Son zamanlarda, Kripto Varlıklar alanındaki en çok takip edilen konu yeni imzalanan "GENIUS Yasası". Bu yasa geniş bir tartışma başlattı, birçok kişi bunun Kripto Varlıklar özellikle de stablecoin için uyumluluk kapılarını açtığını düşünüyor ve bir trilyon dolarlık bir pazarın patlamasını tetikleyebilir. Destekçiler bunun doların küresel konumunu pekiştireceğini, aynı zamanda tüketicilere benzeri görülmemiş bir koruma sağlayacağını savunuyor.
Ancak, diyalektik düşünmeye alışkın biri olarak, bu tasarının olası risklerini derinlemesine incelemenin gerekli olduğunu düşünüyorum. Gelin, anlaşılır bir dille, "GENİUS Yasası"nın olası olumsuz etkilerini kapsamlı bir şekilde analiz edelim.
Bir şifreleme teknolojisi destekçisi olarak, kişisel olarak "GENIUS Yasası"nın çıkarılmasını memnuniyetle karşılıyorum. Bu, blok zincirini ve şifreleme teknolojisini halkın yaşamına taşıyarak kitlesel benimseme için önemli bir adım atıyor ve küreselleşme sürecine yeni bir güvence sağlıyor. Bu nedenle, bu yazıda listelenen çeşitli dezavantajlar "güzel günlerin tehlikeli uyarıları" olarak görülebilir veya sadece bir düşünce egzersizi olarak değerlendirilebilir. Okuyucular bunu rahatlıkla ele alabilir ve gülüp geçebilir.
Dolar Tuzağı: Üretim Dönüşü Rüyası Yok Olabilir Mi?
"GENIUS Yasası"nın temel hedeflerinden biri, dolar stablecoin'inin küresel dijital ekonominin "sert para" birimi haline gelmesi ve dolara olan egemenliği sürdürmesidir. Yasa, uyumlu stablecoin ihraççılarının yüksek kaliteli likit varlıklarla (başlıca kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri) 1:1 teminat rezervi bulundurmasını talep etmektedir.
Bu, ABD Hazine tahvillerine büyük bir talep yaratacak, küresel fonlar ABD'ye akarak tahvil alacak ve doları daha da güçlendirecek. Ancak, bu Trump'ın hayali olan "üretim geri dönüşü" için ölümcül bir darbe olabilir.
Amerikan imalat sanayinin "boşalmasının" ana nedenlerinden biri uzun süreli ticaret açığıdır. Büyük miktarda dolar küresel piyasalara akıyor ve diğer ülkeler bu dolarlarla esasen Amerikan hazine tahvilleri ve finansal ürünler satın alıyor, bu da kötü bir döngü oluşturuyor: Yabancı yatırımcılar Wall Street'e akın ediyor → Dolar değer kazanıyor → "Amerikan üretimi" yurt dışında pahalı hale geliyor → İhracat zorlaşıyor, ithalat ucuz → Ticaret açığı genişliyor → Yerli imalat sanayinin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.
"GENIUS Yasası" bu döngüyü hızlandırabilir. Stabilcoinlerin küresel yaygınlaşması, dünyaya "dijital dolar" ihraç etmekle eşdeğerdir ve bu, dolara ve ABD tahvillerine büyük bir talep patlaması yaratacaktır, dolayısıyla doların değerini daha da artıracaktır. Bu, ABD sanayisi ve yurtdışı gelirleri yüksek olan çok uluslu şirketler için ağır bir darbe olacaktır. Güçlü dolara karşı, "sanayi geri dönüşü" bir hayal haline gelebilir. Bu yasa, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, belki de kendi ülkesinin reel ekonomisini feda etmektedir.
Dolar egemenliğinin paradoksu: Aşırı kontrol "dolarlaşmadan çıkışı" hızlandırabilir mi?
"GENIUS Yasası", doların küresel hakimiyetini pekiştirmeyi amaçlıyor. Ancak uzun vadede, bu aşırı çaba, dünya genelinde doların merkezden uzaklaşma eğilimini hızlandırabilir.
Stablecoin'ların ortaya çıkmasından önce, ABD Doları, Amerika'nın ekonomik yaptırımlar uygulamak ve jeopolitik etkisini yaymak için kullandığı bir araçtı. "GENIUS Yasası", dijital para ekosisteminin merkezini daha da Dolar ve onun düzenleyici kapsamına odaklanmayı amaçlıyor. Ancak, ABD'nin finansal sistemi silahlandırma konusundaki endişeler, ülkelerin alternatif çözümler arayışını tetikleyen ana güç haline geldi.
Örneğin, stablecoin'in sınır ötesi ödemelerdeki potansiyeli çok büyük, bazıları bunun SWIFT'in yerini alabileceğini düşünüyor. Ancak SWIFT sisteminin Rusya'yı "kaldırma" olayı birçok ülkeyi uyanık hale getirdi. Eğer gelecekte stablecoin, SWIFT'in yerini alarak ana sınır ötesi ödeme yöntemi haline gelirse, bu durum ABD doları egemenliğini zayıflatmaz mı?
Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'nin rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT'in temsil ettiği eski düzen çökmek üzereyken ve stablecoin'in temsil ettiği yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, alternatif bir çözüm oluşturmak için kritik bir dönemdir.
Kısa vadede dolar hegemonyasını sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarizasyonu azaltmak" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer gelişen pazarların yanıt verdiği "dolarizasyonu azaltma" dalgası hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimiyle ödeme yapma, dolar varlıklarının yerine altın alma ve SWIFT'i atlamak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini geliştirme ve tanıtma yer almaktadır.
Borç ve İtibar: Hükümetin Mali Disiplini ve Finansal İstikrarı
Stablecoin'ler, ABD devlet tahvillerine büyük bir talep yarattı ve bu, ABD hükümetinin borçlanmasını eşi benzeri görülmemiş bir şekilde kolaylaştırdı. Genellikle, aşırı borçlanma, piyasaların risk tazminatı olarak daha yüksek faiz talep etmesine yol açar ve bu doğal bir "fren" mekanizması oluşturur. Ancak şimdi, stablecoin ihraççılarının bu "katı alıcılar" grubu sayesinde, küresel halk ABD tahvili alıcısı haline geliyor ve borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürüyor. Hükümet, daha fazla parayı daha kolay ve daha ucuz bir şekilde borçlanabiliyor, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıflamış durumda.
Bu, "borç para basma"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basması olmasa da, etkisi benzer: Özel şirketler "dijital dolar" (stablecoin) çıkarıyor ve ardından halkın parasını kullanarak devlet tahvilleri satın alıyor, bu da esasen hükümetin açıklarını finanse etmek için para arzını artırmak anlamına geliyor. Nihai sonuç büyük olasılıkla enflasyon olacak ve bu "gizli vergi" sessizce zenginliğimizi aktaracaktır.
Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskinin dönemsel politika seçimlerinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüşme olasılığıdır. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basma, merkez bankalarının ciddi krizlere (örneğin 2008 finansal krizi veya Covid-19 pandemisi) yanıt olarak kullandıkları olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, "GENIUS Yasası" ekonominin döngüsünden ayrık kalıcı bir hükümet borç talebi kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basmanın artık bir kriz yanıtı olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine "gömüleceği" anlamına geliyor. Bu, ekonomik sistemde potansiyel ve sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirerek, Fed'in gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zorlaştıracaktır.
"GENIUS Yasası" aynı zamanda eşi benzeri görülmemiş bir finansal istikrarsızlık aktarım yolu yarattı. Dijital para birimi pazarının kaderini, ABD Hazine tahvili pazarının sağlığı ile sıkı bir şekilde bağladı.
Eğer bir ana stablecoin'de bir güven krizi meydana gelirse, bu büyük çapta bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve bu da ihraççısını kısa bir süre içinde büyük miktarda ABD Hazine tahvili satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temelini oluşturan ABD Hazine tahvili pazarını bozacak kadar yeterli olabilir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş çaplı bir finansal panik yaşanmasına neden olabilir.
Diğer yandan, eğer ABD kamu borcu piyasasında bir kriz ortaya çıkarsa (örneğin borç tavanı tıkanıklığı veya kamu kredi notunun düşürülmesi), bu durum tüm ana stablecoinlerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminde sistemik bir "panik" tetikleyebilir.
Bu yasa, çift yönlü ve riski artırabilen bir bulaşma kanalı yaratmıştır. Üstelik, yeni bir olgu olarak stablecoin'ler, kamu bilinci açısından henüz yeterince gelişmemiştir; herhangi bir rüzgarın ve hareketin tetiklediği panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyüyebilir.
Ayrıca, "GENIUS Yasası" oylama sürecinde iki parti arasında büyük bir ayrılık gösterdi, ana tartışma noktalarından biri başkanın çıkar çatışması meselesidir. Yasa, kongre üyelerinin ve ailelerinin stablecoin işinden kazanç elde etmesini yasaklıyor, ancak bu yasak başkan ve ailesine uzanmıyor.
Bu durum tartışmalara yol açtı çünkü Trump ailesi şifreleme endüstrisine derinden dahil. Ailenin hisse sahibi olduğu şirket, USD1 adlı bir stablecoin çıkardı ve hızla yükseldi. Trump'ın kendisi, 2024 mali raporunda bu şirketten elde ettiği on milyonlarca dolarlık geliri bildirdi.
Bir ülkenin liderinin bir kripto para birimi için destek vermesi, bu tür bir "kamusal malın özel kullanımı" uygulaması soru işaretleri doğuruyor. Bir yanda başkanın stablecoin'in yasallaşmasını büyük bir şekilde desteklemesi, diğer yanda ise kendi stablecoin işinin hızla büyümesi var. Bu durum, sadece tasarının kendisini "çıkar sağlama" gölgesiyle kaplamakla kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto sektörünün itibarını da zedeliyor, sanki siyasi elitlerin kar elde etme aracı haline gelmiş gibi.
Daha derin bir risk, belirgin partizan ve kişisel çıkarlar içeren bir yasa tasarısının istikrarının sorgulanabilir olmasıdır. Bu tasarı, Cumhuriyetçi Parti'nin hakimiyetinde geçti, ancak Demokrat Parti'nin eleştirileri kesilmedi. Gelecekteki iktidar değişimlerinde, yeni hükümet mevcut başkan üzerinde bir "hesaplaşma" yapmayacağını kim garanti edebilir? O zaman, bu yasa tasarısının arkasındaki çıkar çatışmalarından nefret ettikleri için, "banyo suyunu ve çocuğu birlikte dökme" seçeneğini mi seçecekler, doğrudan bütün stablecoin çerçevesini iptal veya devirecekler mi? Bu tür siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrarlı beklentilere son derece ihtiyaç duyan bir sektör için tartışmasız bir zaman bombasıdır.
Güç Oyunu: Yenilik Cenneti mi yoksa Devler'in Arka Bahçesi mi?
Tasarı, "yeniliği teşvik etme" iddiasında bulunuyor, ancak kurallarına dikkatlice bakıldığında, tam tersine bir sonuca ulaşılabilir.
Tasarı, stablecoin ihraççıları için bankalarla karşılaştırılabilir katı düzenleyici standartlar belirliyor: kara para aklamayı önleme (AML), müşteri kimliğini bilme (KYC), sık denetimler, banka seviyesinde güvenlik sistemleri vb. Bu, son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'ünün uyumluluk gerekliliklerini karşılamakta zorluk çektiğini gösteriyor.
Girişim şirketleri için bu neredeyse aşılmaz bir duvar. Peki kim bunu kolayca aşabilir? Açıkça, zaten olgunlaşmış olan Wall Street devleri ve finansal teknoloji şirketleri. Onlar, hazır hukuki uyumluluk ekiplerine, güçlü sermayeye ve zengin düzenleyici deneyime sahipler.
Sonuç olarak, bu yasa tasarısının adı "İnovasyonu Teşvik Etmek" olabilir, ancak gerçekte sektör devlerine derin bir "koruma çukuru" kazmış ve en dinamik, en yıkıcı küçük ekipleri kapının dışına itmiştir. Sonunda, belki de çeşitli yeniliklerin geliştiği bir ekosistem göremeyeceğiz, bunun yerine birkaç bankanın ve "gözden geçirilen" teknoloji devlerinin hakim olduğu bir oligopol piyasasıyla karşılaşacağız. Bu, sistemik riski 2008 finansal krizinde "büyük ama çökmez" olduğu kanıtlanan kuruluşlarda yeniden toplayacak ve belki de sadece oligopollerin neden olduğu bir sonraki krizin tohumlarını ekmiş olacaktır.
Tether şirketi her ne kadar tartışmalı olsa da, o türden köklü bir geçmişe sahip, vahşi bir şekilde büyüyüp sonunda sektördeki devlerden biri ve hatta dünya genelinde kişi başına en yüksek kârı elde eden şirket olma "girişimcilik efsanesi", "GENIUS Yasası" sonrasında muhtemelen sona erecektir.
Yetkili İzleme: Cüzdanını kim izliyor?
"GENIUS Yasası"nı teşvik ederken, yasama organları yüksek sesle "CBDC İzleme Ulusal Yasası"nı da kabul etti ve her bir harcamayı doğrudan izleyebilen merkezi bankacılık dijital para biriminin (CBDC) hükümet tarafından çıkarılmasını başarılı bir şekilde engellediklerini iddia etti. Bu, "gizliliğin büyük zaferi" olarak adlandırıldı.
Ama bu sadece kurnaz bir sis bombası mı olacak?
Hükümet gerçekten merkezi bir defteri doğrudan işletmiyor, ancak "GENIUS Yasası" tüm özel stablecoin şirketlerinin kullanıcılara sıkı kimlik doğrulama (KYC) uygulamasını ve tüm işlem verilerini kaydetmesini gerektiriyor.
Bu, Web2 döneminin Snowden olayı ve "PRISM" projesini hatırlatıyor. Snowden'ın o zamanlar ifşa ettiği belgeler, ABD NSA'nın "PRISM" projesi aracılığıyla teknoloji devlerinin sunucularından kullanıcıların çeşitli gizlilik verilerini doğrudan alabileceğini gösteriyordu. Bu veriler resmen özel şirketlere ait olsa da, hükümet yine de bunlara ulaşmanın bir yolunu buluyor.
Bu mantık "GENIUS Yasası" için de geçerlidir. ABD yasalarındaki "üçüncü taraf ilkesi"ne göre, gönüllü olarak üçüncü taraflara (örneğin bankalar veya stablecoin şirketleri) verdiğiniz bilgiler Anayasa'nın Dördüncü Değişikliği tarafından tamamen korunmamaktadır. Bu, hükümet kurumlarının gelecekte muhtemelen arama izni olmaksızın stablecoin şirketlerinden tüm işlem kayıtlarınızı alabileceği anlamına geliyor.
Hükümet sadece gözetimi "dışarıdan hizmet alarak" devretti ve "temsilci gözetim" kurdu. Bu sistem işlevsel olarak hükümetin doğrudan gözetimiyle neredeyse hiçbir fark yoktur, hatta daha gizli olabilir, çünkü hükümet sorumluluğu "özel şirketlere" devrederek siyasi ve hukuki olarak hesap vermekten kaçınabilir.
Ironik bir şekilde, "GENIUS Yasası" blockchain gelişim tarihinin önemli bir dönüm noktası olarak övülüyor; bu, blockchain ve şifreleme teknolojisinin "büyük ölçekli benimseme" yönünde kritik bir adım attığı anlamına geliyor. Ama bunun bedeli ne? Blockchain öncülerinin en çok önem verdiği anonimlik ve sansüre karşı dayanıklılık tamamen yok ediliyor. Bu konuda, benim tutumum pek de üzüntü olarak tanımlanamaz, çünkü biliyorum ki, bu dünyada mükemmel bir şey yok.
Sonuç
Herkesin "GENIUS Yasası" hakkında daha kapsamlı ve daha dikkatli bir anlayışa sahip olduğuna inanıyorum. Bu kesinlikle siyah-beyaz bir basit hikaye değil.
Amerika için bu, iki ucu keskin bir kılıç gibidir. Doların konumunu pekiştirmeye ve düzenleyici belirsizliği gidermeye çalışırken, aynı zamanda gerçek ekonomiyi de şiddetlendirebilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 Likes
Reward
13
9
Share
Comment
0/400
StableNomad
· 07-27 12:17
luna/ust anımsatmaları yaşıyorum... başka kimse var mı?
View OriginalReply0
DeFiCaffeinator
· 07-26 05:07
Bu yine bir politika sıfır toplamlı oyunu.
View OriginalReply0
ServantOfSatoshi
· 07-24 14:03
Regülasyon geldi, boğa koşusu da yakında.
View OriginalReply0
LiquidityWitch
· 07-24 14:02
Yine düzenlemeleri başlatmaya başladılar, gerçekten iyi.
GENIUS yasasının analizi: Dolar egemenliğinin iki taraflı kılıcı ve şifreleme düzenlemesinin endişeleri
Son zamanlarda, Kripto Varlıklar alanındaki en çok takip edilen konu yeni imzalanan "GENIUS Yasası". Bu yasa geniş bir tartışma başlattı, birçok kişi bunun Kripto Varlıklar özellikle de stablecoin için uyumluluk kapılarını açtığını düşünüyor ve bir trilyon dolarlık bir pazarın patlamasını tetikleyebilir. Destekçiler bunun doların küresel konumunu pekiştireceğini, aynı zamanda tüketicilere benzeri görülmemiş bir koruma sağlayacağını savunuyor.
Ancak, diyalektik düşünmeye alışkın biri olarak, bu tasarının olası risklerini derinlemesine incelemenin gerekli olduğunu düşünüyorum. Gelin, anlaşılır bir dille, "GENİUS Yasası"nın olası olumsuz etkilerini kapsamlı bir şekilde analiz edelim.
Bir şifreleme teknolojisi destekçisi olarak, kişisel olarak "GENIUS Yasası"nın çıkarılmasını memnuniyetle karşılıyorum. Bu, blok zincirini ve şifreleme teknolojisini halkın yaşamına taşıyarak kitlesel benimseme için önemli bir adım atıyor ve küreselleşme sürecine yeni bir güvence sağlıyor. Bu nedenle, bu yazıda listelenen çeşitli dezavantajlar "güzel günlerin tehlikeli uyarıları" olarak görülebilir veya sadece bir düşünce egzersizi olarak değerlendirilebilir. Okuyucular bunu rahatlıkla ele alabilir ve gülüp geçebilir.
Dolar Tuzağı: Üretim Dönüşü Rüyası Yok Olabilir Mi?
"GENIUS Yasası"nın temel hedeflerinden biri, dolar stablecoin'inin küresel dijital ekonominin "sert para" birimi haline gelmesi ve dolara olan egemenliği sürdürmesidir. Yasa, uyumlu stablecoin ihraççılarının yüksek kaliteli likit varlıklarla (başlıca kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri) 1:1 teminat rezervi bulundurmasını talep etmektedir.
Bu, ABD Hazine tahvillerine büyük bir talep yaratacak, küresel fonlar ABD'ye akarak tahvil alacak ve doları daha da güçlendirecek. Ancak, bu Trump'ın hayali olan "üretim geri dönüşü" için ölümcül bir darbe olabilir.
Amerikan imalat sanayinin "boşalmasının" ana nedenlerinden biri uzun süreli ticaret açığıdır. Büyük miktarda dolar küresel piyasalara akıyor ve diğer ülkeler bu dolarlarla esasen Amerikan hazine tahvilleri ve finansal ürünler satın alıyor, bu da kötü bir döngü oluşturuyor: Yabancı yatırımcılar Wall Street'e akın ediyor → Dolar değer kazanıyor → "Amerikan üretimi" yurt dışında pahalı hale geliyor → İhracat zorlaşıyor, ithalat ucuz → Ticaret açığı genişliyor → Yerli imalat sanayinin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.
"GENIUS Yasası" bu döngüyü hızlandırabilir. Stabilcoinlerin küresel yaygınlaşması, dünyaya "dijital dolar" ihraç etmekle eşdeğerdir ve bu, dolara ve ABD tahvillerine büyük bir talep patlaması yaratacaktır, dolayısıyla doların değerini daha da artıracaktır. Bu, ABD sanayisi ve yurtdışı gelirleri yüksek olan çok uluslu şirketler için ağır bir darbe olacaktır. Güçlü dolara karşı, "sanayi geri dönüşü" bir hayal haline gelebilir. Bu yasa, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, belki de kendi ülkesinin reel ekonomisini feda etmektedir.
Dolar egemenliğinin paradoksu: Aşırı kontrol "dolarlaşmadan çıkışı" hızlandırabilir mi?
"GENIUS Yasası", doların küresel hakimiyetini pekiştirmeyi amaçlıyor. Ancak uzun vadede, bu aşırı çaba, dünya genelinde doların merkezden uzaklaşma eğilimini hızlandırabilir.
Stablecoin'ların ortaya çıkmasından önce, ABD Doları, Amerika'nın ekonomik yaptırımlar uygulamak ve jeopolitik etkisini yaymak için kullandığı bir araçtı. "GENIUS Yasası", dijital para ekosisteminin merkezini daha da Dolar ve onun düzenleyici kapsamına odaklanmayı amaçlıyor. Ancak, ABD'nin finansal sistemi silahlandırma konusundaki endişeler, ülkelerin alternatif çözümler arayışını tetikleyen ana güç haline geldi.
Örneğin, stablecoin'in sınır ötesi ödemelerdeki potansiyeli çok büyük, bazıları bunun SWIFT'in yerini alabileceğini düşünüyor. Ancak SWIFT sisteminin Rusya'yı "kaldırma" olayı birçok ülkeyi uyanık hale getirdi. Eğer gelecekte stablecoin, SWIFT'in yerini alarak ana sınır ötesi ödeme yöntemi haline gelirse, bu durum ABD doları egemenliğini zayıflatmaz mı?
Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'nin rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT'in temsil ettiği eski düzen çökmek üzereyken ve stablecoin'in temsil ettiği yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, alternatif bir çözüm oluşturmak için kritik bir dönemdir.
Kısa vadede dolar hegemonyasını sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarizasyonu azaltmak" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer gelişen pazarların yanıt verdiği "dolarizasyonu azaltma" dalgası hızla gelişmektedir. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimiyle ödeme yapma, dolar varlıklarının yerine altın alma ve SWIFT'i atlamak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini geliştirme ve tanıtma yer almaktadır.
Borç ve İtibar: Hükümetin Mali Disiplini ve Finansal İstikrarı
Stablecoin'ler, ABD devlet tahvillerine büyük bir talep yarattı ve bu, ABD hükümetinin borçlanmasını eşi benzeri görülmemiş bir şekilde kolaylaştırdı. Genellikle, aşırı borçlanma, piyasaların risk tazminatı olarak daha yüksek faiz talep etmesine yol açar ve bu doğal bir "fren" mekanizması oluşturur. Ancak şimdi, stablecoin ihraççılarının bu "katı alıcılar" grubu sayesinde, küresel halk ABD tahvili alıcısı haline geliyor ve borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürüyor. Hükümet, daha fazla parayı daha kolay ve daha ucuz bir şekilde borçlanabiliyor, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıflamış durumda.
Bu, "borç para basma"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basması olmasa da, etkisi benzer: Özel şirketler "dijital dolar" (stablecoin) çıkarıyor ve ardından halkın parasını kullanarak devlet tahvilleri satın alıyor, bu da esasen hükümetin açıklarını finanse etmek için para arzını artırmak anlamına geliyor. Nihai sonuç büyük olasılıkla enflasyon olacak ve bu "gizli vergi" sessizce zenginliğimizi aktaracaktır.
Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskinin dönemsel politika seçimlerinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüşme olasılığıdır. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basma, merkez bankalarının ciddi krizlere (örneğin 2008 finansal krizi veya Covid-19 pandemisi) yanıt olarak kullandıkları olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, "GENIUS Yasası" ekonominin döngüsünden ayrık kalıcı bir hükümet borç talebi kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basmanın artık bir kriz yanıtı olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine "gömüleceği" anlamına geliyor. Bu, ekonomik sistemde potansiyel ve sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirerek, Fed'in gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zorlaştıracaktır.
"GENIUS Yasası" aynı zamanda eşi benzeri görülmemiş bir finansal istikrarsızlık aktarım yolu yarattı. Dijital para birimi pazarının kaderini, ABD Hazine tahvili pazarının sağlığı ile sıkı bir şekilde bağladı.
Eğer bir ana stablecoin'de bir güven krizi meydana gelirse, bu büyük çapta bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve bu da ihraççısını kısa bir süre içinde büyük miktarda ABD Hazine tahvili satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temelini oluşturan ABD Hazine tahvili pazarını bozacak kadar yeterli olabilir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş çaplı bir finansal panik yaşanmasına neden olabilir.
Diğer yandan, eğer ABD kamu borcu piyasasında bir kriz ortaya çıkarsa (örneğin borç tavanı tıkanıklığı veya kamu kredi notunun düşürülmesi), bu durum tüm ana stablecoinlerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminde sistemik bir "panik" tetikleyebilir.
Bu yasa, çift yönlü ve riski artırabilen bir bulaşma kanalı yaratmıştır. Üstelik, yeni bir olgu olarak stablecoin'ler, kamu bilinci açısından henüz yeterince gelişmemiştir; herhangi bir rüzgarın ve hareketin tetiklediği panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyüyebilir.
Ayrıca, "GENIUS Yasası" oylama sürecinde iki parti arasında büyük bir ayrılık gösterdi, ana tartışma noktalarından biri başkanın çıkar çatışması meselesidir. Yasa, kongre üyelerinin ve ailelerinin stablecoin işinden kazanç elde etmesini yasaklıyor, ancak bu yasak başkan ve ailesine uzanmıyor.
Bu durum tartışmalara yol açtı çünkü Trump ailesi şifreleme endüstrisine derinden dahil. Ailenin hisse sahibi olduğu şirket, USD1 adlı bir stablecoin çıkardı ve hızla yükseldi. Trump'ın kendisi, 2024 mali raporunda bu şirketten elde ettiği on milyonlarca dolarlık geliri bildirdi.
Bir ülkenin liderinin bir kripto para birimi için destek vermesi, bu tür bir "kamusal malın özel kullanımı" uygulaması soru işaretleri doğuruyor. Bir yanda başkanın stablecoin'in yasallaşmasını büyük bir şekilde desteklemesi, diğer yanda ise kendi stablecoin işinin hızla büyümesi var. Bu durum, sadece tasarının kendisini "çıkar sağlama" gölgesiyle kaplamakla kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto sektörünün itibarını da zedeliyor, sanki siyasi elitlerin kar elde etme aracı haline gelmiş gibi.
Daha derin bir risk, belirgin partizan ve kişisel çıkarlar içeren bir yasa tasarısının istikrarının sorgulanabilir olmasıdır. Bu tasarı, Cumhuriyetçi Parti'nin hakimiyetinde geçti, ancak Demokrat Parti'nin eleştirileri kesilmedi. Gelecekteki iktidar değişimlerinde, yeni hükümet mevcut başkan üzerinde bir "hesaplaşma" yapmayacağını kim garanti edebilir? O zaman, bu yasa tasarısının arkasındaki çıkar çatışmalarından nefret ettikleri için, "banyo suyunu ve çocuğu birlikte dökme" seçeneğini mi seçecekler, doğrudan bütün stablecoin çerçevesini iptal veya devirecekler mi? Bu tür siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrarlı beklentilere son derece ihtiyaç duyan bir sektör için tartışmasız bir zaman bombasıdır.
Güç Oyunu: Yenilik Cenneti mi yoksa Devler'in Arka Bahçesi mi?
Tasarı, "yeniliği teşvik etme" iddiasında bulunuyor, ancak kurallarına dikkatlice bakıldığında, tam tersine bir sonuca ulaşılabilir.
Tasarı, stablecoin ihraççıları için bankalarla karşılaştırılabilir katı düzenleyici standartlar belirliyor: kara para aklamayı önleme (AML), müşteri kimliğini bilme (KYC), sık denetimler, banka seviyesinde güvenlik sistemleri vb. Bu, son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'ünün uyumluluk gerekliliklerini karşılamakta zorluk çektiğini gösteriyor.
Girişim şirketleri için bu neredeyse aşılmaz bir duvar. Peki kim bunu kolayca aşabilir? Açıkça, zaten olgunlaşmış olan Wall Street devleri ve finansal teknoloji şirketleri. Onlar, hazır hukuki uyumluluk ekiplerine, güçlü sermayeye ve zengin düzenleyici deneyime sahipler.
Sonuç olarak, bu yasa tasarısının adı "İnovasyonu Teşvik Etmek" olabilir, ancak gerçekte sektör devlerine derin bir "koruma çukuru" kazmış ve en dinamik, en yıkıcı küçük ekipleri kapının dışına itmiştir. Sonunda, belki de çeşitli yeniliklerin geliştiği bir ekosistem göremeyeceğiz, bunun yerine birkaç bankanın ve "gözden geçirilen" teknoloji devlerinin hakim olduğu bir oligopol piyasasıyla karşılaşacağız. Bu, sistemik riski 2008 finansal krizinde "büyük ama çökmez" olduğu kanıtlanan kuruluşlarda yeniden toplayacak ve belki de sadece oligopollerin neden olduğu bir sonraki krizin tohumlarını ekmiş olacaktır.
Tether şirketi her ne kadar tartışmalı olsa da, o türden köklü bir geçmişe sahip, vahşi bir şekilde büyüyüp sonunda sektördeki devlerden biri ve hatta dünya genelinde kişi başına en yüksek kârı elde eden şirket olma "girişimcilik efsanesi", "GENIUS Yasası" sonrasında muhtemelen sona erecektir.
Yetkili İzleme: Cüzdanını kim izliyor?
"GENIUS Yasası"nı teşvik ederken, yasama organları yüksek sesle "CBDC İzleme Ulusal Yasası"nı da kabul etti ve her bir harcamayı doğrudan izleyebilen merkezi bankacılık dijital para biriminin (CBDC) hükümet tarafından çıkarılmasını başarılı bir şekilde engellediklerini iddia etti. Bu, "gizliliğin büyük zaferi" olarak adlandırıldı.
Ama bu sadece kurnaz bir sis bombası mı olacak?
Hükümet gerçekten merkezi bir defteri doğrudan işletmiyor, ancak "GENIUS Yasası" tüm özel stablecoin şirketlerinin kullanıcılara sıkı kimlik doğrulama (KYC) uygulamasını ve tüm işlem verilerini kaydetmesini gerektiriyor.
Bu, Web2 döneminin Snowden olayı ve "PRISM" projesini hatırlatıyor. Snowden'ın o zamanlar ifşa ettiği belgeler, ABD NSA'nın "PRISM" projesi aracılığıyla teknoloji devlerinin sunucularından kullanıcıların çeşitli gizlilik verilerini doğrudan alabileceğini gösteriyordu. Bu veriler resmen özel şirketlere ait olsa da, hükümet yine de bunlara ulaşmanın bir yolunu buluyor.
Bu mantık "GENIUS Yasası" için de geçerlidir. ABD yasalarındaki "üçüncü taraf ilkesi"ne göre, gönüllü olarak üçüncü taraflara (örneğin bankalar veya stablecoin şirketleri) verdiğiniz bilgiler Anayasa'nın Dördüncü Değişikliği tarafından tamamen korunmamaktadır. Bu, hükümet kurumlarının gelecekte muhtemelen arama izni olmaksızın stablecoin şirketlerinden tüm işlem kayıtlarınızı alabileceği anlamına geliyor.
Hükümet sadece gözetimi "dışarıdan hizmet alarak" devretti ve "temsilci gözetim" kurdu. Bu sistem işlevsel olarak hükümetin doğrudan gözetimiyle neredeyse hiçbir fark yoktur, hatta daha gizli olabilir, çünkü hükümet sorumluluğu "özel şirketlere" devrederek siyasi ve hukuki olarak hesap vermekten kaçınabilir.
Ironik bir şekilde, "GENIUS Yasası" blockchain gelişim tarihinin önemli bir dönüm noktası olarak övülüyor; bu, blockchain ve şifreleme teknolojisinin "büyük ölçekli benimseme" yönünde kritik bir adım attığı anlamına geliyor. Ama bunun bedeli ne? Blockchain öncülerinin en çok önem verdiği anonimlik ve sansüre karşı dayanıklılık tamamen yok ediliyor. Bu konuda, benim tutumum pek de üzüntü olarak tanımlanamaz, çünkü biliyorum ki, bu dünyada mükemmel bir şey yok.
Sonuç
Herkesin "GENIUS Yasası" hakkında daha kapsamlı ve daha dikkatli bir anlayışa sahip olduğuna inanıyorum. Bu kesinlikle siyah-beyaz bir basit hikaye değil.
Amerika için bu, iki ucu keskin bir kılıç gibidir. Doların konumunu pekiştirmeye ve düzenleyici belirsizliği gidermeye çalışırken, aynı zamanda gerçek ekonomiyi de şiddetlendirebilir.