Michael J. Saylor'ın Stratejik Bahsi: Bitcoin Yatırımı ve Sermaye Kontrolü
I. Giriş
2020'den itibaren tanınmış bir yazılım şirketi, Bitcoin yatırımlarına odaklanmaya başladı ve hisse senedi ile dönüştürülebilir tahvil ihraç ederek Bitcoin satın almak için fon topladı ve ABD borsa piyasasının odak noktası haline geldi. 21 Şubat 2025 itibarıyla, bu şirket yaklaşık 500.000 Bitcoin biriktirmiştir ve değeri 40 milyar doları aşmaktadır.
Şirket, esasen sermaye yapısı tasarımı yoluyla hisse senedi piyasasını bir Bitcoin para çekme makinesi haline getiriyor - yeni hisse senetleri/konvertibl tahvil ihraç ederek fon toplayıp Bitcoin pozisyonunu artırıyor, ardından Bitcoin pozisyonunu kullanarak hisse senedi fiyat değerlemesini destekliyor ve kripto varlıklarla derin bir şekilde bağlı bir sermaye kapalı döngüsü oluşturuyor. Amerikan borsa piyasasının kendine özgü yüksek primli finansman mekanizması sayesinde, şirket sadece Bitcoin temalı hisse senetleri arasında lider konumda değil, aynı zamanda hisse senedi artırımı ve koin fiyatı manipülasyonu ile Amerikan borsa pazarında onaylanan bir "simya" seti geliştirdi.
İki, hisse senedi spekülasyonunun "mıknatısı"
Şirketin finansman yöntemi, esas olarak hisse senetleri ve tahvillerin birleşimi ile fon toplama işlemini gerçekleştirmektedir. Başlangıçta tahvil ihraç etmeye ve kendi nakit rezervlerine dayanıyordu, ayrıca bir miktar adi hisse senedi ve dönüştürülebilir tahvil de mevcuttu. Adi tahvil ihraç etmek için faiz ödemesi gerekmektedir, ancak o dönemde nakit akışı boldu, yazılım işinden elde edilen on milyonlarca dolarlık pozitif nakit akışı, borç faizini ödemek için yeterliydi.
Bu döngüde, şirket büyük ölçüde ATM(At-the-market) hisse senedi artırma mekanizmasını kullanarak doğrudan ikincil piyasada hisse satışı yapmaktadır. Hisse senedi artırma ve tahvil ihracını birleştiren stratejiyle sermaye piyasasında "simya" yapmaktadır. Kaldıraç oranı düşük olduğunda, hisse senedi artırımı ile hızlı bir şekilde Bitcoin satın almak için fon sağlamakta, kaldıraç artırmakta ve Bitcoin'in yükselmesi durumunda değerleme primini artırmaktadır. Boğa piyasası sırasında, prim bir ara %300'e kadar çıkmıştır.
Zamanla, piyasa şirketin büyük miktarda hisse senedi sattığını fark etti, hisse senedi fiyatı düşmeye başladı ve prim daraldı. Kaldıraç oranı düştü, şirket yavaş yavaş tahvil ihraç etmeye dayalı finansman yöntemine yöneldi. Bitcoin alım hızı yavaşladı, piyasa talebi zayıfladı.
Genel olarak, şirket farklı dönemlerde farklı finansman stratejileri kullanmakta, hem hisse senedi piyasasındaki yüksek prim avantajından yararlanmakta hem de tahvillerle istikrarlı bir şekilde kaldıraç oluşturmaktadır. Bitcoin açısından, şirketin temposunun yavaşlaması kısa vadede yükseliş gücünün zayıflayabileceği anlamına gelebilir; şirket açısından ise, çeşitlendirilmiş finansman yöntemleri farklı piyasa koşullarında esnek bir şekilde yanıt verme imkanı sağlamaktadır.
Üç, "Bitcoin tutmak, asla satmamak": Kripto Kutsal Savaşı
Şirketin kurucusunun Bitcoin'in tanıtımına yönelik çabaları, tüm sektör üzerinde derin bir etki yarattı. Sık sık görünerek, röportajlar vererek ve konuşmalar yaparak, yalnızca Bitcoin'in popülaritesini artırmakla kalmadı, aynı zamanda büyük bir kurumsal yatırımcı kitlesinin piyasaya girmesini sağladı. Şu anda bu şirket ve ETF, Bitcoin piyasasındaki iki ana alıcıdır, ancak şirketin operasyonları daha dikkat çekici çünkü sadece alım yapıyor, satış yapmıyor.
Pazarlama açısından, kurucunun bir vasiyet bıraktığını ve öldükten sonra sahip olduğu Bitcoin özel anahtarlarını imha etmeyi planladığını, bu Bitcoin'leri tamamen dolaşımdan kaldırmayı amaçladığını belirtmiştir. Bu tür bir "öğretmen seviyesindeki" eylem, onun Bitcoin endüstrisine kalıcı bir katkıda bulunduğunu göstermektedir. Gelecekte bu vaadin yerine getirilip getirilmeyeceği belirsizdir, ancak bu açıklama bir ölçüde piyasayı canlandırmıştır.
Dikkate değer olan, şirketin sahip olduğu Bitcoin'in güvenilir üçüncü taraf bir güven kuruluşu tarafından saklandığı, halka açık şirketlerin denetim ve düzenleme gereksinimlerine uygun olduğu ve kişilerin vefatından sonra Bitcoin'in işlenmesi konusunda endişelenmeye gerek olmadığıdır.
Kurucu, yalnızca Bitcoin'in güçlü bir destekçisi değil, aynı zamanda bazı erken yatırımcılardan daha da aşırı bir şekilde destekleyicidir. Şirketi, Bitcoin ETF'sine benzer bir varlık haline getirdi ve tanınmış bir girişimciyle yaptığı diyalog, Bitcoin yatırımlarına önemli bir ivme kazandırdı. Söylentilere göre, girişimci, şirketin Bitcoin satın almasına karar vermesinin büyük bir kısmı kurucunun önerisinden kaynaklanmaktadır.
Kurucunun vizyonu sadece Bitcoin ile sınırlı değil. En son açıklamaları, tüm dijital ekonominin gelişimini desteklediğini ve Amerika'nın küresel dijital ekonomi lideri olması gerektiğini, tüm varlıkların zincir üzerine alınması ve tokenleştirilmesi gerektiğini belirtiyor. Bu açık tutum, onu blok zinciri sektöründe daha fazla tanınma kazandırıyor.
Amerika'nın gelecekteki dijital ekonomi planları hakkında, kurucu bile Bitcoin'i ulusal stratejik rezervlere dahil etme fikrini ortaya attı ve Amerika'nın küresel dijital ekonomideki liderliğini daha da genişletmeyi hedefliyor. O sadece Bitcoin'i teşvik etmekle kalmıyor, aynı zamanda küresel zincir üstü ekonomi vizyonunu öneriyor, gelecekte küresel ekonominin daha merkeziyetsiz bir finansal yapıya doğru ilerleyebileceğini ve hatta egemen devletleri aşan siber finansal sistemlerin ortaya çıkabileceğini öngörüyor.
Ancak, bu gelecekteki yapıda, sermaye akışları ve düzenleme yeni zorluklarla karşılaşacak. Özellikle ABD'nin zincir üzerindeki ekonomiyi domine etmesi durumunda, dünya genelindeki diğer ülkeler veya organizasyonlar daha büyük sermaye çıkışı baskısıyla karşılaşacak. Ülkelerin düzenleyici kurumları sermaye akışını kontrol etmek için geleneksel yöntemlerle çaba gösterseler de, merkeziyetsiz zincir üzerindeki ekonomi karşısında bu yöntemler etkisiz hale gelebilir. Yakın zamanda tanınmış bir kişinin ailesinin kripto projesi, %100 kısa vadeli ABD devlet tahvilleri, dolar mevduatları ve diğer nakit eşdeğerleriyle desteklenen bir stablecoin çıkarma planını duyurdu; bu durum ABD'nin gelecekte borç krizini hafifletmek için daha fazla stablecoin ihraç edebileceğini ima ediyor.
Dört, Möbius döngüsü, varlık oyunu
Şu anda Bitcoin fiyatı yüksek bir seviyeden 87,000 dolara kadar düştü ve şirketin pozisyon maliyeti yaklaşık 66,000 dolar. Bu, şu soruları akla getiriyor: Eğer Bitcoin fiyatı şirketin alım maliyetinin altına düşerse, piyasada ne olur?
Bir önceki ayı piyasasında, şirketin durumu daha da kötüydü. O zaman net varlık negatif hale gelmişti, bu da herhangi bir şirket için son derece nadir bir durumdur. Bazı şirketler özel durumlarda ( gibi büyük miktarda hisse senedi opsiyonu dağıttıklarında ) net varlıklarının negatif hale gelmesi mümkün olsa da, genellikle pazar panik yaratır. Ancak, şirket o dönemde kapatılmadı veya Bitcoin satmaya zorlanmadı, bunun başlıca nedeni, borç vadesinin henüz uzak olması ve kimsenin onu hemen kapatmaya zorlayamamasıydı.
İlginç bir şekilde, kurucular neredeyse %48 oy hakkına sahip, bu da tasfiye önerisi getirmeye çalışan herhangi birinin işini zorlaştırıyor. Şirketin mali durumu sıkıntılı olsa bile, alacaklılar ve hissedarlar tasfiye talebinde bulunmakta kolayca zorlanıyor.
Eğer Bitcoin gerçekten pozisyon ortalama maliyetinin altına düşerse, şirketin hisseleri "ölüm sarmalına" girecek mi? Aslında, bu soru geçen boğa piyasasında gündeme gelmişti. O zaman şirketin net varlıkları negatifti, piyasa panik havası içindeydi, ancak şimdi piyasanın daha deneyimli olması gerekiyor, yatırımcılar bu dalgalanmalara tanıklık etti, o zamanki kadar panik yapmayacaklar.
Ayrıca, kurucu ekip piyasa dalgalanmalarına karşı bazı esnek yöntemlere sahip. Örneğin tahvil ihraç etmek, hisse senedi artırmak ya da hatta sahip oldukları Bitcoin'i teminat olarak kullanarak borç almak. Şirketin şu anda yaklaşık 40 milyar dolar değerinde Bitcoin'i var, bu da bu Bitcoin'leri teminat olarak kullanarak fon elde edebilecekleri anlamına geliyor; fiyat düşse bile ek teminat ekleyerek zorunlu satıştan kaçınabilirler.
Ayrıca, ana borç 2028 yılına kadar vadesi gelmeyecek, bu tarihten önce şirketi dezavantajlı kararlar almaya zorlayacak kimse yok. Şu an için, Bitcoin fiyatı dalgalansa bile, şirket hemen büyük bir mali baskı ile karşılaşmayacak ve Bitcoin satmaya zorlanma olasılığı da pek düşük.
Daha önemlisi, dünya genelinde giderek daha fazla egemen fon ve kurum, Bitcoin'i bir rezerv varlığı olarak görmeye başladı, bu büyük bir trend. Bu bağlamda, Bitcoin'in uzun vadeli görünümü hâlâ umut verici. Söylentilere göre, bazı ülkeler büyük miktarda Bitcoin ETF'si satın almaya başladı, bu trend gelecekte daha fazla ülke ve kurumun Bitcoin pazarına gireceğini gösteriyor. Kısa vadede Bitcoin fiyatı dalgalanabilir, ancak uzun vadede şirket stratejisi ve piyasa eğilimi gibi görünüyor. Finansal durumun önümüzdeki birkaç ay veya hatta yıl içinde zorluklarla karşılaşabileceği doğru.
Kapsamlı bir gözlem yapıldığında, Bitcoin fiyatlarındaki dalgalanmaların şirketlere kısa vadeli baskı yaratabileceği doğru olsa da, borç vadesi ve piyasa trendleri göz önüne alındığında, şu anda tasfiye veya Bitcoin'in zorla satılması riski bulunmamaktadır. Aksine, mevcut piyasa ortamını kullanarak Bitcoin varlıklarını artırmaya devam edebilir ve kripto para alanındaki konumunu daha da güçlendirebilir.
Beş, Zenginlik Motoru mu Yoksa Kripto Donması mı?
Şirketin sermaye operasyon modeli tam zamanında, ancak hisse senetleri katılmaya değer mi? Kişisel görüşüm, kripto sektörü içindeki kişiler için bu hisse senedinin oranları, doğrudan Bitcoin'e katılmaktan daha yüksek; genel olarak Bitcoin'in hızlandırıcı versiyonu gibi.
Görünüşte ticari veri analizine odaklanan bir yazılım şirketi, gerçek işletim modeli tamamen Bitcoin varlık birikimine yönelmiştir. Hisse senetleri kaldıraç etkisi taşımaktadır. Şirketin büyük miktarda Bitcoin bulundurması ve borçlanma veya tahvil ihraç ederek daha fazla birikim yapması, hisse fiyatının Bitcoin fiyatındaki değişikliklere karşı duyarlılığını artırmaktadır. Bitcoin yükseldiğinde, hisse fiyatı muhtemelen daha fazla artış gösterir, aksi takdirde de aynı durum geçerlidir.
Hisseler yıl başından 68 dolardan şimdi yaklaşık 400 dolara kadar fırladı ve artış oranı birçok tanınmış şirketi bile geçti. Bunun arkasındaki nedenlerden bazıları, kurucunun "sonsuz fon eklentisi" operasyon modeliyle hisse fiyatını başarıyla yükselttiğini düşünmesi; bazıları ise bunun bir Ponzi şemasına benzer olduğunu eleştiriyor ve bunun bir sonraki kripto para piyasası çöküşünü tetikleyebileceğinden endişe ediyor.
Şu anda Bitcoin yatırım getirileri, geleneksel iş gelirlerini büyük ölçüde aşmaktadır. Yazılım iş gelirleri son yıllarda neredeyse büyümedi, hatta düştü, ancak sürekli olarak tahvil ihraç ederek ve hisse senetlerini sulandırarak, daha fazla Bitcoin satın almak için fon toplama yoluyla genel kâr artışı sağlandı. Hisseleri Bitcoin ile derinlemesine bağlamak hem faydalar hem de riskler getirmektedir; çünkü ana iş, önemli bir kâr getiremediği için tüm beklentiler Bitcoin fiyat artışına bağlıdır. Gelecekte Bitcoin fiyat yönü, daha fazla finansal türev + ETF + stratejik rezerv ile istikrarlı bir artış mı sağlayacak, yoksa "büyük tasfiye" ile mi karşılaşacak, henüz bilinmemektedir.
Şirket, faizsiz dönüştürülebilir tahviller çıkararak finansman yeteneğini artırıyor. Bu tahviller, yatırımcılara gelecekte bunları şirket hisselerine dönüştürme imkanı tanıyor, ancak dönüşüm fiyatı mevcut hisse senedi fiyatının çok üzerinde. Yüzeysel olarak yatırımcılar için dezavantajlı görünse de, tahvil sahipleri öncelikli tasfiye hakkına sahip olup riski azaltabiliyorlar. Şirket, bu finansman yöntemiyle Bitcoin stokunu artırmaya devam edebilir ve hem hisse senedi hem de Bitcoin fiyatlarının artışını destekleyebilir.
Bu oyun sisteminin akıllıca yanı, riski şirketin kendisinden borsa piyasasına kaydırmasıdır. Dönüştürülebilir tahvil ihraç ederek finansman sağlamak, bu parayı Bitcoin almak için kullanmak, borç vadesi geldiğinde eğer hisse senedi fiyatı yeterince yüksekse, alacaklıların borcu nakit talep etmek yerine hisse senedine dönüştürmeyi seçecek olmasıdır. Böylece borç sorunu tamamen borsa pazarına kaydırılmakta, dolayısıyla borsa pazarındaki uzun-kısa oranı, kripto pazarından genel olarak daha fazla olmaktadır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
20 Likes
Reward
20
7
Share
Comment
0/400
SnapshotDayLaborer
· 18h ago
Oyun Yetenekleri Birincisi
View OriginalReply0
BridgeTrustFund
· 07-31 01:20
Büyük para kazanmak için cesaretle kumar oynamalısın.
MicroStrategy kurucusu Saylor: Bitcoin yatırımı ve sermaye manipülasyonu stratejik kumarı
Michael J. Saylor'ın Stratejik Bahsi: Bitcoin Yatırımı ve Sermaye Kontrolü
I. Giriş
2020'den itibaren tanınmış bir yazılım şirketi, Bitcoin yatırımlarına odaklanmaya başladı ve hisse senedi ile dönüştürülebilir tahvil ihraç ederek Bitcoin satın almak için fon topladı ve ABD borsa piyasasının odak noktası haline geldi. 21 Şubat 2025 itibarıyla, bu şirket yaklaşık 500.000 Bitcoin biriktirmiştir ve değeri 40 milyar doları aşmaktadır.
Şirket, esasen sermaye yapısı tasarımı yoluyla hisse senedi piyasasını bir Bitcoin para çekme makinesi haline getiriyor - yeni hisse senetleri/konvertibl tahvil ihraç ederek fon toplayıp Bitcoin pozisyonunu artırıyor, ardından Bitcoin pozisyonunu kullanarak hisse senedi fiyat değerlemesini destekliyor ve kripto varlıklarla derin bir şekilde bağlı bir sermaye kapalı döngüsü oluşturuyor. Amerikan borsa piyasasının kendine özgü yüksek primli finansman mekanizması sayesinde, şirket sadece Bitcoin temalı hisse senetleri arasında lider konumda değil, aynı zamanda hisse senedi artırımı ve koin fiyatı manipülasyonu ile Amerikan borsa pazarında onaylanan bir "simya" seti geliştirdi.
İki, hisse senedi spekülasyonunun "mıknatısı"
Şirketin finansman yöntemi, esas olarak hisse senetleri ve tahvillerin birleşimi ile fon toplama işlemini gerçekleştirmektedir. Başlangıçta tahvil ihraç etmeye ve kendi nakit rezervlerine dayanıyordu, ayrıca bir miktar adi hisse senedi ve dönüştürülebilir tahvil de mevcuttu. Adi tahvil ihraç etmek için faiz ödemesi gerekmektedir, ancak o dönemde nakit akışı boldu, yazılım işinden elde edilen on milyonlarca dolarlık pozitif nakit akışı, borç faizini ödemek için yeterliydi.
Bu döngüde, şirket büyük ölçüde ATM(At-the-market) hisse senedi artırma mekanizmasını kullanarak doğrudan ikincil piyasada hisse satışı yapmaktadır. Hisse senedi artırma ve tahvil ihracını birleştiren stratejiyle sermaye piyasasında "simya" yapmaktadır. Kaldıraç oranı düşük olduğunda, hisse senedi artırımı ile hızlı bir şekilde Bitcoin satın almak için fon sağlamakta, kaldıraç artırmakta ve Bitcoin'in yükselmesi durumunda değerleme primini artırmaktadır. Boğa piyasası sırasında, prim bir ara %300'e kadar çıkmıştır.
Zamanla, piyasa şirketin büyük miktarda hisse senedi sattığını fark etti, hisse senedi fiyatı düşmeye başladı ve prim daraldı. Kaldıraç oranı düştü, şirket yavaş yavaş tahvil ihraç etmeye dayalı finansman yöntemine yöneldi. Bitcoin alım hızı yavaşladı, piyasa talebi zayıfladı.
Genel olarak, şirket farklı dönemlerde farklı finansman stratejileri kullanmakta, hem hisse senedi piyasasındaki yüksek prim avantajından yararlanmakta hem de tahvillerle istikrarlı bir şekilde kaldıraç oluşturmaktadır. Bitcoin açısından, şirketin temposunun yavaşlaması kısa vadede yükseliş gücünün zayıflayabileceği anlamına gelebilir; şirket açısından ise, çeşitlendirilmiş finansman yöntemleri farklı piyasa koşullarında esnek bir şekilde yanıt verme imkanı sağlamaktadır.
Üç, "Bitcoin tutmak, asla satmamak": Kripto Kutsal Savaşı
Şirketin kurucusunun Bitcoin'in tanıtımına yönelik çabaları, tüm sektör üzerinde derin bir etki yarattı. Sık sık görünerek, röportajlar vererek ve konuşmalar yaparak, yalnızca Bitcoin'in popülaritesini artırmakla kalmadı, aynı zamanda büyük bir kurumsal yatırımcı kitlesinin piyasaya girmesini sağladı. Şu anda bu şirket ve ETF, Bitcoin piyasasındaki iki ana alıcıdır, ancak şirketin operasyonları daha dikkat çekici çünkü sadece alım yapıyor, satış yapmıyor.
Pazarlama açısından, kurucunun bir vasiyet bıraktığını ve öldükten sonra sahip olduğu Bitcoin özel anahtarlarını imha etmeyi planladığını, bu Bitcoin'leri tamamen dolaşımdan kaldırmayı amaçladığını belirtmiştir. Bu tür bir "öğretmen seviyesindeki" eylem, onun Bitcoin endüstrisine kalıcı bir katkıda bulunduğunu göstermektedir. Gelecekte bu vaadin yerine getirilip getirilmeyeceği belirsizdir, ancak bu açıklama bir ölçüde piyasayı canlandırmıştır.
Dikkate değer olan, şirketin sahip olduğu Bitcoin'in güvenilir üçüncü taraf bir güven kuruluşu tarafından saklandığı, halka açık şirketlerin denetim ve düzenleme gereksinimlerine uygun olduğu ve kişilerin vefatından sonra Bitcoin'in işlenmesi konusunda endişelenmeye gerek olmadığıdır.
Kurucu, yalnızca Bitcoin'in güçlü bir destekçisi değil, aynı zamanda bazı erken yatırımcılardan daha da aşırı bir şekilde destekleyicidir. Şirketi, Bitcoin ETF'sine benzer bir varlık haline getirdi ve tanınmış bir girişimciyle yaptığı diyalog, Bitcoin yatırımlarına önemli bir ivme kazandırdı. Söylentilere göre, girişimci, şirketin Bitcoin satın almasına karar vermesinin büyük bir kısmı kurucunun önerisinden kaynaklanmaktadır.
Kurucunun vizyonu sadece Bitcoin ile sınırlı değil. En son açıklamaları, tüm dijital ekonominin gelişimini desteklediğini ve Amerika'nın küresel dijital ekonomi lideri olması gerektiğini, tüm varlıkların zincir üzerine alınması ve tokenleştirilmesi gerektiğini belirtiyor. Bu açık tutum, onu blok zinciri sektöründe daha fazla tanınma kazandırıyor.
Amerika'nın gelecekteki dijital ekonomi planları hakkında, kurucu bile Bitcoin'i ulusal stratejik rezervlere dahil etme fikrini ortaya attı ve Amerika'nın küresel dijital ekonomideki liderliğini daha da genişletmeyi hedefliyor. O sadece Bitcoin'i teşvik etmekle kalmıyor, aynı zamanda küresel zincir üstü ekonomi vizyonunu öneriyor, gelecekte küresel ekonominin daha merkeziyetsiz bir finansal yapıya doğru ilerleyebileceğini ve hatta egemen devletleri aşan siber finansal sistemlerin ortaya çıkabileceğini öngörüyor.
Ancak, bu gelecekteki yapıda, sermaye akışları ve düzenleme yeni zorluklarla karşılaşacak. Özellikle ABD'nin zincir üzerindeki ekonomiyi domine etmesi durumunda, dünya genelindeki diğer ülkeler veya organizasyonlar daha büyük sermaye çıkışı baskısıyla karşılaşacak. Ülkelerin düzenleyici kurumları sermaye akışını kontrol etmek için geleneksel yöntemlerle çaba gösterseler de, merkeziyetsiz zincir üzerindeki ekonomi karşısında bu yöntemler etkisiz hale gelebilir. Yakın zamanda tanınmış bir kişinin ailesinin kripto projesi, %100 kısa vadeli ABD devlet tahvilleri, dolar mevduatları ve diğer nakit eşdeğerleriyle desteklenen bir stablecoin çıkarma planını duyurdu; bu durum ABD'nin gelecekte borç krizini hafifletmek için daha fazla stablecoin ihraç edebileceğini ima ediyor.
Dört, Möbius döngüsü, varlık oyunu
Şu anda Bitcoin fiyatı yüksek bir seviyeden 87,000 dolara kadar düştü ve şirketin pozisyon maliyeti yaklaşık 66,000 dolar. Bu, şu soruları akla getiriyor: Eğer Bitcoin fiyatı şirketin alım maliyetinin altına düşerse, piyasada ne olur?
Bir önceki ayı piyasasında, şirketin durumu daha da kötüydü. O zaman net varlık negatif hale gelmişti, bu da herhangi bir şirket için son derece nadir bir durumdur. Bazı şirketler özel durumlarda ( gibi büyük miktarda hisse senedi opsiyonu dağıttıklarında ) net varlıklarının negatif hale gelmesi mümkün olsa da, genellikle pazar panik yaratır. Ancak, şirket o dönemde kapatılmadı veya Bitcoin satmaya zorlanmadı, bunun başlıca nedeni, borç vadesinin henüz uzak olması ve kimsenin onu hemen kapatmaya zorlayamamasıydı.
İlginç bir şekilde, kurucular neredeyse %48 oy hakkına sahip, bu da tasfiye önerisi getirmeye çalışan herhangi birinin işini zorlaştırıyor. Şirketin mali durumu sıkıntılı olsa bile, alacaklılar ve hissedarlar tasfiye talebinde bulunmakta kolayca zorlanıyor.
Eğer Bitcoin gerçekten pozisyon ortalama maliyetinin altına düşerse, şirketin hisseleri "ölüm sarmalına" girecek mi? Aslında, bu soru geçen boğa piyasasında gündeme gelmişti. O zaman şirketin net varlıkları negatifti, piyasa panik havası içindeydi, ancak şimdi piyasanın daha deneyimli olması gerekiyor, yatırımcılar bu dalgalanmalara tanıklık etti, o zamanki kadar panik yapmayacaklar.
Ayrıca, kurucu ekip piyasa dalgalanmalarına karşı bazı esnek yöntemlere sahip. Örneğin tahvil ihraç etmek, hisse senedi artırmak ya da hatta sahip oldukları Bitcoin'i teminat olarak kullanarak borç almak. Şirketin şu anda yaklaşık 40 milyar dolar değerinde Bitcoin'i var, bu da bu Bitcoin'leri teminat olarak kullanarak fon elde edebilecekleri anlamına geliyor; fiyat düşse bile ek teminat ekleyerek zorunlu satıştan kaçınabilirler.
Ayrıca, ana borç 2028 yılına kadar vadesi gelmeyecek, bu tarihten önce şirketi dezavantajlı kararlar almaya zorlayacak kimse yok. Şu an için, Bitcoin fiyatı dalgalansa bile, şirket hemen büyük bir mali baskı ile karşılaşmayacak ve Bitcoin satmaya zorlanma olasılığı da pek düşük.
Daha önemlisi, dünya genelinde giderek daha fazla egemen fon ve kurum, Bitcoin'i bir rezerv varlığı olarak görmeye başladı, bu büyük bir trend. Bu bağlamda, Bitcoin'in uzun vadeli görünümü hâlâ umut verici. Söylentilere göre, bazı ülkeler büyük miktarda Bitcoin ETF'si satın almaya başladı, bu trend gelecekte daha fazla ülke ve kurumun Bitcoin pazarına gireceğini gösteriyor. Kısa vadede Bitcoin fiyatı dalgalanabilir, ancak uzun vadede şirket stratejisi ve piyasa eğilimi gibi görünüyor. Finansal durumun önümüzdeki birkaç ay veya hatta yıl içinde zorluklarla karşılaşabileceği doğru.
Kapsamlı bir gözlem yapıldığında, Bitcoin fiyatlarındaki dalgalanmaların şirketlere kısa vadeli baskı yaratabileceği doğru olsa da, borç vadesi ve piyasa trendleri göz önüne alındığında, şu anda tasfiye veya Bitcoin'in zorla satılması riski bulunmamaktadır. Aksine, mevcut piyasa ortamını kullanarak Bitcoin varlıklarını artırmaya devam edebilir ve kripto para alanındaki konumunu daha da güçlendirebilir.
Beş, Zenginlik Motoru mu Yoksa Kripto Donması mı?
Şirketin sermaye operasyon modeli tam zamanında, ancak hisse senetleri katılmaya değer mi? Kişisel görüşüm, kripto sektörü içindeki kişiler için bu hisse senedinin oranları, doğrudan Bitcoin'e katılmaktan daha yüksek; genel olarak Bitcoin'in hızlandırıcı versiyonu gibi.
Görünüşte ticari veri analizine odaklanan bir yazılım şirketi, gerçek işletim modeli tamamen Bitcoin varlık birikimine yönelmiştir. Hisse senetleri kaldıraç etkisi taşımaktadır. Şirketin büyük miktarda Bitcoin bulundurması ve borçlanma veya tahvil ihraç ederek daha fazla birikim yapması, hisse fiyatının Bitcoin fiyatındaki değişikliklere karşı duyarlılığını artırmaktadır. Bitcoin yükseldiğinde, hisse fiyatı muhtemelen daha fazla artış gösterir, aksi takdirde de aynı durum geçerlidir.
Hisseler yıl başından 68 dolardan şimdi yaklaşık 400 dolara kadar fırladı ve artış oranı birçok tanınmış şirketi bile geçti. Bunun arkasındaki nedenlerden bazıları, kurucunun "sonsuz fon eklentisi" operasyon modeliyle hisse fiyatını başarıyla yükselttiğini düşünmesi; bazıları ise bunun bir Ponzi şemasına benzer olduğunu eleştiriyor ve bunun bir sonraki kripto para piyasası çöküşünü tetikleyebileceğinden endişe ediyor.
Şu anda Bitcoin yatırım getirileri, geleneksel iş gelirlerini büyük ölçüde aşmaktadır. Yazılım iş gelirleri son yıllarda neredeyse büyümedi, hatta düştü, ancak sürekli olarak tahvil ihraç ederek ve hisse senetlerini sulandırarak, daha fazla Bitcoin satın almak için fon toplama yoluyla genel kâr artışı sağlandı. Hisseleri Bitcoin ile derinlemesine bağlamak hem faydalar hem de riskler getirmektedir; çünkü ana iş, önemli bir kâr getiremediği için tüm beklentiler Bitcoin fiyat artışına bağlıdır. Gelecekte Bitcoin fiyat yönü, daha fazla finansal türev + ETF + stratejik rezerv ile istikrarlı bir artış mı sağlayacak, yoksa "büyük tasfiye" ile mi karşılaşacak, henüz bilinmemektedir.
Şirket, faizsiz dönüştürülebilir tahviller çıkararak finansman yeteneğini artırıyor. Bu tahviller, yatırımcılara gelecekte bunları şirket hisselerine dönüştürme imkanı tanıyor, ancak dönüşüm fiyatı mevcut hisse senedi fiyatının çok üzerinde. Yüzeysel olarak yatırımcılar için dezavantajlı görünse de, tahvil sahipleri öncelikli tasfiye hakkına sahip olup riski azaltabiliyorlar. Şirket, bu finansman yöntemiyle Bitcoin stokunu artırmaya devam edebilir ve hem hisse senedi hem de Bitcoin fiyatlarının artışını destekleyebilir.
Bu oyun sisteminin akıllıca yanı, riski şirketin kendisinden borsa piyasasına kaydırmasıdır. Dönüştürülebilir tahvil ihraç ederek finansman sağlamak, bu parayı Bitcoin almak için kullanmak, borç vadesi geldiğinde eğer hisse senedi fiyatı yeterince yüksekse, alacaklıların borcu nakit talep etmek yerine hisse senedine dönüştürmeyi seçecek olmasıdır. Böylece borç sorunu tamamen borsa pazarına kaydırılmakta, dolayısıyla borsa pazarındaki uzun-kısa oranı, kripto pazarından genel olarak daha fazla olmaktadır.