2025'te, şifreleme Amerikan hisse senetlerinin yazı
2025 yazında, şifreleme ABD hisse senetleri sermaye piyasasının başrolü haline geldi. Bitcoin'in artışı %94'e yakın, çoğu geleneksel varlıktan çok daha fazla. Bitcoin tutan halka açık şirketlerin hisse fiyatları ise fırladı, MicroStrategy'nin artışı %208.7'ye ulaştı.
Bir grup şifreleme tutan Amerikan ve Japon hisse senetleri değerleme efsanesi sergiliyor. Piyasa değeri/tutma net değeri prim (mNAV), borç verme oranı, açığa satış pozisyonu gibi göstergeler sermaye piyasasında gizli akıntılarla çarpışıyor. İnanç ve yapı oyunu iç içe geçmiş, kurumlar ve bireysel yatırımcıların zihniyetleri farklı.
"Stratejik Hisse Tutma" ABD Hisse Senetleri Analizi
Çoğu trader, BTC'yi uzun pozisyonda almayı ve MicroStrategy'yi kısa pozisyonda satmayı tercih ediyor. Bu strateji, "prim geri dönüş aralığı" üzerine bir değerlendirmedir. mNAV prim endeksi, bu tür şirketleri ölçmek için önemli bir gösterge haline geldi.
2021'den 2024'ün başına kadar, MicroStrategy'nin mNAV prim oranı 1.0 ile 2.0 katı arasında dalgalandı, tarihsel ortalaması yaklaşık 1.3 kat. 2024 yılı ikinci yarısından itibaren, prim oranı yaklaşık 1.8 katına yükseldi. 2024 yılının sonunda ise bir ara 3 katı aşarak, 3.3 katlık tarihsel zirveye ulaştı.
2025 yılının ilk yarısında, mNAV endeksi 1.6-1.9 kat aralığında sürekli dalgalanacak. Her seferinde prim aralığındaki değişikliklerin arkasında, fon beklentilerinin döngüsü ve spekülatif duyguların yükselip alçalması yatıyor.
Pazarın MicroStrategy gibi şirketlerin gelecekteki finansman yeteneklerine yönelik beklentileri, doğrudan prim seviyelerini etkilemektedir. Buna karşılık, yeni çıkan "kripto para ile Amerikan hisseleri" aynı derecede güven ve ek alım gücü kazanmakta zorlanmaktadır.
Bazı traderlar, piyasanın MicroStrategy için 2-3 katı bir prim talep etmesinin makul olduğunu düşünüyor. Bu sonuca, Bitcoin ile MSTR hisse fiyatlarının artış ve azalış oranlarını analiz ederek ulaştılar.
Prim fiyat endeksi dışında, yıllık volatilite de önemli bir referans göstergesidir. 2024 yılında Bitcoin'in yıllık volatilitesi yaklaşık %76,4, MSTR ise %101,6'ya kadar çıkıyor. 2025 yılında BTC volatilitesi %57,3'e gerilerken, MSTR hala %76 civarında kalıyor.
Dönüştürülebilir tahvil arbitrajı kurumsal ana savaş alanı haline geldi
2024 Ekim'de, MicroStrategy "21/21 Planı"nı başlattı. Plan, üç yıl içinde ATM yöntemiyle 210 milyar dolar değerinde adi hisse senedi ihraç ederek Bitcoin satın almayı hedefliyor. Sadece iki ay içinde şirket ilk tur hedefine ulaştı ve 22,4 milyar dolar toplayarak 27200 BTC satın aldı. 2025'in ilk çeyreğinde bir kerede 630 milyar dolar ek finansman aracı sağladı.
Bu sık sık artış, hisse senedi fiyatı üzerinde baskı oluşturuyor ve MSTR hisse fiyatını kısa vadede son derece dalgalı hale getiriyor. Ancak hedge fonlar, dönüşebilir tahvil arbitraj fırsatlarına daha fazla ilgi gösteriyor ve dalgalanmayı yakalamak için "Delta nötr, Gamma uzun" stratejisini kullanıyor.
Dönüştürülebilir tahviller genellikle yüksek örtük volatiliteye sahiptir ve volatilite arbitrajı için ideal bir araçtır. Kurumlar, dönüştürülebilir tahvilleri satın alarak ve eşdeğer adi hisse senetlerini kısa pozisyona alarak, net pozisyon Delta'sını yaklaşık 0'a kilitleyerek, hisse fiyatı büyük ölçüde dalgalandığında pozisyonlarını ayarlayarak kar elde ederler.
MSTR'nin açığa satış ilgisi %14,4'e kadar yükseldi, ancak birçok açığa satış yapan şirketin temelinde olumsuz bir görüş yok, aksine tersine tahvil arbitrajı yapan fonlar var. Onlar Bitcoin'in yükselip yükselmediğini umursamıyor, yeterince volatilite olduğu sürece sürekli arbitraj yapabiliyorlar.
MicroStrategy'de Kısa Pozisyon Almanın Riskleri ve Fırsatları
Mikro Strateji'yi açığa satmak birçok tüccar için bir hedge seçeneği haline gelse de, hâlâ büyük risklerle karşı karşıya. Bir tüccar 320 dolarlık seviyede MSTR açığa sattı, sonuçta hisse fiyatı 550 dolara kadar yükseldi ve büyük bir baskı oluşturdu.
Bu nedenle, birçok kişi doğrudan çıplak satım veya alım opsiyonu satmak yerine sınırlı risk stratejileri olan put opsiyonları almayı tercih ediyor. Piyasada ayrıca SMST ve MSTZ gibi mikro stratejileri açığa satan özel çift ters ETF'ler de ortaya çıktı. Ancak bu tür ürünler daha çok kısa vadeli işlem veya hedge için uygundur, uzun vadeli tutmak için uygun değildir.
GameStop benzeri bir sıkıştırma piyasa hareketinin olup olmayacağına gelince, çoğu analiz, MicroStrategy gibi büyük piyasa değerine sahip şirketlerin bunu kopyalamanın zor olduğunu düşünüyor. Bunun nedeni, dolaşımdaki arzın çok büyük olması ve likiditenin çok güçlü olması, bu nedenle küçük yatırımcıların toplam piyasa değerini sarsmasının zor olması. Buna karşılık, SBET gibi küçük piyasa değerine sahip şirketlerde aşırı piyasa hareketlerinin yaşanması daha kolaydır.
Kıstırma sinyalini değerlendirmek için iki ana noktaya bakmak gerekir: birincisi hisse senedi fiyatının aşırı tek günlük bir artış göstermesi; ikincisi ise piyasada ödünç verilebilecek hisse senetlerinin hızla azalması. MSTR örneğinde olduğu gibi, kısa pozisyon baskısı büyük olsa da, ödünç alma oranı ve arz miktarı hala normal seviyelerde, gerçek bir "kıstırma" için daha gidilecek mesafe var.
Buna karşılık, SBET, SRM gibi küçük piyasa değerine sahip "coin hisseleri"nin borç verme maliyetleri ve kısa pozisyon oranları daha aşırı, bu da daha kolay bir alım satım mücadelesine yol açıyor.
「Coin Stock」un Gelecek Gelişimi
Artan sayıda şirket "stratejik kripto para tutma" modelini denedikçe, bu tür şirketlerin piyasa değerleme mantığı da değişiyor. Sadece gerçekten sürekli finansman ve sürekli büyüme kapasitesine sahip büyük şirketler, piyasanın yüksek priminden yararlanma hakkına sahip. Ölçeği sınırlı olan ve yeni listelenen "küçük oyuncular", MSTR'ın değerleme efsanesini kopyalamakta zorlanıyor.
Farklı ülkeler ve bölgeler bu tür şirketlerin fiyatlandırmasında farklılıklar göstermektedir. Japonya'daki Metaplanet gibi şirketler, yerel vergi politikalarından faydalanarak Asya yatırımcılarının gözünde "şifreleme ETF'si" haline gelmiştir. Ancak Hong Kong gibi piyasalarda likidite eksikliği nedeniyle, ilgili şirketlerin benzer bir primden yararlanması zor olmaktadır.
Dikkat edilmesi gereken bir durum, birçok şirketin sadece fırsatı değerlendirip değerleme primini kovalamalarıdır. Bitcoin büyük bir düşüş yaşadığında, kaldıraçlı büyüyen ve gerçek bir iş modeli olmayan şirketler sıkıntıya girebilir ve ayı piyasasında Bitcoin satmak zorunda kalarak piyasa baskısını artırabilir.
Bu nedenle, yatırımcıların dikkatli bir şekilde değerlendirme yapmaları, varlıkların net bir şekilde açıklanmasına ve ana işlerinin sağlam olduğu kaliteli şirketlere odaklanmaları gerekmektedir. Pazar ne olursa olsun, Bitcoin hala şifreleme pazarındaki en nadir ve en çok kabul gören varlıktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
2025'te şifreleme ABD hisse senetleri üç büyük fenomen: Stratejik coin tutma, dönüştürülebilir tahvil arbitrajı ve kısa devre riski
2025'te, şifreleme Amerikan hisse senetlerinin yazı
2025 yazında, şifreleme ABD hisse senetleri sermaye piyasasının başrolü haline geldi. Bitcoin'in artışı %94'e yakın, çoğu geleneksel varlıktan çok daha fazla. Bitcoin tutan halka açık şirketlerin hisse fiyatları ise fırladı, MicroStrategy'nin artışı %208.7'ye ulaştı.
Bir grup şifreleme tutan Amerikan ve Japon hisse senetleri değerleme efsanesi sergiliyor. Piyasa değeri/tutma net değeri prim (mNAV), borç verme oranı, açığa satış pozisyonu gibi göstergeler sermaye piyasasında gizli akıntılarla çarpışıyor. İnanç ve yapı oyunu iç içe geçmiş, kurumlar ve bireysel yatırımcıların zihniyetleri farklı.
"Stratejik Hisse Tutma" ABD Hisse Senetleri Analizi
Çoğu trader, BTC'yi uzun pozisyonda almayı ve MicroStrategy'yi kısa pozisyonda satmayı tercih ediyor. Bu strateji, "prim geri dönüş aralığı" üzerine bir değerlendirmedir. mNAV prim endeksi, bu tür şirketleri ölçmek için önemli bir gösterge haline geldi.
2021'den 2024'ün başına kadar, MicroStrategy'nin mNAV prim oranı 1.0 ile 2.0 katı arasında dalgalandı, tarihsel ortalaması yaklaşık 1.3 kat. 2024 yılı ikinci yarısından itibaren, prim oranı yaklaşık 1.8 katına yükseldi. 2024 yılının sonunda ise bir ara 3 katı aşarak, 3.3 katlık tarihsel zirveye ulaştı.
2025 yılının ilk yarısında, mNAV endeksi 1.6-1.9 kat aralığında sürekli dalgalanacak. Her seferinde prim aralığındaki değişikliklerin arkasında, fon beklentilerinin döngüsü ve spekülatif duyguların yükselip alçalması yatıyor.
Pazarın MicroStrategy gibi şirketlerin gelecekteki finansman yeteneklerine yönelik beklentileri, doğrudan prim seviyelerini etkilemektedir. Buna karşılık, yeni çıkan "kripto para ile Amerikan hisseleri" aynı derecede güven ve ek alım gücü kazanmakta zorlanmaktadır.
Bazı traderlar, piyasanın MicroStrategy için 2-3 katı bir prim talep etmesinin makul olduğunu düşünüyor. Bu sonuca, Bitcoin ile MSTR hisse fiyatlarının artış ve azalış oranlarını analiz ederek ulaştılar.
Prim fiyat endeksi dışında, yıllık volatilite de önemli bir referans göstergesidir. 2024 yılında Bitcoin'in yıllık volatilitesi yaklaşık %76,4, MSTR ise %101,6'ya kadar çıkıyor. 2025 yılında BTC volatilitesi %57,3'e gerilerken, MSTR hala %76 civarında kalıyor.
Dönüştürülebilir tahvil arbitrajı kurumsal ana savaş alanı haline geldi
2024 Ekim'de, MicroStrategy "21/21 Planı"nı başlattı. Plan, üç yıl içinde ATM yöntemiyle 210 milyar dolar değerinde adi hisse senedi ihraç ederek Bitcoin satın almayı hedefliyor. Sadece iki ay içinde şirket ilk tur hedefine ulaştı ve 22,4 milyar dolar toplayarak 27200 BTC satın aldı. 2025'in ilk çeyreğinde bir kerede 630 milyar dolar ek finansman aracı sağladı.
Bu sık sık artış, hisse senedi fiyatı üzerinde baskı oluşturuyor ve MSTR hisse fiyatını kısa vadede son derece dalgalı hale getiriyor. Ancak hedge fonlar, dönüşebilir tahvil arbitraj fırsatlarına daha fazla ilgi gösteriyor ve dalgalanmayı yakalamak için "Delta nötr, Gamma uzun" stratejisini kullanıyor.
Dönüştürülebilir tahviller genellikle yüksek örtük volatiliteye sahiptir ve volatilite arbitrajı için ideal bir araçtır. Kurumlar, dönüştürülebilir tahvilleri satın alarak ve eşdeğer adi hisse senetlerini kısa pozisyona alarak, net pozisyon Delta'sını yaklaşık 0'a kilitleyerek, hisse fiyatı büyük ölçüde dalgalandığında pozisyonlarını ayarlayarak kar elde ederler.
MSTR'nin açığa satış ilgisi %14,4'e kadar yükseldi, ancak birçok açığa satış yapan şirketin temelinde olumsuz bir görüş yok, aksine tersine tahvil arbitrajı yapan fonlar var. Onlar Bitcoin'in yükselip yükselmediğini umursamıyor, yeterince volatilite olduğu sürece sürekli arbitraj yapabiliyorlar.
MicroStrategy'de Kısa Pozisyon Almanın Riskleri ve Fırsatları
Mikro Strateji'yi açığa satmak birçok tüccar için bir hedge seçeneği haline gelse de, hâlâ büyük risklerle karşı karşıya. Bir tüccar 320 dolarlık seviyede MSTR açığa sattı, sonuçta hisse fiyatı 550 dolara kadar yükseldi ve büyük bir baskı oluşturdu.
Bu nedenle, birçok kişi doğrudan çıplak satım veya alım opsiyonu satmak yerine sınırlı risk stratejileri olan put opsiyonları almayı tercih ediyor. Piyasada ayrıca SMST ve MSTZ gibi mikro stratejileri açığa satan özel çift ters ETF'ler de ortaya çıktı. Ancak bu tür ürünler daha çok kısa vadeli işlem veya hedge için uygundur, uzun vadeli tutmak için uygun değildir.
GameStop benzeri bir sıkıştırma piyasa hareketinin olup olmayacağına gelince, çoğu analiz, MicroStrategy gibi büyük piyasa değerine sahip şirketlerin bunu kopyalamanın zor olduğunu düşünüyor. Bunun nedeni, dolaşımdaki arzın çok büyük olması ve likiditenin çok güçlü olması, bu nedenle küçük yatırımcıların toplam piyasa değerini sarsmasının zor olması. Buna karşılık, SBET gibi küçük piyasa değerine sahip şirketlerde aşırı piyasa hareketlerinin yaşanması daha kolaydır.
Kıstırma sinyalini değerlendirmek için iki ana noktaya bakmak gerekir: birincisi hisse senedi fiyatının aşırı tek günlük bir artış göstermesi; ikincisi ise piyasada ödünç verilebilecek hisse senetlerinin hızla azalması. MSTR örneğinde olduğu gibi, kısa pozisyon baskısı büyük olsa da, ödünç alma oranı ve arz miktarı hala normal seviyelerde, gerçek bir "kıstırma" için daha gidilecek mesafe var.
Buna karşılık, SBET, SRM gibi küçük piyasa değerine sahip "coin hisseleri"nin borç verme maliyetleri ve kısa pozisyon oranları daha aşırı, bu da daha kolay bir alım satım mücadelesine yol açıyor.
「Coin Stock」un Gelecek Gelişimi
Artan sayıda şirket "stratejik kripto para tutma" modelini denedikçe, bu tür şirketlerin piyasa değerleme mantığı da değişiyor. Sadece gerçekten sürekli finansman ve sürekli büyüme kapasitesine sahip büyük şirketler, piyasanın yüksek priminden yararlanma hakkına sahip. Ölçeği sınırlı olan ve yeni listelenen "küçük oyuncular", MSTR'ın değerleme efsanesini kopyalamakta zorlanıyor.
Farklı ülkeler ve bölgeler bu tür şirketlerin fiyatlandırmasında farklılıklar göstermektedir. Japonya'daki Metaplanet gibi şirketler, yerel vergi politikalarından faydalanarak Asya yatırımcılarının gözünde "şifreleme ETF'si" haline gelmiştir. Ancak Hong Kong gibi piyasalarda likidite eksikliği nedeniyle, ilgili şirketlerin benzer bir primden yararlanması zor olmaktadır.
Dikkat edilmesi gereken bir durum, birçok şirketin sadece fırsatı değerlendirip değerleme primini kovalamalarıdır. Bitcoin büyük bir düşüş yaşadığında, kaldıraçlı büyüyen ve gerçek bir iş modeli olmayan şirketler sıkıntıya girebilir ve ayı piyasasında Bitcoin satmak zorunda kalarak piyasa baskısını artırabilir.
Bu nedenle, yatırımcıların dikkatli bir şekilde değerlendirme yapmaları, varlıkların net bir şekilde açıklanmasına ve ana işlerinin sağlam olduğu kaliteli şirketlere odaklanmaları gerekmektedir. Pazar ne olursa olsun, Bitcoin hala şifreleme pazarındaki en nadir ve en çok kabul gören varlıktır.