Засновник фонду Bridgewater Даліо: 15% золота в портфелі є найкращим вибором для більшості.

Автор: Рей Даліо, засновник Bridgewater Associates

Переклад: Фелікс, PANews

Нещодавно ціни на золото стрімко зросли, а спотова ціна золота в Лондоні досягла максимального значення 4380,79 доларів США за унцію, з початку року зросла більш ніж на 60%. У зв'язку з цим, засновник фонду Bridgewater Рей Даліо (Ray Dalio) нещодавно опублікував пост на платформі X, в якому поділився своїм поглядом на золото. Нижче наведено повний текст.

Дякую всім за чудові запитання щодо золота. Я постараюся відповісти на них і поділитися своїми відповідями в цій статті.

1. Ви, здається, маєте іншу точку зору на золото та його ціну, ніж більшість людей. Як ви ставитеся до золота?

Ви праві. Я вважаю, що більшість людей роблять помилку, сприймаючи золото як метал, а не як найрозвиненішу форму грошей, вважаючи законні гроші грошима, а не боргом, і вважаючи, що створення законних грошей має на меті запобігти дефолту за боргом. Це пов'язано з тим, що більшість людей ніколи не переживали епоху золота як основної валюти (золотий стандарт) і не досліджували боргово-золото-грошові цикли, які відбувалися в майже всіх країнах майже в усі часи. Проте будь-хто, хто був свідком еволюції золота-грошей і боргів-грошей з часом, матиме іншу точку зору.

Іншими словами, для мене золото є валютою так само, як і готівка — в довгостроковій перспективі його реальна прибутковість становить приблизно 1,2%, що приблизно відповідає готівці — оскільки воно нічого не виробляє; і золото також має купівельну спроможність, яку можна використати для створення кредитних коштів і допомогти людям будувати прибутковий бізнес через володіння акціями. Якщо ці акції надійні та можуть забезпечити готівку для погашення кредитів, тоді, звичайно, акції кращі. Але коли вони не можуть погасити кредити, а уряд друкує гроші, щоб уникнути проблем з дефолтом, то нелегальні валюти (золото) стають більш цінними. Отже, на мою думку, золото є валютою так само, як і готівка, тільки його не можна надрукувати та знецінити так, як готівку. Коли ринок акцій лопається, і / або країни більше не визнають кредитоспроможність одна одної, наприклад, під час війни, золото є хорошим засобом для диверсифікації інвестицій у акції та облігації.

На мою думку, золото є найнадійнішою фундаментальною інвестицією, а не просто металом. Золото, як і готівка та короткострокові кредити, є валютою, але на відміну від готівки та короткострокових кредитів, що створюють борг, воно здатне розраховуватися за угодами — тобто, воно може сплачувати витрати без створення боргу і може погашати борг.

Отже, протягом певного часу я вважаю, що відносний попит і пропозиція законної валюти та золотих грошей змінюються, а вартість законної валюти відносно вартості золотих грошей знижується. Що стосується справедливої ціни боргової валюти відносно золотих грошей, враховуючи їх співвідношення попиту та пропозиції, а також можливий масштаб спаду бульбашки, я розумію, що повинен зберегти частину золота в своєму інвестиційному портфелі. Я вважаю, що інвестори, які коливаються між повною відсутністю золота та невеликою його кількістю, роблять стратегічну помилку.

2. Чому золото? Чому не срібло, платина або інші товари, або, як ви пропонуєте, тримати облігації, які захищають від інфляції?

Хоча інші метали також можуть добре протистояти інфляції, золото займає унікальну позицію в портфелях інвесторів і центральних банків, оскільки є найбільш загальновизнаною формою нелегальних грошей для обміну та зберігання багатства, і воно добре розподіляє ризики інших активів і валют у цих портфелях. На відміну від боргових зобов'язань у законних грошах, золото не має вродженого кредитного ризику або ризику знецінення — насправді, воно може розподіляти ці ризики, оскільки коли вони демонструють найгірші результати, золото демонструє найкращі результати — у диверсифікованому портфелі золото майже як «страховий поліс».

Хоча срібло та платина мають подібності до золота в промислових застосуваннях, їхня історична та культурна значимість як засобів збереження вартості далеко не настільки велика, як у золота. Наприклад, ціна срібла коливається значно, оскільки на неї більше впливають промислові потреби, хоча воно також було основою валютної системи. Платина, хоч і має високу вартість, має обмежене постачання та специфічне використання, тому її ціна також коливається. Таким чином, щодо збереження багатства ці метали не мають такої ж загальної прийнятності та стабільності, як золото.

Щодо облігацій, що захищають від інфляції, хоча в нормальний час вони є непоганим, недооціненим активом для хеджування від інфляції (залежно від реальної ставки, яка пропонується на той момент), я вважаю, що більше інвесторів повинні враховувати їх у своїх портфелях, проте вони все ще є інструментами боргу. Отже, якщо виникне серйозна боргова криза, їхній показник буде пов'язаний з кредитоспроможністю уряду-емітента. Облігації, що захищають від інфляції, також можуть піддаватися маніпуляціям з боку уряду, наприклад, маніпулюванням офіційними даними про інфляцію або іншими відповідними умовами. Історичний досвід свідчить про те, що в періоди високої інфляції в країнах, які прагнуть уникнути високих витрат на погашення боргу, такі проблеми є поширеними для інфляційних облігацій. Крім того, хоча вони ефективні в боротьбі з інфляцією, в періоди системних фінансових криз або серйозних економічних труднощів, їхня роль у розподілі ризиків або забезпеченні безпеки є значно меншою, ніж у золота.

Щодо акцій, особливо акцій у таких сферах, як штучний інтелект, вони, безумовно, мають потенціал для отримання значних прибутків, проте після коригування на інфляцію їхні показники завжди були поганими, з одного боку, через обмежену здатність протистояти інфляції, а з іншого - під час дуже поганої економічної ситуації як економіка, так і підприємства зазвичай демонструють погані результати.

Отже, золото є унікальним і хорошим інструментом для диверсифікації серед цих інших активів, диверсифікація інвестицій є важливою, тому воно займає місце в більшості інвестиційних портфелів.

3. Принаймні, у штучного інтелекту є величезний потенціал зростання, боргові інструменти можуть виплачувати відсотки, тоді як золото може виглядати стабільним, і великі власники, такі як банки, можуть його продавати.

Я можу зрозуміти вашу антипатію до золота, і я також не хочу рекламувати його (або будь-яку іншу інвестицію), оскільки не хочу ставати людиною, яка надає поради. Це не принесе користі нікому. Я просто хочу поділитися механізмами, які я розумію. Що стосується інвестицій, я більше схиляюся до хорошого диверсифікованого портфеля, а не до будь-якого окремого ринку, хоча я значно коригую свій портфель відповідно до своїх показників і ідей, що протягом досить тривалого часу (і досі) значно схиляло мене на користь золота. Якщо вам цікаво, моя праця “Як країни банкрутують: великі цикли” значно більш повно викладає мою точку зору, ніж тут.

Щодо інших ринків, про які ви згадали, на мою думку, що стосується акцій AI, їхній потенціал зростання в довгостроковій перспективі залежить від відносин між їхньою ціною та майбутніми грошовими потоками, які є вкрай невизначеними; з короткострокової точки зору це залежить від динаміки бульбашки. Я вважаю, що ми повинні пам'ятати уроки, які дає історія подібних ситуацій, коли ті проривні технологічні компанії також були такими ж популярними, як зараз. Я не стверджую, що ці компанії обов'язково перебувають у бульбашці — хоча за моїми показниками бульбашки є ознаки того, що багато компаній вже перебувають у бульбашці. У будь-якому випадку, багато аспектів ринку та економіки залежать від того, чи зможуть компанії в бумі AI перевершити очікування, які відображаються в їхньому ціноутворенні; якщо ні, їхні акції впадуть. Ці акції становлять 80% зростання на американському фондовому ринку, 10% найзаможніших людей володіють 85% акцій і становлять половину споживчих витрат, тоді як капітальні витрати цих компаній AI складають 40% зростання економіки цього року, тому, якщо відбудеться економічний спад, це матиме серйозний вплив на добробут населення та економіку. Очевидно, що доречно диверсифікувати інвестиції.

Щодо згадуваних вами “боргових інструментів для виплати відсотків”, ці боргові інструменти повинні забезпечувати досить значну реальну ставок після оподаткування, щоб стати хорошими засобами збереження багатства. Наразі існує великий тиск на зниження реальних ставок, і пропозиція боргів перевищує попит, причому темпи зростання пропозиції перевищують темпи зростання попиту. Тому ми спостерігаємо, як люди переходять з боргових інструментів на золото для диверсифікації інвестицій, але обсяги постачання золота недостатні для задоволення цього попиту.

Залишивши осторонь тактичні міркування, золото є дуже ефективним засобом для диверсифікації ризиків для інших інвестицій. Якщо приватні інвестори, інституційні інвестори та центральні банки країн для диверсифікації ризиків будуть належним чином розподіляти золото в своїх інвестиційних портфелях, то ціна на золото, безумовно, буде значно вищою, оскільки загальна кількість золота обмежена. У будь-якому випадку, для мене важливо, щоб у портфелі була частка золота, і визначити цю частку також дуже важливо. Тут не надається конкретних інвестиційних порад, але я справді рекомендую всім замислитися над таким фундаментальним питанням: яку частку портфеля слід відвести під золото. Для більшості інвесторів я вважаю, що ця частка може становити від 10% до 15%.

4. Оскільки ціна на золото вже зросла, чи варто мені ще тримати його на цьому рівні?

На мою думку, кожен має задати собі і дати відповідь на одне з найпростіших і найосновніших запитань: скільки відсотків у моєму портфелі має бути в золоті, якщо я не маю жодного уявлення про тенденції на ринку золота та інших ринках? Іншими словами, скільки золота я повинен тримати з причин стратегічного розподілу активів, а не тому, що я хочу зробити тактичну ставку на нього? Оскільки золото історично має негативну кореляцію з іншими активами (переважно акціями та облігаціями), особливо в часи, коли реальна прибутковість акцій та облігацій є незадовільною, для більшості людей оптимальним варіантом є утримання приблизно 15% у золоті, оскільки це забезпечує найкраще співвідношення ризику і прибутковості. Проте, оскільки очікувана прибутковість золота в довгостроковій перспективі є нижчою, так само як і прибутковість готівки, в довгостроковій перспективі ця краща комбінація ризику і прибутковості має свою ціну у вигляді нижчої очікуваної прибутковості. Оскільки я люблю краще співвідношення ризику і прибутковості і не хочу знижувати очікувану прибутковість, я розглядаю позицію в золоті як надбудову в портфелі або адекватно використовуємий важіль для всього інвестиційного портфелю, що дозволяє зберегти оптимізоване співвідношення ризику і винагороди без жодних жертв на користь очікуваного доходу. Ось моя думка про те, скільки золота, на мою думку, повинні тримати більшість людей.

Щодо тактичних ставок, це ще одна тема, яку я вже ділився раніше, тому не буду повторюватись, але я не заохочую інших робити так само.

5. Який вплив має розширення золотовалютного ETF (переважно, що контролюється роздрібними інвесторами) на загальний тренд цін на золото?

Ціна будь-якого товару дорівнює загальній сумі, яку покупець сплачує продавцеві, поділеній на кількість товару, яку продавець надає покупцеві. Мотивації покупця і продавця, а також інструменти, що використовуються для купівлі-продажу, безумовно, є важливими чинниками впливу. Зростання золотих ETF надало більшій кількості роздрібних та інституційних інвесторів більше торгових інструментів, і ця зміна в цілому збільшила ліквідність і підвищила прозорість, одночасно спростивши участь ширшого кола інвесторів. Але в той же час ринковий обсяг золотих ETF все ще набагато менший, ніж у традиційних інвестиціях у фізичне золото або запасах центральних банків, тому вони не є основним джерелом попиту і не є основною причиною зростання цін.

6. Чи почав золото замінювати державні облігації США як безризиковий актив? Якщо так, чи здатне золото підтримувати масовий перехід активів?

Щодо вашого запитання, об'єктивно це дійсно так: золото почало заміщати частину державних облігацій США у багатьох інвестиційних портфелях, ставши безризиковим активом, особливо в портфелях центральних банків та великих інституцій. Власники цих портфелів зменшили обсяги державних облігацій США та збільшили обсяги золота. До речі, будь-хто, хто має довгострокову історичну перспективу, вважає, що золото є активом з нижчим ризиком у порівнянні з державними облігаціями або будь-якою іншою заборгованістю, вираженою у законних грошах.

Золото є найрозвиненішою валютою — насправді, воно зараз є другим за величиною активом, що належить центральним банкам країн — і воно довелося бути значно менш ризикованим, ніж усі активи державного боргу. Історично та в даний час активи боргу є зобов'язаннями боржника виплатити кошти кредитору. Інколи ці кошти є золотом, інколи — це законно друковані гроші. Історично, коли боргів занадто багато і їх не можна погасити наявною валютою, центральні банки починають друкувати гроші для погашення боргу, що призводить до знецінення валюти. Коли валюта є золотом, вони порушують зобов'язання повернути борг золотом, а натомість виплачують друкованими грошима; а коли валюта є законно друкованою, вони безпосередньо друкують гроші.

Історія показує, що найбільший ризик полягає в дефолті або девальвації боргових активів, таких як державні облігації США, але ймовірність більша, що це буде девальвація. Історія також показує, що золото є валютою та засобом зберігання багатства з внутрішньою вартістю, тому воно не залежить від нічого, що надає власнику, окрім самого золота. Це вічна та універсальна валюта. Історія також показує, що з 1750 року приблизно 80% валюти зникло, а решта 20% валюти зазнала серйозної девальвації.

Додаткова інформація: Точка зору: Золото зростає, але все ще має потенціал для зростання.