Kripto piyasası makro analizi: Fiyatlandırma mantığının yeniden yapılandırılmasında kritik dönem
Bir, Giriş
2025'in ikinci çeyreğinde, kripto piyasası yüksek sıcaklık durumundan kısa vadeli bir düzeltmeye geçiş yaptı. Birçok alanın sırayla piyasa duyarlılığını yönlendirmesine rağmen, makro baskının etkileri giderek belirginleşti. Küresel ekonomik durum istikrarsız, ABD ekonomik verileri dalgalı ve Fed'in faiz indirim beklentisindeki belirsizlik, piyasayı önemli bir dönüşüm dönemine soktu. Aynı zamanda, politika ortamında da yeni değişiklikler ortaya çıktı: bazı siyasi figürlerin kripto paralara karşı olumlu tutumu, yatırımcıların Bitcoin'in potansiyel rolüne dair yeni düşünceler geliştirmesine yol açtı. Mevcut döngünün hâlâ "orta vadeli düzeltme aşamasında" olduğunu düşünüyoruz, ancak yapısal fırsatlar oluşuyor ve piyasa fiyatlandırma temeli önemli bir dönüşüm geçiriyor.
İki, Makro Çevre: Eski çerçeve çökmekte, yeni referans noktaları henüz belirlenmemiş.
2025 Mayıs'ında, kripto piyasası makro mantık yeniden yapılandırmasının kritik bir dönemindedir. Geleneksel fiyatlandırma modelleri hızla çökmekte, yeni değerleme standartları henüz oluşmamaktadır ve bu durum piyasayı belirsiz bir duruma sokmaktadır. Ekonomik verilerden, merkez bankası politikalarına ve küresel jeopolitik ilişkilerdeki değişikliklere kadar her şey, kripto piyasasının gidişatını etkileyen istikrarsız bir yeni düzenle şekillenmektedir.
Merkez Bankası'nın para politikası, "veri bağımlılığı"ndan daha karmaşık bir karar verme modeline geçiyor. Son dönemdeki enflasyon verileri baskının biraz hafiflediğini gösteriyor, ancak genel olarak hala oldukça inatçı, özellikle hizmet sektöründeki fiyatlar yüksek seviyelerde kalmaya devam ediyor. Bu, işgücü piyasasındaki yapısal kıtlıkla karşılıklı etkileşimde bulunarak enflasyonun hızlı bir şekilde gerilemesini zorlaştırıyor. İşsizlik oranı hafif bir artış gösterse de, politika değişikliğine yol açacak seviyeye henüz ulaşmadı, bu da piyasada faiz indirimine yönelik beklentilerin ertelenmesine neden oldu. Merkez Bankası Başkanı, kamuya açık alanlarda yıl içinde faiz indirimi olasılığını dışlamasa da, daha çok temkinli bir bekleyiş ve uzun vadeli enflasyon hedeflerine bağlı kalmayı vurguladı, bu da likidite genişlemesi beklentisini daha da uzaklaştırdı.
Bu belirsiz makro ortam, şifreleme varlıklarının fiyatlandırma temelini doğrudan etkilemektedir. Önceki yıllarda, şifreleme varlıkları düşük faiz oranları ve likidite genişlemesi ortamında değerleme priminden yararlanırken, artık yüksek faiz ortamında geleneksel değerleme modelleri etkisiz hale gelmektedir. Bitcoin, yapısal fonların desteğiyle yükseliş trendini korusa da, önemli bir eşiği aşmayı başaramadı ve bu durum, geleneksel varlıklarla olan bağlantısının değiştiğini yansıtmaktadır. Piyasa, şifreleme varlıklarının bağımsız bir politika ve rol tanımına ihtiyaç duyduğunu fark etmeye başladı.
Aynı zamanda, yılın başından bu yana piyasayı etkileyen jeopolitik faktörlerde de önemli değişiklikler oluyor. Önceki ticaret gerginliği konusu belirgin şekilde soğudu ve kısa vadede çatışmanın daha da tırmanmayacağına işaret ediyor. Bu, "jeopolitik riskten kaçış + Bitcoin'in riskten korunma varlığı" mantığının geçici olarak gerilediği anlamına geliyor, piyasa kripto varlıkların riskten korunma özelliklerine artık prim vermiyor ve yeni politika desteği ve anlatı gücü arayışına yöneliyor.
Daha derin bir düzeyde, küresel finansal sistem "referans noktası yeniden yapılandırma" sistematik süreciyle karşı karşıya. Dolar endeksi yüksek seviyelerde yatay seyrediyor, geleneksel varlıklar arasındaki bağlantı ilişkisi bozuldu, şifreleme varlıkları ise özel bir konumda. Bu benzersiz durum, piyasanın temel şifreleme varlıklarının fiyatlandırmasını görece belirsiz bir aralıkta tutmasına neden oluyor. Bu belirsiz makro konum, aşağı akış ekosistemini daha da etkiliyor ve çeşitli yeni kavramların patlak vermesine rağmen sürdürülebilir olmasını zorlaştırıyor. Makro artı fon desteği olmadan, yerel refah hızlı döngü tuzağına kolayca düşebilir.
Makro değişkenlerin yön verdiği bir dönüşüm dönemine giriyoruz. Bu aşamada, piyasa hareketleri artık basit varlık korelasyonu ile değil, politika fiyatlama gücü ve kurumsal rollerin yeniden dağılımıyla şekillenecek. Kripto piyasası bir sonraki sistematik yeniden değerlendirmeyi beklemek zorundadır, yeni makro standartların belirlenmesini gerektirir. Ancak bu makro düzeydeki referans noktaları gerçekten hayata geçtiğinde, risk iştahında kapsamlı bir geri dönüş ve varlık fiyatlarının senkronize yukarı yönlü hareketi meydana gelecektir.
Şu anda, kripto piyasası yeni referans noktalarının ortaya çıkma belirtilerini sakin bir şekilde tanımaya ihtiyaç duyuyor. Makro yapı değişikliklerini önceden görebilen ve buna göre hazırlık yapan katılımcılar, bir sonraki büyük yükseliş dalgasında avantaj elde edecekler.
Üç, Politika Değişiklikleri: Stablecoin Yasası Onaylandı, Eyalet Bazında Bitcoin Rezerv Programı Başlatıldı, Yapısal Beklentileri Tetikledi
2025 yılının Mayıs ayında, ABD Senatosu "GENIUS Act"ı kabul etti ve bu, dünya genelinde önemli bir etkiye sahip olan bir stabilcoin yasası oldu. Bu yasanın kabulü, dolar stabilcoinlerinin düzenleyici çerçevesinin oluşturulmasını simgelerken, aynı zamanda net bir mesaj da vermektedir: stabilcoinler resmi olarak egemen finansal sistemin bir parçası haline gelmiş ve dijital doların etkisinin bir uzantısı olmuştur.
Bu yasa tasarısı esas olarak üç alana odaklanmaktadır: stabilcoin ihraççıları üzerinde denetim yetkisi tesis etmek; stabilcoin ile geleneksel finansal kurumlar arasındaki etkileşime hukuki bir temel sağlamak; merkeziyetsiz stabilcoinler için özel bir mekanizma oluşturmak. Bu politika değişikliği, piyasada üç katmanlı yapısal bir beklenti değişimi başlattı:
Öncelikle, dolar sisteminin uluslararası genişleme yolu yeni bir model ortaya koyuyor. Stabilcoinler, dolar politikasının iletilmesi için yeni bir kanal haline gelebilir ve bu, doların yeni gelişen piyasalardaki rekabet gücünü artırabilir. Bu, Amerika'nın bazı "kanal haklarını" ulusal mali sistemine dahil etmeye başladığı anlamına geliyor ve doların gelecekteki dijital finans rekabetinde önceden bir pozisyon almasını sağlıyor.
İkincisi, stablecoin'in yasallaşması, zincir üzerindeki finansal yapının yeniden değerlendirilmesini tetikleyecek. Uygun stablecoin ekosistemi, gelişim fırsatları ile karşılaşacak ve DeFi ile fiziksel varlıkların bağlantı gereksinimlerini canlandıracak. Mevcut finansal ortamda, stablecoin'in sistemler arası arbitraj aracı olarak sahip olduğu özellik, daha fazla kullanıcı ve kurumu çekecek.
Daha yapısal bir anlamda, birçok eyalet hükümeti Bitcoin stratejik rezerv planlarını açıkladı. Bu, Bitcoin'in yerel mali varlıklar arasında yer almaya başladığını gösteriyor ve geleneksel rezerv kavramının dijital bir yeniden yapılandırmasıdır. Ölçek sınırlı olsa da, siyasi sinyal açısından büyük bir öneme sahiptir: Bitcoin, "hükümet düzeyinde bir seçenek" haline gelmektedir.
Bu politika yönelimleri, yeni bir manzara çizmektedir: stabilcoinler "zincir üzerindeki dolar" haline gelirken, Bitcoin "yerel altın" konumuna gelmektedir; her ikisi de farklı açılardan geleneksel para sistemleriyle tamamlayıcı bir ilişki kurmaktadır. Mevcut jeopolitik mali bölünme ve kurumsal güvenin azaldığı bir ortamda, bu başka bir güvenli liman mantığı sunmaktadır. Bu durum, makro verilerin kötü olmasına rağmen kripto piyasasının neden hala nispeten istikrarlı kaldığını da açıklamaktadır - politika düzeyindeki yapısal dönüşüm piyasalara uzun vadeli destek sağlamaktadır.
Kanun tasarısının geçmesinin ardından, piyasanın stabilcoin ürünlerini yeniden değerlendirmesi, bunların zincir üstü finansal ürünlere yönelmesini de hızlandıracaktır. Bir bakıma, ABD'nin gelecekteki dijital borç yapısı kısmen stabilcoinler tarafından üstlenilebilir. ABD tahvillerinin zincir üstü hale gelmesi beklentisi giderek daha netleşiyor.
Dört, Piyasa Yapısı: Sektör Rotasyonu Şiddetli, Ana Hat Hala Belirsiz
2025'in ikinci çeyreğinde kripto piyasası çelişkili bir durum sergiliyor: makro düzeyde politika beklentileri olumlu, stabil coinler ve Bitcoin kurumsallaşmaya doğru ilerliyor; ancak mikro düzeyde, gerçekten piyasa konsensüsüne sahip bir "ana yarış pisti" eksik. Bu durum, genel piyasa durumunun sık sık döngüsel, sürdürülebilirliğin zayıf ve likiditenin kısa süreli yoğunlaşma özellikleri göstermesine neden oldu. Başka bir deyişle, fonların zincir üzerinde akış hızı hala mevcut, ancak yön duygusu ve belirginlik yeniden yapılandırılmamış durumda.
Sektör performansına bakıldığında, 2025 Mayıs ayında kripto piyasasında aşırı bir ayrışma yapısı ortaya çıktı. Birçok alan peş peşe güçlenirken, her alt alanın süresi iki haftadan az oldu ve sonrasında fonlar hızla geri çekildi. Fon akış verileri, bu döngüsel fenomenin esasen yapısal likidite fazlalığını yansıttığını, yapısal bir boğa piyasasının başlamadığını göstermektedir. Piyasada belirgin bir yeni fon girişi yoktu, sadece mevcut fonlar kısa vadeli ticaret fırsatları arıyordu.
Diğer yandan, değerleme katmanlaşması olgusu derinleşiyor. Önde gelen projelerin değerleme primi belirgin hale gelirken, uzun kuyruk projeleri zorluklar yaşıyor. Veriler, Mayıs 2025'te, en büyük 20 piyasa değeri olan kripto para biriminin toplam piyasa değerinin yüzde 71'e yaklaştığını ve bu oranın son yıllardaki en yüksek değer olduğunu gösteriyor; bu durum, geleneksel sermaye piyasalarındaki "yoğunlaşma geri dönüşü" özelliğine benziyor.
Zincir üstü davranışlar da değişim göstermektedir. Ethereum aktif adres sayısı istikrarlı kalmakta, ancak DeFi protokollerinin toplam kilitli değerinde bir artış görülmemektedir. Bu, zincir üstü etkileşimin "parçalanması" ve "finans dışı" eğilimlerinin artmakta olduğunu yansıtmaktadır. Finans dışı etkileşimler giderek ana akım haline gelmekte olup, kullanıcı yapısının "hafif etkileşim + ağır duygular" yönünde bir kayma yaşadığını göstermektedir.
Sektörel açıdan bakıldığında, mevcut pazar hâlâ çoklu ana hatların bir arada bulunduğu ancak ana yükseliş dalgasının eksik olduğu bir kritik noktadadır: Fiziksel varlıkların tokenizasyonu hâlâ uzun vadeli bir mantığa sahip, ancak düzenleyici adımların atılmasını beklemek gerekiyor; meme tokenlar duyguları tetikleyebilir, ancak kültürel sembollere sahip liderler eksik; AI+şifreleme hayal gücüne sahip, ancak teknolojinin uygulanması ve teşvik mekanizmaları konusunda henüz bir uzlaşma sağlanmış değil; Bitcoin ekosistemi ilk aşamalarını geçiyor, ancak altyapının hâlâ iyileştirilmesi gerekiyor.
Kısacası, mevcut piyasa yapısı şu şekilde özetlenebilir: döngü, farklılaşma, yoğunlaşma, deneme. Döngü, işlem zorluğunu artırıyor; farklılaşma, orta ve uzun vadeli yerleşim alanını daraltıyor; yoğunlaşma, değerlemenin başa doğru geri akışını ifade ediyor; ve tüm sıcak noktaların özü, piyasanın yeni paradigmaların hem fikir birliği hem de sermaye tarafından tanınabilirliğini test etmesidir.
Gelecekteki ana hattın oluşup oluşmayacağı, büyük ölçüde üç faktörün birlikte rezonansa girip girmeyeceğine bağlıdır: Zincir üzerindeki yerel popüler mekanizma yeniliklerinin ortaya çıkıp çıkmayacağı; politika düzenlemesinin, kripto varlıkların uzun vadeli fiyatlandırmasına fayda sağlayan düzenleyici avantajları serbest bırakmaya devam edip etmeyeceği; ikincil piyasaların tekrar ana akım fonları çekip çekmeyeceği ve birinci aşama finansmanını ve ekosistem inşasını teşvik edip etmeyeceği.
Bu aşama, daha çok derin sulardaki bir "baskı testi" gibi: duygu fena değil, sistem iyiye gidiyor ama ana konu eksik. Piyasa, insanları, sermayeyi ve hesaplama gücünü bir araya getirecek yeni bir merkezi anlatıya ihtiyaç duyuyor. Bu, belki de 2025'in ikinci yarısındaki piyasa gelişiminin belirleyici faktörü olacak.
Beş, Gelecek Görünümü ve Strateji Önerileri
2025 yılının ortasında geriye dönüp baktığımızda, bazı kısa vadeli olumlu faktörlerin etkisinden yavaş yavaş çıktığımızı görebiliyoruz, ancak piyasa henüz gerçekten katılımcıların güvenini istikrarlı bir şekilde sağlayacak uzun vadeli bir referans noktası oluşturmuş değil. Tarihsel eğilimlere göre, eğer üçüncü çeyrekte güçlü bir ana konu konsensüsü oluşmazsa, genel piyasa orta seviyede bir yapısal konsolidasyon dönemine girebilir; bu süreçte ilgi alanları daha da dağılacak, işlem zorluğu artacak, risk iştahı farklılaşacak ve "politikaların iyileşme döneminin düşük volatilite penceresi" oluşacaktır.
Orta vadeli görünümde, ikinci yarıda hareketleri belirleyen değişkenler "makro faiz oranları"ndan "kurumsal uygulanma süreci + yapısal anlatı"ya doğru kaymıştır. Ekonomik veriler sürekli olarak iyileşmekte, para politikası beklentileri marjinal olarak değişmektedir, ancak kripto piyasasında büyük ölçekli bir fon girişi olmamıştır; bu da mevcut piyasanın kısa vadeli teşviklerden ziyade uzun vadeli kurumsal desteklere daha fazla odaklandığını göstermektedir. Biz, bunun şifreleme varlıklarının "yüksek elastikiyetli risk varlıklarından" "kurumsal oyun tipindeki hak varlıklarına" geçiş yaptığını gösterdiğini düşünüyoruz; piyasa fiyatlama sistemi köklü bir değişim yaşamıştır.
Ve stabilcoin yasasının yürürlüğe girmesi ile eyalet bazında Bitcoin rezerv denemeleri, belki de bu tür bir sistemin desteklenmesinin başlangıç noktasıdır. Daha fazla eyalet Bitcoin'i mali rezervlerine dahil ettikçe, şifreleme varlıkları gerçekten "yarı egemen garanti" dönemine girecektir. Yıl sonundaki seçimlerden sonra federal politikaların yeniden yapılandırılmasıyla birlikte, bu, yarı yarıya azaltmadan daha etkili yapısal bir katalizör oluşturacaktır. Ancak bu süreçlerin bir anda gerçekleşmeyeceğine dikkat edilmelidir; eğer politika temposu gecikirse veya seçim sonuçları değişkenlik gösterirse, şifreleme varlıkları da sistem beklentilerinin düzeltilmesi nedeniyle sert dalgalanmalar yaşayabilir.
Strateji açısından mevcut ortam, "tam saldırı" için uygun değil, daha çok "sabırlı bir şekilde plan yapma ve fırsatları değerlendirme" için uygundur. "Üç katmanlı strateji" benimsemeyi öneriyoruz:
Temel depo yerleşimi, egemen teminat varlıkları: Bitcoin ve Ethereum'un temsil ettiği "yükselen kurumsal varlıklar" büyük fonların ilgisini çekmeye devam edecektir, bu nedenle bunları temel depo yapılandırmasının merkezi olarak öneriyoruz, arz esnekliği düşük, kurumsal riskleri az olan ve net değerleme modeline sahip varlıklara öncelik verilmesi gerektiği.
Yüksek volatilite penceresinde yapısal sıcak noktalara katılım: Fiziksel varlık tokenizasyonu, AI, meme tokenleri gibi alanlar için, riskleri zaman boyutuyla kontrol etmek ve likidite yoğunluğuna göre giriş-çıkış temposunu belirlemek adına taktiksel yapılandırma stratejileri uygulanabilir; özellikle zincir üstü davranış kırılmaları veya fon akışı sinyallerine dikkat edilmelidir;
Birincil piyasa yerel yeniliklerine odaklanma: Gerçekten kripto yapısını değiştirebilecek tüm dalgalar, "zincir üstü mekanizma yeniliği + topluluk uzlaşması" çift motorlu itişinden kaynaklanır. Olası olarak patlayabilecek yeni paradigmaları yakalamak için odak noktasını yavaş yavaş birincil piyasa üzerine kaydırmayı öneriyorum, ekosisteminin erken döneminde uzun vadeli tutma avantajı oluşturmak için.
Ayrıca, ikinci yarıda yapısal piyasalara yön verebilecek üç büyük potansiyel dönüm noktasına dikkat çekiyoruz:
Bazı siyasi figürler daha sonra Bitcoin'i serbest bırakacak mı?
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Şifreleme piyasası fiyatlandırma mantığı yeniden yapılandırma dönemine girdi, politika mücadelesi yeni bir itici güç olabilir.
Kripto piyasası makro analizi: Fiyatlandırma mantığının yeniden yapılandırılmasında kritik dönem
Bir, Giriş
2025'in ikinci çeyreğinde, kripto piyasası yüksek sıcaklık durumundan kısa vadeli bir düzeltmeye geçiş yaptı. Birçok alanın sırayla piyasa duyarlılığını yönlendirmesine rağmen, makro baskının etkileri giderek belirginleşti. Küresel ekonomik durum istikrarsız, ABD ekonomik verileri dalgalı ve Fed'in faiz indirim beklentisindeki belirsizlik, piyasayı önemli bir dönüşüm dönemine soktu. Aynı zamanda, politika ortamında da yeni değişiklikler ortaya çıktı: bazı siyasi figürlerin kripto paralara karşı olumlu tutumu, yatırımcıların Bitcoin'in potansiyel rolüne dair yeni düşünceler geliştirmesine yol açtı. Mevcut döngünün hâlâ "orta vadeli düzeltme aşamasında" olduğunu düşünüyoruz, ancak yapısal fırsatlar oluşuyor ve piyasa fiyatlandırma temeli önemli bir dönüşüm geçiriyor.
İki, Makro Çevre: Eski çerçeve çökmekte, yeni referans noktaları henüz belirlenmemiş.
2025 Mayıs'ında, kripto piyasası makro mantık yeniden yapılandırmasının kritik bir dönemindedir. Geleneksel fiyatlandırma modelleri hızla çökmekte, yeni değerleme standartları henüz oluşmamaktadır ve bu durum piyasayı belirsiz bir duruma sokmaktadır. Ekonomik verilerden, merkez bankası politikalarına ve küresel jeopolitik ilişkilerdeki değişikliklere kadar her şey, kripto piyasasının gidişatını etkileyen istikrarsız bir yeni düzenle şekillenmektedir.
Merkez Bankası'nın para politikası, "veri bağımlılığı"ndan daha karmaşık bir karar verme modeline geçiyor. Son dönemdeki enflasyon verileri baskının biraz hafiflediğini gösteriyor, ancak genel olarak hala oldukça inatçı, özellikle hizmet sektöründeki fiyatlar yüksek seviyelerde kalmaya devam ediyor. Bu, işgücü piyasasındaki yapısal kıtlıkla karşılıklı etkileşimde bulunarak enflasyonun hızlı bir şekilde gerilemesini zorlaştırıyor. İşsizlik oranı hafif bir artış gösterse de, politika değişikliğine yol açacak seviyeye henüz ulaşmadı, bu da piyasada faiz indirimine yönelik beklentilerin ertelenmesine neden oldu. Merkez Bankası Başkanı, kamuya açık alanlarda yıl içinde faiz indirimi olasılığını dışlamasa da, daha çok temkinli bir bekleyiş ve uzun vadeli enflasyon hedeflerine bağlı kalmayı vurguladı, bu da likidite genişlemesi beklentisini daha da uzaklaştırdı.
Bu belirsiz makro ortam, şifreleme varlıklarının fiyatlandırma temelini doğrudan etkilemektedir. Önceki yıllarda, şifreleme varlıkları düşük faiz oranları ve likidite genişlemesi ortamında değerleme priminden yararlanırken, artık yüksek faiz ortamında geleneksel değerleme modelleri etkisiz hale gelmektedir. Bitcoin, yapısal fonların desteğiyle yükseliş trendini korusa da, önemli bir eşiği aşmayı başaramadı ve bu durum, geleneksel varlıklarla olan bağlantısının değiştiğini yansıtmaktadır. Piyasa, şifreleme varlıklarının bağımsız bir politika ve rol tanımına ihtiyaç duyduğunu fark etmeye başladı.
Aynı zamanda, yılın başından bu yana piyasayı etkileyen jeopolitik faktörlerde de önemli değişiklikler oluyor. Önceki ticaret gerginliği konusu belirgin şekilde soğudu ve kısa vadede çatışmanın daha da tırmanmayacağına işaret ediyor. Bu, "jeopolitik riskten kaçış + Bitcoin'in riskten korunma varlığı" mantığının geçici olarak gerilediği anlamına geliyor, piyasa kripto varlıkların riskten korunma özelliklerine artık prim vermiyor ve yeni politika desteği ve anlatı gücü arayışına yöneliyor.
Daha derin bir düzeyde, küresel finansal sistem "referans noktası yeniden yapılandırma" sistematik süreciyle karşı karşıya. Dolar endeksi yüksek seviyelerde yatay seyrediyor, geleneksel varlıklar arasındaki bağlantı ilişkisi bozuldu, şifreleme varlıkları ise özel bir konumda. Bu benzersiz durum, piyasanın temel şifreleme varlıklarının fiyatlandırmasını görece belirsiz bir aralıkta tutmasına neden oluyor. Bu belirsiz makro konum, aşağı akış ekosistemini daha da etkiliyor ve çeşitli yeni kavramların patlak vermesine rağmen sürdürülebilir olmasını zorlaştırıyor. Makro artı fon desteği olmadan, yerel refah hızlı döngü tuzağına kolayca düşebilir.
Makro değişkenlerin yön verdiği bir dönüşüm dönemine giriyoruz. Bu aşamada, piyasa hareketleri artık basit varlık korelasyonu ile değil, politika fiyatlama gücü ve kurumsal rollerin yeniden dağılımıyla şekillenecek. Kripto piyasası bir sonraki sistematik yeniden değerlendirmeyi beklemek zorundadır, yeni makro standartların belirlenmesini gerektirir. Ancak bu makro düzeydeki referans noktaları gerçekten hayata geçtiğinde, risk iştahında kapsamlı bir geri dönüş ve varlık fiyatlarının senkronize yukarı yönlü hareketi meydana gelecektir.
Şu anda, kripto piyasası yeni referans noktalarının ortaya çıkma belirtilerini sakin bir şekilde tanımaya ihtiyaç duyuyor. Makro yapı değişikliklerini önceden görebilen ve buna göre hazırlık yapan katılımcılar, bir sonraki büyük yükseliş dalgasında avantaj elde edecekler.
Üç, Politika Değişiklikleri: Stablecoin Yasası Onaylandı, Eyalet Bazında Bitcoin Rezerv Programı Başlatıldı, Yapısal Beklentileri Tetikledi
2025 yılının Mayıs ayında, ABD Senatosu "GENIUS Act"ı kabul etti ve bu, dünya genelinde önemli bir etkiye sahip olan bir stabilcoin yasası oldu. Bu yasanın kabulü, dolar stabilcoinlerinin düzenleyici çerçevesinin oluşturulmasını simgelerken, aynı zamanda net bir mesaj da vermektedir: stabilcoinler resmi olarak egemen finansal sistemin bir parçası haline gelmiş ve dijital doların etkisinin bir uzantısı olmuştur.
Bu yasa tasarısı esas olarak üç alana odaklanmaktadır: stabilcoin ihraççıları üzerinde denetim yetkisi tesis etmek; stabilcoin ile geleneksel finansal kurumlar arasındaki etkileşime hukuki bir temel sağlamak; merkeziyetsiz stabilcoinler için özel bir mekanizma oluşturmak. Bu politika değişikliği, piyasada üç katmanlı yapısal bir beklenti değişimi başlattı:
Öncelikle, dolar sisteminin uluslararası genişleme yolu yeni bir model ortaya koyuyor. Stabilcoinler, dolar politikasının iletilmesi için yeni bir kanal haline gelebilir ve bu, doların yeni gelişen piyasalardaki rekabet gücünü artırabilir. Bu, Amerika'nın bazı "kanal haklarını" ulusal mali sistemine dahil etmeye başladığı anlamına geliyor ve doların gelecekteki dijital finans rekabetinde önceden bir pozisyon almasını sağlıyor.
İkincisi, stablecoin'in yasallaşması, zincir üzerindeki finansal yapının yeniden değerlendirilmesini tetikleyecek. Uygun stablecoin ekosistemi, gelişim fırsatları ile karşılaşacak ve DeFi ile fiziksel varlıkların bağlantı gereksinimlerini canlandıracak. Mevcut finansal ortamda, stablecoin'in sistemler arası arbitraj aracı olarak sahip olduğu özellik, daha fazla kullanıcı ve kurumu çekecek.
Daha yapısal bir anlamda, birçok eyalet hükümeti Bitcoin stratejik rezerv planlarını açıkladı. Bu, Bitcoin'in yerel mali varlıklar arasında yer almaya başladığını gösteriyor ve geleneksel rezerv kavramının dijital bir yeniden yapılandırmasıdır. Ölçek sınırlı olsa da, siyasi sinyal açısından büyük bir öneme sahiptir: Bitcoin, "hükümet düzeyinde bir seçenek" haline gelmektedir.
Bu politika yönelimleri, yeni bir manzara çizmektedir: stabilcoinler "zincir üzerindeki dolar" haline gelirken, Bitcoin "yerel altın" konumuna gelmektedir; her ikisi de farklı açılardan geleneksel para sistemleriyle tamamlayıcı bir ilişki kurmaktadır. Mevcut jeopolitik mali bölünme ve kurumsal güvenin azaldığı bir ortamda, bu başka bir güvenli liman mantığı sunmaktadır. Bu durum, makro verilerin kötü olmasına rağmen kripto piyasasının neden hala nispeten istikrarlı kaldığını da açıklamaktadır - politika düzeyindeki yapısal dönüşüm piyasalara uzun vadeli destek sağlamaktadır.
Kanun tasarısının geçmesinin ardından, piyasanın stabilcoin ürünlerini yeniden değerlendirmesi, bunların zincir üstü finansal ürünlere yönelmesini de hızlandıracaktır. Bir bakıma, ABD'nin gelecekteki dijital borç yapısı kısmen stabilcoinler tarafından üstlenilebilir. ABD tahvillerinin zincir üstü hale gelmesi beklentisi giderek daha netleşiyor.
Dört, Piyasa Yapısı: Sektör Rotasyonu Şiddetli, Ana Hat Hala Belirsiz
2025'in ikinci çeyreğinde kripto piyasası çelişkili bir durum sergiliyor: makro düzeyde politika beklentileri olumlu, stabil coinler ve Bitcoin kurumsallaşmaya doğru ilerliyor; ancak mikro düzeyde, gerçekten piyasa konsensüsüne sahip bir "ana yarış pisti" eksik. Bu durum, genel piyasa durumunun sık sık döngüsel, sürdürülebilirliğin zayıf ve likiditenin kısa süreli yoğunlaşma özellikleri göstermesine neden oldu. Başka bir deyişle, fonların zincir üzerinde akış hızı hala mevcut, ancak yön duygusu ve belirginlik yeniden yapılandırılmamış durumda.
Sektör performansına bakıldığında, 2025 Mayıs ayında kripto piyasasında aşırı bir ayrışma yapısı ortaya çıktı. Birçok alan peş peşe güçlenirken, her alt alanın süresi iki haftadan az oldu ve sonrasında fonlar hızla geri çekildi. Fon akış verileri, bu döngüsel fenomenin esasen yapısal likidite fazlalığını yansıttığını, yapısal bir boğa piyasasının başlamadığını göstermektedir. Piyasada belirgin bir yeni fon girişi yoktu, sadece mevcut fonlar kısa vadeli ticaret fırsatları arıyordu.
Diğer yandan, değerleme katmanlaşması olgusu derinleşiyor. Önde gelen projelerin değerleme primi belirgin hale gelirken, uzun kuyruk projeleri zorluklar yaşıyor. Veriler, Mayıs 2025'te, en büyük 20 piyasa değeri olan kripto para biriminin toplam piyasa değerinin yüzde 71'e yaklaştığını ve bu oranın son yıllardaki en yüksek değer olduğunu gösteriyor; bu durum, geleneksel sermaye piyasalarındaki "yoğunlaşma geri dönüşü" özelliğine benziyor.
Zincir üstü davranışlar da değişim göstermektedir. Ethereum aktif adres sayısı istikrarlı kalmakta, ancak DeFi protokollerinin toplam kilitli değerinde bir artış görülmemektedir. Bu, zincir üstü etkileşimin "parçalanması" ve "finans dışı" eğilimlerinin artmakta olduğunu yansıtmaktadır. Finans dışı etkileşimler giderek ana akım haline gelmekte olup, kullanıcı yapısının "hafif etkileşim + ağır duygular" yönünde bir kayma yaşadığını göstermektedir.
Sektörel açıdan bakıldığında, mevcut pazar hâlâ çoklu ana hatların bir arada bulunduğu ancak ana yükseliş dalgasının eksik olduğu bir kritik noktadadır: Fiziksel varlıkların tokenizasyonu hâlâ uzun vadeli bir mantığa sahip, ancak düzenleyici adımların atılmasını beklemek gerekiyor; meme tokenlar duyguları tetikleyebilir, ancak kültürel sembollere sahip liderler eksik; AI+şifreleme hayal gücüne sahip, ancak teknolojinin uygulanması ve teşvik mekanizmaları konusunda henüz bir uzlaşma sağlanmış değil; Bitcoin ekosistemi ilk aşamalarını geçiyor, ancak altyapının hâlâ iyileştirilmesi gerekiyor.
Kısacası, mevcut piyasa yapısı şu şekilde özetlenebilir: döngü, farklılaşma, yoğunlaşma, deneme. Döngü, işlem zorluğunu artırıyor; farklılaşma, orta ve uzun vadeli yerleşim alanını daraltıyor; yoğunlaşma, değerlemenin başa doğru geri akışını ifade ediyor; ve tüm sıcak noktaların özü, piyasanın yeni paradigmaların hem fikir birliği hem de sermaye tarafından tanınabilirliğini test etmesidir.
Gelecekteki ana hattın oluşup oluşmayacağı, büyük ölçüde üç faktörün birlikte rezonansa girip girmeyeceğine bağlıdır: Zincir üzerindeki yerel popüler mekanizma yeniliklerinin ortaya çıkıp çıkmayacağı; politika düzenlemesinin, kripto varlıkların uzun vadeli fiyatlandırmasına fayda sağlayan düzenleyici avantajları serbest bırakmaya devam edip etmeyeceği; ikincil piyasaların tekrar ana akım fonları çekip çekmeyeceği ve birinci aşama finansmanını ve ekosistem inşasını teşvik edip etmeyeceği.
Bu aşama, daha çok derin sulardaki bir "baskı testi" gibi: duygu fena değil, sistem iyiye gidiyor ama ana konu eksik. Piyasa, insanları, sermayeyi ve hesaplama gücünü bir araya getirecek yeni bir merkezi anlatıya ihtiyaç duyuyor. Bu, belki de 2025'in ikinci yarısındaki piyasa gelişiminin belirleyici faktörü olacak.
Beş, Gelecek Görünümü ve Strateji Önerileri
2025 yılının ortasında geriye dönüp baktığımızda, bazı kısa vadeli olumlu faktörlerin etkisinden yavaş yavaş çıktığımızı görebiliyoruz, ancak piyasa henüz gerçekten katılımcıların güvenini istikrarlı bir şekilde sağlayacak uzun vadeli bir referans noktası oluşturmuş değil. Tarihsel eğilimlere göre, eğer üçüncü çeyrekte güçlü bir ana konu konsensüsü oluşmazsa, genel piyasa orta seviyede bir yapısal konsolidasyon dönemine girebilir; bu süreçte ilgi alanları daha da dağılacak, işlem zorluğu artacak, risk iştahı farklılaşacak ve "politikaların iyileşme döneminin düşük volatilite penceresi" oluşacaktır.
Orta vadeli görünümde, ikinci yarıda hareketleri belirleyen değişkenler "makro faiz oranları"ndan "kurumsal uygulanma süreci + yapısal anlatı"ya doğru kaymıştır. Ekonomik veriler sürekli olarak iyileşmekte, para politikası beklentileri marjinal olarak değişmektedir, ancak kripto piyasasında büyük ölçekli bir fon girişi olmamıştır; bu da mevcut piyasanın kısa vadeli teşviklerden ziyade uzun vadeli kurumsal desteklere daha fazla odaklandığını göstermektedir. Biz, bunun şifreleme varlıklarının "yüksek elastikiyetli risk varlıklarından" "kurumsal oyun tipindeki hak varlıklarına" geçiş yaptığını gösterdiğini düşünüyoruz; piyasa fiyatlama sistemi köklü bir değişim yaşamıştır.
Ve stabilcoin yasasının yürürlüğe girmesi ile eyalet bazında Bitcoin rezerv denemeleri, belki de bu tür bir sistemin desteklenmesinin başlangıç noktasıdır. Daha fazla eyalet Bitcoin'i mali rezervlerine dahil ettikçe, şifreleme varlıkları gerçekten "yarı egemen garanti" dönemine girecektir. Yıl sonundaki seçimlerden sonra federal politikaların yeniden yapılandırılmasıyla birlikte, bu, yarı yarıya azaltmadan daha etkili yapısal bir katalizör oluşturacaktır. Ancak bu süreçlerin bir anda gerçekleşmeyeceğine dikkat edilmelidir; eğer politika temposu gecikirse veya seçim sonuçları değişkenlik gösterirse, şifreleme varlıkları da sistem beklentilerinin düzeltilmesi nedeniyle sert dalgalanmalar yaşayabilir.
Strateji açısından mevcut ortam, "tam saldırı" için uygun değil, daha çok "sabırlı bir şekilde plan yapma ve fırsatları değerlendirme" için uygundur. "Üç katmanlı strateji" benimsemeyi öneriyoruz:
Temel depo yerleşimi, egemen teminat varlıkları: Bitcoin ve Ethereum'un temsil ettiği "yükselen kurumsal varlıklar" büyük fonların ilgisini çekmeye devam edecektir, bu nedenle bunları temel depo yapılandırmasının merkezi olarak öneriyoruz, arz esnekliği düşük, kurumsal riskleri az olan ve net değerleme modeline sahip varlıklara öncelik verilmesi gerektiği.
Yüksek volatilite penceresinde yapısal sıcak noktalara katılım: Fiziksel varlık tokenizasyonu, AI, meme tokenleri gibi alanlar için, riskleri zaman boyutuyla kontrol etmek ve likidite yoğunluğuna göre giriş-çıkış temposunu belirlemek adına taktiksel yapılandırma stratejileri uygulanabilir; özellikle zincir üstü davranış kırılmaları veya fon akışı sinyallerine dikkat edilmelidir;
Birincil piyasa yerel yeniliklerine odaklanma: Gerçekten kripto yapısını değiştirebilecek tüm dalgalar, "zincir üstü mekanizma yeniliği + topluluk uzlaşması" çift motorlu itişinden kaynaklanır. Olası olarak patlayabilecek yeni paradigmaları yakalamak için odak noktasını yavaş yavaş birincil piyasa üzerine kaydırmayı öneriyorum, ekosisteminin erken döneminde uzun vadeli tutma avantajı oluşturmak için.
Ayrıca, ikinci yarıda yapısal piyasalara yön verebilecek üç büyük potansiyel dönüm noktasına dikkat çekiyoruz:
Bazı siyasi figürler daha sonra Bitcoin'i serbest bırakacak mı?