MicroStrategy'nin Fırsatları ve Riskleri Üzerine Derinlemesine Analiz
Geçen hafta, belirli bir protokolün düzenleyici ortam değişikliklerinden nasıl fayda sağlayabileceğini tartıştık. Bu hafta ilginç bir konu, MicroStrategy'nin popülaritesi; birçok kişi bu şirketin işleyiş modeli hakkında yorum yaptı. Sindirip derinlemesine araştırdıktan sonra, sizlerle paylaşmak istediğim bazı görüşlerim var.
MicroStrategy hisse senedinin fiyatındaki artışın nedeninin "Davis Çift Vuruşu" olduğunu düşünüyorum. BTC satın almak için finansman sağlama iş tasarımı, BTC'nin değer artışını şirketin kârıyla bağlayarak, geleneksel finansal piyasalardaki finansman kanallarının yenilikçi tasarımıyla birlikte fon kaldıraçları elde etmektedir. Bu, şirketin kendi sahip olduğu BTC'nin değer artışından elde edeceği kâr artışını aşma yeteneğine sahip olmasını sağlıyor. Aynı zamanda, pozisyon büyüklüğü arttıkça, şirketin belirli bir BTC fiyatlama gücü elde etmesi, bu kâr artışı beklentisini daha da güçlendiriyor.
Ve risk burada yatıyor; BTC piyasa dalgalanmaları veya tersine döndüğünde, BTC'nin kar artışı duraklayacak. Aynı zamanda, şirketin işletme giderleri ve borç baskısından etkilenen MicroStrategy'nin finansman kabiliyeti büyük ölçüde azalacak ve bu da kar artışı beklentilerini etkileyecek. O zaman, BTC fiyatını daha da yükseltmek için yeni bir destek olmadan, MSTR hisse fiyatının BTC pozisyonuna göre olumlu priminin hızla daralması kaçınılmaz olacak; bu süreç "Davis Çift Kayıp" olarak adlandırılmaktadır.
Davis İkili Vuruşu ve İkili Ölüm Nedir
"Davis çifte tıklama" genellikle iyi bir ekonomik ortamda, şirketlerin iki faktörden dolayı hisse senedi fiyatlarının büyük ölçüde yükselmesi olgusunu tanımlamak için kullanılır:
Şirket kâr büyümesi: Şirket, güçlü bir kâr büyümesi gerçekleştirmiştir veya iş modeli, yönetim gibi alanlardaki optimizasyonlar kâr artışına neden olmuştur.
Değerleme genişlemesi: Pazar, şirketin geleceğine daha olumlu bakıyor, yatırımcılar daha yüksek fiyatlar ödemeye istekli, bu da hisse senedi değerlemesinin artmasına neden oluyor.
"Davis Çift Tıklaması"nın arkasındaki mantık aşağıdaki gibidir: Öncelikle şirketin performansı beklentilerin üzerinde, gelir ve kar artışı yaşanmıştır. Bu, doğrudan şirketin kar artışına yol açar. Aynı zamanda, piyasanın şirketin geleceği konusundaki güvenini artırarak, yatırımcıların daha yüksek bir fiyat/kazanç oranını kabul etmelerini ve hisse senedi için daha yüksek bir fiyat ödemelerini sağlar, değerleme genişlemeye başlar. Bu tür bir lineer ve üstel kombinasyonlu pozitif geri bildirim etkisi genellikle hisse senedi fiyatlarının hızla yükselmesine neden olur.
"Davis Çift Katli" ise bunun tersine, genellikle iki olumsuz faktörün bir arada etkisiyle hisse senedi fiyatlarının hızla düşmesini tanımlamak için kullanılır:
Şirket karı düştü: Şirketin kârlılık oranı düştü, bu gelir azalması, maliyet artışı, yönetim hataları gibi faktörlerden kaynaklanabilir ve kârın piyasa beklentilerinin altında kalmasına yol açabilir.
Değerleme daralması: Karların düşmesi veya piyasa beklentilerinin kötüleşmesi nedeniyle, yatırımcıların şirketin geleceğine olan güveni azalır ve bu da değerleme çarpanlarının düşmesine, hisse fiyatlarının gerilemesine neden olur.
Bu rezonans etkisi genellikle yüksek büyüme hisselerinde, özellikle birçok teknoloji hissesinde belirgin olarak ortaya çıkar. Çünkü yatırımcılar genellikle bu şirketlerin işinin gelecekteki büyümesi için daha yüksek beklentiler vermeye istekli olurlar, ancak bu beklentilerin genellikle büyük ölçüde öznel faktörlerle desteklendiği için, buna bağlı dalgalanma da oldukça yüksektir.
MSTR'nin yüksek priminin nasıl oluştuğu ve bunun neden ticari modelinin merkezi haline geldiği
MicroStrategy, geleneksel yazılım işinden BTC satın almak için finansman sağlamaya geçiş yaptı. Bu, şirketin kâr kaynağının, hisse senedini seyrelterek ve tahvil çıkararak elde edilen fonlarla satın alınan BTC'nin değer artışından sağlanan sermaye kazancı olduğu anlamına geliyor. BTC'nin değer kazanmasıyla, tüm yatırımcıların hisse sahipliği oranı buna bağlı olarak artacak ve yatırımcılar bu şekilde kazanç elde edecek; bu durum diğer BTC ETF'leri ile benzerlik gösteriyor.
Fark, finansman yeteneğinin getirdiği kaldıraç etkisindedir. MSTR yatırımcılarının şirketin gelecekteki kâr artışı beklentisi, finansman yeteneğindeki artışla elde edilen kaldıraç kazancından kaynaklanmaktadır. MSTR'nin hisse senedi toplam piyasa değeri, sahip olduğu BTC'nin toplam değerine göre pozitif prim durumunda olduğu göz önüne alındığında, bu pozitif prim olduğu sürece, hisse senedi finansmanı ve dönüştürülebilir tahvil finansmanı ile elde edilen fonların BTC alımında kullanılması, hisse başına öz sermayeyi daha da artıracaktır. Bu, MSTR'nin BTC ETF'sinden farklı bir kâr artış kapasitesine sahip olmasını sağlamaktadır.
Bu nedenle Michael Saylor için, MSTR'nin piyasa değeri ile sahip olduğu BTC'nin değerinin pozitif prim yaratması, iş modelinin temel bir faktörüdür. Dolayısıyla onun en iyi seçeneği, bu primi korurken sürekli finansman sağlamaktır; bu sayede piyasa payını artırarak BTC üzerinde daha fazla fiyatlandırma hakkı elde edebilir. Fiyatlandırma hakkının sürekli artması, yatırımcıların yüksek fiyat/kazanç oranları durumunda gelecekteki büyüme konusunda güvenlerini artıracak ve fon toplamayı mümkün kılacaktır.
Sonuç olarak, MicroStrategy'nin iş modelinin sırrı, BTC'nin değer kazanmasının şirketin kârını artırmasıdır; ve BTC'nin büyüme eğiliminin olumlu olması, şirket kârının büyüme eğiliminin de olumlu olduğu anlamına gelir. Bu "Davis çifte darbesi" desteği altında, MSTR'nin priminin artmaya başladığı görülmektedir, bu nedenle piyasa, MicroStrategy'nin sonraki finansmanı ne kadar yüksek bir primle değerlendirebileceği üzerinde bir oyun oynamaktadır.
MicroStrategy'nin sektöre getirdiği riskler nelerdir?
MicroStrategy'nin sektöre getirdiği riskin özü, bu iş modelinin BTC fiyatındaki dalgalanmayı önemli ölçüde artırması ve dalgalanmaların amplifikatörü olarak işlev görmesidir. Bunun nedeni "Davis çift öldürmesi"dir ve BTC'nin yüksek seviyelerdeki dalgalanma dönemine girmesi, tüm domino taşlarının düşmeye başladığı aşamadır.
BTC'nin artış hızı yavaşladığında ve dalgalanma dönemine girdiğinde, MicroStrategy'nin kârı kaçınılmaz olarak azalmaya başlayacaktır. BTC'nin büyümesi yavaşladığında ve dalgalanma aşamasına girdiğinde, MicroStrategy'nin kârı sürekli olarak düşecek, hatta sıfıra ulaşacaktır. Bu noktada sabit işletme maliyetleri ve finansman maliyetleri, şirketin kârını daha da azaltacak ve hatta zarar durumuna sokacaktır. Bu esnada bu dalgalanma, piyasanın BTC fiyatının gelecekteki gelişimi konusundaki güvenini sürekli olarak aşındıracaktır. Bu durum, MicroStrategy'nin finansman yeteneğine yönelik bir sorgulamaya dönüşecek ve böylece kâr artışı beklentilerini daha da olumsuz etkileyecektir. Bu ikisinin birlikte etkileşimiyle, MSTR'nin pozitif priminin hızla daralması beklenmektedir.
Michael Saylor, iş modelinin kurulmasını sürdürebilmek için, pozitif prim durumunu korumalıdır. Bu nedenle BTC satıp, elde edilen fonlarla hisse geri alımı yapmak zorundadır ve bu da MicroStrategy'nin ilk BTC'sini satmaya başladığı andır.
Prim fiyatların daralması durumunda, Michael Saylor'ın MSTR'nin fiyat/kazanç oranının panik nedeniyle düşük değerlendiğini varsayarsak, BTC satarak nakit elde etmek ve piyasadan MSTR geri almak mantıklı bir işlem olacaktır. Bu durumda, geri alımın dolaşımdaki arzı azaltması yoluyla hisse başına özsermaye üzerindeki etkisi, BTC rezervlerinin azalmasının hisse başına özsermaye üzerindeki etkisini aşacaktır. Panik sona erdiğinde, hisse senedi fiyatı geri çekilecek ve hisse başına özsermaye daha yüksek hale gelecektir, bu da sonraki gelişmeler için faydalıdır. Bu etki, BTC trendinin tersine döndüğü aşırı durumlarda, MSTR'nın negatif prim yaptığı durumlarda daha kolay anlaşılır.
Mevcut Michael Saylor'ın pozisyon miktarını göz önünde bulundurarak, dalgalanma veya aşağı yönlü dönemler başladığında, likiditenin genellikle daraldığını düşünürsek, satış yapmaya başladığında BTC'nin fiyatındaki düşüş hızlanacaktır. Hızlanan düşüş, yatırımcıların MicroStrategy'nin kâr artışı beklentilerini daha da kötüleştirecek ve prim oranı daha da düşecektir. Bu durum, BTC satışı yaparak MSTR geri alımına zorlayabilir ve bu noktada "Davis ikili öldürme" başlayacaktır.
MicroStrategy'nin dönüştürülebilir tahvilleri vadesinden önce gerçekten risksiz mi?
MicroStrategy'nin çıkardığı tahvil, esasen ücretsiz bir alım opsiyonu eklenmiş bir tahvildir. Vade sonunda alacaklılar, MicroStrategy'den önceden belirlenen dönüşüm oranına göre hisse senedi ile geri ödeme talep edebilirler, ancak MicroStrategy için de bir koruma vardır; yani MicroStrategy, geri ödeme yöntemini nakit, hisse senedi veya her ikisinin kombinasyonu olarak seçme hakkına sahiptir. Eğer nakit durumu iyiyse daha fazla nakit öder, hisse senedinin seyreltilmesini önler, eğer nakit durumu kötü ise daha fazla hisse senedi verir. Ayrıca bu tahvil teminatsızdır, bu nedenle borcu geri ödemenin getirdiği risk oldukça düşüktür. Burada MicroStrategy'ye ek bir koruma vardır; yani prim oranı %130'u aşarsa, MicroStrategy doğrudan nakit ana parayla geri ödeme seçeneğine de sahip olur, bu da yeniden kredi müzakereleri için bir zemin hazırlar.
Bu borcun alacaklısı, yalnızca hisse senedi fiyatı dönüşüm fiyatının üzerinde ve dönüşüm fiyatının %130'unun altında olduğunda sermaye kazancı elde edebilir; bunun dışında sadece anapara ve düşük faiz vardır. Bu tahvillerin yatırımcıları esasen delta hedge yapmak ve volatilite gelirleri elde etmek için hedge fonlarıdır.
Delta hedge işleminin özel operasyonu, MSTR dönüştürülebilir tahvillerinin satın alınması ve aynı miktarda MSTR hisse senedinin açığa satılmasıdır; bu, hisse senedi fiyatındaki dalgalanmalardan kaynaklanan riskleri hedge etmek içindir. Ayrıca, fiyat gelişmeleriyle birlikte, hedge fonları pozisyonlarını sürekli olarak ayarlamak zorundadır.
MSTR fiyatı düştüğünde, bunun arkasındaki hedge fonları Delta'yı dinamik olarak hedge etmek için daha fazla MSTR hissesi satacaklar ve bu da MSTR hisse fiyatını daha da aşağı çekecek, bu da primli duruma olumsuz etki yapacak ve dolayısıyla tüm iş modelini etkileyecek. Bu nedenle, tahvil tarafındaki risk, hisse fiyatı aracılığıyla önceden geri bildirim yapacaktır. Elbette MSTR'nin yükseliş trendinde, hedge fonları daha fazla MSTR alacakları için bu da iki ucu keskin bir kılıçtır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
MicroStrategy'nin çift taraflı kılıcı: BTC kaldıraç modeli fırsatları ve riskleri
MicroStrategy'nin Fırsatları ve Riskleri Üzerine Derinlemesine Analiz
Geçen hafta, belirli bir protokolün düzenleyici ortam değişikliklerinden nasıl fayda sağlayabileceğini tartıştık. Bu hafta ilginç bir konu, MicroStrategy'nin popülaritesi; birçok kişi bu şirketin işleyiş modeli hakkında yorum yaptı. Sindirip derinlemesine araştırdıktan sonra, sizlerle paylaşmak istediğim bazı görüşlerim var.
MicroStrategy hisse senedinin fiyatındaki artışın nedeninin "Davis Çift Vuruşu" olduğunu düşünüyorum. BTC satın almak için finansman sağlama iş tasarımı, BTC'nin değer artışını şirketin kârıyla bağlayarak, geleneksel finansal piyasalardaki finansman kanallarının yenilikçi tasarımıyla birlikte fon kaldıraçları elde etmektedir. Bu, şirketin kendi sahip olduğu BTC'nin değer artışından elde edeceği kâr artışını aşma yeteneğine sahip olmasını sağlıyor. Aynı zamanda, pozisyon büyüklüğü arttıkça, şirketin belirli bir BTC fiyatlama gücü elde etmesi, bu kâr artışı beklentisini daha da güçlendiriyor.
Ve risk burada yatıyor; BTC piyasa dalgalanmaları veya tersine döndüğünde, BTC'nin kar artışı duraklayacak. Aynı zamanda, şirketin işletme giderleri ve borç baskısından etkilenen MicroStrategy'nin finansman kabiliyeti büyük ölçüde azalacak ve bu da kar artışı beklentilerini etkileyecek. O zaman, BTC fiyatını daha da yükseltmek için yeni bir destek olmadan, MSTR hisse fiyatının BTC pozisyonuna göre olumlu priminin hızla daralması kaçınılmaz olacak; bu süreç "Davis Çift Kayıp" olarak adlandırılmaktadır.
Davis İkili Vuruşu ve İkili Ölüm Nedir
"Davis çifte tıklama" genellikle iyi bir ekonomik ortamda, şirketlerin iki faktörden dolayı hisse senedi fiyatlarının büyük ölçüde yükselmesi olgusunu tanımlamak için kullanılır:
Şirket kâr büyümesi: Şirket, güçlü bir kâr büyümesi gerçekleştirmiştir veya iş modeli, yönetim gibi alanlardaki optimizasyonlar kâr artışına neden olmuştur.
Değerleme genişlemesi: Pazar, şirketin geleceğine daha olumlu bakıyor, yatırımcılar daha yüksek fiyatlar ödemeye istekli, bu da hisse senedi değerlemesinin artmasına neden oluyor.
"Davis Çift Tıklaması"nın arkasındaki mantık aşağıdaki gibidir: Öncelikle şirketin performansı beklentilerin üzerinde, gelir ve kar artışı yaşanmıştır. Bu, doğrudan şirketin kar artışına yol açar. Aynı zamanda, piyasanın şirketin geleceği konusundaki güvenini artırarak, yatırımcıların daha yüksek bir fiyat/kazanç oranını kabul etmelerini ve hisse senedi için daha yüksek bir fiyat ödemelerini sağlar, değerleme genişlemeye başlar. Bu tür bir lineer ve üstel kombinasyonlu pozitif geri bildirim etkisi genellikle hisse senedi fiyatlarının hızla yükselmesine neden olur.
"Davis Çift Katli" ise bunun tersine, genellikle iki olumsuz faktörün bir arada etkisiyle hisse senedi fiyatlarının hızla düşmesini tanımlamak için kullanılır:
Şirket karı düştü: Şirketin kârlılık oranı düştü, bu gelir azalması, maliyet artışı, yönetim hataları gibi faktörlerden kaynaklanabilir ve kârın piyasa beklentilerinin altında kalmasına yol açabilir.
Değerleme daralması: Karların düşmesi veya piyasa beklentilerinin kötüleşmesi nedeniyle, yatırımcıların şirketin geleceğine olan güveni azalır ve bu da değerleme çarpanlarının düşmesine, hisse fiyatlarının gerilemesine neden olur.
Bu rezonans etkisi genellikle yüksek büyüme hisselerinde, özellikle birçok teknoloji hissesinde belirgin olarak ortaya çıkar. Çünkü yatırımcılar genellikle bu şirketlerin işinin gelecekteki büyümesi için daha yüksek beklentiler vermeye istekli olurlar, ancak bu beklentilerin genellikle büyük ölçüde öznel faktörlerle desteklendiği için, buna bağlı dalgalanma da oldukça yüksektir.
MSTR'nin yüksek priminin nasıl oluştuğu ve bunun neden ticari modelinin merkezi haline geldiği
MicroStrategy, geleneksel yazılım işinden BTC satın almak için finansman sağlamaya geçiş yaptı. Bu, şirketin kâr kaynağının, hisse senedini seyrelterek ve tahvil çıkararak elde edilen fonlarla satın alınan BTC'nin değer artışından sağlanan sermaye kazancı olduğu anlamına geliyor. BTC'nin değer kazanmasıyla, tüm yatırımcıların hisse sahipliği oranı buna bağlı olarak artacak ve yatırımcılar bu şekilde kazanç elde edecek; bu durum diğer BTC ETF'leri ile benzerlik gösteriyor.
Fark, finansman yeteneğinin getirdiği kaldıraç etkisindedir. MSTR yatırımcılarının şirketin gelecekteki kâr artışı beklentisi, finansman yeteneğindeki artışla elde edilen kaldıraç kazancından kaynaklanmaktadır. MSTR'nin hisse senedi toplam piyasa değeri, sahip olduğu BTC'nin toplam değerine göre pozitif prim durumunda olduğu göz önüne alındığında, bu pozitif prim olduğu sürece, hisse senedi finansmanı ve dönüştürülebilir tahvil finansmanı ile elde edilen fonların BTC alımında kullanılması, hisse başına öz sermayeyi daha da artıracaktır. Bu, MSTR'nin BTC ETF'sinden farklı bir kâr artış kapasitesine sahip olmasını sağlamaktadır.
Bu nedenle Michael Saylor için, MSTR'nin piyasa değeri ile sahip olduğu BTC'nin değerinin pozitif prim yaratması, iş modelinin temel bir faktörüdür. Dolayısıyla onun en iyi seçeneği, bu primi korurken sürekli finansman sağlamaktır; bu sayede piyasa payını artırarak BTC üzerinde daha fazla fiyatlandırma hakkı elde edebilir. Fiyatlandırma hakkının sürekli artması, yatırımcıların yüksek fiyat/kazanç oranları durumunda gelecekteki büyüme konusunda güvenlerini artıracak ve fon toplamayı mümkün kılacaktır.
Sonuç olarak, MicroStrategy'nin iş modelinin sırrı, BTC'nin değer kazanmasının şirketin kârını artırmasıdır; ve BTC'nin büyüme eğiliminin olumlu olması, şirket kârının büyüme eğiliminin de olumlu olduğu anlamına gelir. Bu "Davis çifte darbesi" desteği altında, MSTR'nin priminin artmaya başladığı görülmektedir, bu nedenle piyasa, MicroStrategy'nin sonraki finansmanı ne kadar yüksek bir primle değerlendirebileceği üzerinde bir oyun oynamaktadır.
MicroStrategy'nin sektöre getirdiği riskler nelerdir?
MicroStrategy'nin sektöre getirdiği riskin özü, bu iş modelinin BTC fiyatındaki dalgalanmayı önemli ölçüde artırması ve dalgalanmaların amplifikatörü olarak işlev görmesidir. Bunun nedeni "Davis çift öldürmesi"dir ve BTC'nin yüksek seviyelerdeki dalgalanma dönemine girmesi, tüm domino taşlarının düşmeye başladığı aşamadır.
BTC'nin artış hızı yavaşladığında ve dalgalanma dönemine girdiğinde, MicroStrategy'nin kârı kaçınılmaz olarak azalmaya başlayacaktır. BTC'nin büyümesi yavaşladığında ve dalgalanma aşamasına girdiğinde, MicroStrategy'nin kârı sürekli olarak düşecek, hatta sıfıra ulaşacaktır. Bu noktada sabit işletme maliyetleri ve finansman maliyetleri, şirketin kârını daha da azaltacak ve hatta zarar durumuna sokacaktır. Bu esnada bu dalgalanma, piyasanın BTC fiyatının gelecekteki gelişimi konusundaki güvenini sürekli olarak aşındıracaktır. Bu durum, MicroStrategy'nin finansman yeteneğine yönelik bir sorgulamaya dönüşecek ve böylece kâr artışı beklentilerini daha da olumsuz etkileyecektir. Bu ikisinin birlikte etkileşimiyle, MSTR'nin pozitif priminin hızla daralması beklenmektedir.
Michael Saylor, iş modelinin kurulmasını sürdürebilmek için, pozitif prim durumunu korumalıdır. Bu nedenle BTC satıp, elde edilen fonlarla hisse geri alımı yapmak zorundadır ve bu da MicroStrategy'nin ilk BTC'sini satmaya başladığı andır.
Prim fiyatların daralması durumunda, Michael Saylor'ın MSTR'nin fiyat/kazanç oranının panik nedeniyle düşük değerlendiğini varsayarsak, BTC satarak nakit elde etmek ve piyasadan MSTR geri almak mantıklı bir işlem olacaktır. Bu durumda, geri alımın dolaşımdaki arzı azaltması yoluyla hisse başına özsermaye üzerindeki etkisi, BTC rezervlerinin azalmasının hisse başına özsermaye üzerindeki etkisini aşacaktır. Panik sona erdiğinde, hisse senedi fiyatı geri çekilecek ve hisse başına özsermaye daha yüksek hale gelecektir, bu da sonraki gelişmeler için faydalıdır. Bu etki, BTC trendinin tersine döndüğü aşırı durumlarda, MSTR'nın negatif prim yaptığı durumlarda daha kolay anlaşılır.
Mevcut Michael Saylor'ın pozisyon miktarını göz önünde bulundurarak, dalgalanma veya aşağı yönlü dönemler başladığında, likiditenin genellikle daraldığını düşünürsek, satış yapmaya başladığında BTC'nin fiyatındaki düşüş hızlanacaktır. Hızlanan düşüş, yatırımcıların MicroStrategy'nin kâr artışı beklentilerini daha da kötüleştirecek ve prim oranı daha da düşecektir. Bu durum, BTC satışı yaparak MSTR geri alımına zorlayabilir ve bu noktada "Davis ikili öldürme" başlayacaktır.
MicroStrategy'nin dönüştürülebilir tahvilleri vadesinden önce gerçekten risksiz mi?
MicroStrategy'nin çıkardığı tahvil, esasen ücretsiz bir alım opsiyonu eklenmiş bir tahvildir. Vade sonunda alacaklılar, MicroStrategy'den önceden belirlenen dönüşüm oranına göre hisse senedi ile geri ödeme talep edebilirler, ancak MicroStrategy için de bir koruma vardır; yani MicroStrategy, geri ödeme yöntemini nakit, hisse senedi veya her ikisinin kombinasyonu olarak seçme hakkına sahiptir. Eğer nakit durumu iyiyse daha fazla nakit öder, hisse senedinin seyreltilmesini önler, eğer nakit durumu kötü ise daha fazla hisse senedi verir. Ayrıca bu tahvil teminatsızdır, bu nedenle borcu geri ödemenin getirdiği risk oldukça düşüktür. Burada MicroStrategy'ye ek bir koruma vardır; yani prim oranı %130'u aşarsa, MicroStrategy doğrudan nakit ana parayla geri ödeme seçeneğine de sahip olur, bu da yeniden kredi müzakereleri için bir zemin hazırlar.
Bu borcun alacaklısı, yalnızca hisse senedi fiyatı dönüşüm fiyatının üzerinde ve dönüşüm fiyatının %130'unun altında olduğunda sermaye kazancı elde edebilir; bunun dışında sadece anapara ve düşük faiz vardır. Bu tahvillerin yatırımcıları esasen delta hedge yapmak ve volatilite gelirleri elde etmek için hedge fonlarıdır.
Delta hedge işleminin özel operasyonu, MSTR dönüştürülebilir tahvillerinin satın alınması ve aynı miktarda MSTR hisse senedinin açığa satılmasıdır; bu, hisse senedi fiyatındaki dalgalanmalardan kaynaklanan riskleri hedge etmek içindir. Ayrıca, fiyat gelişmeleriyle birlikte, hedge fonları pozisyonlarını sürekli olarak ayarlamak zorundadır.
MSTR fiyatı düştüğünde, bunun arkasındaki hedge fonları Delta'yı dinamik olarak hedge etmek için daha fazla MSTR hissesi satacaklar ve bu da MSTR hisse fiyatını daha da aşağı çekecek, bu da primli duruma olumsuz etki yapacak ve dolayısıyla tüm iş modelini etkileyecek. Bu nedenle, tahvil tarafındaki risk, hisse fiyatı aracılığıyla önceden geri bildirim yapacaktır. Elbette MSTR'nin yükseliş trendinde, hedge fonları daha fazla MSTR alacakları için bu da iki ucu keskin bir kılıçtır.