Ethereum'un doğrulayıcı çıkış kuyruğu 16 Temmuz'dan beri dramatik bir şekilde büyüdü.
Galaxy Digital'a göre, bu durum daha çok spekülatif kar elde etme amaçlı bir süreçten ziyade, artan ETH borçlanma oranları ve kaldıraçlı staking stratejilerinin çözülmesiyle tetiklenen yapısal streslerden kaynaklandı.
Ethereum’ın Çıkış Sırası Kaosu
Temmuz ortasından itibaren, Aave üzerindeki ETH borçlanma oranları stabil %2-3'ten 16, 18 ve 21 Temmuz'da %18'e kadar yükseldi. Bu artış, HTX borsasına bağlı bir cüzdandan yapılan büyük ETH çekimlerinin tetiklediği bir likidite sıkışıklığı sonrası gerçekleşti. Bu ani artış, ether staking getirileri ile borçlanma oranları arasındaki farkı negatif hale getirdi ve popüler ETH döngüleme stratejilerini neredeyse bir gecede kârsız bıraktı.
Galaxy Digital, bu döngüsel stratejilerin, teminat olarak Liquid Staking Tokens (LSTs) veya Liquid Restaking Tokens (LRTs) yatırmayı ve bunlar karşılığında ETH ödünç almayı içerdiğini açıkladı. Trader'lar daha sonra ödünç aldıkları ETH'yi daha fazla LST veya LRT satın almak için kullanıyor ve staking APR'si borç maliyetlerini aştığı sürece getiriyi artırmak için yeniden yatırıyor.
Spread negatif hale geldiğinde, katılımcılar geri çekilmek zorunda kaldı, kredileri geri ödeyerek ETH teminatını geri aldılar. Bu da, ikincil piyasalarda LST'ler/LRT'ler üzerindeki satış baskısını artırdı ve bunların ETH'ye olan iskontosunu genişletti. Kaldıraçtan kurtulma çabasıyla, birçok trader LST'leri/LRT'leri indirimle ETH ile takas etti ya da bunları nominal değerinde geri almak için unstaking başlattı, bu da Ethereum'un çıkış kuyruğunu doldurdu.
Ethereum'in çıkış kuyruğu, uzlaşı stabilitesini korumak için kasıtlı olarak kısıtlanmıştır. Her dönem başına yalnızca 8-10 doğrulayıcının çıkışına izin verilir. Çıkış talebi arttığında, bekleme süreleri hızla yükselir. 22 Temmuz itibarıyla, kuyruk 2.000 doğrulayıcının altından 475.000'in üzerine sıçrayarak, bekleme sürelerini bir saatin altından sekiz günden fazlasına çıkarmıştır.
Bu haftaki yükseliş benzer bir şekilde önceki dönemleri aşmakta; örneğin, Ocak 2024'te Celsius'un tetiklediği çekimler gibi. Ayrıca, LST ve LRT pazarlarındaki baskı, bazı katılımcıların bu tokenleri indirimli fiyatla satın almasına ve tam ETH değerleri için geri almalarına neden oldu, bu da çıkış kuyruğundaki tıkanıklığı artırdı.
Kesinlikle, unstaking taleplerindeki keskin artış geniş çapta çıkışlar ve düşüş eğilimi olduğunu önerebilirken, Galaxy Digital yeni ETH staking talebinin güçlü kaldığını belirtti. Aslında, doğrulayıcı giriş kuyrukları Nisan 2024'ten bu yana en yüksek seviyelere yükseldi ve çekim hacimlerini neredeyse dengeledi.
Yapısal Kırılganlık
Ethereum staking mimarisi, tasarımı gereği, likidite şokunu emdi ve kitlesel çıkışlar arasında ağ güvenliğini korumak için tam olarak amaçlandığı gibi çalıştı. Ancak, bu olay, aşırı piyasa koşullarında, özellikle de kaldıraçlı stratejilere bağımlı olduğunda, LST/LRT ekosistemlerinin likidite "kırılganlığını" vurguladı.
Bu olay, P2P çıkış pazarları ve çıkış zirveleri sırasında sermaye akışlarını kolaylaştırabilecek protokol yerel likidite kasaları gibi, süre ve geri dönüş risklerini azaltan çözümler geliştirme aciliyetini de vurguladı.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ethereum Çıkış Kuyruğu Patlaması, Likit Staking Pazarlarındaki Kırılganlığı Ortaya Çıkarıyor
Ethereum'un doğrulayıcı çıkış kuyruğu 16 Temmuz'dan beri dramatik bir şekilde büyüdü.
Galaxy Digital'a göre, bu durum daha çok spekülatif kar elde etme amaçlı bir süreçten ziyade, artan ETH borçlanma oranları ve kaldıraçlı staking stratejilerinin çözülmesiyle tetiklenen yapısal streslerden kaynaklandı.
Ethereum’ın Çıkış Sırası Kaosu
Temmuz ortasından itibaren, Aave üzerindeki ETH borçlanma oranları stabil %2-3'ten 16, 18 ve 21 Temmuz'da %18'e kadar yükseldi. Bu artış, HTX borsasına bağlı bir cüzdandan yapılan büyük ETH çekimlerinin tetiklediği bir likidite sıkışıklığı sonrası gerçekleşti. Bu ani artış, ether staking getirileri ile borçlanma oranları arasındaki farkı negatif hale getirdi ve popüler ETH döngüleme stratejilerini neredeyse bir gecede kârsız bıraktı.
Galaxy Digital, bu döngüsel stratejilerin, teminat olarak Liquid Staking Tokens (LSTs) veya Liquid Restaking Tokens (LRTs) yatırmayı ve bunlar karşılığında ETH ödünç almayı içerdiğini açıkladı. Trader'lar daha sonra ödünç aldıkları ETH'yi daha fazla LST veya LRT satın almak için kullanıyor ve staking APR'si borç maliyetlerini aştığı sürece getiriyi artırmak için yeniden yatırıyor.
Spread negatif hale geldiğinde, katılımcılar geri çekilmek zorunda kaldı, kredileri geri ödeyerek ETH teminatını geri aldılar. Bu da, ikincil piyasalarda LST'ler/LRT'ler üzerindeki satış baskısını artırdı ve bunların ETH'ye olan iskontosunu genişletti. Kaldıraçtan kurtulma çabasıyla, birçok trader LST'leri/LRT'leri indirimle ETH ile takas etti ya da bunları nominal değerinde geri almak için unstaking başlattı, bu da Ethereum'un çıkış kuyruğunu doldurdu.
Ethereum'in çıkış kuyruğu, uzlaşı stabilitesini korumak için kasıtlı olarak kısıtlanmıştır. Her dönem başına yalnızca 8-10 doğrulayıcının çıkışına izin verilir. Çıkış talebi arttığında, bekleme süreleri hızla yükselir. 22 Temmuz itibarıyla, kuyruk 2.000 doğrulayıcının altından 475.000'in üzerine sıçrayarak, bekleme sürelerini bir saatin altından sekiz günden fazlasına çıkarmıştır.
Bu haftaki yükseliş benzer bir şekilde önceki dönemleri aşmakta; örneğin, Ocak 2024'te Celsius'un tetiklediği çekimler gibi. Ayrıca, LST ve LRT pazarlarındaki baskı, bazı katılımcıların bu tokenleri indirimli fiyatla satın almasına ve tam ETH değerleri için geri almalarına neden oldu, bu da çıkış kuyruğundaki tıkanıklığı artırdı.
Kesinlikle, unstaking taleplerindeki keskin artış geniş çapta çıkışlar ve düşüş eğilimi olduğunu önerebilirken, Galaxy Digital yeni ETH staking talebinin güçlü kaldığını belirtti. Aslında, doğrulayıcı giriş kuyrukları Nisan 2024'ten bu yana en yüksek seviyelere yükseldi ve çekim hacimlerini neredeyse dengeledi.
Yapısal Kırılganlık
Ethereum staking mimarisi, tasarımı gereği, likidite şokunu emdi ve kitlesel çıkışlar arasında ağ güvenliğini korumak için tam olarak amaçlandığı gibi çalıştı. Ancak, bu olay, aşırı piyasa koşullarında, özellikle de kaldıraçlı stratejilere bağımlı olduğunda, LST/LRT ekosistemlerinin likidite "kırılganlığını" vurguladı.
Bu olay, P2P çıkış pazarları ve çıkış zirveleri sırasında sermaye akışlarını kolaylaştırabilecek protokol yerel likidite kasaları gibi, süre ve geri dönüş risklerini azaltan çözümler geliştirme aciliyetini de vurguladı.