Algoritma yapımcılığının içsel mantığını keşfetmek

Mevcut altcoin likidite kıtlığı olan piyasa ortamında, call option modeli piyasa yapıcıların tercih ettiği strateji haline geldi. Bu modelde, piyasa yapıcılar proje sahiplerinden token aldıklarında genellikle listeleme başlangıcında satmayı tercih ederler, bu ilk bakışta mantıksız görünüyor olsa da aslında titiz hesaplamalarla yapılmış rasyonel bir seçimdir.

Piyasa yapıcılar delta nötr stratejileri benimseyerek, macera aramak yerine istikrarlı gelir elde etmeyi hedefler. Call opsiyon modeli, temelde tokenlerin en yüksek fiyatını sınırlayarak, piyasa yapıcıların maksimum riskini kontrol eder. Çoğu projenin uzun vadede hayatta kalmasının zor olduğunu göz önünde bulundurursak, nadir projelerin 1-2 yıl sonra fiyatlarının hızla artması durumunda bile, piyasa kazancı, erken satıştan kaynaklanan kayıpları telafi etmek için yeterlidir.

Piyasa Arka Planı

Şu anda önde gelen piyasa yapıcı işbirliği modelleri şunlardır:

1. Kiralama Piyasa Robotu - Proje tarafı fon sağlar, piyasa yapıcı teknik destek sağlar.
2. Aktif Piyasa Yapma - Proje tarafı token sağlar, piyasa yapıcılar piyasa yapma fonu sağlar ve topluluğu yönlendirir.
3. Alım Opsiyonu - Proje tarafı token sağlar, piyasa yapıcı fon sağlar, ancak belirlenen fiyatla düşük fiyattan satın alabilir.

Bu makale, en yaygın alım opsiyonu modelini örnek alarak analiz edecektir.

Tipik Alım Opsiyonu Piyasa Yapma Şartları

Aşağıda tipik bir alım opsiyonu piyasa yapıcı sözleşme şartları örneği verilmiştir ( İşbirliği süresi 12-24 ay ):

Merkezi borsa piyasa yapma yükümlülüğü:

• ±2% fiyat aralığında alım satım emirleri sunmak, fiyat farkı %0.1'de kontrol edilmelidir.
• Binance, her birinin 10.000 ABD Doları değerinde alım satım emri sağlamasını gerektirir.
• Bybit ve Bitget'in her biri 50,000 dolar değerinde alım satım emri sağlaması gerekmektedir.

Merkeziyetsiz borsa piyasa yapma yükümlülüğü:

• PancakeSwap'ta 1.000.000$ lik bir likidite havuzu sağlamak, %50 USDT ve %50 proje tokeni

Proje ekibi toplam arzın %2'sini oluşturan 3 milyon token ( sağladı, mevcut değer 3 milyon dolar ).

Alım opsiyonu şartları:

• Eğer fiyat 1.25 dolardan büyükse, 1.25 dolardan 100.000 adet alabilirsiniz.
• Fiyat 1.50 dolardan büyükse, 1.50 dolara 100,000 adet satın alınabilir.
• Eğer fiyat 2.00 dolardan büyükse, 2.00 dolara 100,000 adet alabilirsiniz.

Piyasa Yapıcıların Temel Stratejisi

Delta nötr stratejilerini katı bir şekilde uygulayan bir piyasa yapıcı olarak, bu 3 milyon tokeni aldıktan sonra aşağıdaki stratejileri uygulayacak:

Temel Hedefler ve İlkeler

1. Her zaman delta nötr kalın, net pozisyon ( spot + sürekli sözleşme + LP + opsiyon delta ) sıfıra yakın.
2. Yönsel risk üstlenmez, kâr token fiyatlarının artış veya düşüşüne bağlı değildir.
3. Yönsüz kazancı maksimize etme, ana kaynaklar şunlardır:
   • Merkezi borsa alım satım farkı
   • Merkeziyetsiz borsa LP işlem ücreti
   • Hedge dış opsiyonun volatilite arbitrajı
   • Faydalı finansman oranı

İlk Ayar ve Ana İlk Adım: Hedge

Bu, tüm stratejinin en kritik adımıdır.

Varlık ve yükümlülük envanteri:

• 3 milyon adet token alındı, gelecekte geri ödenmesi gerekiyor.
• Piyasa yapma yükümlülüğü için 700.000 adet token ve 700.000 USDT dağıtılması gerekmektedir.

Başlangıç net açık pozisyon hesaplama:

• 3 milyon token - 700 bin ( piyasa stok ) - 700 bin ( USDT ile değiştirilmesi ) = 1.6 milyon hedgesiz açık

İlk Hedge İşlemi:

• Hemen 2.3 milyon token sat
• 700.000 adet USDT ile piyasa yapıcı olarak kullanmak için
• 1.6 milyon adet hedge kalan pozisyon

Bu, operasyonel gereksinimleri karşılayabilir, gerçek delta nötrlüğü sağlar ve riski kilitler.

Dinamik Hedge

İlk hedge'den sonra, sürekli dinamik hedge yapılması gerekmektedir:

• Merkezileşmiş borsa piyasa yapıcılığı: Alım emirleri gerçekleşirse, sürekli sözleşmelerde kısa pozisyon alınır; satış emirleri gerçekleşirse, sürekli sözleşmelerde uzun pozisyon alınır.
• Merkeziyetsiz borsa LP: LP'nin delta'sını sürekli hesaplamak, sürekli sözleşmelerle ters hedge yapmak

Opsiyon Stratejisi

Opsiyon stratejileri, aşırı kâr elde etmenin anahtarıdır:

• Opsiyon fiyatlama modeli kullanarak toplam delta hesaplayın, sürekli sözleşme pazarında hedge edin.
• Fiyat dalgalanmalarında gamma scalping ile kazanç sağlamak:
  • Fiyatlar yükseldiğinde, kısa pozisyon hedgesini artır
  • Fiyatlar düştüğünde, kısa pozisyonu azaltın
• Kullanım fiyatı civarında:
  • Opsiyon gerçek değer kazandığında, kısa pozisyonu hedge etme hızlı bir şekilde artacaktır.
  • Opsiyon kullanıldığında, projeden düşük fiyattan token satın al, hemen yüksek fiyattan sat, aynı anda hedge pozisyonunu kapat.

Bu strateji, karmaşık piyasa yapıcı sözleşmelerini bir dizi ölçülebilir, hedge edilebilir ve kârlı risksiz işlem haline getirir. Piyasa yapıcıların başarısı, mükemmel risk yönetimi yeteneği ve teknik icra gücüne bağlıdır, piyasa tahminine değil.

Genel olarak, piyasa yapıcıların başlangıçta token satması kötü niyetli değildir, mevcut mekanizma altında mantıklı bir seçenektir. Piyasa acımasızdır, en iyi görünen şartlar genellikle karmaşık hesaplamaları gizler. Piyasa algoritmasının içsel mantığını derinlemesine anlamak için bir saygı duygusu ile yaklaşmalıyız.