Вуельт на Уолл-Стріт: Федеральна резервна система (ФРС) знизила процентні ставки, що призвело до зростання ризикових активів, чи це раціональна переоцінка, чи ще один міхур?

Згідно з повідомленням Bloomberg, минулого тижня дії Федеральної резервної системи (ФРС) щодо зниження процентних ставок підштовхнули зростання на Уолл-стріт, зробивши вересень найширшим місяцем зростання активів з 2021 року. Високоприбуткові облігації та неприбуткові технологічні акції, а також глобальні фондові ринки — ризикові активи злетіли, панічні настрої відступили, а жадібність була вивільнена. Незважаючи на те, що первісною метою зниження ставок було пом'якшення слабкого ринку праці, спокуса дешевих коштів переважила занепокоєння, що стоїть за цим. Центральним питанням дискусії на ринку є: чи це справді раціональна переоцінка "стабільної" економіки та нового циклу штучного інтелекту, чи це ще один початок бульбашки, викликаної політикою пом'якшення Центрального банку?

Зниження ставки запалює зростання по всьому фронту, ринок знову відтворює розквіт 2021 року

Дії Федеральної резервної системи (ФРС) по зниженню процентних ставок надали новий імпульс зростанню на Уолл-Стріт, що сприяло тому, що вересень став найширшим місяцем зростання крос-активів з часу буму 2021 року. Тепер зниження ставок, яке раніше могло викликати обережність, запалило ентузіазм до ризикових активів, включаючи акції компаній з високими доходами та безприбуткових технологічних компаній, які також зросли. Світові фондові ринки досягли нових максимумів, тоді як кредитні спреди звузилися до найнижчого рівня з 1998 року.

На фоні того, що індекс S&P 500 зростав три тижні поспіль і його накопичене зростання цього року склало 13%, цей оптимізм видно скрізь. Нерентабельні технологічні акції за п'ять днів стрибнули на 9%, індекс Russell 2000 зростав вже сьомий тиждень поспіль, а високодохідні облігації встановили найдовший в історії період зростання. Загалом, акції, облігації та сировинні товари рідко синхронно зростали протягом другого місяця поспіль, що є досягненням, якого не було з часів "буму інвестицій удома" у 2021 році.

Оптимістичні аргументи: "ідеальний" макронаратив

Уолл-стріт називає це "Великою торгівлею стійкості" (The Great Resilience Trade) і наполягає на тому, що її логіка є більш обґрунтованою, ніж минулі захоплення. У 90-х роках XX століття причиною зростання ринку були інтернет-продуктивність; у 2021 році це були нульові процентні ставки та зростання роздрібних інвесторів. А зараз основна нарація полягає в тому, що: непохитний споживач, справжній бум штучного інтелекту та Білий дім, який тримається подалі від краю торгової війни.

Співголова інвестиційної стратегії Manulife John Hancock Investments Мэтт Міскін заявив: "Коли економічне зростання достатньо хороше, а Федеральна резервна система (ФРС) має намір знизити процентні ставки, фондовий ринок досягає стану, найближчого до відродження. Ринок ідеально оцінює світ, який далекий від досконалості, але динаміка цього тижня дала ризиковим ринкам все, чого вони хотіли."

Головний стратег ринку F.L. Putnam Investment Management Еллен Хейзен також погоджується з цією думкою, її компанія нещодавно збільшила свою частку в акціях. Вона зазначила: "В кінці кінців може виникнути ситуація, коли витрати на штучний інтелект будуть надмірними. Але на даний момент ці великі витратники можуть отримувати фінансування з вільного грошового потоку. Ця хвиля зростання має великий потенціал. Коли ми побачимо прискорення прибутків наступного року, це дійсно дуже привабливо."

Обережний попереджений: побоювання щодо бульбашки та розбіжності на ринку

Ця впевненість на ринку, ймовірно, триватиме, поки інфляцію не стане важче знизити, або поки зниження процентних ставок Федеральною резервною системою (ФРС) у майбутньому не стане нижчим за очікування трейдерів. У будь-якому випадку, історія цього пампу полягає не лише в спільному зростанні активів, а й у тому, що Уолл-стріт переконує себе, що наразі немає нічого надмірно оптимістичного — принаймні поки що. Головний економіст та стратег Solus Alternative Asset Management Дэн Грінхаус в інтерв'ю сказав: "Просто кажучи, кожен новий максимум у бичачому ринку слід купувати, окрім останнього. І як інвестор, вам потрібно знати, чому це останнє. Наразі у нас немає жодних ознак того, що це відбувається."

Однак стратеги Bank of America Corp. вважають, що побоювання з приводу бульбашки можуть бути передчасними. Дослідження, очолюване Нітіном Саксеною, порівняло сьогоднішнє зростання індексу Nasdaq 100 з технологічним бумом кінця 90-х років, виявивши, що за такими показниками, як зростання цін і волатильність, ринок ще далеко не досяг крайнощів бурхливого зростання.

Але під поверхнею радісного ринку все ще видно обережні ознаки. Кількість коротких позицій по ETF iShares Russell 2000 зросла до найвищого рівня за два роки. Падіньні кредитні ETF отримують нові вливання коштів, а так звані «захисні» інструменти, пов'язані з золотом і готівкою, вже чотири тижні приваблюють капітал. Менеджер портфеля Wellington Management Бридж Кхуран залишає скептичним: «Ринок буде розчарований — Федеральна резервна система (ФРС) не знизить ставки так суттєво, як очікує ринок. У кредитному ринку також не так багато вартості. Наші позиції стали більш оборонними, ніж будь-коли раніше."

Висновок

Цей раунд бурхливого зростання, спричиненого зниженням процентних ставок Федеральною резервною системою (ФРС), зосереджений на ринковій впевненості в економічній стійкості, процвітанні штучного інтелекту та підтримці Центрального банку. Незважаючи на те, що основні ринкові індикатори вже близькі до історичних максимумів, основна думка на Уолл-стріт все ще схиляється до розгляду цього як раціональної переоцінки, що базується на фундаментальних факторах, а не на бульбашці. Однак ті розбіжності та обережні сигнали, що приховані під поверхнею ринку, нагадують нам, що це свято не позбавлене ризиків. Під керівництвом інвестиційного кредо "не суперечити Федеральній резервній системі (ФРС)", ринок тестує межі своєї впевненості. Подальший розвиток подій залежатиме від економічних даних, особливо від змін в інфляції та зайнятості, чи доведеться оптимістам довести, що їхня грандіозна наратив правильний, чи ж це буде сигналом для обережних про "останній максимум".