В епоху маніпульованих індикаторів, як розгледіти наративну завісу токеноміки? На прикладі $HYPE

Успіх токенів залежить від трьох елементів: сторітелінгу, відповідності продукту ринку та захоплення цінності, але більшість проєктів стикаються з вузькими місцями в найважливішому процесі отримання цінності. Ця стаття базується на статті, написаній Ponyo та складеній, упорядкованій та наданої Foresight News. (Синопсис: 200% вибух за п'ять хвилин!) Гіперліквідна постановка XPL кривава порожнеча, як гігантські кити полюють на ринок? (Передісторію додано: Розмова із засновником Hyperliquid Джеффом: як 11 людей створили "On-Chain Binance") Основні висновки Успіх токенів залежить від трьох елементів: наративу, відповідності продукту та ринку (PMF) та захоплення цінності. Більшість токенів зупиняються на стадії «двох третин»: наратив легко побудувати, а відповідність продукту ринку є складною, але це або успіх, або провал; Захоплення цінності є більш складним – ігри із зацікавленими сторонами, вимоги до дотримання законодавства та міркування на рівні ринку можуть ускладнити розробку та час механізмів отримання цінності. Лише кілька токенів ( таких, як HYPE), можуть відповідати всім трьом елементам одночасно. Багато протоколів, які в іншому випадку є сильними, все одно зіткнуться з вузькими місцями в захопленні вартості, навіть якщо основи є міцними, що обмежить зростання токена; У деяких випадках навіть виникне явище, коли фундаментальні показники слабкі, але токен поводиться протилежно. Модель інвестиційного трикутника проста для розуміння, але складна для застосування на практиці. Індикаторами можна маніпулювати, протокольні документи часто приховують ключові деталі, а механізми економіки токенів можуть тимчасово змінюватися в міру просування проекту; Ринкові наративи швидко повторюються, і токени, які сьогодні не відповідають або повністю відповідають трьом основним елементам, можуть рухатися зовсім по-іншому в майбутньому. У перші дні розвитку криптовалюти один лише наратив міг спричинити різке зростання цін на токени, але це давно минуло. Сьогодні успіх токенів залежить від трьох вимірів: 1) сильного наративу; 2) відповідність продукту ринку; 3) Надійний механізм фіксації вартості токена. Проект, який є відмінним у всіх трьох вимірах, вважається «відмінним», якщо задоволені двоє – він вважається «хорошим», а якщо задоволений лише один або жоден – «поганим». Це основна структура мислення, яку я використовую для оцінки токенів. Аналіз трьох вимірів 1. Наратив – це «історія», визнана учасниками ринку. Без наративу проєкту важко привернути увагу. 2. Відповідність продукту та ринку (PMF) Основою є реальні користувачі, реальний дохід від комісій та реальний попит. Показники варіюються від продукту до продукту, але ключовим є «платоспроможні користувачі» – дохід і утримання є головними пріоритетами. Слід зазначити, що більшість показників, таких як загальна вартість блокування (TVL), кількість гаманців, кількість транзакцій і початковий обсяг транзакцій, легко маніпулюються, тому кілька параметрів даних повинні бути піддані перехресній перевірці. Наприклад, для децентралізованих бірж з безстроковими контрактами необхідно звертати увагу як на обсяг торгів, так і на обсяг відкритого інтересу: якщо обсяг відкритого інтересу низький, а обсяг торгів високий, це зазвичай означає, що має місце помилкова торгова поведінка. 3. Накопичення вартості токена Якщо токен не може фактично зафіксувати цінність протоколу, він нічого не вартий. Загальні механізми накопичення вартості включають розподіл комісій, викуп токенів, спалювання зворотного викупу та сценарії обов'язкового використання. Особисто для мене зворотний викуп є найкращим вибором, ( причини детально описані в ) Revenue Sharing is Dead, Buyback and Destruction. Однак накопичення вартості невіддільне від доходу протоколу: навіть якщо механізм накопичення добре продуманий, якщо сам протокол має слабкий дохід, токен все одно не пройде перевірку вартості. Ці істини здаються очевидними, і більшість людей думають, що вони вже їх освоїли, але вони все одно потраплять у нерозуміння «наратив + прийняття користувачів = зростання токена». Характеристики життєвого циклу Інвестиційний трикутник не є статичною моделлю, і три виміри по-різному впливають на різних етапах життєвого циклу токена: Розповідь ( короткострокова ): На ранній стадії проекту команді потрібно спиратися на наратив, щоб привернути ліквідність, увагу та базу користувачів. Відповідність продукту та ринку ( середньостроковій та довгостроковій ): Narrative може виграти час і гроші для проєктів, але це не може призвести до утримання користувачів – лише продукти, які дійсно відповідають потребам ринку, можуть досягти довгострокового розвитку. Захоплення вартості ( середньостроковій та довгостроковій ): якщо токен не пов'язаний з грошовим потоком протоколу, навіть якщо кількість користувачів продукту продовжує зростати, інсайдери все одно можуть продати токен, що призведе до збитків для власників. Чому «потрійна А» така складна? Більшість токенів можуть задовольнити максимум два з трьох вимірів. Серед них побудова наративу відносно проста; Відповідність продукту та ринку є складним завданням, але критерії зрозумілі – або вони вирішують больові точки ринку, або ні. Захоплення вартості є найбільш недооціненою ланкою, оскільки швидко перетворюється на «ігрову війну» між усіма стейкхолдерами: Засновник проекту: переслідувати капітальні резерви та ліквідність; Користувачі: хочуть нижчих комісій та більше стимулів; Власники токенів: зосереджуються лише на зростанні цін на токени; Маркет-мейкери: потребують більшої фінансової підтримки з боку маркет-мейкерів; Обмін: прагніть до низького ризику та хорошого іміджу відповідності; Адвокат: Я хочу зменшити кількість юридичних спорів. Ці вимоги часто суперечать одна одній. Коли команда намагається збалансувати інтереси всіх сторін, вона в кінцевому підсумку зведе токен до «посередності» - це не відсутність здібностей у команди, а неминучий результат механізму стимулювання інтересу. Case Study HYPE: Three Straight-A Narrative: Як унікальна децентралізована біржа на рівні Binance, її сукупний обсяг торгів перевищив 2,4 трильйона доларів, і вона позиціонується як «рівень 1 ( базових ) блокчейну, які можуть нести всі категорії фінансового бізнесу в майбутньому». Відповідність продукту та ринку: Середній щоденний обсяг ліквідації становить 10-20 мільярдів доларів, а відкритий інтерес становить близько 15 мільярдів доларів, що становить понад 60% ринку децентралізованих безстрокових контрактів, з 640 000+ користувачами та середнім щоденним доходом у мільйони доларів. Захоплення вартості: 99% комісії (1% надходить у фонд HLP, ) який використовується для викупу HYPE, а виручка від кожної транзакції повертається в систему цінностей токенів. Гіперрідкий (HYPE) є втіленням «трійці», що ідеально охоплює три виміри. LDO: Розповідь про дві цілі: Як найбільша угода про стейкінг Ethereum з масштабом стейкінгу близько 40 мільярдів доларів, вона є синонімом «стейкінгу ліквідності». Стейкінг Ethereum є одним із найсильніших наративів у криптовалюті сьогодні, і Lido є центральним гравцем у цьому наративі. Відповідність продукту та ринку: значні переваги —— Токен для стейкінгу ліквідності, випущений stETH (Lido ), проник у всю екосистему DeFi, Lido має майже монопольну частку ринку, зрілий досвід роботи з продуктами та високу довіру користувачів. Захоплення значень: Повністю відсутнє. Хоча Lido стягує комісію в розмірі 10% за прибуток від стейкінгу, все це належить оператору вузла та скарбниці протоколу, а власники LDO не мають доходу - токен має лише функції управління. Lido, наприклад, минулого року отримав понад 100 мільйонів доларів доходу, але власники LDO не отримали ні копійки. Незважаючи на те, що Lido є провідним протоколом у галузі, його токен був зведений до «стороннього спостерігача» і є типовим випадком «двох стандартів». PENDLE: Розповідь про дві цілі: Займіть основну позицію треку «прибуткова торгівля» - користувачі можуть розділяти активи, що приносять відсотки, на PT ( основні токени ) ( з токенами YT ) прибутковістю, а також торгувати правами на дохід на платформі Pendle. Як піонер і головний проєкт на треку, Pendle отримує глибоку вигоду від ринкового буму «DeFi + стейкінг ліквідності». Відповідність продукту та ринку: загальна вартість блокування перевищує 10 мільярдів доларів, сукупний обсяг торгів перевищує 50 мільярдів доларів, підтримує розгортання кількох ланцюгів, а її продукти Boros відкривають нові ринки, які визнаються трейдерами доходу та постачальниками ліквідності. Захоплення цінності: Є недоліки. Підійдіть до...