Kripto piyasası'nın yeni zorlukları: Yetersiz fon ve yüksek değerleme sıkıntısı

Mevcut piyasa koşullarını tartışmadan önce, geçmiş boğa piyasalarının düzenlerini gözden geçirelim.

Piyasa spekülasyonu mantığının evrimi

Geleneksel hisse senedi piyasası ve şifreleme piyasasındaki boğa piyasaları benzer spekülasyon modellerini takip eder: önce ana kaliteli varlıklardan başlayarak, yavaş yavaş farklı sektörlere yayılır ve nihayetinde tematik hisse senetleri ve küçük ölçekli hisse senetlerinin çılgınlığıyla sona erer. 2021 yılındaki şifreleme boğa piyasası da istisna değildi; DeFi yazından başlayarak, Bitcoin ve Ethereum'un yükselişini yaşadı, ardından çeşitli temalar ve anlatılar arasında döngüler gerçekleşti, en sonunda ise Meme coinler ve metaverse kavramlarının patlamasıyla sona erdi.

Ancak, blok zinciri teknolojisinin hızlı gelişimiyle birlikte, ikinci katman ağları, yeniden stake etme, yazıtlar ve AI gibi yeni anlatılar sürekli ortaya çıkıyor. Bu yeni alanlar, eski popüler alanların yerini alıyor. Bu nedenle, piyasa döngüsünü piyasa değeri açısından analiz etmemiz gerekiyor:

Temel varlık → Yüksek piyasa değeri → Orta piyasa değeri → Düşük piyasa değeri → Meme coin → NFT ve diğerleri

Mevcut boğa piyasasının özgünlüğü

Bu döngüdeki piyasa durumu, insanların doğrudan algıladığı gibi, fon akışının yetersiz olduğu ve kar etme etkisinin zayıf olduğu yönündedir. ETF'nin piyasaya sürülmesi Bitcoin'e güçlü bir ivme kazandırsa da, bu likiditenin diğer alanlara etkili bir şekilde iletilemediği görünmektedir. ABD Merkez Bankası'nın faiz indirmesi bile, fonların hemen kripto piyasasına akacağına dair bir garanti vermez.

Bu ortamda, aşırı bir durum gözlemledik: Temel varlıklar yükselirken, diğer piyasa değerleri sabit kalıyor veya düşüyor. Meme coin'ler kısa vadeli spekülatif duygular nedeniyle yükselmiş olsa da, bu yükseliş genellikle sürdürülebilir olmuyor.

Fon akışındaki yapısal değişiklikler

Mevcut piyasa finansmanının yetersiz olmasının temel nedeni, finansman akışı ve iletim mekanizmasında yapısal değişikliklerin meydana gelmesidir. ETF'lerin sağladığı fonlar esas olarak Bitcoin ve Ethereum'da yoğunlaşmıştır, geçmişte olduğu gibi diğer alanlara katman katman sızamamaktadır.

Kripto piyasasını çok katmanlı bir su depolama sistemiyle karşılaştırabiliriz, yalnızca üst katman dolduğunda, fonlar bir sonraki katmana akacaktır. Bu, piyasa fonlarının mevcut alanda doygun olduğu veya uygun bir varlık bulamadığı zaman aşağıya fırsatlar arayacağı anlamına gelir, bu arada risk de artar.

İkincil piyasanın birincil piyasa üzerindeki etkisi

Son ZK proje örnekleri, ikincil piyasanın zayıflığının birincil piyasayı etkilediğini gösteriyor. İkincil piyasalarda likiditenin yetersiz olduğu durumlarda, birçok yatırımcı fırsat aramak için birincil piyasaya yöneliyor, ancak sağlıklı bir ikincil piyasa desteği olmayan birincil piyasanın sınırlı anlamını göz ardı ediyor. Olağan yatırımcılar için, mevcut birincil piyasalardan kâr elde etmek son derece zorlaştı.

Ayrıca, yüksek değerleme projelerinin sürekli olarak piyasaya sürülmesi, piyasa likiditesini daha da sıkıştırdı. Son zamanlarda yeni coinlerin piyasa performansına bakıldığında, piyasa genel olarak yüksek değerleme projelerine karşı temkinli bir tutum sergiliyor.

Yüksek FDV (Tam Seyreltilmiş Değer) Sorunu

Verilere göre, mevcut tokenin piyasa değeri ile FDV oranı son üç yılın en düşük seviyesinde bulunuyor ve bu yılın ilk 5 ayında ihraç edilen tokenlerin FDV'si geçen yılın toplamına yakın. Bu yüksek FDV-düşük dolaşım modeli kısa vadede fiyatları artırabilir, ancak uzun vadede piyasanın sağlıklı gelişimini engelleyebilir.

Yüksek FDV'nin farklı katılımcılar üzerindeki etkileri farklıdır:

• Proje sahipleri potansiyel yüksek piyasa değerinden faydalanabilir.
• Girişim sermayesi yüksek değerlemelerden iyi performans elde edebilir.
• Borsa temel olarak etkilenmez
• Bireysel yatırımcılar yüksek FDV nedeniyle almak istemeyebilir, bunun yerine tam dolaşımdaki Meme coin'lere odaklanabilir.

Bu, "birbirini devralmama" pazar durumuna yol açtı: perakende yatırımcılar yüksek FDV'ye sahip VC token'lerini devralmak istemiyor, kurumlar ise Meme token'lere ilgi göstermiyor.

Sonuç

Mevcut piyasanın temel dinamikleri değişti, yatırım mantığının buna göre ayarlanması gerekiyor. Yetersiz fon ve yüksek değerleme ile düşük dolaşım, bu döngüde kazanç etkisinin zayıf olmasının temel nedenleridir, bu da birincil piyasanın performansını daha da etkilemiştir.

Her ne kadar piyasa yönünü veya Bitcoin fiyatını kesin olarak tahmin edemesek de, mevcut piyasanın karşılaştığı sorunları çözmek, bir sonraki gerçek boğa piyasasının kapılarını açmanın anahtarı olabilir. Bu sorunları adım adım çözmeden, kripto piyasasının yeni bir refah dönemine girmesi pek mümkün görünmüyor.