Голова SEC Пол С. Аткінс: шифрування епоха повністю прийшла, США будуть вести фінансові інновації

Джерело: SEC

Автор: Пол С. Аткінс

Переклад: Jonnah, MetaEra

Шановні пані та панове, добрий день.

По-перше, я хочу подякувати генеральному секретарю Кольману за тепле представлення, а також подякувати Карміне за запрошення, яке дало мені можливість взяти участь у цій першій круглій таблиці та організувати таку своєчасну дискусію про те, як ми можемо співпрацювати для просування глобальної конкуренції на ринках капіталу, одночасно сприяючи економічному зростанню наших юрисдикцій. Я знаю, що всі присутні тут віддані цим цілям, і ваша присутність сьогодні є найкращим підтвердженням цього. Я дуже радий бути тут з вами, особливо в той час, коли Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) знову зосереджується на нашій основній місії: захистити інвесторів; підтримувати справедливі, упорядковані та ефективні ринки; а також сприяти формуванню капіталу.

Перед тим, як продовжити, я повинен уточнити: думка, яку я висловлюю сьогодні, є лише моєю особистою і не обов'язково відображає позицію SEC як установи чи моїх інших колег.

Для мене повернення до Франції має відчуття «дому». Наприкінці 80-х років минулого століття я був молодим адвокатом, працюючи в паризькому офісі юридичної фірми в Нью-Йорку. Тоді я не тільки вивчав складність міжнародних фінансів, але й зрозумів тривалу цінність міжкультурної співпраці. Протягом наступних десятиліть я неодноразово працював у SEC, що дало мені глибше розуміння: принципи, які ми цінуємо в США — такі як сила вільного підприємництва та життєздатність капітальних ринків — також можуть знайти відгук за кордоном. Саме в такому дусі я радий сьогоднішній дискусії про те, як просувати зростання та можливості в наших економіках.

Спеціальні зручності для іноземних емітентів

Протягом багатьох років співпраця між США та Європою заворожувала мене. Я пам'ятаю той період перед «фінансовим вибухом» 1992 року, який сприяв створенню єдиного європейського ринку та приніс величезні можливості. Для нас, хто був свідком цього процесу, спостерігати за формуванням внутрішнього ринку Європи під впливом бізнесу та конкуренції було надзвичайно захоплюючим. Сьогодні, коли Європа обговорює напрямок Союзу заощаджень та інвестицій, ці теми знову стають актуальними. Тим часом, незважаючи на все більшу інтеграцію європейського ринку, співпраця за межами регіону залишається вкрай важливою. Суверенні країни на кшталт США повинні продовжувати конструктивно працювати зі світом для сприяння спільному процвітанню.

В SEC ці пріоритети відображаються в наших зусиллях залучити іноземні компанії на американський ринок та надати американським інвесторам можливість інвестувати в ці компанії, одночасно забезпечуючи справедливе конкурентне середовище для іноземних підприємств та захищаючи права інвесторів. Звичайно, масштаб і глибина американського капітального ринку завжди були привабливими для іноземних компаній. Ці компанії можуть отримати різноманітні потенційні переваги, включаючи вищі оцінки, більшу ліквідність, доступ до американського капіталу, а також здобуття вищої репутації та визнання на фінансових ринках.

Від моменту створення SEC наші правила забезпечують спеціальні умови для іноземних компаній, які прагнуть увійти на американський капітальний ринок. Ці умови визнають різницю між американськими та іноземними компаніями в аспектах комерційної та ринкової практики, бухгалтерських стандартів, вимог корпоративного управління тощо. Але в той же час SEC завжди приділяла велику увагу та забезпечувала, щоб американські інвестори могли отримувати достатню інформацію та розуміти рівень розкриття цієї інформації в рамках законодавства їхньої країни.

У 1983 році SEC встановила основи стандарту, що визначає, які іноземні компанії можуть користуватися цими перевагами. Відтоді SEC постійно переоцінює та оновлює цей стандарт відповідно до змін на глобальних ринках, щоб краще захистити американських інвесторів. Одним з перших дій, які я вжила на посаді голови, було прохання до комісії схвалити публікацію концептуального оголошення, щоб запитати громадську думку про те, чи слід оновити цей стандарт відповідно до еволюції фінансових ринків і корпоративної правової структури.

Це оголошення шукає громадську думку щодо того, чи повинні іноземні компанії, що виходять на американський ринок, відповідати додатковим вимогам - наприклад, мінімальному обсягу торгівлі за межами країни або необхідності бути зареєстрованими на основній іноземній біржі - щоб отримати переваги, яких не можуть отримати американські компанії.

Необхідно чітко зазначити, що SEC вітає іноземні компанії, які прагнуть увійти на ринок капіталу США. Це повідомлення не означає, що SEC має намір завдати шкоди або відмовити цим компаніям у виході на біржі США. Навпаки, наша мета полягає в тому, щоб краще зрозуміти зміни, які відбулися за останні двадцять років у зв'язку з виходом іноземних компаній на ринок США, та їхній вплив на американських інвесторів і ринок. Серед помітних змін:

У складі іноземних компаній, які зареєстровані в SEC, відбулися зміни;

Все більше компаній обирають реєстрацію в юрисдикціях, таких як Кайманові острови, які відрізняються від фактичної штаб-квартири, місця операцій та управлінської структури. Ці юрисдикції підлягають правовим рамкам, що стосуються інтересів акціонерів.

Ці обставини вплинули на інтереси акціонерів. В умовах цих змін, чи залишається актуальним початкове обґрунтування SEC щодо безумовного надання полегшень усім іноземним компаніям? Чи слід оновити правила? Ретроспективна оцінка існуючих правил, щоб забезпечити їх здатність досягати встановлених політичних цілей, є однією з важливих рис ефективної регуляторної програми.

Хоча офіційний термін збору громадської думки закінчився в понеділок, SEC, безумовно, все ще розглядатиме думки, отримані після крайнього терміна, щоб оцінити, чи потрібно вносити зміни до правил. Я з нетерпінням чекаю на перегляд цих відгуків.

високоякісні бухгалтерські стандарти

Коли ми знову розглядаємо типи іноземних емітентів, які повинні користуватися зручностями, ми також не можемо ігнорувати основу ефективної регуляторної системи: високоякісні бухгалтерські стандарти та фінансова значимість.

У сфері бухгалтерських стандартів американські компанії зобов'язані складати фінансову звітність відповідно до Загальноприйнятих принципів бухгалтерського обліку США (U.S. GAAP). Під час моєї роботи комісаром SEC у 2007 році я проголосував за внесення змін до правил, які дозволяють іноземним компаніям безпосередньо використовувати Міжнародні стандарти фінансової звітності (IFRS), видані Радою з міжнародних бухгалтерських стандартів (IASB), для складання фінансової звітності без необхідності коригування до U.S. GAAP.

Тоді SEC, скасовуючи вимоги до регулювання, зазначила: «Стійкість, управління та незалежна спроможність IASB є важливими факторами скасування вимог до регулювання, оскільки ці фактори впливають на здатність IASB продовжувати розробку високоякісних, загально визнаних стандартів». SEC також особливо згадала про те, чи може Фонд міжнародної ради з бухгалтерського обліку (IASC Foundation, попередник IFRS Foundation) отримати «стабільне фінансування» для підтримки IASB.

У 2021 році Фонд Міжнародних стандартів фінансової звітності (IFRS) оголосив про створення Міжнародної ради з питань сталих стандартів (ISSB), а також про те, що опікуни фонду відповідатимуть за забезпечення фінансової безпеки IASB та ISSB. Це нове розширене зобов'язання не повинно відволікати фонд від його довгострокової основної мети — забезпечення стабільності фінансування IASB. У свою чергу, IASB повинна зосередитися на розробці якісних стандартів фінансового обліку, забезпечуючи надійність фінансової звітності, а не використовуватися як «задня дверка» для досягнення політичних чи соціальних цілей. Надійна фінансова звітність є надзвичайно важливою для ухвалення рішень щодо розподілу капіталу. Ми всі дуже стурбовані тим, чи зможе IASB отримати достатню та стабільну фінансову підтримку та зберегти ефективну роботу. Я також закликаю Фонд IFRS дотримуватись цілі «стабільного фінансування», ставлячи розробку стандартів фінансового обліку IASB на перше місце, а не відволікатися на примарні чи спекулятивні питання.

Якщо IASB не зможе отримати повне і стабільне фінансування, то одна з умов скасування вимог щодо регулювання SEC у 2007 році може більше не діяти, і нам, можливо, потрібно буде провести ретроспективний перегляд цього рішення.

Фінансова важливість

Окрім високоякісних бухгалтерських стандартів, нагляд на основі фінансової значущості також є основою для досягнення ефективного руху капіталу. Поняття «фінансова значущість» означає, що вимоги до розкриття інформації, стандарти корпоративного управління та інші регуляторні заходи повинні зосереджуватися на інтересах інвесторів. Врешті-решт, саме інвестори надають капітал, необхідний для стимулювання продуктів, послуг та зайнятості підприємств. У порівнянні з цим, регуляторна рамка «подвійної значущості» враховує також інші нефінансові фактори.

В Європейському Союзі нещодавно прийняті два закони — Директива про звітність підприємств щодо сталого розвитку (CSRD) та Директива про належну перевірку сталого розвитку підприємств (CSDDD) — сприяли вдосконаленню регуляторної рамки з подвійною важливістю. Ці закони також впливають на американські компанії, які ведуть бізнес в Європейському Союзі.

Я стурбований високим рівнем нормативного регулювання цих законів та їхнім тягарем для американських компаній, оскільки ці витрати можуть зрештою бути перекладені на американських інвесторів та споживачів. Нещодавно Європейський Союз запевнив, що ці закони не становитимуть неналежних обмежень для трансатлантичної торгівлі та прагне спростити ці закони. Це надихає мене, але все ще необхідно зосередитися на принципі фінансової значущості, а не на подвійному значенні. Насправді, якщо Європа хоче сприяти розвитку ринків капіталу, залучаючи більше компаній та інвестицій, їй слід зосередитися на зменшенні непотрібного звітного тягаря для емітентів, а не переслідувати цілі, які не мають відношення до економічного успіху компаній та добробуту акціонерів.

Криптопроект (Project Crypto)

Коли ми закликаємо партнерів зміцнити довіру інвесторів у своїй юрисдикції та сприяти активності ринку, ті ж самі пріоритети спонукають нас реалізувати потенціал цифрових активів у США.

Як я згадував раніше сьогодні, наприкінці 80-х років минулого століття я працював на площі Конкорд, приблизно за чотири кілометри від місця, де ми зараз зустрічаємося. Тоді я абсолютно не міг уявити, що одного дня повернуся сюди в якості тої особи, яку я представляю сьогодні, щоб говорити про нові технології, які колись були заперечені або навіть відкинуті, але які зараз змінюють глобальні фінанси. Тут, всього в кількох кроках від бульвару Юго, я не можу не згадати слова Віктора Гюго: «Можна відбити напад армії, але не можна зупинити вторгнення думки, коли прийшов час.»

Пані та панове, сьогодні ми повинні визнати: ера криптовалюти вже настала.

Протягом тривалого часу SEC використовувала розслідування, повістки та правоохоронні повноваження як зброю для придушення криптоіндустрії. Цей підхід не лише неефективний, але й завдає шкоди — він змушує до втрати робочих місць, інновацій та капіталу. Американські підприємці першими страждають, змушені витрачати великі кошти на юридичний захист, а не на розвиток бізнесу. Цей розділ вже став частиною історії.

Тепер SEC зустрічає новий день. Політика більше не буде визначатися тимчасовими правоохоронними діями. Ми надамо чіткі, передбачувані правила дорожнього руху, щоб допомогти новаторам процвітати в США. Президент Трамп призначив мене та колег з інших державних установ для того, щоб перетворити США на глобальну крипто-столицю — а президентська робоча група з цифрових активів розробила амбітний план, що направляє нашу роботу в цій сфері.

Під час розробки всеосяжного законодавства в Конгресі, робоча група вже доручила американським регуляторам швидко діяти, щоб модернізувати нашу застарілу систему правил. SEC реалізує це завдання через «Проект Крипто» (Project Crypto), що є всеосяжною реформою правил цінних паперів, спрямованою на оновлення правил і норм цінних паперів, щоб наші ринки могли перейти на блокчейн (on-chain). Наші пріоритети дуже чіткі:

Необхідно забезпечити визначеність щодо характеристик цінних паперів криптоактивів. Велик majority криптотокенів не є цінними паперами, і ми проведемо чітку межу.

Необхідно забезпечити можливість підприємцям залучати фінансування на ланцюзі без необхідності стикатися з безкінечною правовою невизначеністю.

Необхідно дозволити «супер-додаткам» (super-app) типу торгових платформ здійснювати інновації, щоб учасники ринку мали більше вибору. Ці платформи повинні мати можливість надавати послуги з торгівлі, кредитування та стейкінгу в рамках єдиної регуляторної системи.

Інвестори, консультанти та брокери також повинні мати право вільно обирати різноманітні рішення для зберігання.

В той же час, згідно з нещодавнім звітом робочої групи, SEC співпрацюватиме з іншими установами, щоб забезпечити можливість платформам пропонувати послуги з торгівлі, стейкінгу та кредитування криптоактивів (незалежно від того, чи є вони цінними паперами) в рамках єдиного регуляторного середовища. Я вважаю, що регулювання має забезпечити «мінімально ефективну дозу» захисту інвесторів, і не повинно бути більше цього. Ми не повинні навантажувати підприємців повторними бюрократичними формальностями, адже це лише дозволить найбільшим існуючим компаніям отримати перевагу. Відпустивши конкуренцію між майданчиками та продуктами, ми можемо допомогти американським компаніям справедливо конкурувати на світовій арені.

Як сказав президент Трамп, Америка – це «країна будівельників». Під час мого головування SEC буде заохочувати будівельників, а не душити їх бюрократією. Наша мета дуже проста: запустити еру фінансових інновацій на американській землі. Незалежно від того, чи йдеться про токенізовані акції, чи про нові класи активів, ми хочемо, щоб ці прориви народжувалися на американському ринку, під регулюванням США, і врешті-решт приносили користь американським інвесторам.

Можливості співпраці з міжнародними партнерами

Звісно, ці цілі можуть бути досягнуті в максимальному обсязі лише тоді, коли ми стратегічно співпрацюємо з міжнародними партнерами. Лише коли капітал вільно спрямовується на найбільш продуктивні цілі, ринок може процвітати. А публічні блокчейни по своїй суті є глобальними, що надає унікальну можливість для модернізації інфраструктури платіжних та капітальних ринків. Завдяки співпраці, США та Європа зможуть не лише зміцнити свої економіки, але й посилити трансатлантичне партнерство.

Слід відзначити, що Європа рано вийшла на передову. Як зазначено в "Звіті про ринок цифрових активів", Регламент ЄС щодо криптоактивів (MiCA) є всеохоплюючою рамкою регулювання цифрових активів. Деякі європейські законодавці вже закликали розробити «MiCA 2», щоб охопити децентралізовані фінанси, невзаємозамінні токени (NFT) та кредитування цифрових активів. Я ціную далекоглядність наших європейських союзників у першій спробі уточнення регулювання і вважаю, що США повинні навчитися з цього досвіду.

Сказавши це, я рішуче налаштований забезпечити, щоб Сполучені Штати не відставали від жодної країни у створенні економічного середовища, що підтримує фінансові інновації. Оскільки ми наздоганяємо, я з нетерпінням очікую співпраці з міжнародними партнерами для сприяння більш інноваційним ринкам. Як сказав Олександр де Токвіль, ми можемо «розширити сферу свободи та процвітання».

Штучний інтелект та фінанси: нова ера ринкових інновацій

Що стосується США, наша фінансова лідерська позиція залежить від планування майбутнього, а не від страху перед ним. Як блокчейн перебудовує способи торгівлі та розрахунків з активами, так і штучний інтелект (ШІ) відкриває еру «агентного фінансування» (agentic finance) — у цій системі автономні AI-агенти можуть виконувати угоди, розподіляти капітал і управляти ризиками з швидкістю, яку люди не можуть зрівняти, а також вбудовувати механізми комплаєнсу з цінними паперами на рівні коду.

Їх потенційні переваги величезні: швидший ринок, нижчі витрати та ширші можливості доступу до інвестиційних стратегій, які раніше були доступні лише великим установам на Уолл-стріт. Поєднуючи ШІ з блокчейном, ми можемо надати можливості окремим особам, зміцнити конкуренцію та розблокувати нове процвітання.

У цьому відношенні обов'язком уряду є забезпечення встановлення базових заходів захисту, а також усунення регуляторних бар'єрів, які перешкоджають інноваціям. Штучний інтелект вже увійшов до капітальних ринків, і його роль лише зростатиме. Ми повинні протистояти спокусі реагувати занадто емоційно через страх. Онлайнові капітальні ринки та агентське фінансування скоро з'являться, і на це зосереджена увага всього світу. Вибір, який стоїть перед нами, є простим і глибоким: або США впевнено і рішуче рухаються вперед, або їх замінять інші. А я обираю лідерство, свободу та зростання — заради наших ринків, нашої економіки та наступного покоління. І я також прагну разом з міжнародними партнерами просувати цю мету, щоб побудувати більш процвітаюче та вільне суспільство.

Висновок

Отже, завдяки співпраці всіх нас ми можемо сформувати майбутні регуляторні ініціативи, щоб вони виконували свої очікувані функції — захищали інвесторів та надавали широкий простір для інноваторів і підприємців. Як я вже говорив раніше, SEC входить у нову еру, і ми перезавантажуємо довгострокові принципи цього агентства з новими можливостями. Я вірю, що міжнародна співпраця в тих регуляторних питаннях, про які я сьогодні говорив, принесе нам усім довгострокові вигоди — як у США, так і в глобальному масштабі.

Я з нетерпінням чекаю на можливість разом з усіма вами з таким рішучістю, яка відповідає теперішнім можливостям, взяти участь у цій роботі.

Насамкінець, дякую всім за ваш час та увагу. Уважні та терплячі слухачі. Щиро бажаю всім, щоб залишок часу на круглому столі пройшов успішно.

Дякую всім, бажаю всім приємного післяобіддя.