Hyperliquid Глибина дослідження: з нуля до трильйонної легенди Децентралізовані фінанси

Автор: основний contributor Biteye Луїс Ван

Редактор: ключовий Contributor Biteye Деніз

Коли більшість DeFi проектів ще святкують досягнення в 10 000 активних користувачів на день, Hyperliquid вже тихо обробляє понад 1 мільярд доларів щоденного обсягу торгів. Ця команда з 10 осіб під керівництвом переможця олімпіади з фізики Гарварду Джеффа Яна довела просту істину, відмовившись від венчурного фінансування: справжні інновації не потребують підтримки капіталу, їм потрібна лише пристрасть до технологій і глибоке розуміння потреб користувачів.

Ціна токена HYPE становить 42,5 долара, ринкова капіталізація – 14,2 мільярда доларів, займає 12-те місце серед усіх криптовалют; загальний обсяг торгів становить 2,2 трильйона доларів, що складає понад 70% частки ринку DEX для постійних контрактів; кількість користувачів зросла з 350 тисяч у 2024 році до понад 600 тисяч активних гаманців у 2025 році; обсяг торгівлі постійними контрактами BTC досяг 10% від обсягу Binance. За цими вражаючими цифрами стоїть історія про те, як технологічні інновації переформатують децентралізовані фінанси.

01 Ринкові дані з вибуховим зростанням

1.1 Вражаючий зріст обсягу торгівлі

Hyperliquid за короткий період у два роки виросла з нуля до понад 600 тисяч користувачів, її траєкторія зростання є феноменальною. У 2023 році проєкт тихо був запущений без прес-конференцій і без маркетингового бюджету, Джефф Ян просто "відкрив двері і спостерігав за змінами". Проте результати виявилися вибуховими: всього за 100 днів денний обсяг торгівлі перевищив 1 мільярд доларів. 19 січня 2025 року платформа встановила історичний рекорд за добовим обсягом торгівлі, який склав 21 мільярд доларів, а в липні був встановлений новий рекорд місячного обсягу торгівлі, який досягнув майже 320 мільярдів доларів, що на 47% більше, ніж у червні, коли обсяг склав 216 мільярдів доларів. Цей обсяг торгівлі забезпечив співвідношення Hyperliquid до Binance на рівні 11,89%, що є новим рекордом, тоді як обсяг торгівлі ф'ючерсами Binance за цей період становив приблизно 2,59 трильйона доларів. Останні дані показують, що загальний обсяг торгівлі вже перевищив $2,3 T, а незакриті контракти досягнули $15,2 B.

Обсяг торгівлі та OI HL,

Наразі частка обсягу торгів HyperLiquid на ринку децентралізованих безстрокових контрактів вже становить понад 70%, досягаючи однієї десятої від обсягу Binance.

Частка ринку Perp dex,

Як зазначили аналітики: "Жоден DEX ніколи не був так близько до обсягу торгівлі провідних CEX", Hyperliquid вже почала безпосередньо кидати виклик традиційним централізованим біржам за деякими показниками.

02 Чому Hyperliquid може захопити частку ринку?

2.1 Вільний торговий досвід без KYC

На відміну від традиційних централізованих бірж, Hyperliquid пропонує справжній безліцензійний досвід торгівлі. Користувачам потрібно лише підключити гаманець, щоб почати торгівлю, без зайвих процедур ідентифікації. Ця свобода приваблює велику кількість трейдерів, які цінують конфіденційність і зручність, особливо тих, хто не бажає або не може пройти KYC.

2.2 Більша гнучкість позицій

Традиційні CEX зазвичай накладають численні обмеження на великі угоди та високі фінансові важелі, тоді як децентралізовані характеристики Hyperliquid дозволяють користувачам відкривати більші позиції. Платформа підтримує максимальний кредитний важіль до 50 разів, і обмеження щодо обсягу торгівлі є більш гнучкими, що має сильну привабливість для професійних трейдерів та інституційних інвесторів.

2.3 Повністю прозоре виконання на ланцюгу

Усі замовлення, скасування, торгівлі та ліквідації виконуються прозоро в ланцюгу, користувачі можуть в реальному часі перевіряти справедливість угод. Ця прозорість стала особливо цінною після того, як централізовані платформи, такі як FTX, зазнали краху, надаючи користувачам основу для довіри.

2.4 Революційний прорив у технічних характеристиках

Hyperliquid вирішує основні проблеми продуктивності DeFi торгівлі за допомогою власного Layer 1 блокчейну:

Швидкість交易: підтвердження на рівні мілісекунд, що порівнюється з провідними CEX

Пропускна здатність: 200 000 TPS, що значно перевищує 2000 TPS інших DEX.

Газові витрати: абсолютно безкоштовно для користувачів

Ордерна книга: повністю на блокчейні, в режимі реального часу

Джефф Ян виявив проблеми традиційного блокчейну: "Ефіріум занадто повільний. Другий рівень рішень збільшує затримку. Солана відносно швидка, але для серйозних транзакцій все ще недостатньо швидка." Тому він вирішив побудувати блокчейн, спеціально розроблений для транзакцій, з нуля.

03 Інноваційний механізм Vault: двосічне рішення з ліквідності

3.1 Принцип роботи HLP Vault

Генератор пулу HLP (Hyperliquid Liquidity Provider) Hyperliquid є основою системи ліквідності платформи. Цей механізм автоматично виконує стратегії маркет-мейкінгу за допомогою алгоритмів, забезпечуючи платформу глибокою ліквідністю, одночасно дозволяючи звичайним користувачам брати участь у професійному доході від маркет-мейкінгу.

Переваги механізму Vault:

Забезпечення стабільної ліквідності для платформи

Дозволити звичайним користувачам брати участь у професійних стратегіях маркет-мейкінгу

Прозорість доходів, повна перевірка в ланцюгу

ефективно знижує ковзання угод

Як показано на малюнку, на HL одноразова транзакція в 100 тисяч доларів США за BTC або ETH може бути здійснена з нульовим сліпом.

Скользнення для угод різних сум

3.2 Витратна експозиція ризику механізму контрагентів

Однак механізм Vault також приніс системні ризики, які були повною мірою виявлені під час події JELLY у березні 2025 року.

Огляд інциденту з атакою на JELLY:

26 березня 2025 року зловмисники контролювали 124,6 мільйона токенів JELLY, спочатку масово їх скинули, щоб знизити ціну, в результаті чого HLP вимушено прийняло коротку позицію на 15,3 мільйона доларів, а потім на децентралізованій біржі масово закупили токени, підвищивши ціну, JELLY виросла на 400% протягом години, а нереалізовані збитки HLP досягли 13,5 мільйона доларів.

Тоді HyperLiquid опинився в безпрецедентній кризі громадської думки, ціна токена HYPE також впала до історичного мінімуму (зараз це виглядає як найкраща можливість для покупки), однак HyperLiquid швидко відреагував на кризу: валідатори досягли консенсусу за 2 хвилини, терміново знявши ринок JELLY; усі позиції були примусово закриті за ціною відкриття атакуючої сторони; Hyper Foundation пообіцяв компенсувати всім звичайним користувачам.

Системний механізм HLP також швидко покращився після цієї кризи:

1. Оптимізація механізму ADL: більше не базується на загальному обсязі активів, окремо контролюється втрата ліквідаційного пулу.

2. Посилення обмежень на позиції: повторна оцінка ризикових параметрів токенів з низькою ринковою капіталізацією

3. Посилення механізму ліквідації: зниження частки ліквідаційного пулу, зменшення ризикового впливу

ХЛП ТВЛ,

Дані відновлення після події показують: TVL відновився з мінімуму 19,7 мільярда доларів до 20,8 мільярда доларів, активи HLP повністю відновилися до 19,5 мільярда доларів, обсяг торгівлі відновився з 50 мільйонів доларів на день до стабільних 140 мільйонів доларів на день, що демонструє велику стійкість платформи.

04 Революційне захоплення вартості: переосмислення токеноміки

4.1 Безпрецедентні зобов'язання щодо викупу

Коли більшість проектів DeFi все ще сперечаються про те, як розподілити дохід від протоколу, Hyperliquid прийняв шокуюче рішення: використовувати 97% доходу протоколу для викупу токенів HYPE.

На основі середнього обсягу торгів за 7 днів на платформі, Hyperliquid щоденно викуповує приблизно 76 000 токенів HYPE, а річна ставка викупу досягає 4,7% від обігового обсягу. Загальна вартість викупу вже перевищила 900 мільйонів доларів, в той час як наразі 41,85% від загального обсягу заблоковано в стейкінгу, що створює потужний ефект скорочення пропозиції.

Записи про викуп Hyperliquid,

Ця майстерність дизайну полягає в прямій трансформації комерційного успіху платформи в підвищення вартості токена. З ростом обсягу торгівлі автоматично посилюється зворотний викуп, формуючи позитивний цикл цінності. Це не просто механізм дефляції, а справжня модель дивідендів, яка безпосередньо повертає доходи протоколу власникам токенів.

4.2 Багатовимірне здійснення вартості

Цінність токена HYPE не обмежується викупом і знищенням; як Layer 1, він також має доходи від стейкінгу вузлів. Дизайн доходності базується на механізмі PoS консенсусу Ethereum, ставка доходності обернена до квадрату кількості стейкованих HYPE, наразі становить близько 2.2%. Дані з блокчейну показують, що вже понад 32 мільйони HYPE беруть участь у стейкінгу, що становить приблизно 42% від обсягу обігу, з яких 23% є ліквідним стейкінгом (наприклад, kHYPE).

HYPE нодове стейкування доходність,

4.3 Відмова від сміливого експерименту VC

У галузі, що контролюється венчурним капіталом, Hyperliquid обрала зовсім інший шлях. Проект розподіляє 70% токенів на аірдроп для користувачів і винагороди для спільноти, 23,8% — команді та основним учасникам, 6,2% — на фонд для майбутнього розвитку, а частка інвестицій венчурного капіталу становить нуль.

Революційність цієї моделі розподілу полягає в тому, що вона повністю уникає тиску на продаж з боку венчурних капіталістів у традиційних проєктах. У традиційній моделі венчурні капіталісти часто масово продають токени після їх запуску, отримуючи прибуток, тоді як модель Hyperliquid забезпечує стабільність цін на токени, дозволяючи справжнім користувачам і будівельникам стати найбільшими вигодонабувачами. Як сказав Джефф Ян, наявність у венчурних капіталістів значних часток у децентралізованих мережах стане "шрамом для мережі".

05 HYPE токен: недооцінена цінність

5.1 Інвестиційна логіка, підкріплена сильними фундаментальними показниками

З чисто інвестиційної точки зору, токени HYPE мають усі елементи для успішних інвестицій. По-перше, це потужні бізнес-фундаментальні показники: річний дохід платформи вже досяг 577 мільйонів доларів, і ця цифра отримана тільки з комісій за транзакції, без урахування інших потенційних джерел доходу. Кількість користувачів швидко зросла з 350 тисяч активних гаманців у 2024 році до понад 600 тисяч у 2025 році, а показник утримання користувачів займає провідні позиції в галузі.

Більш того, цей ріст базується на реальній цінності продукту, а не на спекулятивних іграх. Частка ринку Hyperliquid продовжує зростати і вже почала безпосередньо кидати виклик традиційним централізованим біржам за деякими показниками, що відкриває величезний простір для майбутнього зростання.

З початку року HYPE зріс приблизно на 83%, значно перевершивши результати біткойна та ефіру. Висока кореляція з біткойном на рівні 0.703 свідчить про те, що HYPE отримує додатковий прибуток, керуючись не лише загальним зростанням крипторинку, а й власними фундаментальними чинниками.

5.2 Довгострокова вартість, що створюється технологічним захистом

Інвестиційна цінність HYPE походить не тільки з короткострокового зростання бізнесу, але й, що важливіше, з технологічного захисту, який створює Hyperliquid. Самостійно розроблений блокчейн Layer 1, обробна здатність 200000 TPS, підтвердження транзакцій за частки секунди – ці технологічні переваги не можуть бути швидко скопійовані іншими проектами.

У ринку DeFi, насиченому гомогенними конкурентами, Hyperliquid створила справжню диференційовану перевагу завдяки технологічним інноваціям. Цінність цього захисного механізму з часом буде постійно зростати, забезпечуючи надійну підтримку для довгострокової цінності токена HYPE.

5.3 HIP-3: Створення нової інфраструктури для фінансових інновацій

Пропозиція HIP-3 представляє собою стратегічний перехід Hyperliquid від торговельної платформи до фінансової інфраструктури. Цей механізм дозволяє будь-кому створювати власні ринки безстрокових контрактів на платформі, ставлячи 1 мільйон HYPE токенів, включаючи налаштування цінових оракулів і специфікацій контрактів.

Ця інновація вирішує основні проблеми, створені традиційними фінансовими ринками. У традиційній системі запуск нових фінансових продуктів потребує тривалої регуляторної перевірки, витрачаючи величезні кошти, і зазвичай обмежений великими фінансовими установами. HIP-3 пропонує платформу для створення ринку без ліцензування, де будь-який інноватор може швидко перевірити та впровадити свої ідеї фінансових продуктів.

З точки зору бізнес-моделі, HIP-3 створює абсолютно новий механізм захоплення вартості. Створення кожного нового ринку вимагає значної кількості токенів HYPE, що забезпечує постійний жорсткий попит на токени. В той же час, творці ринку можуть отримувати частину доходу від комісій за створений ринок, що формує механізм розподілу вигод між інноваторами та платформою.

Для вартості токена HYPE HIP-3 знаменує диверсифікацію факторів попиту. Окрім торгових комісій та доходів від стейкінгу, ринок, що створює попит, стане новою точкою зростання вартості токена, забезпечуючи більш стабільну основу для довгострокового зростання вартості.

5.4 Передпідприємницька торгівля: порушення традиційних інвестиційних бар'єрів

На основі механізму HIP-3 у екосистемі Hyperliquid з'явився революційний випадок застосування: платформа Ventuals. Цей протокол пропонує децентралізоване рішення для однієї з найбільш закритих сфер традиційних фінансів — торгівлі до IPO.

Придбання акцій до первинного розміщення (Pre-IPO) стосується діяльності з торгівлі акціями або пов’язаними деривативами компанії до її офіційного виходу на фондовий ринок. Ця категорія активів, вартість якої складає трильйони доларів, протягом тривалого часу була монополією інституційних інвесторів та венчурних капітальних компаній, звичайні інвестори майже не могли брати в цьому участь. Традиційні інвестиції в Pre-IPO мають надзвичайно високий бар'єр для входу та обмежену ліквідність, інвестори часто змушені чекати кілька років, щоб вийти з інвестицій.

Інновація Ventuals полягає в токенізації загальної оцінки цих приватних компаній, що створює ринок безстрокових контрактів на основі оцінки. Наприклад, якщо оцінка компанії OpenAI становить 35 мільярдів доларів, ціна одного токена vOAI буде 35 доларів (оцінка поділена на 1 мільярд). Інвестори можуть здійснювати довгі або короткі угоди з важелем до 10 разів на зміни оцінки таких зіркових приватних компаній, як OpenAI, Stripe, SpaceX.

Цей режим має значення, яке значно перевищує саму технологічну інновацію. Він створює синтетичну ліквідність для акцій приватних компаній, які традиційно страждають від крайнього браку ліквідності, роблячи процес виявлення цін прозорим і ефективним. Що ще важливіше, він справді реалізує демократизацію інвестиційних можливостей, дозволяючи звичайним інвесторам також брати участь у зростанні вартості цих провідних компаній.

Для Hyperliquid торги до IPO є важливим кроком у проникненні платформи в традиційну фінансову сферу. Коли технологія блокчейн починає задовольняти потреби в торгівлі традиційними фінансовими активами, це не лише підтверджує зрілість технології, але й віщує більший ринковий простір і потенціал вартості.

06 Висновок: Технічні інновації переосмислюють DeFi

Успіх Hyperliquid доводить просту істину: проекти, які зосереджені на вирішенні реальних проблем і обслуговуванні справжніх потреб користувачів, можуть виділитися в жорсткій конкуренції, навіть без величезного фінансування та бюджету на маркетинг. Ця децентралізована біржа, створена командою з 11 осіб, за два роки здійснила перехід від нуля до трильйона, переосмисливши стандарти DeFi торгових платформ.

Як сказав Джефф Ян: «Ми зосереджені на створенні продуктів, які подобаються користувачам, все інше є другорядним». За цією, здавалося б, простою концепцією стоїть прагнення до технологічних інновацій та глибоке розуміння цінності для користувачів. Hyperliquid не вибрав компромісів на існуючій блокчейн-технології, а почав з нуля, щоб побудувати Layer 1, оптимізований для торгівлі; не вибрав переслідування венчурного фінансування, а дотримувався принципу розподілу цінностей, орієнтуючись на користувачів; не вибрав зростання, кероване маркетингом, а покладався на відмінний досвід продукту для отримання визнання користувачів.

З інвестиційної точки зору, токен HYPE має всі характеристики якісного інвестиційного об'єкта: міцні основи, інноваційна бізнес-модель, глибокий технологічний бар'єр і здоровий токеноміка. На поточному рівні цін у 42,5 долара, враховуючи швидкість розвитку платформи та ринковий потенціал, HYPE все ще має значну інвестиційну привабливість.