Amerika Birleşik Devletleri "Dijital Varlık Pazarının Netleşmesi Yasası" Analizi ve Etki Değerlendirmesi

I. Mevzuatın Genel Görünümü ve Temel Noktaları

2025 yılında, ABD Temsilciler Meclisi ezici bir çoğunlukla "Dijital Varlık Pazarının Açıklık Yasası" (kısaca "CLARITY Yasası")nı kabul etti, şu anda bu yasa Senato'da inceleniyor. Eğer nihayetinde onaylanırsa, bu ABD dijital varlık düzenleme alanında önemli bir dönüm noktası olacak.

CLARITY yasasının temel amacı dijital varlıklar için net tanımlar ve düzenleyici kurallar oluşturmaktır, özellikle Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) arasındaki düzenleme alanlarını netleştirmektedir. Bu yasaya göre, CFTC borsaları, aracılık işlemlerini, dağıtımcıları ve "olgun zincir" standartlarını karşılayan projeleri denetlemekten sorumlu olacakken, SEC menkul kıymet niteliğindeki varlıkları ve yatırım sözleşmesi niteliğindeki kripto paraları denetlemekten sorumlu olacaktır. CLARITY yasası ve GENIUS yasası, dijital varlıklar için kapsamlı bir düzenleme sistemi oluşturmaktadır; ilki blok zinciri altyapısı ve varlık özellikleri sınıflandırmasına odaklanırken, diğeri stabilcoin düzenleme standartlarına odaklanmaktadır.

| Kategori | Düzenleyici Kurum | Temel Tanım | Ana Düzenleyici Gereklilikler | |------|----------|----------|--------------| | Ürün Kategorisi | CFTC | Merkeziyetsiz, izin gerektirmeyen, finansal hakları olmayan yerel token | CFTC tarafından denetlenen işlem platformları, aracılar, tüccarlar. Proje sahipleri "olgun zincir" standartlarını karşılamalı ve yapı sertifikasını rapor etmelidir. | Menkul Kıymetler | SEC | Yatırım sözleşmesi niteliğine sahip veya ihraççıya bağımlı olarak gelir elde eden token | İhraççı ve platform, Menkul Kıymetler Yasası'na uymalı, aracılık/işlem platformu olarak kaydolmalı ve finansal ve fon toplama bilgilerini açıklamalıdır | | Ödeme stabilcoin | CFTC + SEC | Fiat para birimlerine bağlı, 1:1 rezervi olan ve ödeme için kullanılan token | CFTC likidite düzenlemesinden, SEC dolandırıcılıkla mücadeleden sorumludur; GENIUS Yasası'nın rezerv, denetim ve KYC/AML gerekliliklerine uyulmalıdır |

Temel içerik şunları içerir:

1. "Dijital Ürün" tanımını belirleme

   Açık blockchain üzerinde çalışan merkeziyetsiz, yerel kripto varlıkların "dijital ürün" olarak sınıflandırıldığı, CFTC tarafından denetlendiği ve SEC tarafından denetlenen menkul kıymet varlıklarından ayrıldığı belirtilmiştir.

2. Olgun Blockchain Sistemi Tanıma Mekanizması

   "Olgun zincir" standardını getirmek, merkeziyetsiz, yönetim kontrolünden arındırılmış, açık kaynak kod gibi şartları yerine getiren projelerin tokenlerini "menkul kıymet"ten "mal"a dönüştürmelerine izin verir, menkul kıymet yasasının ağır uyum gerekliliklerinden muaf tutar. Proje başlangıcında (örneğin SAFT, ICO, IPO aşamasında) menkul kıymet yasası geçerlidir, merkeziyetsiz dönüşüm tamamlandıktan sonra dijital mal olarak yeniden sınıflandırılabilir.

3. DeFi projeleri için uyum muafiyeti maddeleri

   Varlık saklama ve merkezi aracılık yapısına dahil olmayan DeFi protokollerine kayıt zorunluluğunun muafiyetini sağlamak, ön uç geliştiricilerin ve düğüm işletmecilerinin finansal aracılık sorumluluğu taşımadığını netleştirmek.

4. Bilgi Açıklama ve İçeriden Öğrenenlerin Ticareti Kısıtlamaları

Dijital ürün ticaret platformları, CFTC'ye "dijital ürün borsası" olarak kaydolmalıdır; bu, OTC aracılar ve piyasa yapıcıları da dahil olmak üzere. Bu kuruluşlar, asgari sermaye, risk yönetimi, işlem kayıtları, düzenleyici raporlar, müşteri varlıklarının korunması gibi sıkı federal düzenleyici gerekliliklere uymalıdır. Menkul kıymetler ve dijital ürün işine dahil olan şirketler, SEC ve CFTC'ye ayrı ayrı kaydolmalıdır.

5. Geleneksel kuruluşların katılımının yasallaşması

Bankalar, aracı kurumlar gibi geleneksel finansal kuruluşlara kripto varlıkların saklanması ve ticareti için yasal dayanak sağlamak, geleneksel sermayenin dijital varlık pazarına girmesini teşvik etmek.

İki, Kripto Piyasası Üzerindeki Etkisi

1. Kripto varlıkların düzenleyici şeffaflığını artırmak, piyasa güvenini güçlendirmek

CLARITY yasası, kripto endüstrisine net bir uyum yolu sunarak, uzun zamandır süregelen "yürütme ile düzenleme" karmaşasına son verdi. Proje sahipleri ve işlem platformları yasal çerçeve içinde iş yapabilir, temel piyasa altyapısının şeffaflığını artırabilir, dolandırıcılığı ve suistimalleri önlemeye yardımcı olabilir ve tüketici güvenini artırabilir. Bu, pazara daha fazla kurumsal sermaye çekerek piyasa likiditesini ve canlılığını artıracaktır. Kurumlar için, uyum sağlama sürecini daha da ileri götürmek ve daha önce SEC'in açtığı davalara benzer risklerden kaçınmak mümkün olacaktır. Tüketiciler içinse, yasa kripto ürün ihraççılarını zorunlu bilgi açıklamaları yapmaya ve içki ticaretini kısıtlamaya zorlayarak, tüketicilerin yasal haklarını korumakta ve yatırım risklerini azaltmaktadır.

2. Amerika'nın dijital varlık düzenleme sistemi "SEC'den uzaklaşma" yönünde ilerliyor.

Uzun süredir, SEC çoğu kripto para birimini menkul kıymet olarak varsayıyor ve bu durum birçok projeyi düzenleyici anlaşmazlıklara sürüklüyor. CLARITY yasası, yapısal dağıtım ile büyük çoğunluğu tamamen merkeziyetsiz olan varlıklar için yeni bir düzenleyici çerçeve oluşturuyor; bu tür varlıklar artık SEC'in düzenleme sistemine tabi olmayabilir.

3. Geleneksel borsalar dijital varlık borsa lisansı alabilir.

Tasarı, geleneksel menkul kıymet borsalarının "dijital ürün borsası" lisansı için başvurmasına izin veriyor, gelecekte Nasdaq, NYSE gibi geleneksel ticaret platformları hem hisse senedi hem de dijital varlık ticaret hizmetleri sunabilir. Yatırımcılar, aynı platformda geleneksel ve kripto varlık tahsisini sorunsuz bir şekilde gerçekleştirebilir, kullanıcı eşiklerini düşürebilir ve geleneksel finansın ana akım fonlarına kripto pazara uyumlu, güvenilir bir giriş sağlar.

Üç, DeFi projeleri üzerindeki etkisi

1. Muafiyet mekanizmasını netleştirin, protokol geliştiricilerini koruyun

Aracı hizmetleriyle uğraşmayan DeFi proje geliştiricileri ve operatörleri SEC veya CFTC'ye kayıt yaptırmak zorunda değildir. Kod yazmak, düğüm çalıştırmak veya ön yüz arayüzü sağlamak genellikle finansal hizmet sağlayıcısı olarak değerlendirilmez.

• Saklama yok ≠ aracılar: Protokol, kullanıcı varlıklarını saklamadığında ve geleneksel finansal hizmetler sunmadığında, geliştiricileri, düğüm operatörlerini ve ön uç bakımcılarını finansal aracı olarak görmemek gerekir, kayıt veya lisans yükümlülüğü bulunmamaktadır.
• Kod ve işletim riski yok: Akıllı sözleşmeler veya cüzdan yazılımı yayınlamak, menkul kıymet ihraç eden bir kuruluş oluşturmaz; bu davranış teknoloji yayınlamaya benzer ve finansal düzenlemeler tarafından kapsanmaz.

2. Kullanıcıların DeFi mülkiyet haklarını korumak için kendi kendini saklama yetkisini tanıtmak

105. madde ve ilgili hükümler, kullanıcıların dijital varlıklarını yönetme hakkını güvence altına alır, kullanıcıların, yönetilmeyen cüzdanlar aracılığıyla serbest bir şekilde eşler arası işlem yapabileceğini ve fon kontrol hakkına yasal olarak sahip olduğunu onaylar. Bu, DeFi kullanıcılarına yasal koruma sağlar ve kendi cüzdanlarını seçmelerinden dolayı politik yaptırımlardan endişe duymalarını engeller.

• Yasal saklama özgürlüğü: Kullanıcılar, bankalara veya üçüncü taraf finansal kuruluşlara bağımlı olmadan varlıklarını yönetmek için donanım veya yazılım cüzdanları kullanabilir.
• Otonom işlem hakları: Kullanıcılar, KYC aracılarına katılmadan, kendi başlarına zincir üzerinde transfer başlatabilir, DeFi protokollerinin yönetimine katılabilir ve likidite madenciliği yapabilir.
• Amerika Birleşik Devletleri'nin egemen dijital haklar kavramını belirlemek: "özel anahtarı kontrol etmek, varlıkları kontrol etmek" ilkesini yasama çerçevesine dahil etmek, özel zincir üzerindeki eylemlerin yasa dışı veya izin gerektiren olarak değerlendirilmemesini sağlamak.

3. Temsilci DeFi projeleri üzerindeki etki

Çoğu DeFi projesinin protokol çalışma şekli, CLARITY yasasının "aracı olmayan" rol tanımına uygundur, yasanın kabul edilmesi durumunda net bir kayıt ve aracı muafiyeti elde edilmesi beklenmektedir, kısa vadede önemli bir uyum avantajı sağlanacaktır. Ancak bu, DeFi'nin tam anlamıyla uyumlu olduğu anlamına gelmez. Birçok platformun çıkardığı resmi tokenlerin hala yasal belirsizlikleri vardır, menkul kıymet olup olmadığı, yatırımcıların kazançlarının proje sahibi davranışlarına bağlı olup olmadığı gibi "yatırım sözleşmesi" özelliklerini taşıyıp taşımadığına bağlıdır. CLARITY yasası, protokol düzeyinde düzenleyici netlik sağlasa da, token düzeyindeki uyum sorunlarını tamamen çözmemektedir. Platform tokenlerinin menkul kıymet olarak tanınma riskini azaltmak için, proje sahiplerinin yönetişim yapısını şeffaflaştırmaya, topluluk odaklı yönetişim mekanizmalarını güçlendirmeye ve kontrolü kademeli olarak dağıtmaya devam etmeleri gerekmektedir; bu, token uyumluluğunu artıracak ve daha sağlam bir yasal güvenlik duvarı inşa edecektir.

| Proje | Protokol İşletim Sahibi | Uyum Yönü | |------|--------------|----------| | Bir DEX | Ön yüz arayüzü + Zincir üstü sözleşme | Ön yüz varlıkları yönetmez, zincir üstü AMM modeli "aracısız" koşullarına uygundur, SEC veya CFTC'ye kayıt olmaya gerek yoktur. | | Bir kredi platformu | Kredi akıllı sözleşmesi | Temel kredi sözleşmesi varlıkları yönetmez, protokol düzeyinde muafiyet şartlarına uygundur. | | Belirli bir staking hizmeti | staking hizmeti | Staking token'ları türev haklara aittir, yeterince merkeziyetsiz değilse, dijital varlık olarak sınıflandırılmayabilir, varlık özellikleri daha fazla netleştirilmelidir. | | Bir AMM platformu | AMM sözleşmesi | Zincir üstü havuz çalışma modeli, merkezi algoritma ile yönlendirilmekte olup, yönetim rolü bulunmamaktadır, protokol katmanı düzenlemeden muaf olmayı umut etmektedir. | | Bir kredi sözleşmesi | Kredi akıllı sözleşmesi | Kredi sözleşmesi akıllı sözleşmelerle yönetilir, varlık saklama yoktur. | | Bir köprü | Köprü akıllı sözleşmesi | Köprü protokolü ve likidite havuzu sağlayıcısı olarak, protokol kullanıcı fonlarını saklamaz ve aracı niteliği taşımaz, DeFi muafiyet hükümlerinden yararlanma umudundadır.

Dört, Gelecek Gelişimi

23 Temmuz 2025 itibarıyla, "CLARITY Yasası" ABD Senatosu'na inceleme aşamasına girmiştir ve bu, dijital varlık düzenleme yasasının önemli bir adım attığını göstermektedir. Mevcut yasama sürecinin en büyük tartışma noktası, senato versiyonunun, temsili meclisten geçen versiyonda yer alan DeFi ve token sınıflandırmasına ilişkin anahtar maddeleri koruyup koruyamayacağıdır. Bu, senato ile ilgili komitelerin dinleme prosedürüne ve sonraki maddelerin revizyonuna bağlı olacaktır.

Genel eğilim açısından, "CLARITY Yasası"nın önümüzdeki aylarda ABD'nin daha net ve katmanlı bir dijital varlık düzenleme çerçevesi oluşturmasına yardımcı olması bekleniyor: menkul kıymet tokenleri SEC tarafından, emtia tokenleri ise CFTC tarafından denetlenecek. Bu çerçeve, blockchain geliştiricileri, DeFi protokolleri, ticaret platformları gibi taraflara net bir uyum yolu sağlayacak, hukuki belirsizlikleri azaltmaya yardımcı olacak, uyumlu yenilikleri teşvik edecek ve kurumsal fonları çekerek ABD'nin küresel dijital varlık politika oluşturmadaki liderliğini daha da pekiştirecektir.

Ayrıca, "CLARITY Yasası" ile resmi olarak imzalanmış olan "GENIUS Yasası" arasındaki bağlantı, ABD kripto pazarının uyum sisteminin çift sütunlu bir temelini oluşturuyor. İlki, varlık sınıflandırması ve piyasa yapısına odaklanırken, ikincisi stablecoin ihraçları için bir güvenli alan ve kayıt muafiyeti yolu sunuyor. İkisi birlikte "önce muafiyet, sonra dönüşüm, nihayetinde sınıflandırma" şeklinde tam bir uyum kapalı döngüsü inşa ediyor. "CLARITY Yasası" resmi olarak kabul edilip yasalaştığında, bu durum ABD dijital varlık yasama sisteminin tam uygulama aşamasına girdiğini gösterecek ve dijital varlıkların ABD ana akım finansal sistemindeki meşruiyetini ve stratejik konumunu önemli ölçüde artıracaktır.

Risk uyarısı:

Verilen bilgiler yalnızca referans amaçlıdır ve herhangi bir finansal varlığı satın alma, satma veya elinde tutma tavsiyesi olarak değerlendirilmemelidir. Tüm bilgiler içtenlikle sağlanmıştır. Ancak, bu tür bilgilerin doğruluğu, yeterliliği, geçerliliği, güvenilirliği, kullanılabilirliği veya bütünlüğü hakkında hiçbir açık veya dolaylı beyan veya garanti vermemekteyiz.

Tüm kripto para yatırımları (getiriler dahil) esasen yüksek spekülatif niteliktedir ve önemli kayıplar riski taşır. Geçmiş, varsayımsal veya simüle edilmiş performanslar gelecekteki sonuçları mutlaka yansıtmaz. Dijital paranın değeri yükselebilir veya düşebilir; dijital para satın alma, satma, tutma veya ticaret yapma önemli riskler içerebilir. Kişisel yatırım hedeflerinize, mali durumunuza ve risk toleransınıza dayanarak, dijital para ticareti veya tutulmasının sizin için uygun olup olmadığını dikkatlice değerlendirmeniz gerekir.