Ethena-USDe yükselişi hızlı bir şekilde artıyor, MakerDAO beklenmedik bir şekilde faydalanıyor
Son zamanlarda, USDe'nin toplam arzı patlama tarzı bir yükseliş gösterdi, bir ay içinde 2.4 milyar USD'den 3.8 milyar USD'ye fırladı ve aylık artış %58'den fazla oldu. Bu artışın temel nedeni, Bitcoin fiyatının rekor seviyelere ulaşmasının ardından piyasalardaki alım duygusunun artması, fon oranlarının yükselmesini teşvik etmesi ve dolayısıyla USDe'nin staking getirilerini artırmasıdır. Önceki günlere göre bir miktar geri çekilme yaşansa da, 26 Kasım'da USDe'nin yıllık getirisi hala %25 civarında yüksek seviyelerde kalmaktadır.
Bu arada, MakerDAO görünmeyen bir faydalanıcı olarak, günlük geliri bir ay öncesine göre %200'den fazla bir yükselişle tarihi bir zirveye ulaştı. Bu yükseliş Ethena ile yakından ilişkilidir. Bir yandan, USDe'nin yüksek stake getiri oranı sUSDe ve PT varlıkları için büyük bir borçlanma talebi oluşturdu. Morpho platformunda, sUSDe ve PT teminatı ile DAI borçlanma toplamı yaklaşık 570 milyon USD'ye ulaştı, borçlanma kullanım oranı %80'i aştı ve mevduat yıllık getiri oranı %12'ye kadar yükseldi. Geçtiğimiz ay, Maker D3M modülü Morpho üzerinden verilen kredi artışı 300 milyon USD'yi geçti.
Doğrudan yol dışında, sUSDe ve PT'nin borçlanma talebi ayrıca diğer kanalların DAI kullanım oranını dolaylı olarak artırdı; belirli bir borçlanma platformunda DAI mevduat faiz oranı %8.5'e ulaştı. MakerDAO'nun bilançosu, D3M modülü aracılığıyla iki ana borçlanma platformuna verilen DAI kredilerinin toplamının 2 milyar USD'ye ulaştığını ve varlık tarafının neredeyse %40'ını oluşturduğunu göstermektedir. Sadece bu iki kalem, MakerDAO'ya yıllık 203 milyon USD gelir sağladı ki bu da günde 550 bin USD'ye eşit olup, toplam yıllık gelirinin %54'ünü oluşturmaktadır.
USDe'nin yükseliş yolu artık net bir şekilde görülebiliyor: Bitcoin'in yeni zirveleriyle gelen iyimserlik, fon maliyet oranlarını yükseltiyor ve bu da USDe staking getirilerini etkiliyor. MakerDAO, tam ve yüksek likiditeye sahip fon zincirleri ile D3M modülünün "merkez bankası özellikleri" sayesinde USDe ekosisteminin önemli bir destekçisi haline geliyor. Bir borç verme protokolü bu süreçte "yağlayıcı" rolünü üstleniyor. Bu üç protokol, büyümenin çekirdek bileşenlerini oluştururken, diğer çevresel protokoller, örneğin bir büyük borç verme platformu, bir ana akım DEX ve bir türev protokolü de USDe'nin yükselişinden farklı derecelerde fayda sağlıyor.
Bu büyüme sarmalının sürdürülebilir olup olmadığı, USDe ve DAI arasındaki faiz farkının uzun vadede var olup olmayacağına bağlı. Etkileyen faktörler arasında: boğa piyasası duygusunun sürdürülebilirliği, Ethena'nın ekonomik modeli optimize edip piyasa payını artırarak APY dağıtım verimliliğini artırıp artıramayacağı ve piyasa rakiplerinin stratejileri.
Büyümeyle birlikte, D3M'in güvenliği konusunda endişeler de ortaya çıkıyor. Bazı görüşler D3M'in "teminatsız para basma" kategorisine girdiğini savunuyor. Ancak, bilanço açısından bakıldığında, D3M'in bastığı DAI, sDAI teminatı ile destekleniyor ve nihayetinde teminat, %110'un üzerinde LTV'ye sahip uzun-kısa sentetik varlık pozisyonlarına dönüşüyor. Bu nedenle, D3M doğrudan DAI'nin teminatsız stabilcoin olmasına neden olmayacaktır, ancak bazı riskleri artırmaktadır:
D3M modülünün oranının fazla olması, DAI'nin bir kez daha "gölge stabilcoin" haline gelmesine neden olabilir.
Ethena'nın operasyonel riski, sözleşme riski ve saklama riski DAI'ye aktarılabilir.
Ara aşamanın varlığı riski daha da artırabilir
DAI'nin genel LTV oranını azaltabilir
Genel olarak, USDe'nin hızlı yükselişi ve MakerDAO'nun beklenmedik kazançları, mevcut DeFi pazarının canlı durumunu yansıtırken, aynı zamanda yeni risk değerlendirmeleri ve düzenleyici zorluklar da getirmektedir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
USD'de patlayıcı yükseliş MakerDAO gelirleri %200 arttı, yükseliş spiralini ve riski analiz ediyor.
Ethena-USDe yükselişi hızlı bir şekilde artıyor, MakerDAO beklenmedik bir şekilde faydalanıyor
Son zamanlarda, USDe'nin toplam arzı patlama tarzı bir yükseliş gösterdi, bir ay içinde 2.4 milyar USD'den 3.8 milyar USD'ye fırladı ve aylık artış %58'den fazla oldu. Bu artışın temel nedeni, Bitcoin fiyatının rekor seviyelere ulaşmasının ardından piyasalardaki alım duygusunun artması, fon oranlarının yükselmesini teşvik etmesi ve dolayısıyla USDe'nin staking getirilerini artırmasıdır. Önceki günlere göre bir miktar geri çekilme yaşansa da, 26 Kasım'da USDe'nin yıllık getirisi hala %25 civarında yüksek seviyelerde kalmaktadır.
Bu arada, MakerDAO görünmeyen bir faydalanıcı olarak, günlük geliri bir ay öncesine göre %200'den fazla bir yükselişle tarihi bir zirveye ulaştı. Bu yükseliş Ethena ile yakından ilişkilidir. Bir yandan, USDe'nin yüksek stake getiri oranı sUSDe ve PT varlıkları için büyük bir borçlanma talebi oluşturdu. Morpho platformunda, sUSDe ve PT teminatı ile DAI borçlanma toplamı yaklaşık 570 milyon USD'ye ulaştı, borçlanma kullanım oranı %80'i aştı ve mevduat yıllık getiri oranı %12'ye kadar yükseldi. Geçtiğimiz ay, Maker D3M modülü Morpho üzerinden verilen kredi artışı 300 milyon USD'yi geçti.
Doğrudan yol dışında, sUSDe ve PT'nin borçlanma talebi ayrıca diğer kanalların DAI kullanım oranını dolaylı olarak artırdı; belirli bir borçlanma platformunda DAI mevduat faiz oranı %8.5'e ulaştı. MakerDAO'nun bilançosu, D3M modülü aracılığıyla iki ana borçlanma platformuna verilen DAI kredilerinin toplamının 2 milyar USD'ye ulaştığını ve varlık tarafının neredeyse %40'ını oluşturduğunu göstermektedir. Sadece bu iki kalem, MakerDAO'ya yıllık 203 milyon USD gelir sağladı ki bu da günde 550 bin USD'ye eşit olup, toplam yıllık gelirinin %54'ünü oluşturmaktadır.
USDe'nin yükseliş yolu artık net bir şekilde görülebiliyor: Bitcoin'in yeni zirveleriyle gelen iyimserlik, fon maliyet oranlarını yükseltiyor ve bu da USDe staking getirilerini etkiliyor. MakerDAO, tam ve yüksek likiditeye sahip fon zincirleri ile D3M modülünün "merkez bankası özellikleri" sayesinde USDe ekosisteminin önemli bir destekçisi haline geliyor. Bir borç verme protokolü bu süreçte "yağlayıcı" rolünü üstleniyor. Bu üç protokol, büyümenin çekirdek bileşenlerini oluştururken, diğer çevresel protokoller, örneğin bir büyük borç verme platformu, bir ana akım DEX ve bir türev protokolü de USDe'nin yükselişinden farklı derecelerde fayda sağlıyor.
Bu büyüme sarmalının sürdürülebilir olup olmadığı, USDe ve DAI arasındaki faiz farkının uzun vadede var olup olmayacağına bağlı. Etkileyen faktörler arasında: boğa piyasası duygusunun sürdürülebilirliği, Ethena'nın ekonomik modeli optimize edip piyasa payını artırarak APY dağıtım verimliliğini artırıp artıramayacağı ve piyasa rakiplerinin stratejileri.
Büyümeyle birlikte, D3M'in güvenliği konusunda endişeler de ortaya çıkıyor. Bazı görüşler D3M'in "teminatsız para basma" kategorisine girdiğini savunuyor. Ancak, bilanço açısından bakıldığında, D3M'in bastığı DAI, sDAI teminatı ile destekleniyor ve nihayetinde teminat, %110'un üzerinde LTV'ye sahip uzun-kısa sentetik varlık pozisyonlarına dönüşüyor. Bu nedenle, D3M doğrudan DAI'nin teminatsız stabilcoin olmasına neden olmayacaktır, ancak bazı riskleri artırmaktadır:
Genel olarak, USDe'nin hızlı yükselişi ve MakerDAO'nun beklenmedik kazançları, mevcut DeFi pazarının canlı durumunu yansıtırken, aynı zamanda yeni risk değerlendirmeleri ve düzenleyici zorluklar da getirmektedir.