Amerikan hisse senetleri tokenizasyonu: yeni bir anlatı mı yoksa eski şişede yeni şarap mı?

Son günlerde, ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu büyük ilgi görüyor, birçok platform ilgili ürünler sunarak geniş bir tartışma başlattı. Bu fenomen yeni bir anlatı mı, yoksa eski bir şişede yeni şarap mı? Farklı açılardan tartışmak için üç konuk davet ettik; teknoloji, uyum, yatırım fırsatları ve riskler gibi konuları kapsıyor.

ABD Hisseleri Tokenizasyonu: Yeni Bir Hikaye Mi Yoksa Eski Şişede Yeni Şarap Mı?

ABD borsa tokenizasyonu esasen RWA( gerçek dünya varlıklarının) bir dalıdır; STO( menkul kıymet tokeni ihraç) ile benzerlik göstermektedir. STO, 2017-2018 yıllarında keşfedilmiştir ve o zamanlar deneysel bir aşamada bulunuyordu. RWA anlatısı geçen yıl ortaya çıkmaya başladı, çünkü düzenleyici baskılar yavaş yavaş gevşemekte ve geleneksel işletmeler, blockchain üzerinde kripto para alanına katılarak sermaye değerini artırmayı ummaktadır.

Lisanslı kuruluşlar bu dalgayı teşvik etti, ancak temel mantığı varlık tokenizasyonu ( ABS ), 2008 yılındaki mortgage destekli menkul kıymetler ( krizine kadar uzanıyor. Artık teknoloji ve düzenleme daha olgun, örneğin bir platform L2'de token çıkarıyor, uyum ve saklama vurgusu yaparak ilgili lisansları alıyor.

Geleneksel Amerikan hisse senetlerine kıyasla, tokenizasyon edilmiş hisseler 7×24 saat ticareti destekler, giriş eşiği düşüktür ve daha yüksek likidite sunar. Geleneksel Amerikan hisse senedi hesabı açmak karmaşıktır ve işlem saatleri ile tatil kısıtlamalarına tabidir. Tokenizasyon edilmiş hisseler her an işlem görebilir, olay odaklı fırsatlar için uygundur, ancak aşırı likidite, küçük yatırımcıların manipülasyona maruz kalmasına neden olabilir.

ABD borsalarının tokenizasyonu yeni bir kavram değil, bazı borsalar yıllar önce denemeler yapmıştı, ancak o zamanlar düzenleyici ortam belirsizdi ve ölçeklenemedi. Bugünse küresel düzenleyici ortamın iyileşmesiyle birlikte bir dalga yaratıyor. İnternetle karşılaştırıldığında, 1960'larda bir ön şekli vardı, ancak 2000'lerden sonra küreselleşti, kavramın öncülüğü altyapı ve farkındalıkla takip edilmelidir.

Heyecan, piyasanın olgunlaşmasından ve kullanıcı taleplerindeki değişimden kaynaklanıyor. Geçmişte STO ve IDO, borsa tarafından trafik çekme yöntemleriydi; günümüzde ise piyasa kullanıcıları yeterince mevcut, tokenizasyon daha çok ürün olgunlaşmasının bir yansıması gibi görünüyor. Bu, işlem eşiğini düşürüyor, gün boyu işlem yapmaya olanak tanıyor, ancak eksik bir arbitraj mekanizması nedeniyle, zincir üzerindeki fiyat zincir dışındaki hisse senedi fiyatlarından kopuk olabilir.

Tokenizasyon hisse senetleri ile geleneksel hisse senetleri arasındaki fark

Tokenizasyon hisse senetleri, zincir üzerindeki akıllı sözleşmelerin fiyat belgeleridir, gerçek hisse senetleri değildir. Kullanıcılar, oy hakkı, şirket yönetimi hakkı gibi geleneksel hisse senetlerinin hissedar haklarından yararlanamazlar, yalnızca ekonomik kazanç elde edebilirler, örneğin temettü. Temettü dağıtım yöntemi, ihraççıya bağlı olarak değişir: bazıları temettüyü otomatik olarak token'e çevirirken, bazıları doğrudan temettü öder.

Tokenizasyon hisse senetleri ile geleneksel hisse senetleri arasında üç büyük fark vardır:

1. Hissedar kimliği yok: Tokenizasyon edilmiş hisse senetleri, gerçek hisse senetlerini tutan bir saklama kuruluşu tarafından 1:1 olarak teminat altına alınır, kullanıcılar yalnızca zincir üzerindeki sertifikaları tutar, hissedar hakları yoktur.

2. Fiyat eşleme özelliği: Türev ürünler gibi, yalnızca fiyatı takip eder, oy hakkı veya yönetim hakkı yoktur.

3. Yüksek likidite ve düşük eşik: 7×24 saat ticareti destekler, geleneksel hisse senetlerine göre daha esnektir, olay odaklı ticaret için uygundur, ancak aşırı likidite bireysel yatırımcıların manipüle edilmesine yol açabilir.

Uyumluluk açısından, lisanslı aracı kurumlar Avrupa Birliği yeterliliği ile ihraç yapmalı ve varlıkların saklama şeffaflığını, üçüncü taraf denetimlerinin eksiksiz olmasını sağlamalıdır. Düzenleyici odak noktaları şeffaflık, varlık güvenliği ve rezerv kanıtıdır.

Tokenizasyon hisse senetleri ETF'lere benzer, tek bir hisse senedini paketler, fiyat piyasada işlemle belirlenir, oracle'lar tarafından yönlendirilmez. Erken dönem oracle modelinden farklı olarak, mevcut tokenizasyon hisse senetleri gerçek hisse senedi teminatı gerektirir. Ancak, arbitraj mekanizmasının eksikliği fiyat sapması riskine yol açar, bu nedenle minting ve geri alma mekanizmasının geliştirilmesi gerekmektedir.

Halka Arz Edilmemiş Hisse Senetlerinin Tokenizasyonunun Riskleri ve Fırsatları

Halka arz edilmemiş hisse senetlerinin tokenizasyonu üç büyük risk taşımaktadır:

1. Hukuk uyumu ve yönetim çatışması: İlgili şirketler tokenizasyon hisse senetlerini tanımayabilir, bu da hukuki durumun belirsizliğine yol açar.

2. Bilgi asimetrisi: Token'in arkasında fon LP payları olabilir, belirli bilgiler şeffaf değil, dolaşım kısıtlı.

3. Fiyatlandırma belirsizliği: Yetersiz likidite, eksik fiyatlandırma mekanizması, yatırımcı haklarının korunmasını zorlaştırıyor.

En büyük risk, gerçekliğin doğrulanamamasıdır. Bir şirket, ilgili platform tarafından çıkarılan tokenlerin kendi hisseleri olduğunu açıkça reddetmektedir, bu nedenle yatırımcılar, teminat varlıklarının gerçekliğini ve miktarını doğrulamakta zorluk çekmektedir. Temettü ve oy hakkı garanti edilemez, haklarını koruma zorluğu büyüktür.

Eğer şirket ) ile işbirliği yaparsa, erken dönem kurucular hisse senetlerini teminat gösterip ('ı notere tasdik ettirirse, tokenizasyon, girişimcilere Pre-IPO fiyatlandırması ve nakit akışı geri kazanım fırsatı sunabilir; bu, risk sermayesi benzeri piyasa fiyatlandırması ile araştırma ve geliştirme finansman eksikliği riskini azaltır. Bu, erken dönem projeleri için büyük bir fırsattır.

İhraç zincirinin seçim kriterleri

Bazı kamu blok zincirleri, büyük kullanıcı tabanı, hızlı işlem hızı ve olgun DeFi ekosistemi nedeniyle tercih edilenlerdir ve fırsatları takip etmek için uygundur. Diğer bir kamu blok zinciri, ihraç eden tarafın uzun vadeli planlarıyla ilgili olabilir, düşük Gas ücreti ve güçlü sözleşme özelleştirme imkanı sunar. Seçim, şirket yönetim tarzı ve yatırım yönü ile ilişkilidir.

Blok zinciri seçimi daha çok ticari çıkarlar üzerine kuruludur, teknik üstünlükten ziyade. Belirli bir platformun belirli bir halka açık blok zinciri ile önceden iş birliği yapması, o zinciri seçmenin, token fiyatını artırmak veya L2 kazançlarını kontrol etmek amacı taşıyabileceği anlamına gelebilir. Teknik değerlendirmeler ikincildir, manipülasyon ve çıkar mücadelesi ise merkezidir, blok zinciri ise sadece kullanılan bir roldür.

Amerikan Borsası Tokenizasyonunun Uzun Vadeli Değeri

ABD borsa tokenizasyonu uzun vadeli bir değere sahip, tıpkı hisse senetlerinin çevrimdışı ortamdan internete geçişi gibi. Web3'ün merkeziyetsizliği ve şeffaflığı güven maliyetlerini düşürüyor, 7/24 işlem ve hızlı fiyatlandırmayı destekliyor.

ABD hisse senetleri tokenizasyonu, 2008 yılındaki mortgage krizinin ABS'sine göre dört alandaki ilerlemelere dayanmaktadır:

1. Yüksek şeffaflık: Kamu blok zinciri kayıtları doğrulanabilir, bilgi asimetrisi geleneksel finansal sistemlerden daha iyidir.

2. Düzenleme İyileştirmeleri: Uyum gereksinimleri geçmiş yıllara göre daha sıkı.

3. Risk kontrolü: Kaliteli varlık seçimi ve akıllı sözleşme otomasyonu insan kaynaklı riski azaltır.

4. Teknolojik Gelişmeler: Blockchain altyapısı geleneksel sistemlerden üstündür.

Ancak mevcut spekülasyon unsurları oldukça fazla, bu nedenle insan müdahalesi risklerine dikkat edilmesi gerekiyor, hala deneysel bir aşamada. Büyük anlatımlar cezbetse de, küçük yatırımcıların katılım oranı düşük, kayma ve likidite sorunları belirgin.

Diğer Dikkate Değer Tokenizasyon Yönleri

Telif hakkı türündeki varlıklar en büyük potansiyele sahiptir, müzik, film, kitap ve web sitesi reklam gelirleri gibi. İçerik üreticileri telif haklarını tokenizasyon yaparak yatırımını hızlı bir şekilde geri alabilir, sahipleri uzun vadeli kâr paylarından yararlanır, şeffaf ve verimlidir.

RWA, şeffaflık ve otomasyonda ABS'den üstündür, ancak insan müdahalesi güven sorununu yaratmaktadır. Telif hakkı ve gayrimenkul tokenizasyonu sıkı düzenleme ve hukuki kısıtlamalar gerektirir, aksi takdirde uzun vadeli temettü sağlamak zor olacaktır. İlişkisel sözleşme, yüksek değer ve uzun vadeli geçerlilik olmak üzere üç unsuru karşılamalıdır.

Yerli işletmeler RWA finansmanı hakkında danışmanlık yapıyor, bu, gelecekteki gelirlerin ABS devrini andırıyor, ancak maliyeti geleneksel finansmanlardan daha yüksek. Çoğunlukla piyasa değeri yönetimi için kullanılıyor. Uygulamada, düzenleme ve likidite zorlukları ile karşı karşıya kalıyor.

Gelecekte hisse senedi piyasası tamamen zincir üstüne alındığında, hissedarlara haklar vermek için doğrudan Token ihraç edilebilir, ancak bu kısa vadede zor, 10-20 yıl gerekecek. Eğer geleneksel finans tamamen zincir üstüne alınırsa, hissedar hakları gerçekleştirilebilir, ancak kısa vadede yine kurumlar tarafından yönlendirilecektir.

ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu, RWA dalı olarak, Web2 ile Web3'ü bağlamakta, işlem engellerini ve maliyetlerini düşürmekte, 24 saat işlem yapma ve hızlı fiyatlandırmayı desteklemektedir. Avantajları yüksek şeffaflık, gelişen düzenleme ve olgun teknoloji olmasına rağmen, likidite eksikliği, fiyat sapması, geri alma mekanizmasının yokluğu ve uyum belirsizliği gibi zorluklarla karşı karşıyadır; henüz halka arz edilmemiş hisse senetlerinin tokenizasyonu daha yüksek risk taşımaktadır. Uzun vadede, RWA'nın finans ve içerik endüstrisini yeniden şekillendirmesi beklenmektedir; bu, teknoloji, düzenleme ve piyasanın birlikte olgunlaşmasını gerektirir.