Ethereum ve Merkezi Olmayan Finans'ın Yeniden Yükselişi: Yeni Bir Ekosistem İşbirliği ve Kaldıraç Yeniliği

Ethereum ekosistemi yeni bir DeFi dalgasıyla karşılaşıyor, Aave, Pendle ve Ethena gibi protokoller döngüsel kredi modeli ile piyasaya yeni bir canlılık katıyor. 2020 DeFi Yazı ile karşılaştırıldığında, bu sefer USDe gibi stablecoin'lere dayalı kaldıraç büyüme eğrisi daha yumuşak.

Şu anda, muhtemelen nispeten ılımlı bir uzun döngüye adım atıyoruz. Zincir üzerindeki protokollerin değerlendirilmesi esas olarak iki alana odaklanıyor: birincisi, daha çeşitli varlık türlerini içermesi, dışarıdan gelen likiditenin ABD Merkez Bankası'nın olası faiz indirimleri beklentisi altında daha da artacağı; ikincisi, kaldıraç oranlarının sınırlarını keşfetmek ve buna bağlı güvenli bir de-leveraging süreci, yani bireylerin nasıl güvenli bir şekilde çıkış yapabilecekleri ve boğa piyasasının nasıl sona erebileceği.

Merkezi Olmayan Finans ekosisteminde, Ethereum'un egemenliği hala belirgin. Temmuz ayında, Ethereum'un toplam DeFi TVL içindeki oranı %60'tan fazla iken, Aave de Ethereum ekosisteminin TVL'sinin %60'ından fazlasını elinde bulunduruyordu. Bu, kripto ekosistemindeki "80/20 kuralı"nın uygulanmasını vurguluyor; diğer protokollerin dikkat çekmek istemesi durumunda bu iki büyük oyuncuyla yakın ilişkiler kurması gerekiyor.

Döngüsel kredi modelinin yükselmesiyle, Ethereum, Aave, Pendle ve Ethena arasındaki bağlantı daha da güçlendi. Bitcoin ile birlikte WBTC, ETH ve ana akım stabil coinler DeFi'nin temel varlıklarını oluşturuyor. Ancak, yalnızca stabil coinler veya staking token'ları (Lido gibi) varlık niteliğine sahip olsalar da, ekosistem değeri açısından biraz yetersiz kalıyor.

Her bir protokolün "talep görme" derecesini analiz ederek, altı ana protokolü özetleyebiliriz: Pendle, Aave, Ethena, Ethereum, HyperEVM ve Bitcoin. Bu protokoller arasında yakın bir ilişki vardır ve neredeyse doğrudan veya bir ara protokol aracılığıyla birbirine bağlanabilirler.

Dikkate değer olan, HyperEVM/Hyperliquid'in yeni bir ekosistem olarak Ethereum ekosistemine aktif bir şekilde entegre olmasıdır. Mevcut DeFi protokolleriyle işbirliği yapma, yeni ürünler geliştirme ve farklı blok zincirlerinin likiditesini bağlama gibi çeşitli yollarla etki alanlarını genişletiyorlar.

Bu sıkı bağlı ekosistemde, Ethereum'un sinerjisi en belirgin olanıdır. Örneğin, 1 dolarlık Ethena fonu, ETH ile korunarak Pendle ve Aave gibi protokollere değer akışı sağlarken, aynı zamanda oluşan Gas ücretleri ETH'nin değerine geri beslenir. Bu olumlu döngü, ETH'nin değer kapalı döngüsünde Bitcoin'den sonra ikinci olmasını sağlar.

Ancak, Merkezi Olmayan Finans'ın genişlemesi sınırsız değildir. Aave, borç verme alanındaki lider olarak, etkisi tek bir protokolün ötesine geçti ve neredeyse bir altyapı varlığı haline geldi. Ancak, Maple, Fluid ve Morpho gibi yeni protokollerden gelen zorluklarla da karşı karşıyadır.

Genel olarak, mevcut Merkezi Olmayan Finans ekosistemi nitel bir sıçrama yaşıyor. Pendle'ın türev piyasasını genişletmesinden, Ethena'nın stabilcoin yeni paradigmasını oluşturmasına ve Aave'ın borç verme altyapısındaki konumunu pekiştirmesine kadar, her protokol kendi büyüme noktasını arıyor. Bitcoin ve Ethereum, tüm blok zinciri ekonomisinin temel taşları olarak, gelişim seviyeleri hala Merkezi Olmayan Finans büyümesinin anahtar göstergesi.

Bu altı ana sözleşmeden oluşan temel ekosistem ağı, kripto pazarındaki yeni bir durumu sergiliyor. Yüksek iş birliği yalnızca fonların kullanım verimliliğini artırmakla kalmıyor, aynı zamanda tüm ekosistemin dayanıklılığını da artırıyor. Ancak, bu sıkı bağlantılar riskin sistematik iletimini de beraberinde getiriyor. Bu nedenle, ETH'den USDe gibi getiri odaklı stabilcoin'lere (YBS) dönüşüm, DeFi temel varlıkları olarak, tüm ekosistemin piyasa dalgalanmalarına karşı daha istikrarlı hale gelmesine yardımcı olabilir.

Yeni ortaya çıkan protokollerin bu rekabetçi pazarda öne çıkmak için mevcut "kripto tanrıları" ile bağlantı kurmaya çalışması, güçlü bir protokol ağı oluşturması ve bu sürekli evrilen ekosistem içinde bir yer edinmesi gerekmektedir.