Solana'nın Karanlık Ormanı: MEV Yüksek Karlılığının Ardındaki Sermaye Gücü Oyununu Açığa Çıkarma

Geçtiğimiz yıl, Memecoin çılgınlığı Solana'yı trader'ların altın madeni haline getirdi. Sayısız kişi, dalgalı Meme coin'leri takip ederek otomatik ticaret robotlarıyla öne geçmeye çalıştı. Ancak, pek bilinmeyen bir gerçek var ki, gerçekten istikrarlı ve yüksek kârlı işler fiyat grafiğinde değil, blok zincirinin derinliklerinde gizlidir. Buna MEV (Maksimum Elde Edilebilir Değer) denir.

Açıkça görülebilen otomatik ticaret kazançlarıyla karşılaştırıldığında, MEV'nin kârı genellikle blok oluşturma ve sıralama mekanizmalarında gizlidir; bunu kontrol edenler genellikle zincir üzerindeki güç ve altyapının arka plandaki güçleridir. Birçok kişi bunun hakkında çok az şey bilmektedir; bunun nedeni, bu sistemin işletim eşiğinin yüksek olması, bilgilerin son derece asimetrik olması ve kontrolün son derece merkezileşmiş olmasıdır.

Sıradan kullanıcılar robotları kullanarak iç pazarda ön alım yapmaya çalışırken ve sıkışmaktan kaçınırken, MEV avcıları işlemlerin sıralamasını arka planda kontrol ediyor ve arbitraj fırsatlarını hassas bir şekilde yakalıyor. Bireysel yatırımcılar hız ve strateji ile yarışırken, staking avantajına ve düğüm ayrıcalıklarına sahip büyük kurumlar, yapısal avantajları sayesinde çoktan kazanç piramidinin tepe noktasında yer alıyor.

Solana ekosisteminde, MEV sadece bir ticaret fırsatı değil, aynı zamanda altyapı düzeyinde bir güçtür - çok az sayıda kişi tarafından kontrol edilmekte ve yüksek bir erişim engeli, derin bir tekel durumu ve kârlı bir sermaye oyunu oluşturulmaktadır. Bu makalede, Solana üzerindeki MEV'nin bu büyük ticari fırsatını derinlemesine inceleyeceğiz.

1. MEV'in Tanımı ve Türleri

MEV, blok üreticilerinin işlemleri dahil etme, hariç tutma veya yeniden sıralama yoluyla ek kazanç elde etme yeteneğini ifade eder. Memecoin patlaması ve DeFi etkinliği sayesinde, MEV ölçeği oldukça büyüktür.

İş açısından, MEV esasen şunları içerir:

• Tasfiye: Borç alan, borç verme sözleşmesi için gereken teminat oranını sürdüremezse, MEV arayıcıları bu yetersiz teminatlı pozisyonları izler ve borcun bir kısmını veya tamamını geri ödeyerek tasfiyeyi gerçekleştirir, karşılığında kısmi teminat alarak ödül kazanır.

• Arbitraj: Farklı ticaret platformları arasındaki fiyat farklılıklarını kullanarak alım satım yaparak farktan kazanç sağlama. En basit arbitraj, iki merkeziyetsiz borsa arasında aynı işlem çiftinin farklı fiyatlara sahip olduğu durumlarda, tek bir işlemle farkı elde etmektir.

• Sandviç saldırısı: Hedef işlemin öncesine ve sonrasına işlemler ekleyerek kâr elde etme. Saldırgan, önce kâr etmeyen bir fiyatla aceleci bir işlem yaparak varlık fiyatını mağdurun kayma toleransının en yüksek seviyesine itiyor, ardından mağdurun işleminin yüksek bir fiyattan gerçekleştirilmesine izin veriyor ve son olarak geri alım işlemi yaparak varlığı yüksek fiyattan satarak net kâr elde ediyor.

Davranış biçimi açısından, MEV genellikle ön alım işlemleri (front-run) ve son alım işlemleri (back-run) olarak ikiye ayrılır:

• Öncelikli İşlem: MEV arayıcıları, bellek havuzundaki alım veya satım emirlerini tanımlar ve orijinal işlemden önce aynı emri gerçekleştirerek fiyat etkisinden kar elde eder.

• Arka planda işlem: Genellikle yanlış yönlendirme nedeniyle oluşan geçici fiyat dengesizliğinden yararlanarak başka bir işlem kullanılır. Kullanıcı işlemi gerçekleştirdiğinde, arayan kişi aynı varlıkla işlem yaparak likidite havuzlarının fiyatlarını dengelemeye çalışır ve kâr sağlar.

Tasfiye esas olarak sonradan işlem yapmaktır, arbitraj da çoğunlukla sonradan işlem yapmaktır, sandviç saldırısı ise hem önden hem de sonradan işlem yapmayı birleştirir.

2. MEV'nin ölçeği

Henüz doğrulanmamış istatistiklere göre, geçen yıl ticaret robotları 1.1 milyar dolar kazanırken, kısa vadeli spekülasyon 500 milyon dolar, MEV 1.5 milyar dolar, otomatik piyasa yapıcılar 1 milyar dolar, bazı ünlü kişilerle ilgili taraflar ise 500 milyon dolar kazandı. Toplamda yaklaşık 5 milyar dolar piyasa dışına çıktı.

Solana ağında, artan aktiflik ve 2024 Memecoin dalgasıyla birlikte, MEV kazançları hızla arttı. Bir veri platformunun arbitraj tespit algoritması, tüm Solana işlemlerini analiz ederek son bir yılda 90.44 milyon başarılı arbitraj işlemi tespit etti. Ortalama her bir arbitraj kazancı 1.58 dolar, en yüksek tek bir arbitraj kazancı ise 3.7 milyon dolar oldu. Bu arbitrajlar toplamda 142.8 milyon dolar kazanç sağladı ve bunun %88.7'si SOL cinsinden.

MEV gerçekten büyük bir ticaret fırsatıdır.

3. Solana üzerindeki MEV özellikleri ve lider Jito

Solana'daki MEV, Ethereum'a göre daha şiddetli ve merkeziyetçi olup, bu temel tasarım farklılıklarından kaynaklanmaktadır.

Solana yüksek performansıyla tanınır, blok süresi yalnızca 400 milisaniyedir, ancak tasarım bazı merkeziyetsizlikten ödün vermiştir, bu da gücün yüksek derecede merkezileşmesine yol açmıştır. Solana'nın bir bellek havuzu yoktur, diğer düğümler verileri almak ve işlemleri göndermek için mevcut blok oluşturan doğrulayıcı düğümüne bağlanmak zorundadır. Bu, blok oluşturan doğrulayıcılara büyük bir güç verir, denge mekanizması eksikliği nedeniyle MEV sorunu ciddi bir şekilde ortaya çıkar, gelirler tekelleşmiş ve yüksektir.

Buna karşılık, Ethereum'un MEV pazarı daha rekabetçi. Arayıcılar ve blok inşaatçıları arasında yüksek bir rekabet var, bu da toplam MEV kazançlarını düşürüyor.

Jito, Solana'nın MEV lideridir. 2022 yılının Ağustos ayında Jito-Solana istemcisi piyasaya sürüldü, ilk 9 ayda benimseme oranı %10'un altında kaldı ve MEV ödülleri sınırlıydı. 2023 yılının sonunda, benimseme oranı önemli ölçüde arttı ve 2024 Ocak ayında %50'ye ulaştı. 2024 yılının sonunda, %94'ten fazla Solana doğrulayıcısı (hisse ağırlıklı olarak) Jito-Solana istemcisini kullanarak mutlak bir hakimiyet oluşturdu.

Jito nasıl çalışır?

Jito-Solana istemcisi, MEV çıkarım mekanizmasını yerel olarak destekler ve temel olarak Bundles hizmeti sunar. Doğrulayıcılar bu istemciyi çalıştırarak Jito birliğine katılır ve dışarıya işlem öncelik yürütme kanalı sağlar. İşlemciler, küçük bir ücret ödeyerek bundle'lar gönderir ve işlem sıralama avantajı elde eder. Bu nedenle, Jito istemcisi düğüm kazanç kapasitesini önemli ölçüde artırır.

1. Jito Paketleri (Jito捆绑包)

Jito Bundles, traderların işlemleri birleştirerek ve bahşiş vererek öncelikli olarak önemli işlemleri göndermelerini ve gerçekleştirmelerini sağlar. Sadece MEV fırsatları için değil, aynı zamanda hızlandırma, toplu işlemler, sıkıştırma önleme gibi durumlarda da sıkça kullanılır. Temel süreç:

• Ticaret montajı: Arbitraj fırsatlarını keşfedin, hızlı bir şekilde ticaret oluşturun.
• Paket gönderimi: İşlemi bundle olarak paketleyin, Jito düğümüne gönderin ve önceliği artırmak için bahşiş ekleyin.
• Öncelikli İcra: Eğer Jito doğrulayıcısı mevcut Slot'un Lideri olursa, bu işlemleri öncelikli olarak paketler. Kazanç, mekanizmaya göre doğrulayıcı ve Jito protokolüne dağıtılır.

2. Jito'nun staking mekanizması

Jito düğümüne stake edilen SOL ne kadar çoksa, elde edilen Tips ve MEV geliri de o kadar fazla olur. Daha fazla SOL stake etmek için Jito protokolü, kullanıcıların stake etmelerine ve düğüm stake gelirinin ve MEV gelirinin bir kısmını paylaşmalarına izin verir.

Jito, kullanıcıların SOL'lerini Jito düğümlerine devretmelerine olanak tanıyan bir staking protokolü başlattı ve blok ödülleri ile MEV kazançlarını orantılı olarak paylaşmalarını sağlıyor. Staker'lar kazanç elde ederken, düğümler blok oluşturma olasılığını artırır ve trader'lar öncelikli işlem fırsatları elde eder, böylelikle tam bir MEV fayda döngüsü oluşturulur.

MEV'nin üç ana özelliği: bilgi avantajı, tekel etkisi, sermaye engeli

1. MEV, bilgi savaşlarıdır, kazanan her şeyi alır.

Solana'da MEV fırsatlarını kapmak, milisaniye seviyesinde hız ve zincir üzerindeki bilgi duyarlılığına bağlıdır. Arbiter alanını en hızlı şekilde keşfeden ve işlemi aynı/sonraki Slot'a doğru bir şekilde veren katılımcılar kazanç elde edebilir. Bu, şuna bağlıdır:

• Hızlı bilgi senkronizasyon yeteneği, genellikle büyük Jito düğümlerinin RPC hizmetine bağlanmayı gerektirir;
• Hızlı işlem onayları, öncelikli olarak Jito Bundles kanalı üzerinden işlem gönderin ve yeterince düşük bir ücret ödeyin.

2. Jito'nun bundle hizmeti tekel niteliğindedir.

MEV'nin anahtarı "blok üreticisi (Leader) kimdir?" Jito, yatırımcılara kararlı ve güvenilir bir paketleme hizmeti sunmak için mümkün olduğunca çok Leader Slot'u kapsamalıdır. Bu, Jito'nun ağdaki kapsama oranının çok yüksek olmasını gerektirir, böylece çoğu turda Jito düğümleri blok oluşturabilir.

Kritik noktaya ulaşıldığında, ağ etkisi kendini güçlendirir: benimseme ne kadar yaygınsa, hizmet o kadar istikrarlı olur ve rakiplerin sarsılması o kadar zorlaşır. Bu, Jito'nun %94'lük bir istemci pazar payını hızla nasıl pekiştirdiğini açıklar.

3. Solana'nın MEV'si bir sermaye oyunu

Solana, PoS zinciridir; daha fazla stake yapıldıkça lider olma olasılığı artar. Lider, blok sıralama yetkisine sahiptir ve bu nedenle en fazla MEV ve İpuçlarını elde eder. Bu, yüksek bir merkeziyetçi sermaye engeli getirir:

• Büyük düğüm stake'i fazla, blok oluşturma frekansı yüksek, bilgi senkronizasyonu hızlı;
• Bilgi ne kadar hassas olursa, arbitraj yeteneği o kadar güçlüdür;
• Büyük düğümlerin RPC hizmetleri (hatta aynı veri merkezindeki hizmetler) fiyatları artmakta ve bilgi giriş noktası olarak kıt bir kaynak haline gelmektedir.

MEV kazanabilenler genellikle en büyük sermayeye sahip düğümler aracılığıyla olabilir.

4. Solana üzerindeki MEV kazanç akışı

Solana üzerindeki MEV gelirleri esasen üç ana çıkar grubuna yönelmektedir: Jito protokolü kendisi, büyük yüksek stake düğümleri ve blok alanı satış aracılık yapanlar.

• Jito Protokolü: Altyapının vergi mükellefi

Geçtiğimiz yıl, Jito'nun işlediği işlem paketi sayısı 4.3 milyardan fazla oldu ve kullanıcıların ödedikleri Bahşiş toplamı 5.51 milyon SOL, yaklaşık 770 milyon dolar olarak gerçekleşti. Jito ile doğrulayıcılar arasında %3-5 oranında bir gelir paylaşımı var, Jito kendisi geçtiğimiz yıl yaklaşık 200-270 bin SOL, yani 35 milyon dolar gelir elde etti.

• Yüksek stake düğümleri: Zincir üzerindeki ayrıcalıklı tabaka

Solana, PoS zinciridir ve daha yüksek staking miktarına sahip düğümler, daha yüksek blok oluşturma olasılığına sahiptir. Bu "önemli doğrulayıcılar" yalnızca temel blok ödülleri ve enflasyon gelirleri elde etmekle kalmaz, aynı zamanda Jito Bundles'dan büyük miktarda işlem ipucu alırlar. Normal düğüm gelirleri yaklaşık %6'dır; ağ aktif olduğunda, bazı düğümlerin yıllık getirileri %20'yi aşabilir. Gelir kaynakları arasında: enflasyon ödülleri, blok ödülleri, Jito ipuçları ve SWQoS işlem zincirine bağlı yetki satışından elde edilen gelir bulunmaktadır.

• Blok alanı satış aracısı: İşlemleri zincire aktaran aracılar

Bu tür aracılar, blok alanı ikinci el satıcı rolünü üstlenir. İşleyiş mantığı:

• Yüksek stake düğümleri ile iş birliği yaparak, SWQoS işlem zincirine erişim iznini indirimli fiyatla satın alın;
• Birden fazla kullanıcı işlemini Jito Bundle olarak paketleyin, Tips'i artırarak daha yüksek öncelik elde edin;
• Kullanıcıların ödediği ipuçları, aracının doğrulayıcıya ödediği ücretlerden çok daha yüksektir ve buradan elde edilen farkla kazanç sağlar;
• Bundle içinde kendi arbitraj işlemlerini (örneğin Backrun) entegre ederek MEV kazançlarını artırmak.

Bir veri platformu, bazı aracılara gelen ipuçlarının oldukça kayda değer olduğunu gösteriyor. Dikkat edilmesi gereken nokta, bu verilerin tüm ödeme adreslerini kapsamadığı ve doğrulayıcılara ve sipariş akışına sağlayıcılara dağıtılan payların hariç tutulmadığıdır.

Genel olarak, Solana'da güç yüksek derecede merkezileşme fenomeni ortaya çıkmakta, MEV kazançlarının büyük bir kısmı Jito protokolü, büyük doğrulayıcı düğümleri ve blok alanı satış aracılarının eline geçmektedir.

5. Solana'nın istemci rekabet durumu

Şu anda Solana üzerinde 1300'den fazla doğrulayıcı düğüm bulunmakta ve bunların %94'ünden fazlası Jito düğümleridir. Başlıca istemciler şunlardır:

• Solana düğümü: Temel istemci, MEV optimizasyon mekanizması içermiyor, bu istemciyi çalıştıran düğümler neredeyse marjinalleşmiş durumda.

• Jito düğümü: Resmi istemciye Jito protokolü ve Bundles desteği ekleyerek düğümlerin paketlenmiş işlemleri kabul etmesini ve İpuçları almasını sağlar. %90'dan fazla düğüm Jito düğümüne geçmiştir.

• Paladin Düğümü: Jito istemcisinin geliştirilmiş bir versiyonu olup, daha adil bir işlem öncelik zincirleme mekanizması sunmayı ve Jito'nun paket sıralamasındaki "sandviç saldırısı" sorununu çözmeyi amaçlamaktadır. Kullanım oranı yaklaşık %15 olup, ağ tarafından Jito istemcisi olarak tanınmaktadır.

• Firedancer düğümü: Bir kripto para şirketi tarafından geliştirilen yüksek performanslı Solana istemcisi, ağın işlem hacmini artırmak amacıyla tasarlanmıştır. Yeni sürüm, Jito protokolü ile uyumlu hale gelmeye başladı; doğrulayıcılar Jito Tips geliri elde edebilir. Şu anda ana ağda daha az dağıtım mevcut, ancak test ağında çoğu düğüm bunu benimsemiştir, bu da gelecekte ana ağda daha büyük bir pazar payı kazanma olasılığını göstermektedir.

Bu düğüm istemcilerinin rekabet mantığı:

• Jito vs Paladin: Adalet Mücadelesi

Jito protokolü yüksek derecede merkezileşmiş olup, MEV çıkarımında fiili bir tekel oluşturmuştur. Ancak kötü niyetli davranışlara karşı bir ceza mekanizmasının eksikliği, bundle kullanan kullanıcıların hala sıkıştırılabileceği anlamına geliyor. Paladin, daha adil bir işlem önceliklendirme zincirine alma teklif süreci sunmaktadır. Ancak Paladin zaten Jito-solana üzerinde modifiye edilmiştir; dolayısıyla Jito gelecekte mekanizmasını geliştirirse, Paladin'in yaşam alanını kısıtlayabilir.

• Firedancer vs diğer istemciler: performans değişimi

Firedancer'ın en büyük avantajı performanstır, TPS'nin 1 milyona kadar çıkabileceğini iddia ediyor (teorik değer, gerçek etki bilinmiyor). Solana ağı işlem hacmi sürekli arttıkça, yüksek performanslı istemci düğümleri avantaj elde edecek ve düşük performanslı istemcileri sıkıştıracaktır. Yüksek performanslı düğümler daha büyük bloklar paketlemeye başlayacak, düşük performanslı istemciler senkronizasyon sürecine ayak uyduramıyor olabilir, bu da doğrulama performansını etkileyerek nihayetinde marjinalleşmelerine neden olacaktır. Bu nedenle, Solana'nın TPS talebinin artması, tüm ağı yüksek performanslı istemcilere yönlendirecektir.

Genel olarak: Solana ana ağı büyük ölçüde