolojik yeniliklerle büyük ölçekli kullanıcıları ve kurumsal uygulamaları çekebilen halka açık blok zincirleri ve ölçekleme çözümlerine aittir.
• Kurumsal düzeyde DeFi altyapısı: Pazar, geleneksel finans sorunlarını çözebilen ve çevrimiçi ile çevrimdışı dünyayı birleştiren DeFi protokollerine ilgi göstermektedir.
• Açık değer yakalama ve merkeziyetsiz yönetişim: Tokenların net, sürdürülebilir bir değer yakalama mekanizmasına ve etkili merkeziyetsiz yönetişime sahip olması gerekmektedir.
• Uygunluk önceliği: Uygunluğu benimseyen ve hukuki riski azaltan projeler, kurumların ilgisini çekecektir.

Kripto dünyasının katılımcıları için, Grayscale sıralaması değerli stratejik rehberlik sunmaktadır. Yatırımcıların kısa vadeli spekülasyonun ötesine geçerek, projelerin temel unsurlarını, teknolojik yenilikleri, ekosistemleri, token ekonomilerini ve uyumluluğu derinlemesine incelemeleri gerekmektedir. Proje inşaatçıları ise teknolojik atılımlar yaparken, sağlıklı ve sürdürülebilir ekonomik modeller oluşturmalı, merkeziyetsiz yönetişimi güçlendirmeli ve geleneksel finans dünyasıyla aktif olarak entegrasyona geçerek kurumsal fon fırsatlarını değerlendirmelidir. 2025 yılında, kripto piyasası "vahşi büyüme" aşamasından "nitelikli işleme" aşamasına geçmektedir; bu sürecin arkasındaki yapısal güzellikleri anlamak, geleceği kavrayabilmenin anahtarıdır.

![Gri Q3 Top 20 şifreleme varlık sıralaması güncellendi, arkasında ne tür bir trend yansıtıyor?](