Bitcoin'in Yeni Zirvesinin Arkasındaki Büyük Balina: MicroStrategy'nin Zeki Düzeni

Bitcoin yeniden rekor kırarak 98,000 dolarlık eşiği geçti ve kripto para tutkunlarını son derece heyecanlandırdı. Bu yükseliş dalgasında, Bitcoin ETF'sinin önemli bir rolü oldu, özellikle 40K-70K aralığında kritik bir etki yarattı. 70K-100K arasındaki artış ise MicroStrategy'nin aktif girişi sayesinde gerçekleşti.

Son zamanlarda, bazıları MicroStrategy'i Bitcoin versiyonu Luna ile kıyasladı, bu benzetme rahatsız edici. Aslında, MicroStrategy ile Luna arasında özsel bir fark vardır, işletim modeli daha sağlamdır. Bu makale, okuyucuların MicroStrategy ile Bitcoin arasındaki ilişkiyi daha iyi anlamalarına yardımcı olmayı amaçlamaktadır.

Öncelikle, birkaç ana noktayı netleştirmemiz gerekiyor:

1. MicroStrategy'nin güvenlik marjı Luna'dan çok daha yüksek.
2. MicroStrategy, Bitcoin'ı artırmak için tahvil ve hisse senedi ihraç ediyor.
3. MicroStrategy'nin en son borç vadesi 2027'dir, hala oldukça uzun bir süre var.
4. MicroStrategy'nin karşılaştığı ana potansiyel riskler, Bitcoin balinalarından gelmektedir.

MicroStrategy ve Luna'nın Temel Farkları

MicroStrategy, başlangıçta bir yazılım şirketiydi ve yeterli nakit akışına sahipti. 2020'den itibaren şirket, fonlarını Bitcoin pazarına yatırmaya karar verdi. Şirketin kendi fonları tükendiğinde, daha fazla Bitcoin satın almak için şirket tahvilleri ihraç ederek borç almaya başladı.

Luna ve UST'ye kıyasla, Microstrategy'nin işletim modeli daha çok dipten yatırım yapma ve kaldıraç kullanma şeklindedir, esasen borç alarak yükseliş yapmaktadır. Luna ve UST ise karşılıklı basım yapmaktadır, UST %20'lik yüksek faizle işletimini sürdürmektedir, bu aslında bir sabitlenmemiş enflasyon modelidir.

Ayrıca, Bitcoin'in kullanım alanı UST'yi çok aşmaktadır, MicroStrategy'nin Bitcoin üzerindeki etkisi de Luna'nın UST üzerindeki etkisinden çok daha düşüktür. Bu nedenle, MicroStrategy asla Luna ile eşitlenemez.

MicroStrategy'nin finansman stratejisi

Hızlı bir şekilde fon toplamak için MicroStrategy toplamda 57 milyar dolar borç ihraç etti (bu, Microsoft'un borcunun 1/15'ine eşdeğerdir). Bu fonların neredeyse tamamı Bitcoin satın almak için kullanıldı.

MicroStrategy, belirli koşullar altında tahvilleri şirket hisselerine dönüştürme hakkı veren bir konvertibl tahvil ihraç etmektedir. Bu tasarım, alacaklılar için düşük riskli ve yüksek getirili bir yatırım fırsatı sunmaktadır.

• Eğer Bitcoin fiyatı düşerse ve şirketin yeterli nakdi varsa, alacaklılar ana paralarını geri alabilir.
• Eğer Bitcoin fiyatı düşerse ve şirketin nakdi yetersizse, alacaklılar tahvilleri hisse senedine dönüştürüp nakde çevirebilir.
• Eğer Bitcoin fiyatı yükselirse, şirketin hisse senedi fiyatı yükselebilir ve alacaklılar daha yüksek hisse getirisi elde edebilir.

Bu finansman yöntemi, MicroStrategy'nin büyük miktarda fon toplamasını sağladı. Bitcoin fiyatlarının artmasıyla birlikte, MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatı da fırladı, şirket şimdi ayrıca hisse senedi ihraç ederek fon toplayabilir.

Son zamanlarda, MicroStrategy hisse senedi ihraç ederek 4.6 milyar dolar topladı ve bu fonun tamamını Bitcoin'e yatırdı, bu da Bitcoin fiyatının 98K'yi aşmasına neden oldu.

MicroStrategy'nin Borç Yapısı

Bazılarının MicroStrategy'nin Luna benzeri bir çöküşle karşılaşabileceğinden endişe duymasına rağmen, durum böyle değil. MicroStrategy'nin Bitcoin'in ortalama maliyeti 49,874 dolardır ve şu anda %100'e yakın bir dalgalı kâr elde etmiştir, bu da şirkete oldukça kalın bir güvenlik yastığı sağlamaktadır.

Bitcoin fiyatı %75 düştüğünde (neredeyse imkansız), MicroStrategy zorunlu likidasyon riskiyle karşılaşmayacak. Çünkü şirketin borcu, tezgah üstü kaldıraçtır ve zorunlu tasfiye mekanizması yoktur. En kötü senaryoda, alacaklılar tahvilleri hisse senedine dönüştürüp piyasada satacaklardır.

Daha önemlisi, MicroStrategy'nin en erken geri ödemesi gereken borç vadesi 2027 yılı Şubat ayında, bu da şirketin piyasa değişiklikleriyle başa çıkmak için yeterli zamanının olduğu anlamına geliyor.

Ayrıca, MicroStrategy tarafından ihraç edilen dönüştürülebilir tahvillerin alacaklılar için riskinin düşük olması nedeniyle, faiz oranları çok düşüktür. Örneğin, Şubat 2027'de vadesi dolacak bir borcun faizi %0, diğer birkaç borcun faizi ise yalnızca %0.625, %0.825 civarındadır, sadece bir tanesi %2.25'tir. Bu, şirketin faiz baskısı nedeniyle Bitcoin satmak zorunda kalmasının pek olası olmadığı anlamına geliyor.

Potansiyel Riskler ve Gelecek Beklentileri

Şu anda, MicroStrategy ile Bitcoin arasında karşılıklı bir etkileşim ilişkisi oluşmuştur. Daha fazla şirket, MicroStrategy'nin işlemlerini örnek almaya başladı; örneğin, Bitcoin madencilik şirketi MARA, yakın zamanda Bitcoin satın almak için 1 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil ihraç etti.

Eğer bu trend devam ederse, Bitcoin'in yükselişi daha da güçlenebilir. Şu anda, perakende yatırımcıların elindeki Bitcoin'lerin çoğu zaten satılmış durumda ve piyasada esasen birkaç büyük yatırımcı kalmıştır. Bu büyük yatırımcılar büyük çapta satış yapmadığı sürece, Bitcoin'in yükseliş eğilimi devam edebilir.

Yazım tarihi itibarıyla, MicroStrategy yaklaşık 15 milyar dolar sabit kazanç elde etti. Mevcut eğilimlere dayanarak, Bitcoin'in orta vadeli hedefi 170.000 dolara ulaşabilir.

Elbette, kripto para piyasası hızla değişiyor, yatırımcıların dikkatli olması ve risk yönetimini iyi yapması gerekiyor. MicroStrategy'nin operasyonu kesinlikle iyi planlanmış bir strateji ve şirketin Bitcoin yatırımı alanındaki vizyonunu ve cesaretini sergiliyor.