Hyp нове покоління у блокчейні похідних "Ліквідність".

####Резюме

Протягом останніх двох років ринок децентралізованих деривативів зазнав вибухового зростання. У міру того як регулювання та криза довіри в CeFi стають все більш явними, попит користувачів на "високопродуктивні, прозорі, перевіряємi" платформи деривативів на блокчейні швидко зростає. Hyperliquid вирізняється на цьому тлі, зосередившись на власній високопродуктивній ланцюговій технології + повністю ланцюговій книзі замовлень, з баченням "як швидко, як централізовані біржі, але без централізованої довіри", поступово стає абсолютним лідером на ринку постійних контрактів DeFi.

У середині 2025 року Hyperliquid займатиме 70–80% частки ринку децентралізованих деривативів, з середньоденним обсягом торгівлі в сотні мільярдів доларів, TVL перевищить 2 мільярди доларів, а його токен HYPE одного разу потрапить до десятки з найбільшою ринковою капіталізацією. Спільнота навіть називає його «лінійною версією Binance». Проте Hyperliquid не лише прагне до обсягу торгівлі, його справжня амбіція полягає в побудові кросчейнової ліквіднісної інфраструктури, що дозволяє користувачам здійснювати кросчейн-внески, торговельні операції з важелем та виведення коштів з гаманця одним натисканням кнопки. У цьому дослідженні буде проведено всебічний аналіз Hyperliquid з кількох вимірів: фон команди та організаційна структура, особливості продукту та форми торгівлі, управління та проектування системи, основи довіри користувачів, ринкова ефективність та конкурентна ситуація, уроки для маркетингу DEX, а також ризики та виклики.

####І. Фон команди та організаційна структура

Виникнення Hyperliquid значною мірою зумовлене його унікальним складом команди та організаційною культурою. На відміну від багатьох криптопроєктів, які покладаються на великі команди та величезне фінансування, Hyperliquid з моменту свого народження обрала шлях "компактності та ефективності, орієнтованості на технології", а її основна конкурентна перевага полягає в високій виконавчій здатності невеликої команди, інженерному гені та прихильності до спільнотної власності.

! jqZZ0ZhP4YvG4LALpFIA9Qe9Tfe7EDtwUs1DcedV.png

Засновник Hyperliquid Джефф Ян має яскравий фон у галузі кількісного аналізу та системної інженерії. Він закінчив Гарвардський університет за спеціальністю математика та комп'ютерні науки, раніше працював у провідній світовій компанії з високочастотної торгівлі Hudson River Trading (HRT) в якості кількісного трейдера. HRT є репрезентативною установою на Уолл-стріт у сфері високочастотної торгівлі, яка висуває екстремальні вимоги до технічних затримок та продуктивності систем. У такому середовищі Джефф накопичив глибоке розуміння наднизьколатентних систем угод, побудови кількісних моделей та мікроструктури ринку. У 2018 році він почав входити в криптоіндустрію, спочатку досліджуючи, як перенести традиційний досвід високочастотної торгівлі в децентралізоване середовище. До 2022 року він офіційно заснував Hyperliquid з чіткою місією: створити високопродуктивну торгову платформу, яка поєднує високочастотну торгівлю та механізми блокчейну. На відміну від багатьох крипто-підприємців, Джефф не прагне до бізнес-розвитку чи залучення капіталу, він твердо вірить, що тільки зосередження ресурсів на розробці продукту та ітерації систем може справді виділити його на конкурентному ринку. Цей підхід до підприємництва, орієнтований на технології, заклав основи розвитку Hyperliquid і визначив загальну генетику команди — кількісне мислення, орієнтація на системну інженерію та прагнення до екстремальних показників продуктивності.

Команда Hyperliquid має надзвичайно компактний склад. Згідно з публічними звітами та оцінками спільноти, в основній команді всього близько 11 осіб, але вони підтримують платформу з добовим обсягом торгів, що досягає десятків мільярдів доларів. У порівнянні з традиційними фінансовими технологічними компаніями, де чисельність команд розробки та операцій часто сягає сотень, цей масштаб практично неймовірний. Ця модель "маленька команда - великий вихід" також відображається у фінансових показниках. Згідно зі статистикою спільноти та дослідженнями третіх осіб за серпень 2025 року, річний дохід на одну особу в Hyperliquid перевищує 100 мільйонів доларів, а загальний обсяг доходу досягає мільярдів доларів, що робить її "однією з компаній з найвищою ефективністю в світі". Ця вражаюча ефективність не лише демонструє виконавчу здатність команди, але й свідчить про високу автоматизацію та стабільність її базової системи. Узгодження замовлень, управління ризиками, механізми розрахунків майже повністю залежать від автоматичного функціонування системи; основна увага членів команди зосереджена на ітерації протоколів та розширенні функцій, а не на повсякденному обслуговуванні та ручному втручанні. Ця модель знижує граничні витрати на працю, дозволяючи команді досягати максимального охоплення ринку з мінімальною чисельністю. Що більш важливо, ця висока ефективність не досягається за рахунок безпеки. Механізм узгодження Hyperliquid та механізми на ланцюзі витримали випробування в багатьох екстремальних умовах, система працює стабільно, а активи користувачів залишаються безпечними без серйозних інцидентів. Це ще більше переконало ринок у тому, що навіть маленька команда може завдяки видатним інженерним здібностям та проектуванню механізмів створити торгову інфраструктуру, яка може зрівнятися з традиційними гігантами.

Окрім фону засновників та розміру команди, організаційна культура Hyperliquid також є однією з її унікальних переваг. По-перше, команда дотримується принципу "краще менше, але краще" під час набору персоналу. Члени команди здебільшого походять з MIT, Caltech, Citadel та інших провідних академічних і фінансових установ, маючи дуже високий професійний фон. На відміну від швидкого розширення за рахунок збільшення чисельності, Hyperliquid більше схильний до підтримки ефективного виконання через глибоке залучення ключових членів. По-друге, команда демонструє сильні цінності у виборі капіталу. Вони чітко відмовляються від зовнішніх інвестицій від венчурних капіталістів, наполягаючи на "не брати VC". У криптоіндустрії цей вибір є надзвичайно знаковим. Багато проектів на ранніх етапах отримують ресурси через масове фінансування, що часто призводить до того, що права управління та захоплення вартості переходять до капітальних сторін. Hyperliquid, натомість, просуває розвиток через самофінансування та внутрішній ріст протоколу, забезпечуючи, щоб захоплення вартості належало спільноті, а не капіталу. Це не лише посилює почуття приналежності користувачів до платформи, а й встановлює диференційовану позицію на рівні наративу.

У управлінських шляхах Hyperliquid також продовжує цю логіку. Платформа отримує комісії, а доходи повертаються до казначейства HLP та екологічного фонду, команда не має прибуткової частки. Це розташування дає користувачам відчути прозорість і справедливість роботи платформи, зменшуючи побоювання щодо "централізованого арбітражу". З посиленням голосу громади в управлінні та екологічному будівництві, Hyperliquid поступово формує культуру "користувач — це власник". Ця культура стала важливою причиною швидкого здобуття довіри користувачів, а також створила довгострокову спільноту як захисну стіну для розвитку платформи.

Отже, команда та організаційна структура Hyperliquid демонструють виразні "три характеристики": фон засновника визначає генетику: накопичення в кількісній та високочастотній торгівлі надає платформі інженерні та продуктивні переваги; мала команда досягає високої продуктивності: всього лише кілька десятків людей підтримують обсяги торгівлі на десятки мільярдів доларів, формуючи надзвичайно високу ефективність капіталу та людських ресурсів; організаційна культура підкреслює право власності спільноти: відмова від венчурного капіталу та акцент на прозорому розподілі підвищують довіру та участь користувачів. Така організаційна модель руйнує традиційне уявлення про "масштаб як запорука успіху" і доводить, що в секторі DeFi маленькі, але потужні команди, орієнтовані на користувача, також можуть стати лідерами галузі. Історія команди Hyperliquid не лише є важливим підписом їхнього успіху, але й надає наступникам парадигму для роздумів: у світі відкритих фінансів найскладнішими ресурсами є не капітал і людські ресурси, а надзвичайні інженерні можливості, чіткі цінності та довгострокове послідовне проектування систем.

####Два, особливості продукту та форми торгівлі

Гіперлікідність змогла швидко злетіти за короткий проміжок часу не лише завдяки інженерним здібностям команди та організаційній культурі, але й завдяки своїй продуктовій архітектурі та формі торгівлі, які є ключем до створення ринкових бар'єрів. У секторі DeFi деривативів більшість протоколів стикаються з дилемою "недостатня продуктивність та довіра до безпеки", тоді як Hyperliquid успішно досягнула балансу між продуктивністю та децентралізацією завдяки розробленій власними силами двоєдиній архітектурі, повністю ланцюговій книзі замовлень, інноваційній HLP-протокольній скарбниці та суворій системі контролю важелів. Це дозволяє платформі надавати досвід торгівлі, який близький до централізованих бірж (CEX), водночас зберігаючи прозорість та відкритість DeFi в інституційному плані, ставши єдиною платформою, яка насправді поєднує швидкість CEX з безпекою DeFi.

Базова технологічна архітектура Hyperliquid складається з двигунів HyperCore і HyperEVM, що відповідають продуктивності та відкритості відповідно. HyperCore — це основна система узгодження та торгівлі платформи, яка відповідає за узгоджене виконання спотових та безстрокових контрактів. Його показники продуктивності близькі до показників традиційних централізованих бірж, із середньою затримкою пошуку матчів близько 200 мілісекунд і пропускною здатністю сотні тисяч TPS. Це означає, що високочастотні трейдери та інституційні інвестори можуть виконувати складні стратегії в ланцюжку без втрати конкурентної переваги через затримки та прослизання. HyperEVM — це середовище, сумісне з віртуальною машиною Ethereum, у якому розміщуються ончейн-контракти та розширення екосистеми. Це гарантує, що Hyperliquid може підтримувати високу продуктивність, зберігаючи при цьому можливість компонування з екосистемою Ethereum і більш широкими протоколами DeFi. Завдяки HyperEVM Hyperliquid може швидко розширитися до більшої кількості фінансових додатків, таких як кредитування, ліквідний стейкінг і випуск активів, утворюючи повний фінансовий замкнутий цикл у мережі. Ця модель з «подвійним двигуном» розроблена з урахуванням продуктивності та можливості перевірки: HyperCore зосереджується на екстремальній швидкості та стабільності, тоді як HyperEVM забезпечує відкритість та різноманітність екосистеми. Саме ця архітектурна інновація дозволяє Hyperliquid взяти на себе лідерство в досягненні мети «CEX Experience + DeFi Security».

У торговій моделі Hyperliquid обрала абсолютно інший шлях в порівнянні з основними моделями AMM — повністю on-chain книга замовлень (CLOB). Традиційні децентралізовані біржі в основному покладаються на AMM (автоматизовані маркет-мейкери), хоча вони реалізують бездозвільну ліквідність, але мають природні обмеження у глибині, ковзанні та високочастотних стратегіях. Hyperliquid повністю переніс книгу замовлень та логіку матчінгу в блокчейн, що дозволяє повністю перевіряти процеси подання замовлень, скасування, матчінгу та розрахунків. Це рішення має дві основні переваги: з одного боку, воно значно підвищує справедливість та прозорість. Усі замовлення та результати матчінгу записуються в блокчейні, що запобігає закулісним маніпуляціям або маніпуляціям з боку маркет-мейкерів. З іншого боку, воно відкриває двері для інституційних користувачів та високочастотних трейдерів. Ці користувачі знайомі з торговими моделями на основі книги замовлень і покладаються на складні стратегії розміщення та скасування замовлень для управління ризиками та арбітражу. On-chain середовище книги замовлень, яке надає Hyperliquid, відповідає їх подвійному запиту на глибину, швидкість та програмованість, що дозволяє їм виконувати складні стратегії, як на CEX, але без ризику зберігання.

У DeFi деривативній торгівлі надання стабільної ліквідності та ліквідаційної здатності завжди було проблемою. Hyperliquid інноваційно вирішує цю проблему за допомогою механізму HLP (скарбниця). HLP виконує трійну роль: постачальник ліквідності: HLP виконує основні функції маркет-мейкера платформи, забезпечуючи стабільність глибини для покупців і продавців. Ризиковий буфер: у разі збитків користувачів або різких коливань ринку HLP виступає як система ризиків, що хеджує, поглинаючи ліквідаційні збитки, що дозволяє уникнути використання звичних для традиційних бірж ADL (автоматичне зменшення позицій). Таким чином, прибуткові користувачі не будуть примусово закриті через системний ризик. Механізм розподілу прибутку: усі користувачі, які вносять кошти до HLP, можуть ділитися доходами від комісій платформи та прибутками від ставок на фонд.

Цей дизайн має найбільше значення в демократизації. У CEX ринок та розрахунок зазвичай контролюються невеликою кількістю привілейованих маркет-мейкерів, звичайні користувачі не можуть безпосередньо брати участь. А в Hyperliquid кожен депозитар може стати частиною маркет-мейкерів, ділячи прибутки від зростання ринку. У довгостроковій перспективі це не лише підвищує лояльність користувачів, але й робить управління ризиками платформи більш стійким.

Розмір плеча та контроль ризиків є основою ринку деривативів. Hyperliquid, надаючи високий рівень плеча, створила динамічний механізм контролю ризиків. Платформа підтримує максимальне плече 40–50 разів, що відповідає потребам професійних трейдерів. Проте в разі малоринкових монет або великих позицій система активно знижує верхню межу плеча, щоб уникнути системних ризиків через окремі екстремальні позиції. Розрахунок процентної ставки також відображає стабільність платформи. На відміну від деяких платформ, які розраховують на основі внутрішніх цін або стану фонду, процентна ставка Hyperliquid базується на цінах зовнішніх оракулів, що забезпечує прив’язку цін до реального ринку і запобігає внутрішньому маніпулюванню. Механізм частого розрахунку ставок (зазвичай кожні 8 годин) додатково гарантує динамічну рівновагу на ринку. Завдяки цьому ряду механізмів Hyperliquid, зберігаючи привабливість високих рівнів плеча, забезпечує контрольованість системних ризиків та передбачуваність досвіду користувачів. Це дозволяє їй встановити відносно міцний міст довіри між китами та роздрібними трейдерами.

В цілому, продукти Hyperliquid та їхні торгові моделі демонструють високий рівень системного інженерного мислення: за допомогою подвійного двигуна HyperCore + HyperEVM досягається баланс між продуктивністю та відкритістю; через повноцінну книгу замовлень на всьому ланцюзі забезпечується справедливість та глибина на рівні інституцій; завдяки протоколу HLP, функції маркет-мейкінгу та клірингу демократизуються; через систему важелів та управління ризиками, залучаючи високочастотних та професійних користувачів, підтримується безпека та стабільність платформи. Ця повна система продуктів не лише вирішує тривалі проблеми децентралізованих деривативів, але й формує унікальну конкурентну перевагу Hyperliquid. Вона дозволяє користувачам майже безшовно перемикатися між CEX та DeFi, водночас встановлюючи довгострокову довіру та прихильність завдяки прозорій системі та механізму розподілу доходу. Саме тому Hyperliquid змогла швидко вирізнитися на конкурентному ринку, ставши найяскравішим "основою ліквідності" на сьогодні.

####Третє. Управління та проектування системи: основа довіри користувачів

Ще одна ключова конкурентна перевага Hyperliquid полягає в тому, що вона реалізує відкритість, розширюваність і швидку ітерацію через управління та інновації в системі. З моменту свого заснування проект використовує механізм, подібний до EIP Ethereum, а саме Hyper Improvement Proposal (HIP), як базову структуру для громадського консенсусу та ітерації продукту. Завдяки HIP Hyperliquid не лише вирішила проблеми холодного старту ліквідності та розміщення активів, а й забезпечила інституціоналізований шлях для розширення ринку деривативів, що значно посилило екологічну різноманітність платформи.

Випуск HIP-1 знаменує собою важливий перший крок Hyperliquid у сфері управління та проектування систем. Завдяки цьому механізму будь-яка команда проекту може створити свій токен на платформі, сплативши певну кількість токенів HYPE, та швидко запустити ринок спот. Цей механізм зламав ситуацію, коли "право на токени" було монополізоване біржею, та уникнув вузьких місць традиційних DEX, що покладаються на зовнішню ліквідність. Іншими словами, HIP-1 стандартизує та регламентує процес "випуску токенів", що дозволяє командам проектів входити на ринок у повністю бездозвільному середовищі, при цьому значно знижуючи витрати на початковий запуск. Якщо HIP-1 вирішує питання "як випустити токен", то HIP-2 далі вирішує проблему "як підтримувати глибину ринку на початковому етапі". У традиційних ринках нові активи часто стикаються з нестачею активної ліквідності з боку покупців і продавців, що призводить до високих ковзань та нестабільності торгівлі. Hyperliquid через HIP-2 впроваджує автоматизовані маркет-мейкерські послуги (Hyperliquidity), забезпечуючи новим проектам базову ліквідність для купівлі та продажу. Це не тільки підвищує досвід користувачів, але й допомагає новим активам швидше отримати визнання на ринку. Варто зазначити, що ця автоматизація не є простим стимулюванням ліквідності, а базується на системних алгоритмах та раціональному розподілі фондів, що забезпечує стійкість маркет-мейкерства.

HIP-3 можна вважати знаковою інновацією в управлінні та проектуванні Hyperliquid. Згідно з цією пропозицією, будь-який Builder (будівельник), який заблокує 1 мільйон HYPE та візьме участь в голландському аукціоні, зможе отримати право на розгортання ринку постійних контрактів. Що важливо, Builder у новому ринку може отримувати до 50% доходу від комісійних та налаштовувати параметри угод і ставки. Ця механіка значно розкриває креативність спільноти, передаючи право на постачання ринку постійних контрактів від офіційної команди до учасників екосистеми. Потенційний вплив HIP-3 є глибоким: він дозволяє Hyperliquid швидко розширюватися до RWA (активи реального світу), індексів, товарів, валют, навіть акцій до IPO, формуючи диференційовану пропозицію продуктів у порівнянні з CEX; через високі вимоги до застави та механіку аукціону він відбирає будівельників з довгостроковими інвестиціями та фінансовими можливостями, що запобігає розгулу низькоякісних ринків; він пов'язує розподіл комісій з управлінням, надаючи спільноті чіткі економічні стимули під час розширення нових ринків.

В цілому, серія пропозицій HIP демонструє логіку проектування системи Hyperliquid: спочатку зниження бар'єрів для входу через відкритий листинг токенів та автоматизоване маркет-мейкінг, а потім реалізація механізму Builder для децентралізації пропозиції та масштабованого розширення. Ця система управління не лише вирішує проблеми зростання традиційних DEX, але й формує інституційну основу для тривалого еволюційного розвитку Hyperliquid.

У децентралізованих фінансах довіра користувачів є основою для тривалого розвитку платформи. Основна логіка обробки та механізм обігу коштів Hyperliquid, ззовні, здається, має певний відтінок "централізованої обробки", але все ж у короткостроковій перспективі вона змогла встановити дуже високу довіру користувачів. Формування цієї довіри є результатом спільної дії трьох аспектів: продуктивності, системи та наративу. По-перше, продуктивність і досвід є найпрямішою привабливістю. Hyperliquid пропонує швидкість і глибину торгівлі, близькі до централізованих бірж, затримка обробки становить всього 200 мілісекунд, що достатньо для задоволення потреб високочастотних трейдерів і інституційних користувачів. Користувачі отримують майже безшовний досвід на ланцюгу, як на CEX, але при цьому не ризикують централізованим зберіганням. По-друге, прозорість та неконтрольованість надають користувачам більше відчуття безпеки. Платформа не має механізму отримання прибутку, всі доходи від комісій повертаються до скарбниці HLP-протоколу та екосистемного фонду. Активи користувачів завжди залишаються під їх контролем, усі записи про торгівлю можна перевірити на ланцюзі, що яскраво контрастує з "чорними ящиками" традиційних бірж. По-третє, спільна власність утворює довірчу основу на рівні цінностей. Hyperliquid завжди відмовляється від інвестицій венчурного капіталу, не передає вигоди зовнішньому капіталу, а дотримується принципу "користувачі — це власники". Цей наратив не лише розвіює занепокоєння щодо "конкуренції капіталу та користувачів", але й психологічно змушує користувачів вважати себе спільними будівельниками платформи та довгостроковими вигодами.

Крім того, ефект кита також підсилює передачу довіри. Джеймс Вінн, відомий і відомий акціонер, забезпечив надзвичайно високу прибутковість завдяки позиціям на сотні мільйонів доларів і високому кредитному плечу на платформі, що значно підвищило довіру звичайних користувачів і сприяло більшому припливу капіталу. Нарешті, дефляція та стимули лежать в основі очікувань вартості токенів. Токен HYPE є не тільки інструментом для управління та стейкінгу, але й надає знижки на комісію, а частина доходу платформи буде спрямована на викуп та спалювання токенів. Такий дизайн дозволяє користувачам повірити в те, що існує пряма зв'язуюча залежність між зростанням платформи та вартістю токена, тому вони охочіше володіють і беруть участь у довгостроковій перспективі.

Отже, довіра до Hyperliquid формується завдяки технологічній продуктивності, прозорим системам, власності громади, демонстраційному ефекту та дефляційним механізмам. Ця комплексна структура довіри дозволила їй у короткий термін подолати суперечності, пов'язані з необхідністю довіри, як у CEX, і натомість створила унікальну конкурентну перевагу.

####Чотири, ринкова продуктивність та конкурентне середовище

! kMJkTfEFIUpfL8EwRJpenP7diKner0NfhA0PvpO3.png

До 2025 року Hyperliquid стане абсолютним лідером на ринку DeFi постійних контрактів, частка ринку стабільно триматиметься в межах 70–80%. Її середньоденний обсяг торгівлі досягає сотень мільярдів доларів, що не тільки значно перевищує інші децентралізовані платформи похідних фінансових інструментів, але й вже співвідноситься з деякими середніми централізованими біржами. За даними DefiLlama, річні збори протоколу Hyperliquid становлять 1,345 мільярда доларів, за останні 30 днів збори склали 110,26 мільйона доларів, а накопичені збори досягли 660,98 мільйона доларів. Одночасно річний дохід складає 1,251 мільярда доларів, за останні 30 днів дохід дорівнює 102,55 мільйона доларів, а накопичений дохід становить 636,46 мільйона доларів. Такий обсяг робить Hyperliquid дійсно "основою ланцюгової ліквідності". Щодо обсягу капіталу, TVL Hyperliquid перевищує 2 мільярди доларів, що відображає накопичення активів користувачів та безпеку протоколу. Її токен HYPE досягнув ринкової капіталізації у 16 мільярдів доларів, а повністю розведена оцінка (FDV) перевищила 46 мільярдів доларів. Така висока оцінка не лише відображає визнання ринку її бізнес-моделі, але й свідчить про те, що інвестори загалом оптимістично налаштовані щодо її довгострокового потенціалу розвитку. Hyperliquid у швидкості та досвіді користувачів наближається до централізованих гігантів, таких як Binance, водночас уникнувши довірчих та регуляторних криз завдяки дезінвестованому та спільному дизайну. У глобальному контексті зниження довіри користувачів до CEX така диференціація стає стратегічною перевагою Hyperliquid. Однак у майбутньому, з ускладненням регулювання, питання, як Hyperliquid збалансує "без KYC, крос-чейн свобода" та "вимоги до відповідності", стане викликом, з яким їй доведеться стикнутися для подальшого розширення.

На ринку DEX переваги Hyperliquid також очевидні: у порівнянні з AMM-типом DEX (таким як Uniswap), Hyperliquid пропонує більш професійні інструменти для торгівлі на основі ордерів і глибшу ліквідність, що дозволяє залучати інституційних і високочастотних користувачів. У порівнянні з DEX на основі ордерів, такими як dYdX V4, власна високопродуктивна L1 та модель HLP Hyperliquid демонструють вищу продуктивність і стійкість, уникаючи залежності від зовнішніх ланцюгів та пов'язаних з ними вузьких місць продуктивності. Загалом, Hyperliquid вже встановила фактичну монопольну позицію на ринку DeFi-свічкових контрактів. Вона є як викликом для CEX, так і перевершує інших DEX. Управління та проектування системи Hyperliquid реалізували повний процес відкриття від запуску токенів, маркет-мейкінгу до розширення ринку деривативів через серію пропозицій HIP; довіра користувачів походить з поєднання продуктивності, прозорості та цінностей; її ринкова діяльність підтверджує успіх цієї моделі. У 2025 році вона не тільки буде лідером DeFi-свічкових контрактів, але й стане прообразом "інфраструктури ліквідності на основі ланцюга". Проте регулювання та управління залишаються ключовими викликами у майбутньому. Для інших DEX досвід Hyperliquid свідчить, що лише поєднання технологічної продуктивності, інновацій в системах та ціннісного наративу може забезпечити довгострокову конкурентну перевагу в умовах жорсткої конкуренції.

####П'ять, Ризики та Виклики

Хоча Hyperliquid протягом короткого часу здійснила стрибок від маленької команди до домінуючої на ринку, будь-яка швидкозростаюча фінансова інфраструктура неминуче стикається з низкою ризиків і викликів. Для Hyperliquid ці виклики не лише визначають, чи зможе вона зберегти свою лідируючу позицію, а й вплинуть на всю екосистему DeFi деривативів.

Основний виклик полягає в невизначеності глобального регуляторного середовища. Модель Hyperliquid акцентує на відсутності KYC та вільному міжланцюговому руху коштів, що є перевагою в користувацькому досвіді та розширенні ринку, але на рівні відповідності це може стати потенційною небезпекою. Регуляторні органи в різних країнах все більше зосереджуються на ризиках важелів крипто деривативів, вимогах щодо боротьби з відмиванням грошей та міжкордонному русі коштів, в майбутньому можуть бути запроваджені обов'язкові вимоги до реєстрації чи ідентифікації. Якщо Hyperliquid зіткнеться з регіональними обмеженнями, це може вплинути на його зростання користувачів та ліквідність. На відміну від платформ CeFi, DeFi протоколи важко вирішити проблеми відповідності через традиційні шляхи ліцензування, тому досягнення балансу між регуляторною відповідністю та духом децентралізації стане довгостроковим викликом для Hyperliquid.

Хоча Hyperliquid пропагує "користувачі є власниками", реалізуючи демократизацію управління через пропозиції HIP та скарбницю HLP, на практиці все ще існує ризик централізації управління. Наприклад, під час маніпуляцій з JELLYJELLY Hyper Foundation довелося втрутитися в управління та ринок, що показує, що екосистема все ще залежить від остаточних рішень основної команди. Це явище виявляє парадокс: децентралізований дизайн системи, стикаючись зі складним управлінням або зловмисними атаками, часто все ще потребує централізованої сили для підтримки. Як у майбутньому далі оптимізувати механізм управління валідаторами, забезпечуючи баланс інтересів між будівельниками та користувачами, безпосередньо вплине на довгострокову стійкість Hyperliquid. Високопродуктивний двигун угод Hyperliquid та дизайн міжланцюгового мосту є його конкурентною перевагою, але також приховують системні ризики. У випадку екстремальних коливань ринку або масштабних подій ліквідації, міжланцюгові внески, ліквідація та розрахунок коштів можуть зазнати величезного тиску. Якщо виникнуть затримки або невдачі, це може вплинути на довіру користувачів. Крім того, хоча скарбниця HLP бере на себе більшість ризиків, її здатність витримувати екстремальні втрати все ще має межу. Як підвищити стійкість системи без шкоди для користувацького досвіду — це напрямок, в який Hyperliquid повинен постійно інвестувати.

Доходи Hyperliquid значною мірою залежать від активності на ринку, особливо від попиту на кредитне плече в торгівлі деривативами. У період бичачого ринку обсяги торгівлі та комісійні доходи можуть швидко зростати, але в умовах ведмежого ринку зниження торговельної активності може призвести до значного скорочення доходів протоколу. Якщо платформа не зможе підтримувати достатню розподіл доходів під час спадів, це може послабити мотивацію HLP депозитаріїв, що, в свою чергу, вплине на глибину ринку та загальну стабільність екосистеми. Циклічний ризик бізнес-моделі потребує часткового хеджування через диверсифікацію продуктів (таких як RWA, кредитування тощо). Крім того, наратив бренду Hyperliquid заснований на «відмові від венчурного капіталу, власності громади», що є важливим активом для її диференціації. Проте, якщо виникнуть сумніви щодо прихованого отримання прибутку командою або якщо структура управління зазнає критики через непрозорість, це може швидко підірвати довіру користувачів до наративу. Крім того, з посиленням ефекту китів деякі користувачі стурбовані надмірною залежністю Hyperliquid від великих капіталів, що може призвести до ринкових коливань і нерівномірного розподілу вигод. Якщо ці ризики сприйняття не будуть належним чином керовані, це може призвести до розколу в громаді.

Резюме: Регулювання, управління, стабільність системи, ринкові цикли та впізнаваність бренду є п’ятьма основними джерелами ризиків для Hyperliquid у майбутньому. Ці виклики не зменшать його поточну провідну позицію, але визначать, чи зможе він стати справжньою "кросчейн ліквіднісною інфраструктурою".

####Шість. Уроки для маркетингу DEX

Успішний досвід Hyperliquid не обмежується лише продуктами, а більше базується на моделі, яка є дуже корисною в контексті наративу та інституцій. Для тих, хто хоче вирости на ринку децентралізованої торгівлі, підходи Hyperliquid дають чіткі вказівки. Включаючи: 1. Наратив, що веде: власність користувачів та повернення вартості. Hyperliquid завжди підкреслює "відмова від VC, користувачі - це власники" і реалізує це через розподіл комісійних та спільне отримання доходу HLP. Цей наратив не лише підвищує почуття належності у користувачів, але й створює дуже сильну спільноту. Для будь-якого DEX наратив не є простою рекламою, а є єдністю інституцій та практик: лише коли користувачі реально відчувають вигоди від зростання платформи, наратив має тривалість. 2. Продукт, що веде: баланс між продуктивністю та досвідом. Основна конкурентоспроможність Hyperliquid походить з "двоїстої архітектури + повного ончейн-ордера". Це показує, що у сфері DEX користувачі не знижують своїх вимог до досвіду через децентралізацію. Навпаки, лише за умов, що продуктивність наближається до CEX, користувачі готові довгостроково користуватися платформою. Тому для новачків маркетинг не може зупинятися лише на етикетці "децентралізований", а повинен об'єднувати "високу продуктивність, низьку затримку, прозорість та перевіряність", щоб передати користувачам продукт з характеристиками "швидко та безпечно". 3. Спільнота, що веде: ефект китів та розподіл роздрібних продажів. Шлях зростання Hyperliquid спочатку базується на китах, які генерують обсяги торгівлі та ліквідність, а потім реалізується через співпрацю з такими гаманцями, як Phantom, для розподілу роздрібних продажів. Цей "згори вниз + знизу вгору" підхід забезпечує повторювану структуру. Для DEX на початковому етапі можна створити довіру на ринку, демонструючи успішні випадки великих гравців, тоді як у середньостроковій та довгостроковій перспективі потрібно глибоко інтегрувати з прикладними програмами (гаманці, агрегатори), щоб залучити роздрібних користувачів до екосистеми. 4. Механізм, що веде: відкрите зростання та логіка розподілу. Успіх HIP-3 показує, що відкриття екосистеми для розробників є ефективним способом розширення ринку. Завдяки високим вимогам до застави та розподілу комісій, Hyperliquid делегує право створення ринку спільноті, досягаючи масштабного розширення на стороні пропозиції. Для маркетингу ця логіка підказує DEX, що "дизайн інституцій" сам по собі має бути частиною нарративу зростання, підкреслюючи, що платформа належить усім, а не лише меншині. 5. Бренд, що веде: від DEX до "основи ліквідності". Hyperliquid більше не позиціонує себе як єдина біржа, а підкреслює "крос-чейн інфраструктуру ліквідності". Це позиціонування забезпечує більше стратегічного простору для уяви. Для будь-якого DEX ключем до брендингового маркетингу є вихід за межі обмежень "одиничного застосування", створення більшої нарративу, наприклад, "онлайн-регуляційний рівень" або "крос-чейн активний шлюз", щоб отримати стратегічну надбавку, що перевищує одиничний продукт.

Інсайт Hyperliquid полягає в тому, що п'ять вимірів: наратив, продукт, спільнота, механізм і бренд повинні працювати разом. Маркетинг — це не одинична дія, а єдність системи, продукту та стратегії.

####Сім. Висновок

Історія Hyperliquid є важливою приміткою до нового етапу децентралізованих фінансів. Від команди з менш ніж двадцяти осіб до сьогоднішнього дня, коли вона займає 70–80% ринку децентралізованих постійних контрактів, основні сили, що стоять за цим, можна узагальнити трьома пунктами: інженерна культура, проектування системи та цінності нарації.

На інженерному рівні Hyperliquid покладається на злагоджену команду для створення власної високопродуктивної ланцюга і повноцінної книги замовлень, доводячи, що невеликі команди можуть перевершити традиційних гігантів на системному рівні; на інституційному рівні, завдяки серії пропозицій HIP та сховищу HLP, він досяг єдності в розширенні ринку, управлінні ризиками та спільному доході; на рівні наративу, відмовившись від венчурного капіталу та підкреслюючи власність громади, він створив відчуття належності та ціннісну ідентифікацію у користувачів. Ці три аспекти разом формують "колесо довіри" Hyperliquid, що робить його не лише лідером у DeFi похідних, але й прототипом нової генерації фінансової інфраструктури на основі ланцюга. Дивлячись у майбутнє, виклики, з якими Hyperliquid повинен зіткнутися, також очевидні: посилення регуляторного середовища, ризики централізації в управлінській структурі, еластичність системи в екстремальних ринкових умовах та вплив ринкових циклів на моделі доходу. Але парадигма, яку він започаткував, вже служить прикладом для індустрії. Для тих, хто прийде пізніше, досвід Hyperliquid показує: у жорсткій конкуренції децентралізованої торгівлі тільки поєднання переваг продуктивності, інновацій в інституціях та ціннісного наративу може дійсно створити довгостроковий захист.

В певному сенсі Hyperliquid є не просто DEX, він вже зробив ключовий крок на шляху до становлення "кросчейн бази ліквідності". Його поява передвіщає, що майбутнє DeFi вже не буде простим зібранням окремих додатків, а поступово еволюціонуватиме в глобальну фінансову мережу, що має продуктивність, здатну конкурувати з CEX, прозорість системи та спільне управління з боку громади.