Внутрішнє розтягування: новий аналіз розкриває, як стратегія управляє своїм новим борговим інструментом

Новий звіт Bitmex Research аналізує Stretch (STRC), новий борговий інструмент стратегії, розроблений для підтримки стабільності цін шляхом коригування його місячної дивідендної ставки відповідно до ринкових цін, надаючи уявлення про те, як працює продукт і які ризики він може становити для інвесторів.

Bitmex Research Report ставить під сумнів заяви про стабільність боргового продукту стратегії STRC

Безпека Stretch від Strategy, яка вказується як STRC, рекламувалася як варіант з найменшим ризиком серед обраних постійних продуктів компанії, з порівняннями з короткостроковими державними облігаціями США, незважаючи на її зв'язок з постійним накопиченням біткоїнів компанією.

Згідно з доповіддю під назвою “Bit of a Stretch”, дослідники Bitmex детально описують, що структура STRC зосереджена на змінному дивіденді, який може зростати, коли борг торгується нижче своєї $100 цільової ціни, або падати, коли він торгується вище цього рівня, створюючи систему, що має на меті зберегти стабільність інструменту. Нещодавно борг торгувався поблизу номінальної вартості, що сигналізує про початковий інтерес серед інвесторів.

! [Inside Stretch: Новий аналіз детально описує, як стратегія керує своїм новим борговим інструментом](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5a310516976ff1d36e812706e5d8ea5f.webp «Inside Stretch: новий аналіз детально описує, як стратегія керує своїм новим борговим інструментом»)

Bitmex Research зазначає, що механізм STRC є надзвичайно незвичайним, оскільки жоден інший відомий борговий продукт не коригує свій купон строго для підтримки своєї торгівельної ціни. Традиційні борги з плаваючою ставкою слідують за базовими процентними ставками, тоді як STRC реагує безпосередньо на свою власну ринкову оцінку.

Оскільки капітал, залучений через випуск STRC, використовується для покупки біткоїнів, а не для фінансування корпоративних операцій, дослідники описують цей інструмент як нову ітерацію незвичайних методів Стратегії для розширення її біткоїн-скарбниці.

“Ключова відмінність від держоблігацій полягає в тому, що гроші, отримані від випуску STRC, використовуються для покупки Bitcoin,” - стверджує Bitmex. “Це ще одна спроба зламати фінансову систему, щоб купити більше Bitcoin.” Дослідницький відділ Bitmex додає:

“Наскільки ми можемо судити, STRC є новим продуктом. Немає інших боргових інструментів, схожих на нього. Боргові інструменти, зазвичай, мають фіксований купон або змінний купон, де відсоток варіюється залежно від інших відсоткових ставок в економіці, таких як ставка федеральних фондів.”

Звіт вказує на те, що вважає найбільш значним ризиком для власників: Стратегія може зменшити ставку дивідендів до 25 базисних пунктів щомісяця на свій розсуд, незалежно від ринкової продуктивності STRC. У деяких випадках зменшення може відбуватися навіть швидше, коли ширші бенчмаркові ставки знижуються. При максимальному місячному зменшенні дивіденд у 10% може впасти до нуля всього за трохи більше трьох років, що суттєво зменшує доходи інвесторів.

Звіт зазначає:

“Наше розуміння вищезазначеного полягає в тому, що MSTR може, на свій абсолютний розсуд, знизити ставку дивідендів до 25 б.п. на місяць, незалежно від того, що відбувається. Не має значення, що відбувається з ціною STRC або на ширшому ринку, ставка дивідендів може бути знижена на 25 б.п. на місяць.”

Bitmex Research також підкреслює, як пропущені платежі накопичуються з часом, що потенційно обмежує можливість Стратегії виплачувати дивіденди на інші класів акцій, поки невиплачені залишки STRC не будуть покриті. Однак звіт підкреслює, що тримачі STRC не мають жодних прав на забезпечення, і компанія не зобов'язана виплачувати дивіденди, якщо вирішить цього не робити, навіть якщо накопичуються заборгованості.

Щодо питання, чи має STRC характеристики фінансової піраміди, дослідження Bitmex дійшло висновку, що воно не відповідає визначенню, хоча зазначає й подібності: Стратегія не може дозволити собі поточні рівні дивідендів без нового капіталу або продажу біткоїнів. Але гнучкість поступового зниження дивідендів надає компанії довгий термін, що робить структуру дуже вигідною для Стратегії, одночасно покладаючи більше ризиків на інвесторів. У звіті стверджується, що STRC несе значно більше ризиків, ніж короткострокові облігації Казначейства, незважаючи на те, що її рекламують як порівнянну.

На завершення, звіт Bitmex говорить, що якщо умови послабляться, Strategy може просто зменшити місячні дивіденди, полегшуючи виплати для компанії, ймовірно, викликавши падіння ціни STRC. Дослідники описують дизайн як структурно вигідний для Strategy, вказуючи на те, що інвестори можуть зіткнутися з найгіршими наслідками, якщо зменшення дивідендів прискориться.

ПОШИРЕНІ ЗАПИТАННЯ ❓

• Що таке Stretch (STRC)? Stretch – це привілейована безпека зі змінною ставкою Стратегії, призначена для підтримки $100 торгової ціни шляхом коригування своїх щомісячних дивідендів.
• Чим STRC відрізняється від традиційного боргу? Його дивідендна ставка змінюється залежно від власної ринкової ціни, а не слідкує за базовими процентними ставками.
• **Чому Bitmex Research оцінила STRC?**Огляд аналізує механіку стабільності STRC, правила виплати дивідендів та ризики для інвесторів.
• **Які ризики висвітлює звіт?**Bitmex Research попереджає, що Стратегія може стабільно знижувати дивіденди, що може суттєво вплинути на цінність STRC.