Solana'nın Gizlice İşleyen MEV Fayda Zinciri: Blok Zinciri Sermaye Oyununu Çözmek

Geçen yıl, Memecoin çılgınlığı Solana'yı yatırımcıların gözde platformu haline getirdi. Birçok kişi, ticaret robotları aracılığıyla dalgalı Meme coin'leri takip etmeye çalıştı. Ancak, gerçek kar sağlayan işlerin fiyat hareketlerinde değil, Blok Zinciri'nin derin yapısında gizli olduğu pek bilinmemektedir. İşte buna MEV( maksimum çıkarılabilir değer) denir.

Açıkça görülebilir robot kazançlarına kıyasla, MEV'nin karı genellikle blok inşa ve sıralama mekanizmalarının arkasında gizlidir, bunu kontrol edenler genellikle zincir üzerindeki güç ve altyapıya sahip olan "gizli el"dir. Birçok kişi bunun hakkında çok az şey bilmektedir, bunun nedeni sistemin işletim eşiğinin yüksek olması, bilginin son derece asimetrik olması ve kontrolün yüksek derecede merkezi olmasıdır.

Sıradan kullanıcılar robotları kullanarak ön alma veya kapanma sırasında, MEV avcıları işlemlerin sıralamasını arka planda manipüle ederek, arbitraj fırsatlarını tam olarak değerlendirmektedir. Bireysel yatırımcılar işlem hızı ve stratejisi ile rekabet ederken, staking avantajı ve düğüm yetkisine sahip büyük kurumlar yapısal avantajları sayesinde kazanç piramidinin zirvesinde sağlam bir şekilde yer almaktadır.

Solana ekosisteminde, MEV sadece bir işlem fırsatı değil, aynı zamanda altyapı düzeyinde bir güçtür - çok az insan tarafından kontrol edilmektedir ve yüksek bir engel, güçlü bir tekel ve kârlı bir sermaye oyunu oluşturur. Bu makalede Solana ekosistemindeki MEV'nin bu devasa çıkar zincirini ortaya çıkaracağız.

1. MEV'nin Tanımı ve Türleri

MEV, yani maksimum çıkarılabilir değer, blok üreticilerinin işlemleri dahil etme, hariç tutma ve yeniden sıralama yoluyla ek gelir elde etme yeteneğini ifade eder. Memecoin patlaması ve DeFi'nin aktifliği nedeniyle, MEV ölçeği oldukça dikkate değerdir.

İş açısından, MEV öncelikle aşağıdaki türleri içerir:

Tasfiye: Ödüller elde etmek için temerrüde yakın kredi pozisyonlarını tasfiye etme. Borçlu gerekli teminat oranını koruyamadığında, MEV arayıcıları tasfiyeyi izler ve gerçekleştirir, ödül olarak bir kısmını teminat olarak alır.

Arbitraj: Farklı DEX'lerde aynı anda alım satım yaparak, fiyat farkından yararlanmak. En basit arbitraj, iki DEX'teki aynı işlem çiftinde fiyat farklılıkları oluştuğunda arbitraj işlemleri gerçekleştirmektir.

Sandviç saldırısı: Hedef işlemlerden önce alım yaparak ve ardından satarak kar elde etme. Bu, DeFi pazarında bir arbitraj stratejisidir ve üç atomik işlemle gerçekleştirilir: Öncelikle kar sağlamayan bir ön alım işlemi ile varlık fiyatını artırmak, ardından mağdurun işleminin yüksek fiyatla gerçekleştirilmesi ve son olarak saldırganın varlığı yüksek fiyatla satarak kar elde etmesi.

Davranış biçimi açısından, MEV esas olarak ön alım işlemleri (front-run) ve arka alım işlemleri (back-run) olarak ikiye ayrılır:

Öncelikli İşlem: MEV arayıcıları, hafıza havuzundaki emirleri tanımlar ve aynı emirleri onlardan önce gerçekleştirerek fiyat etkisinden kar elde eder.

Arka Plan İşlemleri: Diğer işlemlerden kaynaklanan geçici fiyat dengesizliklerini kullanarak arbitraj yapmak, genellikle yanlış yönlendirme nedeniyle oluşur. Kullanıcı işlemi gerçekleştirildiğinde, arayıcı aynı varlığı işlemlerle kullanarak çeşitli fon havuzlarının fiyatlarını dengelemeye çalışır ve kâr elde eder.

Teminat genellikle sonradan işlem, arbitraj ise çoğunlukla sonradan işlemle yapılır; sandviç saldırısı ise önceden işlem ve sonradan işlemin bir kombinasyonudur.

2. MEV'nin ölçeği

Doğrulanmamış istatistiklere göre, geçen yıl ticaret robotları 1,1 milyar dolar kazandı, spekülasyon kârı 500 milyon dolar, MEV kârı 1,5 milyar dolar, otomatik piyasa yapıcılar 1 milyar dolar kazandı, ünlü bağlantılı taraflar 500 milyon dolar kazandı, tezgah üstü işlemler ise neredeyse 5 milyar dolar kazandı.

Solana ağının etkinliğinin artması ve 2024 yılındaki Memecoin dalgasının gelmesiyle birlikte, Solana üzerindeki MEV kazançları hızla artmıştır. Helius'un raporuna göre, Jito'nun arbitraj tespit algoritması geçen yıl 90.44 milyon başarılı arbitraj işlemi tespit etti. Her bir arbitraj işleminin ortalama karı 1.58 dolardır, en yüksek tek işlem kazancı ise 3.7 milyon dolardır. Bu arbitrajlar toplamda 142.8 milyon dolar kar sağladı ve bunun %88.7'si SOL cinsindendir.

MEV şüphesiz kârlı bir iştir.

3. Solana üzerindeki MEV özellikleri ve Jito'nun liderliği

Solana'daki MEV, Ethereum'a göre daha yoğun ve merkeziyetçi, bu da temel tasarım farklılıklarından kaynaklanıyor.

Solana yüksek performansıyla tanınır, blok süresi sadece 400 milisaniye ( Ethereum için 12 saniyedir ), ancak tasarımı bir dereceye kadar merkeziyetsizliği feda etmiştir ve bu da gücün yüksek derecede merkezileşmesine neden olmuştur.

Solana'nın bellek havuzu yoktur, diğer düğümler blok verilerini almak ve işlemleri göndermek için mevcut blok oluşturan doğrulayıcı düğümüne bağlanmak zorundadır. Bu tasarım, blok oluşturan doğrulayıcı düğümlere büyük bir güç verir ve denge mekanizmalarının eksikliği, Solana'daki MEV sorununu ciddi hale getirir, kazançlar tekelleşir ve yüksektir.

Buna karşılık, Ethereum'un MEV pazarı daha rekabetçi. MEV arayıcıları ve blok inşaatçıları arasında yoğun bir rekabet var, bu da genel MEV kazancını düşürüyor.

Jito, Solana'nın MEV egemenidir. Ağustos 2022'de, Jito-Jito-Solana istemcisini piyasaya sürdü. İlk dokuz ay boyunca ağ etkinliği düşük olduğundan, benimseme oranı %10'un altında kaldı ve MEV ödülleri sınırlıydı. 2023'ün sonlarından itibaren, benimseme oranı belirgin şekilde arttı ve 2024 Ocak ayında %50'ye ulaştı. 2024'ün sonunda, %94'ten fazla Solana doğrulayıcısı (, hisse ağırlıklı ) Jito-Solana istemcisini kullanarak mutlak bir egemenlik oluşturdu.

Jito çalışma mekanizması:

Jito-Solana istemcisi ile resmi istemci arasındaki ana fark, yerel MEV çıkarım mekanizmasını desteklemesidir; ana işlevi Bundles hizmeti sunmaktır. Doğrulayıcılar bu istemciyi çalıştırarak Jito birliğine katılır ve dışarıya işlem öncelik yürütme kanalı sunar. İşlemciler, küçük bir bahşiş ödeyerek (Tips) üzerinden bundle'ları sunar ve işlem sıralama avantajı elde eder. Bu nedenle, Jito istemcisi, düğüm kazanç kapasitesini önemli ölçüde artırmıştır.

Jito Paketleri(Jito paketleri):

Jito Bundles, tüccarların ticareti birleştirip küçük bir ücret ödeyerek, önemli işlemleri öncelikli olarak sunmalarını ve gerçekleştirmelerini sağlar. MEV fırsatlarının yanı sıra, hızlandırma, toplu işlem, sıkışma önleme gibi amaçlar için de kullanılır. Temel süreç aşağıdaki gibidir:

1. İşlem Montajı: Trader'lar arbitraj fırsatlarını keşfeder, hızlı bir şekilde işlem oluşturur.
2. Paket Gönderimi: İşlemleri bir bundle olarak paketleyip Jito düğümüne gönderin, sıralama önceliğini artırmak için bahşiş ekleyin. Bu paketler blok oluşturucu liderine iletilecektir.
3. Öncelikli Uygulama: Eğer Jito doğrulayıcısı mevcut Slot'un Lideri olursa, bu işlemleri öncelikle Blok'a paketleyip uygular. Kazanç, mekanizmaya göre doğrulayıcılara ve Jito protokolüne dağıtılır.

Jito stake mekanizması:

Jito düğümünde stake edilen miktar arttıkça, elde edilen Tips ve MEV geliri de artar. Daha fazla SOL stake etmek için, Jito protokolü kullanıcıların stake yapmasına izin verir ve düğümün stake gelirinin ve MEV gelirinin bir kısmını paylaşır.

Düğüm staking miktarını daha da artırmak için, Jito staking protokolü başlattı ve normal kullanıcıların SOL'lerini Jito düğümlerine devretmesine izin veriyor. Kullanıcılar, blok ödüllerini ve MEV kazançlarını orantılı olarak paylaşabiliyor. Staker'lar kazanç elde ederken, düğümler blok oluşturma olasılığını artırıyor, trader'lar öncelikli işlem fırsatına sahip oluyor ve böylece tam bir MEV kazanç döngüsü oluşuyor.

MEV'nin üç anahtar özelliği: bilgi avantajı, tekel etkisi, sermaye engeli

1. MEV bilgi savaşıdır, kazanan her şeyi alır.

Solana'da MEV fırsatları için mücadele etmek, milisaniye seviyesinde hız ve zincir üzerindeki bilgi duyarlılığına bağlıdır. Arbitraj alanını en hızlı şekilde keşfeden ve işlemleri aynı veya bir sonraki Slot'a doğru bir şekilde yerleştiren, kazanç elde edecektir. Bu, şuna bağlıdır:

• Hızlı bilgi senkronizasyon yeteneği, genellikle büyük Jito düğümlerinin RPC hizmetine bağlanmayı gerektirir;
• Hızlı işlem blok zincirine, öncelikle Jito Bundles kanalı üzerinden işlem gönderebilir ve yeterli Bahşiş ödeyebilirsiniz.

2. Jito'nun bundle hizmeti tekel niteliğindedir.

MEV'nin anahtarı "blok üreticisi kimdir ( Lider )". Jito, kullanıcılarına istikrarlı ve güvenilir bir paketleme hizmeti sunmak için mümkün olduğunca fazla Lider Slot'u kapsamaktadır. Bu, istemcisinin ağdaki kapsama oranının çok yüksek olmasını gerektirir, böylece çoğu turda Jito düğümleri blok üretebilir.

Bir eşik noktası aşıldığında, ağ etkisi kendini güçlendirir: benimseme ne kadar yaygınsa, hizmet o kadar istikrarlı olur ve rakiplerin sarsması o kadar zorlaşır. Bu, Jito'nun nasıl hızla %94'lük bir müşteri payını sağlamlaştırdığını açıklıyor.

3. Solana'nın MEV'si bir sermaye oyunu

Solana bir PoS zinciridir, daha fazla staking yapıldığında Leader olma olasılığı artar. Leader'ın blok sıralama hakkı vardır, bu nedenle en fazla MEV ve Tips'i kazanabilir. Bu, yüksek derecede merkezi bir sermaye engeli oluşturur:

• Büyük düğüm stake miktarı fazla, blok oluşturma sıklığı yüksek, bilgi senkronizasyonu hızlı;
• Bilgiler ne kadar hassas olursa, arbitraj yeteneği o kadar güçlüdür;
• Büyük düğümlerin RPC hizmeti ( hatta aynı veri merkezindeki hizmet ) fiyatları artıyor, bilgi girişi için kıt kaynak haline geliyor.

MEV kazanabilenler genellikle sadece güçlü sermayeye sahip büyük düğümler aracılığıyla mümkündür.

4. Solana üzerindeki MEV kazanç akışı

Solana üzerindeki MEV kazançları esas olarak üç ana çıkar grubuna yöneliyor: Jito protokolü, büyük yüksek stake düğümleri ve blok alanı satış aracıları.

Jito Protokolü: Altyapının Vergi Mükellefi

Geçtiğimiz yıl, Jito'nun işlediği işlem paketi (Bundle) toplamda 4.3 milyardan fazla işlem gerçekleştirdi ve kullanıcıların ödedikleri bahşişlerin toplamı 551 milyon SOL, yaklaşık 7.7 milyar dolar ( SOL fiyatı 140 dolar olarak hesaplandığında ). Jito ile doğrulayıcılar arasındaki platformun kâr paylaşım oranı %3-5 olduğundan, Jito kendisi geçtiğimiz yıl yaklaşık 200-270 bin SOL, yani 35 milyon dolar kazanç sağladı.

Yüksek Teminat Düğümü: Zincir Üstü Ayrıcalık Sınıfı

Solana, PoS zinciri olan bir ağdır. Daha yüksek stake miktarına sahip düğümler, daha yüksek blok oluşturma olasılığına sahiptir. Bu "öncü doğrulayıcılar" yalnızca temel blok ödülleri ve enflasyon gelirleri elde etmekle kalmaz, aynı zamanda Jito Bundles'dan da bol miktarda işlem ipucu kazanabilirler. Normal düğümlerin getirisi yaklaşık %6'dır; ağın aktif olduğu zamanlarda bazı düğümlerin yıllık getirisi %20'yi aşabilir. Gelir kaynakları arasında: enflasyon ödülleri, blok ödülleri, Jito İpuçları ve bazı SWQoS işlem zincirine alma yetkisi satış gelirleri bulunmaktadır.

Blok alanı satış aracısı: İşlemler Blok Zinciri'ne kaydedilir.

Bu tür aracılar, blok alanı ikincil satıcı rolünü üstlenir. Çalışma mantığı şöyledir:

• Yüksek stake eden düğümlerle iş birliği yaparak SWQoS işlem zincirine erişim hakkını indirimli fiyatla satın alın;
• Birden fazla kullanıcının işlemlerini Jito Bundle olarak paketleyin, daha yüksek öncelik için ipuçlarını artırın;
• Kullanıcıların ödedikleri İpuçları, aracının doğrulayıcıya ödediği ücretlerden çok daha yüksektir, aracı burada farkı kazanır;
• Aynı zamanda Bundle içinde kendi arbitraj işlemini ( gibi Backrun ) olarak entegre ederek, MEV kazancını artırmak.

Genel olarak, Solana'da güç yüksek oranda merkezileşme fenomeni görülmektedir. Jito'nun MEV kazançlarının büyük bir kısmı Jito protokolü, büyük doğrulayıcı düğümleri ve blok alanı satış aracısı tarafından ele geçirilmektedir.

5. Solana İstemci Rekabet Ortamı

Solana'nın şu anda 1300'den fazla doğrulayıcı düğümü var, %94'ten fazlası Jito düğümlerini çalıştırıyor. Ana istemciler şunlardır:

Solana düğümü: En temel düğüm istemcisi, MEV optimizasyon mekanizması içermez, bu istemciyi çalıştıran düğümler neredeyse marjinalleşmiştir, gelirleri Jito düğümlerinin oldukça altındadır.

Jito düğümü: Resmi istemciye Jito protokolü ve Bundles desteği eklenmiştir, bu sayede düğümler paketlenmiş işlemleri kabul edebilir ve İpuçları alabilir. Kullanıcılar Jito Bundle hizmeti aracılığıyla işlemleri gönderebilir ve önceliklerini artırmak için bahşiş ödeyebilir. Şu anda %90'dan fazla düğüm Jito düğümü haline gelmiştir.

Paladin düğümü: Jito istemci geliştirilmiş versiyonu, daha adil bir işlem öncelik zincirine alma mekanizması sağlamayı ve Jito'nun paket sıralamasındaki "sandviç saldırısı" sorununu çözmeyi amaçlamaktadır. Şu anda benimsenme oranı yaklaşık %15'tir ve ağ tarafından Jito istemcisi olarak tanınmaktadır.

Firedancer düğümü: Jump Crypto tarafından geliştirilen bağımsız yüksek performanslı Solana istemcisi, ağın işlem hacmini artırmayı amaçlamaktadır. En son sürüm Jito protokolü ile uyumludur ve Jito Tips gelirleri elde edilebilir. Ana ağda dağıtım sayısı az olsa da, test ağında çoğu düğüm tarafından benimsenmiştir, gelecekte ana ağda daha büyük bir pazar payı kazanabilir.

İstemci rekabet mantığı:

Jito vs Paladin: Adalet Mücadelesi Jito protokolü son derece merkezi, MEV çıkarımı tekelini oluşturuyor, ancak kötü davranışlara karşı bir ceza mekanizması eksik. Paladin, daha adil bir işlem önceliği zincirleme ihale süreci sunuyor. Ancak Paladin, Jito-solana'ya dayandığı için, Jito mekanizmayı geliştirdiğinde Paladin'in yaşam alanını kısıtlayabilir.

Firedancer vs Diğer İstemciler: Performans Yükseltmesi Firedancer'ın en büyük avantajı performanstır, TPS'nin 1 milyon ( teorik değere ulaşabileceğini iddia etmektedir ). Eğer gelecekte Solana'nın işlem hacmi sürekli artarsa, yüksek performanslı istemci düğümleri avantaj elde edecektir. Bir kez yüksek performanslı düğümler daha büyük blokları paketlemeye başladığında, düşük performanslı istemciler senkronizasyon sürecine yetişemeyebilir, bu da doğrulama performansını etkileyerek nihayetinde marjinalleşmelerine yol açabilir.

Genel olarak: Solana ana ağı çoğu düğümü Jito-Solana istemcisini çalıştırıyor,