SignalPlus макроаналіз спеціальна версія: одностороннє підвищення

Минулого тижня була помітна неділя, фондовий ринок і ринок фіксованого доходу демонстрували різні тенденції — перший протягом всього тижня стабільно зростав до історичного максимуму, тоді як другий через слабкі економічні дані зазнав падіння доходності до рівнів поблизу циклічного мінімуму.

Після слабких даних про нелісове працевлаштування, індекс споживчої довіри університету Мічигану став останнім розчаруванням з м'яких даних, проклавши шлях для ринкової оцінки шести знижених процентних ставок цього року та наступного. Доходність 10-річних облігацій вперше з квітня опустилася нижче 4%, а доходність 5-річних облігацій наблизилася до річного мінімуму через те, що кількість нових заявок на допомогу з безробіття досягла найнижчого рівня за майже чотири роки. Цього тижня аукціони державних облігацій отримали широкий відгук, інвестори повністю повернулися до торгівлі в період м'якої політики.

Незважаючи на те, що зростання базового індексу споживчих цін (CPI) в порівнянні з попереднім місяцем досягло 0,346%, що є найвищим показником з січня, тиску, пов'язаного з митами, починає проникати, що може сприяти зростанню базової інфляції, ринок все ще вважає, що FOMC знову розпочне цикл зниження процентних ставок.

Але ФРС вирішила зосередитися на ознаках уповільнення всередині ринку праці, нещодавнє перегляд базових даних Бюро статистики праці показав, що зниження перевищує очікування (-910 тисяч проти очікуваних -700 тисяч), що ще більше зміцнює цю тенденцію.

На контрасті з цим фондовий ринок (як зазвичай) малює зовсім іншу картину: індекс S&P 500 цього тижня тричі оновлював рекорди закриття, більше половини компонентів торгуються вище 100-денного середнього. Вражаючий звіт Oracle відновив пригноблений настрій щодо ШІ, всі сектори показали позитивну динаміку — напівпровідники (+6%), банки (+3%), комунальні послуги (+3%) та програмне забезпечення (+3%) продемонстрували яскраві результати. Варто звернути увагу на те, що індекс S&P 500 знизився більш ніж на 30% з квітневого мінімуму, встановивши один з найсильніших п’ятимісячних зростань за останні 50 років.

Внутрішня структура ринку також сильна, неявна волатильність усіх основних макроактивів впала до нових етапних мінімумів, державні облігації ведуть падіння.

Обсяг угод опціонів на S&P 500 перевищує середнє значення за 12 місяців більш ніж на 20%, дані від продавців-дилерів показують, що частка торгівлі роздрібними інвесторами становить близько 12%.

Позиції акцій повністю зросли, американські домогосподарства стали основними власниками акцій США та отримали значний прибуток від цього підвищення.

Глобальне ринкове відчуття також зростає, індекс Хонгконгу піднявся до чотирирічного максимуму, Тайванський ваговий індекс протягом кількох тижнів встановлює історичні рекорди. Золото стало найкращим активом цього місяця, за ним слідують макро-хедж-фонди, незалежно від того, з якого виміру розглядати, всі ризикові активи дійсно демонструють загальний ріст.

У атмосфері шаленої енергії викуп компаній просувається неймовірними темпами: за перші вісім місяців обсяги викупів досягли 1,4 трильйона доларів, що встановило новий історичний рекорд. У порівнянні з аналогічним періодом 2024 року зріст склав 38% (тоді вже було встановлено рекорд), темп зростання справді вражаючий.

Оглядаючи на майбутнє, увага зосередиться на засіданні FOMC. Але оскільки ринок загалом очікує, що Федеральна резервна система продовжить підтримувати ризикові настрої після зустрічі в Джексон-Холі, трейдери вважають, що на засіданні навряд чи з'являться несподіванки. Дані Citi показують, що імпліцитна волатильність акцій на день засідання становить приблизно 72 базисні пункти, що нижче від історичного середнього значення в 84 базисні пункти. Ринку, можливо, потрібно буде шукати яструбину несподіванку в інших сферах.

Криптовалюти за останній тиждень відновилися, біткойн закрив ціновий розрив на рівні 11–11.6 тисяч доларів, але продажі для отримання прибутку все ще стримують підвищення, загальна купівельна активність сповільнилася. BTC ETF після 1,5-місячного періоду низької ліквідності минулого тижня різко відновився (приблизно 2,3 мільярда доларів), тоді як припливи ETH значно сповільнилися після літнього FOMO.

На жаль, індекс S&P 500 минулого тижня відмовився включити MicroStrategy до складу своїх компонентів, незважаючи на те, що компанія технічно відповідає всім критеріям для допуску. Це свідчить про те, що комітет з відбору має певну дискрецію і відмовився включити траст цифрових активів (DAT) до індексу. Це, безумовно, удар по динаміці короткострокових державних облігацій — — їх бізнес-модель піддається сумніву, MSTR та весь сектор DAT показують гірші результати, ніж BTC, премія на чисту вартість активів продовжує скорочуватися (в більшості випадків зростає знижка). Очікується, що ця тенденція триватиме в короткостроковій перспективі, інвестори знову зосередять увагу на криптовалютах або гірничодобувних компаніях, сподіваючись, що слабка динаміка не викличе ризику спадної конвексності.

Поточний сильний макронастрій має продовжити підтримувати ціни на криптовалюти, але очікується, що короткострокова динаміка буде гіршою, ніж у загальному ринку акцій та ризикових активів. Бажаю успішної торгівлі під час засідання FOMC!