Amerika'nın Stabilcoin Yasası Arasındaki Siyasi ve Ekonomik Mücadele

19 Mayıs 2025'te, ABD Senatosu GENIUS stablecoin yasasının usulüne uygun oylamasıyla 66-32 oyla kabul etti. Görünüşte, bu dijital varlıkları düzenleyen ve tüketici haklarını koruyan teknik bir yasadır, ancak arkasındaki siyasi ve ekonomik mantığı derinlemesine analiz ettiğimizde, bunun daha karmaşık ve derin bir sistemik değişimin başlangıcı olabileceğini keşfediyoruz.

Amerika'da mevcut borç baskısının büyük olduğu, Trump ve Federal Rezerv Başkanı Powell'ın para politikası konusunda görüş ayrılıkları yaşadığı bir ortamda, stablecoin yasasının ilerlemesi için zamanlama dikkate değerdir.

ABD Hazine Krizi: Stablecoin Politikasını Doğurmak

Pandemi döneminde, Amerika Birleşik Devletleri eşi benzeri görülmemiş bir para genişletme modeli başlattı. Fed'in M2 para arzı, 2020 yılının Şubat ayında 15.5 trilyon dolardan şimdi 21.6 trilyon dolara fırladı, büyüme oranı %5'ten %25'e yükseldi, 2021 yılı Şubat ayında ise %26.9'luk bir zirveye ulaştı ve bu oran 2008 finansal krizinin ve 70-80'ler büyük enflasyon döneminin büyüme oranlarını çok aştı.

Aynı zamanda, Fed'in bilançosu 7.1 trilyon dolara ulaştı, pandemi yardımları 5.2 trilyon dolara mal oldu, bu da GSYİH'nın %25'ine denk geliyor ve Amerika'nın tarihindeki en maliyetli 13 savaşın toplamından daha fazla.

Kısacası, ABD son iki yılda 7 trilyon dolar daha basarak, sonraki enflasyon ve borç krizi için tehlikeler oluşturdu.

ABD hükümetinin borç faiz giderleri tarihsel bir zirveye ulaşmaktadır. 2025 yılı itibarıyla ABD kamu borcu toplamı 36 trilyon doları aşmış olup, 2025 yılında ödenmesi gereken kamu borcu anapara ve faiz toplamı yaklaşık 9 trilyon dolardır; bunun sadece anapara kısmı ise yaklaşık 7.2 trilyon dolardır.

Gelecek on yılda, ABD hükümetinin faiz ödemelerinin 13.8 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve kamu borcu faiz harcamalarının GSYİH içindeki oranı her yıl artıyor. Borçları ödemek için hükümetin muhtemelen vergi artırması veya harcamaları kesmesi gerekecek, bu da ekonomiye olumsuz etki edecektir.

Trump ve Powell: Faiz İndirimi Farklılıkları

Trump: Faiz indirimi talep etti

Trump'un acilen Fed'in faiz indirmesini istemesinin oldukça gerçekçi bir nedeni var: Yüksek faiz oranları doğrudan konut kredilerini ve tüketimi etkiliyor, bu da Trump'ın siyasi geleceği için bir tehdit oluşturuyor. Daha da önemlisi, Trump her zaman borsa performansını kendi başarı göstergesi olarak görüyor; yüksek faiz ortamı borsanın daha fazla yükselmesini engelliyor, bu da Trump'ın başarı göstergesi olan temel verileri doğrudan tehdit ediyor.

Ayrıca, gümrük politikası ithalat maliyetlerini artırarak iç fiyat düzeyini yükseltmiş ve enflasyon baskısını artırmıştır. Makul bir faiz indirimi, belirli bir ölçüde gümrük politikasının ekonomik büyüme üzerindeki olumsuz etkilerini dengeleyebilir, ekonomik duraklama eğilimini hafifletebilir ve yeniden seçilme için daha elverişli bir ekonomik ortam yaratabilir.

Powell: Bağımsızlığı sürdürmek

Federal Reserve'ın çift misyonu tam istihdam ve fiyat istikrarını sağlamaktır. Trump'ın siyasi beklentilere ve borsa performansına dayalı karar verme yönteminin aksine, Powell, Federal Reserve'ın veri odaklı metodolojisini titizlikle takip etmektedir. Ekonomi üzerinde öngörücü yargılarda bulunmaz, mevcut ekonomik verilere dayanarak çift misyonun uygulanmasını değerlendirir ve enflasyon veya istihdam hedeflerinde bir sorun ortaya çıktığında, buna yönelik politikalar geliştirmektedir.

Amerika'nın Nisan ayı işsizlik oranı %4,2, enflasyon ise uzun vadeli %2 hedefine temel olarak uyuyor. Gümrük vergileri gibi politikaların etkisiyle ortaya çıkabilecek olan ekonomik durgunluk, henüz gerçek verilere yansımadan önce, Powell herhangi bir adım atmayacak. Trump'ın gümrük politikalarının enflasyonu artırabileceğini düşünüyor; enflasyon verileri henüz %2 hedefine tamamen geri dönmeden aceleci bir şekilde faiz indirimine gitmek, enflasyon durumunu daha da kötüleştirebilir.

Ayrıca, Fed'in bağımsızlığı, karar alma sürecinin temel ilkesidir. Fed'in kurulma amacı, para politikalarının ekonomik temeller ve uzman analizlerine dayalı olarak karar vermesini sağlamaktır, böylece para politikasının oluşturulması, ülkenin ekonomik uzun vadeli çıkarlarını göz önünde bulunduracak şekilde yapılır, kısa vadeli politik ihtiyaçlara hizmet etmek yerine. Baskı altında, Powell Fed'in bağımsızlığını savunmaya devam etti.

GENIUS Yasası: ABD Tahvilleri için Yeni Finansman Kanalları

Piyasa verileri, stabilcoinlerin ABD tahvil piyasası üzerindeki önemli etkisini yeterince kanıtlamaktadır. En büyük stabilcoin ihraççısı, 2024 yılında 33,1 milyar ABD doları tutarında ABD tahvili net alımı gerçekleştirmiş ve dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı olmuştur. ABD tahvili tutarı 113 milyar ABD dolarına ulaşmıştır. İkinci en büyük stabilcoin ihraççısı, yaklaşık 60 milyar ABD doları piyasa değeri ile tamamen nakit ve kısa vadeli tahvillerle desteklenmektedir.

GENIUS yasası, stablecoin ihraçlarının en az %1:1 oranında rezervle desteklenmesini gerektiriyor, rezerv varlıkları arasında kısa vadeli ABD tahvilleri gibi dolar varlıkları bulunuyor. Mevcut stablecoin pazar büyüklüğü 243 milyar dolara ulaştı, eğer GENIUS yasası çerçevesine tamamen dahil edilirse, binlerce milyar dolarlık devlet tahvili alım talebi yaratacaktır.

potansiyel avantajları

1. Doğrudan finansman etkisi belirgin, her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, teorik olarak 1 dolar değerinde kısa vadeli ABD tahvili veya eşdeğer bir varlık satın alınması gerekiyor, bu da hükümete finansman sağlamak için yeni bir kaynak sunuyor.

2. Maliyet Avantajı: Geleneksel devlet tahvili ihalesine kıyasla, stablecoin rezerv talebi daha istikrarlı ve öngörülebilir olup, hükümetin finansman belirsizliğini azaltmaktadır.

3. Ölçek Etkisi: GENIUS yasası yürürlüğe girdikten sonra, daha fazla stabilcoin ihraççısı ABD tahvilleri satın almak zorunda kalacak ve bu da ölçekli bir kurumsal talep oluşturacaktır.

4. Regülasyon primleri: Hükümet, GENIUS yasası aracılığıyla stablecoin ihraç standartlarını kontrol ederek, aslında bu büyük fon havuzunun dağılımını etkileme yetkisini elde etti. Bu "regülasyon aracılığıyla kâr sağlama" durumu, hükümetin yenilikçi bir örtü kullanarak geleneksel borç finansmanı hedeflerini ilerletmesine ve aynı zamanda geleneksel para politikalarının karşılaştığı siyasi ve kurumsal kısıtlamalardan kaçınmasına olanak tanımaktadır.

potansiyel risk

1. Para politikasının siyasete hapsedilme riski: Büyük ölçekli ABD Doları stabilcoin'lerinin ihraç edilmesi, politikacılara Federal Reserve'yi atlayarak "para basma yetkisi" vermekte ve dolaylı olarak faiz indirimleriyle ekonomiyi canlandırma hedeflerini gerçekleştirmelerine olanak tanımaktadır. Para politikası, merkez bankasının uzman değerlendirmeleri ve bağımsız karar alması kısıtlamalarından kurtulduğunda, kolayca politikacıların kısa vadeli çıkarlarına hizmet eden bir araç haline gelebilir.

2. Gizli enflasyon riski: Kullanıcı 1 dolar harcayarak stablecoin satın aldığında, görünüşte para artmamış gibi görünüyor; ancak aslında 1 dolar nakit iki parçaya bölünüyor: Kullanıcının elindeki 1 dolar stablecoin + İhraç edenin satın aldığı 1 dolar kısa vadeli hazine bonosu. Bu hazine bonoları finansal sistemde de yarı para işlevi görüyor. Yani, aslında 1 doların para işlevi şimdi iki parçaya ayrılmış oldu, tüm finansal sistemin etkili likiditesi artmış oldu, bu da varlık fiyatlarını ve tüketim talebini artırarak, enflasyonun yukarı yönlü baskı altında kalacağı anlamına geliyor.

3. Tarihsel dersler: 1971'de, ABD hükümeti altın rezervlerinin yetersizliği ve ekonomik baskılarla karşı karşıya kaldığında, tek taraflı olarak doları altından ayırdığını ilan etti ve uluslararası para sistemini köklü bir şekilde değiştirdi. Benzer şekilde, ABD hükümeti borç krizi derinleştiğinde ve faiz yükü çok ağırlaştığında, stabilcoinlerin ABD tahvillerinden ayrılmasına yönelik siyasi bir motivasyon ortaya çıkması muhtemeldir ve bu nihayetinde piyasanın bedelini ödemesine neden olacaktır.

DeFi: Risk Büyütücü

Stablecoin'ler piyasaya sürüldükten sonra büyük olasılıkla DeFi ekosistemine akacaktır. DeFi kredi verme, staking ve yeniden staking, tokenleştirilmiş devlet tahvillerine yatırım gibi bir dizi işlem aracılığıyla risk katman katman artırılmaktadır.

Restaking mekanizması, varlıkları farklı protokoller arasında tekrar tekrar kaldıraçlandırmanın tipik bir örneğidir; her ek katman, bir risk daha ekler. Yeniden stake edilen varlıkların değeri aniden düşerse, zincirleme tasfiyelere neden olabilir ve piyasa panik satışlarıyla karşılaşabilir.

Bu stablecoin'lerin rezervleri hala ABD tahvilleri olsa da, DeFi'nin çok katmanlı iç içe geçmişliği sayesinde, piyasa davranışı artık geleneksel ABD tahvili sahiplerinden tamamen farklıdır ve bu risk tamamen geleneksel düzenleme sisteminin dışında kalmaktadır.

Politik Gücün Ekonomik Dönüşümü

Bazı siyasi figürlerin geçmişteki eylemleriyle birleştirildiğinde, stabilcoinleri desteklemenin tamamen Amerikan ekonomisini kurtarmak için olduğuna inanmakta zorlanıyoruz; daha olası olan, belirli siyasi grupların zenginleşme aracı olmasıdır.

1. Bir siyasi aile, kripto para projesi başlattı ve token satışı ile en az 5.5 milyar dolar topladı; bu satışların çoğu seçim zaferinden sonra gerçekleşti. Proje ayrıca dolara sabitlenmiş bir stablecoin tanıttı ve bir yatırım şirketi, bu stablecoin aracılığıyla bir ticaret platformuna 2 milyar dolarlık yatırım yapacağını açıkladı.

2. Kişisel token ihraç etmek: Bu yıl Ocak ayında, bir siyasi figür tarafından ihraç edilen kişisel MEME coin, siyasi figürlerin token çıkarmasının önünü açtı ve grubun token payının %80'ini kontrol ediyor. Token'ın ihraç edilmesinden bu yana, 813,000'den fazla kripto para cüzdanı yaklaşık 2 milyar dolar kaybetti.

3. Sosyal medya piyasa üzerinde etkili: Bir politikacının sosyal medyadaki davranışları, piyasa manipülasyonu şüphesini de beraberinde getirdi. Önemli bir politika değişikliği duyurulmadan önce, sosyal platformda "Bu, alım için mükemmel bir zaman" şeklinde bir mesaj paylaştı ve o gün ilgili hisse senetlerinin fiyatları büyük oranda yükseldi, kişisel serveti birkaç milyar dolar arttı.

Dolar stablecoin'i, para politikası, finansal düzenleme, teknolojik yenilik ve siyasi rekabetle bağlantılıdır; herhangi bir tek açıdan yapılan analiz yeterince kapsamlı değildir. Stablecoin'in nihai yönelimi, düzenlemenin nasıl belirleneceğine, teknolojinin nasıl gelişeceğine, piyasa katılımcılarının nasıl hareket edeceğine ve makroekonomik ortamın değişimine bağlıdır. Sadece sürekli gözlem ve rasyonel analiz ile dolar stablecoin'inin küresel finansal sistem üzerindeki derin etkisini gerçekten anlayabiliriz.

Ancak kesin olan bir şey var: Bu oyunda, sıradan insanların bir kez daha nihai ödeme yapanlar haline gelme olasılığı oldukça yüksek.