Malezya Kripto Varlıklar Düzenleme Sistemi Genel Görünümü

Malezya, kripto varlıklar için "çift düzenleme" modeli uygulamaktadır ve bu düzenleyici işlevler çoğunlukla Malezya Merkez Bankası ve Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından üstlenilmektedir. Merkez Bankası, para politikası ve finansal istikrarla ilgilenmekte ve özel olarak ihraç edilen dijital paraları yasal para olarak tanımamaktadır. Menkul Kıymetler Komisyonu ise uygun şartları taşıyan kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmektedir. Genel olarak, Malezya kripto varlıkları para yerine menkul kıymet/yatırım ürünü olarak düzenlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli, 2019 yılında yürürlüğe giren "2007 Yılı Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası (Dijital Para ve Dijital Tokenlerin Menkul Kıymet Olarak Değerlendirilmesi) Kararnamesi"nden gelmektedir. Bu kararname, menkul kıymetler komitesine denetim yetkisi vermekte ve şifreleme varlıklarının belirli yatırım özelliklerini karşılaması durumunda menkul kıymet olarak kabul edilebileceğini düzenlemektedir. Ardından, menkul kıymetler komitesi, dijital varlık borsalarının giriş koşulları, ilk ticaret borsası ihraç platformu ve dijital varlık saklama hizmetleri ile ilgili düzenlemeleri içeren "Tanınmış Pazar Operatörleri Rehberi" ve "Dijital Varlıklar Rehberi" gibi birçok destekleyici düzenleme yayımlamıştır.

Belirli düzenleyici önlemler açısından, Malezya'nın net bir lisanslama eşiği bulunmaktadır. Dijital varlık ticaret platformları, tanınan piyasa operatörü olarak kaydolmalı ve yerel kayıt, minimum sermaye, sağlam risk kontrol mekanizmaları, kara para aklama önlemleri ve KYC süreçleri dahil olmak üzere yüksek uyum standartlarını karşılamalıdır. Ayrıca, Sermaye Piyasası Kurulu, varlık saklama hizmetleri sunan kuruluşların ilgili lisanslara sahip olmasını ve müşteri varlıklarının bağımsız olarak saklanmasını, kayıtların net olmasını ve risklerin ayrılmasını sağlamak için "dijital varlık saklayıcısı" sistemini de getirmiştir.

Cüzdan hizmetleri için, eğer yalnızca merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sunuyorsa, düzenleme kapsamına alınmayacaktır; ancak eğer hem fiat para değişimi hem de saklama işlevi varsa, ilgili ödeme veya saklama yeterliliğine sahip olmaları gerekmektedir. Bu farklılaştırılmış işleme yöntemi, yenilikçi gelişim ile düzenlemenin kontrol edilebilirliğini dengelemektedir.

Borsa Düzenlemesi ve Piyasa Yapısı

2025 yılı itibarıyla Malezya'da Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından onaylanmış toplam 6 adet lisanslı dijital varlık borsası bulunmaktadır, bunlar şunlardır:

1. Luno Malezya: Pazar payı en yüksek uyumlu platform, 2013 yılında kuruldu, en erken lisanslanan borsa olup, yaklaşık 18 adet düzenlenmiş coin ticaretini desteklemektedir.

2. SINEGY: 2017 yılında kurulan yerel bir borsa, uyum ve güvenlik ile öne çıkıyor, ancak daha az sayıda coin destekliyor.

3. Tokenize Malezya: 2017 yılında kuruldu, Malezya, Singapur, Vietnam gibi bölgelerde faaliyet göstermektedir, yerel yatırım bankası Kenanga'dan yatırım aldı.

4. MX Global: 2018 yılında kuruldu, yerel bir ticaret platformu, belirli bir ticaret platformundan yatırım aldı, ana akım coin ticaretini destekliyor.

5. HATA Digital: 2022 yılında prensip onayı alarak, bağımsız bir dolar piyasası işlem işlevine sahip 5. lisanslı DAX'tır.

6. Torum International: 2024 yılında onaylandı, 6. DAX'tır, "sosyal+finans" platformu olarak konumlandırılmıştır, şu anda hala lansman öncesi hazırlık aşamasındadır.

Bu platformlar, yerel banka sistemi ile bağlantılı olan ve Malezya Ringgiti ile para yatırma, çekme ve coin değiştirme destekleyen tanınmış piyasa operatörleri - Dijital Varlık Borsaları (RMO-DAX)dır ve Malezya'nın uyumlu dijital varlık hizmetleri ekosisteminin temelini oluşturur.

Securities Commission'un düzenlemelerine göre, lisanslı borsalarda işlem görecek her dijital varlık onaydan geçmek zorundadır. 2025 yılının başına kadar işlem yapma izni verilen Kripto Varlıklar türü 22'dir ve bunlar arasında ana akım coin'ler, halka açık blockchain coin'leri, DeFi coin'leri vb. bulunmaktadır. Dikkate değer olan, hiçbir stabil coin veya gizlilik coin'inin onay almadığıdır. Bu, Malezya düzenleyici kurumlarının coin seçimi konusunda temkinli bir tutum sergilediğini ve döviz riski ile kara para aklama riskini kontrol etmeye odaklandığını göstermektedir.

Fon Akış Mekanizması ve Döviz Kontrolü

Malezya'daki lisanslı borsalar, genellikle yerel para birimi Malezya Ringgiti ile fiyatlandırma birimi olarak para yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar, yerel bankalar aracılığıyla fiat parayı borsa hesaplarına yatırabilir ve ardından Kripto Varlıklar ile değiştirebilir; ayrıca sahip oldukları kripto varlıkları satıp Ringgit'i kendi banka hesaplarına çekebilirler. Çoğu platform, banka havaleleri için herhangi bir işlem ücreti talep etmemekte, çekim işlemleri genellikle sembolik bir ücretle yapılmaktadır ve genel olarak giriş eşiği oldukça düşüktür.

Ayrıca, yatırımcılar uyumlu coinlerin Kripto Varlıklarını kişisel blokzincir cüzdanlarından borsa hesaplarına transfer ederek işlem yapabilirler. İşlem tamamlandıktan sonra varlıklar tekrar blokzincir cüzdanlarına çekilebilir. Bu düzenleme, kullanıcılara fiat para ve dijital varlıklar arasında çift yönlü akış kanalları sunmaktadır. Ancak, tüm fon akışları kimlik doğrulama ve kara para aklamayı önleme inceleme prosedürlerinden geçmelidir; özellikle büyük miktar veya olağandışı çekimlerde, platform ek incelemeler yapacaktır.

Malezya uzun süredir sıkı sermaye kontrol politikaları uygulamaktadır ve 1998 Asya Finansal Krizi'nden bu yana ringgitin offshore piyasalarda işlem görmesini yasaklamıştır. Şifreleme varlıkları aracılığıyla sermaye çıkışlarının oluşumunu önlemek için Malezya düzenleyici otoriteleri borsalara aşağıdaki önlemleri uygulamaktadır:

• Sadece ringgit cinsinden işlem yapılmasına izin verilir: Borsa, ABD doları veya diğer yabancı para birimleri cinsinden işlem çiftleri sunamaz ve stabil coin işlemine de izin verilmez.
• Çekim yalnızca yerel banka hesapları ile sınırlıdır: Fiat para çekimi, kullanıcının kendi adına olan yerel banka hesabına yapılmalıdır, üçüncü şahıs hesaplarına yapılması kesinlikle yasaktır.
• Şifreleme para çekme incelemesi: Kullanıcıların kişisel cüzdanlarına para çekmesine teknik olarak izin verilmesine rağmen, platform genellikle gecikmeler veya ek onay süreçleri ayarlayacaktır.

Bu tasarımlar, kripto varlıkların bir para transfer aracı haline gelmesini etkili bir şekilde önlüyor. Böylece yatırımcılar, Bitcoin, Ethereum gibi yüksek volatiliteye sahip coinleri satın alsalar bile, bunları döviz varlıklarına dönüştürerek döviz transferi yapmaları zorlaşıyor. Regülasyonun temel durumu ise: "Ticari faaliyetleri yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımı kontrol etmek."

Fon Yönetim Modeli ve Müşteri Varlıklarının Güvencesi

Malezya'daki tüm lisanslı borsa, merkezi yönetim ticaret modeli kullanmaktadır, yani kullanıcıların varlıklarını platformun cüzdanına veya hesabına yatırarak ticaret yapmaları gerekmektedir, kişisel zincir üzerindeki cüzdanları doğrudan eşleştirmek veya zincir üzerindeki ticareti gerçekleştirmek mümkün değildir. Bu modelde, yatırımcıların sahip olduğu varlıklar platformun yönetiminde tutulmakta, bireyler yalnızca platform hesabı üzerinden bakiye görüntüleyebilir ve işlem yapabilir.

Platform tarafında, müşteri varlıklarının şirket varlıklarından kesin bir şekilde ayrılarak saklanmasını sağlamak ve uygun soğuk cüzdan/multi-signature saklama mekanizmaları almak gerekmektedir. Bu gereklilik, Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından belirlenen "Dijital Varlık Rehberi" ve "Müşteri Varlıklarının Korunması Rehberi"nden kaynaklanmaktadır ve amacıdır, platformun kullanıcı varlıklarını kötüye kullanmasını veya varlık kaybını önlemektir.

Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, "Dijital Varlık Saklayıcısı (Digital Asset Custodian, DAC)" sistemini tanıtarak, token saklama hizmeti sunan kuruluşlar için özel düzenleyici eşikler belirledi. 2023 yılı sonuna kadar, CoKeeps dahil olmak üzere 3 kuruluş DAC ilke onayını aldı.

DAC mekanizması tamamen uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları saklamak için üçüncü taraf uluslararası saklama hizmeti sağlayıcılarını kullanıyordu:

• Luno Malezya: Dijital varlıkların saklanması için BitGo ile işbirliği yapmaktadır, fiat para fonları ise yerel bir güven kuruluşu olan MTrustee'ye emanet edilmektedir.
• Tokenize: Varlık yönetimi BitGo ve Universal Trustee tarafından ortaklaşa gerçekleştirilmektedir.
• SINEGY: Ayrıca bağımsız bir saklama çözümü kullanarak müşterilerin varlıklarının bağımsızlığını güvence altına alır.

Sermaye Piyasası Kurulu, tüm lisanslı borsalardan şunları talep etmektedir:

• 1:1 rezerv oranını sürdürmek, müşteri varlıkları başka amaçlar için kullanılamaz.
• Düzenli varlık denetimi ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanması.
• Platformun herhangi bir şekilde müşteri varlıklarını ödünç alma veya kaldıraçlı yatırım faaliyetlerinde bulunması yasaktır.

Bu sistem tasarımı, özellikle belirli bir ünlü borsa olayından sonra, yatırımcı güvenini sağlamak açısından önemli bir anlam taşımaktadır. Malezya platformu, varlıkların üçüncü taraf tarafından yönetilmesi ve müşteri varlıklarının kullanılamaması nedeniyle, küresel piyasalardaki dalgalanmalar sırasında daha güçlü bir sağlamlık ve denetim güvenilirliği göstermektedir.

Pazar Durumu ve Platform Rekabet Görünümü

Malezya kripto varlıklar pazarı son yıllarda sağlam bir büyüme göstermektedir. Geç başlamasına rağmen, net bir düzenleyici çerçevenin ve yatırımcı güveninin artmasının faydaları sayesinde, uyumlu borsalar yavaş yavaş yerel kullanıcı tabanı ve operasyon ölçeği oluşturmuştur. 2021 yılı sonunda, ülke genelindeki kripto pazarının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringit seviyesine ulaşmıştır. 2022 yılı boyunca eklenen dijital varlık işlem hesapları sayısı 128 bin olmuştur ve bu, geleneksel menkul kıymetler piyasasındaki hesap açma ölçeğiyle eşdeğerdir.

Platform rekabet yapısı açısından, yüksek derecede merkezi bir yapı sergilemektedir. Luno Malezya, en erken onaylanan borsa olarak, piyasanın mutlak liderliğini sürdürmektedir. 2024 yılına ait kamu verilerine göre, bu platformda kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu aşmış, toplam işlem sayısı 72 milyonun üzerinde, yönetim altındaki varlık toplamı ise 4.28 milyar ringgit'e ulaşmıştır. Yıllık işlem hacmi 87 milyar ringgit'e ulaşarak, tüm lisanslı borsa pazarının %90'ından fazlasını oluşturmaktadır. Luno, kripto varlık destekleme, kullanıcı deneyimi ve uyumlu yönetim konularında avantajlar sunarak, piyasanın lideri konumunu korumaktadır.

Diğer borsa pazar payı nispeten sınırlıdır, ancak kendi özellikleri ve gelişim yolları vardır:

• Tokenize Malezya, Kenanga yatırım geçmişi ile yerel geleneksel finans kullanıcıları arasında belirli bir bilinirliliğe sahiptir ve Luno'nun kapsamadığı bazı coinleri piyasaya sürdü;
• MX Global, belirli bir ticaret platformundan yatırım alması sayesinde, 2022 sonrasında kullanıcı sayısında önemli bir artış gösterdi ve Luno'dan sonra en hızlı büyüyen platform haline geldi;
• HATA Digital 2024 yılı itibarıyla test yayınına başlayacak, ABD Doları işlem alanı ve dış likidite entegrasyon fonksiyonu ile profesyonel kullanıcıların dikkatini çekiyor.

Genel olarak, Malezya'nın uyumlu pazarı hala Luno tarafından domine edilirken, diğer platformlar farklılaşarak gelişmektedir. Tokenize, MX, SINEGY, HATA gibi platformların kullanıcı sayısı ve işlem hacmi Luno'nun çok altında, ancak farklı stratejilerle belirli grupları hedeflemeye çalışıyorlar.

Yatırımcı profili açısından, bireysel kullanıcılar ön planda ve gençlik belirgin. Luno verilerine göre, yatırımcıların ortalama yaşı 34.8, erkeklerin oranı %76, ortalama her para yatırma işlemi 100 ringgit olup, "küçük, çoklu işlemler" tipik perakende pazar özelliklerini göstermektedir. Aynı zamanda, kadın kullanıcı oranı yıllar içinde artmakta, 2024'te %17'lik bir artış göstermektedir; bu da pazarın kabul edilebilirliğinin sürekli genişlediğini göstermektedir. Luno, 2024'te "Luno Kurumsal" hizmetini de başlatarak, API, OTC likiditesi ve profesyonel saklama hizmetleri sunmakta, bu da platformun yüksek net değerli müşteriler ve kurumsal pazarı aktif olarak genişlettiğini göstermektedir.

Piyasa işlem hacminin uluslararası piyasa koşullarıyla yakından ilişkili olduğu görülmektedir. 2022 yılında tanınmış bir borsa olayı sonrası işlem hacmi bir süre düşüş gösterdi, ancak 2023 yılında Bitcoin fiyatlarının artması ve ETF olumlu gelişmeleri ile 2023 yılı üçüncü çeyreğinde işlem hacmi bir önceki çeyreğe göre %300'den fazla artış gösterdi. 2024 yılında Bitcoin ilk kez 100.000 doları aşarak işlem isteğini ve hesap açma heyecanını daha da artırdı.

Sermaye Piyasası Kurulu raporu, 45 yaş altındaki yatırımcıların DAX hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturduğunu belirtmekte, bu da pazarın esasen dijital yerli kullanıcılar tarafından oluşturulduğunu yansıtmaktadır. Worldcoin gibi olaylar da geniş bir ilgi uyandırmış, pazarın yeni token'lara, airdrop'lara ve yenilikçi uygulamalara son derece duyarlı olduğunu göstermekte ve gelecekte yatırımcı eğitimini güçlendirmenin gerekliliğini vurgulamaktadır.

Genel olarak, Malezya şifreleme pazarı, düzenleyici politikaların netleşmesi ve platformların uyumlu ve güvenli olması temelinde, genç bireysel yatırımcıların ön planda olduğu, platform yoğunluğunun yüksek olduğu ve işlem aktivitesinin küresel trendlerden belirgin şekilde etkilendiği bir ticaret ekosistemi oluşturmuştur. Token çeşitlerinin kademeli olarak serbest bırakılması ve uyum araçları sisteminin geliştirilmesi ile pazarın hala daha fazla büyüme potansiyeli bulunmaktadır.

İzin Alınmamış Platformların Kullanım Fenomeni ve Düzenleyici Tutum

Malezya'nın katı bir lisanslama sistemi kurmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hâlâ yurtdışında kayıtsız platformlar kullanmaktadır. Bu platformlar, daha zengin işlem coinleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunarak yüksek frekanslı işlem yapanlar ve yüksek getiri peşinde koşan kullanıcılar için büyük bir çekicilik taşımaktadır. Birçok yatırımcı, yerel lisanslı borsa ile "para girişi ve çıkışı kanalı" olarak değerlendirmekte; yani kayıtsız platformda işlem yaparak kazanç sağladıktan sonra, varlıklarını lisanslı platforma aktararak ringgit'e dönüştürmektedir.

Bu fenomen, yerel uyum pazarının coin türleri, ürün çeşitleri ve yatırım araçları açısından sınırlılıklarını yansıtır ve şifreleme sektörünün küreselleşmesi ile yerel düzenlemeler arasındaki çelişkiyi ortaya koyar.

Yukarıdaki duruma karşılık olarak, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, sistematik bir kısıtlama ve ceza mekanizması oluşturmak için aşamalı olarak düzenleyici önlemler aldı:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi: Menkul Kıymetler Komisyonu, uzun vadeli olarak "Yatırımcı Uyarı Listesi"'ni korur ve kamuya açıklar, bu listede yerel kullanıcılara kayıtlı olmadan hizmet veren yabancı platformlar yer alır. Örneğin, birçok tanınmış borsa, 2020-2021 yıllarında bu listeye alınmış ve kamuya "bu varlıklarla işlem yapmanın Malezya yasaları tarafından korunmayacağı" açıkça bildirilmiştir.

2. Resmi Uygulama ve Yasaklama Emri:

Sermaye Piyasası Kurulu, büyük platformlara karşı defalarca yazılı emirler ve kamuya açık kınamalar gönderdi:

• Temmuz 2021: Belirli bir ünlü borsa, Malezya kullanıcılarına hizmet vermeyi 14 iş günü içinde durdurması, web sitesini, uygulamasını ve pazarlama kanallarını kapatması ve kurucunun uygulamayı kişisel olarak sağlaması için talimat verilmiştir.
• 2023 Mayıs: Benzer bir talimat, bir borsa CEO'suna gönderildi ve Malezya pazarından tamamen çekilmesi istendi.
• Aralık 2024: Menkul Kıymetler Komisyonu, belirli bir borsanın DAX hizmeti sunduğunu ve 14 gün içinde tüm hizmetlerini kapatmasını emretti.