Haftalık Piyasa Trendleri Gözden Geçirme Raporu【6.3 - 6.7】：Pump.Fun Coin Çıkartma ve Kore Yeni Politika Analizi

Bu hafta kripto piyasası genel olarak yön bulmaya çalışırken dalgalanma içinde, genellikle geri çekilme ile karşı karşıya. Olumlu taraflarda, belirli bir borsa platformunun ekosistem token'ı likidite teşvik etkinliği nedeniyle genel bir artış gösterdi, Trump ve Xi Jinping'in telefon görüşmesi barış görüşmeleri yönünde ipuçları verdi ve belirli bir ödeme şirketinin stabilcoin politikası altında başarılı bir şekilde halka arz edilmesi dikkat çekti; olumsuz taraflar ise demir-çelik tarifeleri ve Cuma günü Trump ile Musk arasındaki sözlü tartışmaya odaklanırken, faiz indiriminin hala gelmemesi. Bu makale esas olarak Pump.Fun'un coin çıkartması, Güney Kore ve Singapur'un kripto politikalarına odaklanmaktadır.

Bir, Pump.Fun Coin Çıkartma

4 Haziran'da, kaynaklar Pump.fun'un 40 milyar dolar değerleme ile 1 milyar dolar tutarında bir token satışı yapmayı planladığını açıkladı. Token'lar kamuya ve özel yatırımcılara satılacak ve önümüzdeki iki hafta içinde ihraç edilmesi bekleniyor. Bu haber, piyasalarda geniş çapta tartışmalara neden oldu.

1.Coin Çıkartma Fırsatı

• Piyasa Likiditesi

18 Ocak 2025'te, Trump göreve başlamadan önce Solana tabanlı $TRUMP token'ini çıkardı ve bu durum piyasada büyük dikkat çekti, kısa vadede meme coin pazarında spekülasyon faaliyetlerini artırdı. Ardından, 2025 Şubat'ında Arjantin Cumhurbaşkanı Milei $LIBRA token'ini tanıttı, ancak bu token hızla bir skandala karıştı, değeri düştü ve siyasi token çıkarımları konusunda piyasalarda düzenleme endişelerini tetikledi. İki büyük meme çıkarım etkinliği, o zamanki piyasa likiditesini hızla tüketti.

Analiz şirketinin verilerine göre, $TRUMP ve $MELANIA token sahiplerinin yarısının cüzdan adresleri daha önce Solana tabanlı altcoin satın alma geçmişine sahip değildi. Ayrıca, alıcıların yaklaşık %47'si bu token'ları elde ettikleri gün cüzdanlarını oluşturdu. Böyle bir akış altında, Doge %6, PEPE ise %10,5 düştü.

Solana'nın TVL'si $LIBRA'nın piyasaya sürülmesi sırasında %10 azaldı, oysa Ethereum'un TVL'si sadece %2 azaldı. 17 Ocak'ta 35.5 milyar dolarlık günlük işlem hacmi zirvesine ulaştıktan sonra, Solana üzerindeki zincir içi faaliyetler 17 Şubat'ta 3.1 milyar dolara hızla düştü. İki olay, piyasalarda panik duygusunu tetikledi ve birçok yatırımcı kripto para piyasasından çekilerek genel likiditenin azalmasına neden oldu.

• Platforma Saldırısı

Geçen yılki meme çılgınlığından sonra, Pump.Fun Solana meme alanında temelde tekelleşmiş durumda, ancak kazandığı coinleri satması ve Solana ekosistemine olumsuz etkisi, Believe ve LetsBONK.fun'un kargaşaya katılmasına neden oldu ve hızla Pump.Fun'un lider konumunu ve pazar payını aşındırıyor.

Uzun zamandır, Pump.fun Solana meme coin lansman alanında dominant bir konumda bulunuyordu ve pazar payı bir ara %98'i aşmıştı. Ancak verilere göre, Mayıs ayının başlarında Pump.fun'un günlük token pazar payı birdenbire %56,2'ye düştü. LetsBonk %29'luk pazar payına sahipken, Launchlab %7'yi elinde bulunduruyor, bu düşüş Pump.fun'un ilk kez gerçekten bir rekabetle karşılaştığını ve yeni rakiplerin ortaya çıkışını vurguluyor.

• meme akımının sona ermesi ve gelirlerin aniden azalması

Pump.fun üzerindeki işlem hacmi 2025 yılının Ocak ayında 1189 milyar dolardan yalnızca 251 milyar dolara düştü, bu da %79'luk bir azalma anlamına geliyor.

Platformda oluşturulan token sayısının istikrarlı bir şekilde azalmasıyla birlikte, günlük gelir de keskin bir şekilde düştü. Bu değişim, spekülatif meme coin'lerin çıkarılmasına olan ilginin hızla azaldığını gösteriyor. Mayıs ayında Pump.Fun platformu 46.6 milyon dolar gelir elde etti, bu da Ocak ayındaki 137 milyon dolardan %42.85'lik bir düşüş.

Pump.fun'un ana avantajı hızlı yayın ve anlık işlem özellikleridir, ancak piyasa konumunu korumak için benzersiz bir teknoloji veya ekonomik modele sahip değildir. Geliri, Solana ekosisteminin genel refahına yüksek derecede bağımlıdır; Solana'nın likiditesi veya kullanıcı aktivitesi düştüğünde, Pump.fun'un işlem hacmi ve geliri doğrudan etkilenecektir.

2.Değerlendirme

Pump'ın değerlemesinin bu kadar yüksek olmasının tek tutunulabilir yönü, nakit akışı geliridir. 2024 Mart ayında piyasaya sürülmesinden bu yana, gelirinin neredeyse 700 milyon dolara ulaştığını görebiliriz.

P/S (Fiyat/Satış Oranı) kullanarak değerleme ölçütü olarak basit bir şekilde kullanıyoruz, düşük P/S değeri değerlemenin düşük olduğu anlamına gelebilir, yüksek P/S ise piyasanın gelecekteki büyümeye yönelik iyimser beklentilerini yansıtır. Pump.fun'un P/S oranı 9.1 olup, 4 milyar dolar değerleme ve yaklaşık 440 milyon dolar yıllık gelir temel alınmıştır.

Genel Kapsam:

• Düşük değer aralığı: P/S < 5, projenin düşük değerlendirildiğini, gelirinin piyasa değerine göre yüksek olduğunu gösterebilir, değer yatırımı yapan yatırımcıların dikkatini çekebilir.
• Makul aralık: P/S 5--20, projenin istikrarlı bir gelir akışına sahip olduğunu ve piyasanın büyümesine dair belirli bir beklentiye sahip olduğunu yansıtır, genellikle olgun DeFi, Layer 1/2 protokolleri gibi.
• Yüksek değer aralığı: P/S > 20, piyasanın projenin gelecekteki büyüme beklentilerini fazla yüksek tuttuğunu veya spekülatif bir balon olduğunu gösterebilir, risklere dikkat edilmelidir.

Genel olarak, mevcut 4 milyar değerlemenin yüksek risk taşıdığı görülüyor, özellikle gelir sürekli düşük kalırsa veya rekabet pazar payını daha da aşındırırsa. Gelirin toparlanma durumunu, token satışının uygulanma etkisini ve Solana ekosisteminin genel performansını yakından takip etmeniz önerilir.

İki, Politika Düzenlemesi

1.【6.3】Yeni Güney Kore Cumhurbaşkanı Lee Jae-myung, kripto ETF'leri ve won stabil coin'in gelişimini teşvik edeceğini taahhüt etti.

• Spot kripto ETF'lerinin yasallaşmasını desteklemek: Lee Jae-myung, yatırımcıları çekmek ve Kore kripto pazarını küresel ölçekte entegre etmek amacıyla Bitcoin ve kripto para spot borsa yatırım fonlarının (ETF) yasallaşmasını destekleyeceğini taahhüt etti.
• Won bazlı stablecoin çıkarımı: Kapital çıkışını önlemek, Kore finansal egemenliğini artırmak ve yerel yatırımcılara daha stabil kripto varlık yatırım araçları sunmak amacıyla, won'a sabitlenmiş bir stablecoin çıkarma planları var. Kore Merkez Bankası verilerine göre, yalnızca 2025 yılının ilk çeyreğinde, dolara bağlı stablecoin ticaret hacmi 57 trilyon won'a ulaşarak, stablecoin toplam ticaret hacminin yarısından fazlasını oluşturuyor.
• Kurumsal Yatırımları Yönlendirme: Lee Jae-myung, Güney Kore Ulusal Emeklilik Fonu gibi devlet kurumlarını kripto varlık tahsisine yönlendirmeyi planlıyor, bu cesur bir politika olarak değerlendiriliyor. Kurumsal yatırımların girişi, piyasa büyüklüğünü önemli ölçüde artıracak ve Bitcoin gibi ana akım kripto varlıkların fiyatlarını yeni zirvelere taşıyabilir. Güney Kore Ulusal Emeklilik Fonu, dünya çapında en büyük emeklilik fonlarından biridir ve varlık yönetim ölçeği 800 milyar doları aşmaktadır, eğer bir kısmı kripto varlıklara tahsis edilirse, piyasa üzerinde derin bir etki yaratacaktır.
• Düzenleme İyileştirmesi: Güney Kore'deki mevcut kripto düzenlemeleri oldukça katı. 2021'deki "Belirli Finansal İşlem Bilgi Yasası" borsaların kimlik doğrulaması yapmasını ve yüksek uyumlulukla işletilmesini zorunlu kıldı, bu da piyasanın esnekliğini kısıtladı. Lee Jae-myung, politika ayarlamaları ile kripto ticaretinin vergi yükünü ve işlem ücretlerini azaltmayı, bireysel yatırımcılar ve kurumların yatırım yükünü hafifletmeyi, daha fazla piyasa katılımcısını çekmeyi ve muhtemelen 2021'de yürürlüğe giren "Belirli Finansal İşlem Bilgi Yasası"ndaki yüksek uyumluluk gereksinimlerini revize etmeyi planlıyor, böylece borsaların işletme verimliliğini artırmayı hedefliyor.

2.【6.2】Singapur finansal düzenleyici otoritesi, lisanssız yurtdışı kripto para hizmetlerini yasaklayacak

Singapur'da kayıtlı veya faaliyet gösteren tüm kripto hizmet sağlayıcıları, DTSP lisansı almadıkları takdirde, 30 Haziran 2025 tarihine kadar yurtdışındaki müşterilere hizmet vermeyi durdurmak zorundadır. MAS, herhangi bir geçiş süresinin olmadığını açıkça belirtmiştir.

• Sert DTSP lisans gereksinimleri:

Singapur'da kaydedilen veya kurulan tüm varlıklar, ister yurtiçinde ister yurtdışında dijital token hizmetleri (token çıkarma, ticaret, saklama, transfer, düğüm işletimi, danışmanlık ve araştırma raporu yayınlama dahil) sunuyor olsun, MAS tarafından verilen DTSP lisansını almak zorundadır. Ya da mevcut lisanslardan herhangi birine sahip olmalıdır; bu lisanslar, "Ödeme Hizmetleri Yasası", "Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yasası" veya "Finansal Danışmanlık Yasası" kapsamında bulunmaktadır. Kurallara uymayan şirketler, en fazla 250,000 Singapur Doları (yaklaşık 200,000 ABD Doları) para cezası ve muhtemel hapis cezası da dahil olmak üzere ağır yaptırımlarla karşılaşacaklardır.

• Geniş "iş yeri" tanımı:

"İş yeri" her türlü iş yapmak için kullanılan yeri (hatta mobil tezgahları) kapsar, kapsamı oldukça geniştir, evden çalışan yurt dışındaki şirket çalışanları muaf tutulabilir, ancak tanım belirsizdir, MAS nihai yorum hakkına sahiptir.

• Dijital token hizmeti tanımı geniş:

Token çıkarma, ticaret, saklama, danışmanlık ve dijital token ile ilgili analiz veya araştırma raporlarının (elektronik, basılı vb. formatlarda) yayımlanmasını kapsar, KOL'lerin araştırma ve yatırım içeriği yayımlaması da izin gerektirebilir.

• Geçiş süresi yok ve sıkı onay:

Yeni düzenleme 30 Haziran 2025'te doğrudan yürürlüğe girecek, geçiş süresi yok, MAS, DTSP lisansını "son derece dikkatli" bir şekilde onaylayacağını belirtti, yalnızca "son derece sınırlı durumlarda" onay verecek, uyum eşiği son derece yüksek.

Ve MAS, yurtdışındaki şirket çalışanlarının Singapur'da uzaktan çalışmasına izin verir, ancak "çalışan" tanımı belirsizdir; proje kurucusunun veya hissedarların çalışan olup olmadığına MAS kendisi karar verir.

FSM Yasası'nın üçüncü aşaması (30 Haziran 2025 tarihinde yürürlüğe girecek) sıkı DTSP düzenleme çerçevesi ile Singapur'un "kripto dostu" olmaktan güçlü düzenlemeye geçişini işaret ediyor ve düzenleyici arbitrage dönemini sona erdiriyor. Temel noktalar arasında geniş çaplı lisans gereksinimleri, belirsiz "iş yeri" tanımı, kapsamlı hizmet yelpazesi, geçiş süresinin olmaması ve sıkı AML/CFT önlemleri bulunuyor. Kısa vadede, küçük ve orta ölçekli projeler yüksek uyum maliyetleri nedeniyle çekilebilir veya büyük kurumlarla, örneğin bir işlem platformuyla, birleşebilir. Uzun vadede, yeni düzenlemeler piyasa güvenini artırabilir, ancak Singapur'un Web3 yenilik merkezi olarak çekiciliğini azaltabilir. Önümüzdeki bir ay içinde Hong Kong, Dubai, Tokyo, Malezya ve ABD, projelerin geri çekilmesi için tercih edilen yerler haline gelebilir.

3.【6.4】Büyük bir banka, müşterilerin Bitcoin ETF'yi kredi teminatı olarak kullanmalarına izin vermeyi planlıyor.

BTC, teminat olarak kullanılabiliyorsa, finansal özellikleri önemli ölçüde artar ve "statik varlık"tan "likit sermaye"ye dönüşür, sermaye kullanım oranını, değerleme primini ve piyasa toplam talebini artırır. Müşteriler, varlıklarını satmadan, Bitcoin ETF'sini teminat göstererek kredi alabilir, bu da yatırımcılara yeni bir fon kullanma yöntemi sunar ve yatırım stratejilerini optimize eder.

Bu banka, küresel sistemik öneme sahip bir banka (G-SIB) olarak, Bitcoin ETF'sini teminat olarak kabul etmesinin, kripto varlıkların ana akım finansal kuruluşlar tarafından yasal bir yatırım aracı olarak tanındığını gösterdiğini belirtmektedir. Bu durum, Bitcoin ETF'sine "sert varlık" statüsü kazandırarak, diğer bankaların da benzer adımlar atmasını teşvik edebilir ve kripto varlıkların kurumsal kabulünü daha da artırabilir.

![Haftalık Pazar Sıcak Noktaları Gözden Geçirme【