Ethereum son dönemlerde zayıf bir performans sergileyerek gelecekteki gelişimi hakkında birçok tartışma başlattı. Teknik ve geliştirici temeli açısından hâlâ bir avantaja sahip olmasına rağmen, bu döngüde Ethereum güçsüz kalmış durumda. Bu olguyu arz ve talep açısından derinlemesine analiz edelim.
Talep Tarafı Analizi
Ethereum'a olan talep, içsel ve dışsal iki kaynağa ayrılabilir.
İçsel talep esas olarak Ethereum teknolojisindeki ilerlemelerle gelen yeni uygulamalardan kaynaklanmaktadır, örneğin erken dönem ICO'lar ve DeFi dalgası. Ancak, bu döngüde beklenen L2 ve Restaking piyasa ateşini yakamadı. L2 ekosistemi ana zincirle yüksek derecede örtüşüyor, bu da yeni bir ticaret heyecanı yaratmayı zorlaştırıyor. PointFi ve Restaking bazı ETH'leri kilitlemiş olsa da, yeni ETH cinsinden varlıklar yaratmamıştır, hatta ana Restaking projeleri hala USDT ile fiyatlandırılmaktadır. Bu da kullanıcıların ETH tutma gereksiniminin azalmasına neden olmuştur.
Ayrıca, EIP1559'un getirdiği yakma mekanizmasının etkisi L2 akışları nedeniyle büyük ölçüde zayıfladı ve ETH'ye olan talebi daha da azalttı.
Dış talep açısından, makro ortam bir önceki genişlemeden bu seferki sıkılaşmaya geçiş yaptı. Kurumsal yatırım araçları da tek yönlü akışa sahip Grayscale Trust'tan çift yönlü akışa sahip ETF'lere dönüşmüştür. ETF'nin açılmasının üzerinden bir ay geçtikten sonra, net çıkış 140,000 ETH'ye ulaşmış olup, bu büyük ölçüde Grayscale üzerinden gerçekleşmiştir; bu, Bitcoin ETF'sinin sürekli net girişi ile belirgin bir zıtlık oluşturmaktadır.
Arz Tarafı Analizi
Ethereum temelde bir temettü varlığıdır, ancak POW'dan POS'a geçiş, arz yapısını büyük ölçüde değiştirmiştir.
POW döneminde, madenciler yüksek sabit maliyetler (madencilik makineleri) ve sürekli artan maliyetlerle (elektrik ücreti, barındırma vb.) karşı karşıya kalıyorlar. Bu maliyetler fiat para birimi cinsinden hesaplanmakta ve geri alınamamaktadır, bu da ETH'nin fiyat alt sınırını oluşturuyor. Madencilik rekabeti arttıkça, bu alt sınır sürekli olarak yükseliyor.
Ancak, POS dönemi bu durumu tamamen değiştirdi. Doğrulayıcıların maliyeti neredeyse yok denecek kadar az ve staking yapanların fiili bir harcaması yok, sadece fırsat maliyeti var. Bu, artık "kapalı fiyat"ın mevcut olmadığı anlamına geliyor; staking yapanlar ETH'yi sınırsız bir şekilde satabilirler. Staking yapanların giriş fiyatı dikkate alındığında bile, süregelen arz artışı fiyat üzerinde sürekli baskı yaratmaya devam edecektir.
Tarihsel Dersler ve Gelecek Beklentileri
Ethereum'un mevcut zorluğunun kökeni 2018 ICO sonuna kadar uzanmaktadır. O zamanlar, birçok proje ETH'yi düzensiz bir şekilde satmaya başladı ve bu da fiyatların çökmesine neden oldu. Benzer durumların bir daha yaşanmaması için, Ethereum topluluğu ekosistem üzerindeki kontrolü artırdı ve bir grup çekirdek geliştirici ve yatırımcı oluştu.
Ancak, bu yaklaşım yeni sorunlar da getirdi:
Bölme hızı çok düşük, önemli miktarda fon elde edebilecek projelerin sayısı azaldı.
"Helal" projesi yüksek bir değerleme elde etti, bu da toplam getiri oranının diğer halka açık blok zincirlerinden düşük olmasına neden oldu.
L2'nin yanına eklenmesi, yanma etkisini zayıflattı, POS maliyetsiz satış baskısı getirdi ve nihayetinde mevcut duruma yol açtı.
Bu deneyim bize şunu gösteriyor:
Temettü getiren varlıkların sağlam bir maliyet yapısı oluşturması ve varlık likiditesi arttıkça fiyat alt sınırını sürekli yükseltmesi gerekir.
Satış baskısını azaltmak sadece geçici bir çözümdür, esas olan ana parayı değerli varlıklara dönüştürmek, talebi ve likiditeyi artırmaktır.
Ethereum'un gelecekteki gelişimi hala birçok olasılık barındırıyor, ancak yeniliği sürdürürken ekonomik modelini ve ekosistem stratejisini yeniden gözden geçirmesi gerekiyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ethereum çıkmazı derinlemesine analiz: Talep daralması ve arz dengesizliğinin çift zorluğu
Ethereum Gelişimi Sorunlarının Derin Analizi
Ethereum son dönemlerde zayıf bir performans sergileyerek gelecekteki gelişimi hakkında birçok tartışma başlattı. Teknik ve geliştirici temeli açısından hâlâ bir avantaja sahip olmasına rağmen, bu döngüde Ethereum güçsüz kalmış durumda. Bu olguyu arz ve talep açısından derinlemesine analiz edelim.
Talep Tarafı Analizi
Ethereum'a olan talep, içsel ve dışsal iki kaynağa ayrılabilir.
İçsel talep esas olarak Ethereum teknolojisindeki ilerlemelerle gelen yeni uygulamalardan kaynaklanmaktadır, örneğin erken dönem ICO'lar ve DeFi dalgası. Ancak, bu döngüde beklenen L2 ve Restaking piyasa ateşini yakamadı. L2 ekosistemi ana zincirle yüksek derecede örtüşüyor, bu da yeni bir ticaret heyecanı yaratmayı zorlaştırıyor. PointFi ve Restaking bazı ETH'leri kilitlemiş olsa da, yeni ETH cinsinden varlıklar yaratmamıştır, hatta ana Restaking projeleri hala USDT ile fiyatlandırılmaktadır. Bu da kullanıcıların ETH tutma gereksiniminin azalmasına neden olmuştur.
Ayrıca, EIP1559'un getirdiği yakma mekanizmasının etkisi L2 akışları nedeniyle büyük ölçüde zayıfladı ve ETH'ye olan talebi daha da azalttı.
Dış talep açısından, makro ortam bir önceki genişlemeden bu seferki sıkılaşmaya geçiş yaptı. Kurumsal yatırım araçları da tek yönlü akışa sahip Grayscale Trust'tan çift yönlü akışa sahip ETF'lere dönüşmüştür. ETF'nin açılmasının üzerinden bir ay geçtikten sonra, net çıkış 140,000 ETH'ye ulaşmış olup, bu büyük ölçüde Grayscale üzerinden gerçekleşmiştir; bu, Bitcoin ETF'sinin sürekli net girişi ile belirgin bir zıtlık oluşturmaktadır.
Arz Tarafı Analizi
Ethereum temelde bir temettü varlığıdır, ancak POW'dan POS'a geçiş, arz yapısını büyük ölçüde değiştirmiştir.
POW döneminde, madenciler yüksek sabit maliyetler (madencilik makineleri) ve sürekli artan maliyetlerle (elektrik ücreti, barındırma vb.) karşı karşıya kalıyorlar. Bu maliyetler fiat para birimi cinsinden hesaplanmakta ve geri alınamamaktadır, bu da ETH'nin fiyat alt sınırını oluşturuyor. Madencilik rekabeti arttıkça, bu alt sınır sürekli olarak yükseliyor.
Ancak, POS dönemi bu durumu tamamen değiştirdi. Doğrulayıcıların maliyeti neredeyse yok denecek kadar az ve staking yapanların fiili bir harcaması yok, sadece fırsat maliyeti var. Bu, artık "kapalı fiyat"ın mevcut olmadığı anlamına geliyor; staking yapanlar ETH'yi sınırsız bir şekilde satabilirler. Staking yapanların giriş fiyatı dikkate alındığında bile, süregelen arz artışı fiyat üzerinde sürekli baskı yaratmaya devam edecektir.
Tarihsel Dersler ve Gelecek Beklentileri
Ethereum'un mevcut zorluğunun kökeni 2018 ICO sonuna kadar uzanmaktadır. O zamanlar, birçok proje ETH'yi düzensiz bir şekilde satmaya başladı ve bu da fiyatların çökmesine neden oldu. Benzer durumların bir daha yaşanmaması için, Ethereum topluluğu ekosistem üzerindeki kontrolü artırdı ve bir grup çekirdek geliştirici ve yatırımcı oluştu.
Ancak, bu yaklaşım yeni sorunlar da getirdi:
L2'nin yanına eklenmesi, yanma etkisini zayıflattı, POS maliyetsiz satış baskısı getirdi ve nihayetinde mevcut duruma yol açtı.
Bu deneyim bize şunu gösteriyor:
Ethereum'un gelecekteki gelişimi hala birçok olasılık barındırıyor, ancak yeniliği sürdürürken ekonomik modelini ve ekosistem stratejisini yeniden gözden geçirmesi gerekiyor.