Amerika Birleşik Devletleri Açık Hisse Senedi Pazarının Evrimi ve Tokenizasyon Eğilimleri

Amerika Birleşik Devletleri'nin halka açık hisse senedi piyasasının gelişim süreci 20. yüzyılın başlarına kadar uzanmaktadır. 1920'lerde, herkes projeleri finanse etmek için halka hisse senedi satışı yapabiliyordu ve bu uygulama genellikle gerçek dışı vaatlerle birlikte oluyordu. O dönemde insanlar hisse senedi satın almaya istekliydi ve borçlanarak kaldıraçlı spekülasyon yapıyorlardı, bu da nihayetinde borsa çöküşüne ve Büyük Buhran'a yol açtı.

Piyasa güvenini yeniden inşa etmek için, Kongre 1933 ve 1934 yıllarında sırasıyla "Securities Act" ve "Securities Exchange Act"ı geçirdi ve halka açık hisse senedi piyasasını düzenledi. Bu yasalar, şirketlerin halka hisse senedi satışı yaparken iş detaylarını açıklamalarını, denetimden geçmiş mali tablolar sunmalarını ve önemli olayları kamuya açıklamalarını zorunlu kıldı; böylece yatırımcıların yeterli bilgiye ulaşmasını sağladı.

Ancak, bu düzenlemeler yalnızca halka açık şirketler için geçerlidir ve halka fon toplama işlemi yapmayan şirketler için istisnalar bulunmaktadır. Zamanla, bu istisnalar giderek daha önemli hale geldi. Günümüzde birçok işletme, hisse senedi ihraç etmek yerine özel piyasalardan finansman sağlamayı tercih ediyor.

Özel sermaye piyasasının yükselişi, bazı ünlü teknoloji şirketlerinin halka arz olmadan yüz milyar dolarlık değerleme ile milyarlarca dolar fon sağlamasına olanak tanıdı. Bu yaklaşım, halka açık olmanın getirdiği birçok zorluğu, yani mali raporları açıklama, iş gelişmelerini güncelleme gibi durumları ortadan kaldırdı. Ancak bu durum, sıradan yatırımcıların bu dikkat çekici şirketlere yatırım yapma fırsatını da engelledi.

Bu sorunu çözmek için bazı insanlar birkaç olası çözüm önerdi: listeleme süreçlerini basitleştirmek, özel şirketler üzerindeki düzenleyici gereklilikleri artırmak, ekonomi ve zenginlik dağılımını yeniden yapılandırmak gibi. Ancak son zamanlarda, daha radikal bir yaklaşım dikkat çekti: mevcut menkul kıymet yasalarını aşmak için Token ihraç etmek.

Tokenizasyon hisse senetleri, özel şirket hisse senetlerini token olarak adlandırıp bunları blockchain üzerinde halka satmanın yeni bir yolunu sunar. Bu yöntem, kendi kendine saklama, yüksek kaldıraçlı krediler, 24 saat ticaret gibi avantajlar sağlayabilir. Daha da önemlisi, geleneksel açıklama kurallarına uymadan özel şirketlerin halka hisse satmasına olanak tanıyabilir.

Bazı finansal kurumlar bu modeli denemeye başladı. Son zamanlarda, bir ticaret platformu tokenizasyon hisse senetleri sunacağını duyurdu ve bazı kullanıcılara tanıtım amacıyla özel şirket tokeni hediye etti. Platformun yöneticileri, bu adımın tarihsel yatırım eşitsizliği sorununu çözmeyi ve daha fazla kişinin ulaşılması zor olan şirketlere yatırım yapabilmesini sağlamayı amaçladığını belirtti.

Ancak, "kamuoyunun özel şirketlere yatırım yapmasına izin vermek" esasen bir paradoks olduğunu kabul etmemiz gerekiyor. Özel şirketlerin temel özelliği, kamuya açık olmamaları ve halka açık şirketlerin bilgi açıklama yükümlülüğüne tabi olmamalarıdır. Bu nedenle, "kamuoyunun özel şirketlere yatırım yapmasına izin vermek" aslında "şirketlerin bilgi açıklamadan halka hisse satmasına izin vermekle" eşdeğerdir.

Bu yaklaşım ABD'de henüz tam anlamıyla işe yaramasa da, birçok finans sektöründeki büyük oyuncu bu fikri savunuyor. Onlar, tokenizasyonun yatırım engellerini ortadan kaldırabileceğini ve daha fazla insanın yüksek getiriler elde etmesini sağlayabileceğini düşünüyorlar. Ancak bu, hisse senedi piyasasının bilgi ifşası ve ticaret kurallarını ortadan kaldırmanın bir yolunu arıyor olabileceğimiz anlamına da geliyor; yani hisse senedi piyasası, kripto para birimlerine daha çok benzemek yerine, kripto para birimlerinin standart hisse senedi piyasasına daha çok benzemesi.

Bu eğilim üzerinde düşünmeye değer. Yatırım fırsatlarını artırmak ve piyasa verimliliğini yükseltmek hedeflenmesi gereken amaçlar olsa da, bilgi şeffaflığı ve yatırımcı koruması gibi faktörleri de dikkate almamız gerekiyor. Gelecekteki gelişim yönü, düzenleyici kurumlar, piyasa katılımcıları ve kamu arasındaki oyun ve dengeye bağlı olacaktır.