SignalPlus макроаналіз спеціальне видання: Чи потрібно падіння до нуля?

Протягом минулого тижня ціни на криптоактиви знову впали, BTC у понеділок через незначний демпінг досяг 94 000 доларів, але потім знизився. Основні криптоактиви знову впали на 10–20% в порівнянні з минулим тижнем, ринкові настрої стали безпрецедентно песимістичними, навіть перевищивши попередній ведмежий ринок. Хоча макроекономічні негативні фактори можуть частково пояснити причини демпінгу, проте результати криптоактивів дійсно відстають від більшості інших класів активів, включаючи найбільш корельовані з ними акції технологічних компаній з важелем.

Крім того, після краху ринку в жовтні, постійні чутки про те, що маркет-мейкери зазнали значних втрат, призвели до суттєвого зниження ліквідності в книзі замовлень, що загострило волатильність ринку, особливо в умовах падіння.

Цілком природно, що ми спостерігаємо швидку кореляцію та реальний вивід капіталу в усій сфері криптоактивів. Після масового закриття ф'ючерсів на централізованих біржах, вивід коштів з ETF та обсяги продажів DAT також досягли рекордних висот у цьому році, а IBIT від BlackRock зафіксував історично найбільший вивід коштів за день - 463 мільйони доларів, DAT також зазнав першого тижневого чистого виводу коштів з моменту запуску.

Тривала продаж призвела до обвалу премії DAT до негативної зони, викликавши на ринку побоювання, що компанія продасть активи, щоб підтримати впавшу ринкову вартість акцій. MSTR явно є слоном у кімнаті, хоча Saylor швидко відкрито спростував будь-які чутки про продаж, остаточний висновок, можливо, ще належить спостерігати.

Після тривалого затишшя, коли ціна впала нижче діапазону бичачого ринку, як реалізована, так і імпліцитна волатильність знову зросли. Особливо, попит на пут-опціони залишається, зокрема для ETH, чия реальна фінансова підтримка не така, як у BTC, що викликало занепокоєння щодо більш різкого падіння.

У атмосфері песимізму та смутку, чи є нещодавно хороші новини в цій галузі? Окрім того, що нещодавно Square оголосила, що її торговці почали приймати платежі у біткоїнах, останні дані 13F також показують, що Фонд пожертвувань Гарвардського університету (управляє 57 мільярдів доларів) зараз має позицію IBIT на суму 443 мільйони доларів, що є найбільшим єдиним акціонерним пакетом у його портфелі. Але перш ніж всі надто зрадіють, неясно, чи є ця позиція чисто довгою позицією, чи це арбітражна торгівля на спредах/арбітаже щодо DAT або інших криптоактивів. Ми схиляємося до другого, але навіть якщо це не чистий довгий відкритий стан, те, що реальні фінансові рахунки традиційного фінансування принаймні стають більш активними учасниками цієї сфери, все ще є хорошою новиною.

Повертаючись до макроекономіки, незважаючи на те, що композитний індекс Кореї впав на 3,8% і індекс Nasdaq в ранковій торгівлі обвалився на 2%, фондовий ринок США виборовся з нестабільного старту, закрившись зростанням і утримавши підтримку на рівні 55-денної ковзаючої середньої. Ринок фіксованих доходів також зазнає тиску, облігації Японії, Кореї та Великої Британії знаходяться під тиском через фінансові/політичні побоювання, а американські державні облігації також стикаються з подібними негативними факторами, доходність яких знову зросла.

У США ймовірність зниження процентних ставок у грудні знизилася до приблизно 40%, оскільки чиновники Федеральної резервної системи активно намагаються знизити очікування щодо пом'якшення, незважаючи на деякі занепокоєння щодо ринку праці, американська економіка в цілому залишається стабільною. Найбільше занепокоєння все ще викликає інфляція; колишній міністр фінансів і голова Федеральної резервної системи Джанет Єлен заявила, що США “стикаються з небезпекою перетворення на бананову республіку”, тоді як президент Трамп нещодавно зазнав значних труднощів у рейтингах через високу інфляцію та зростання вартості життя. Офіційні особи Федеральної резервної системи чітко заявили про необхідність управляти та знижувати очікування щодо монетарної політики, колишня голова Єллен зазначила, що США стикаються з небезпекою перетворення на “бананову республіку”. “Зараз, здається, монетарна політика явно не повинна робити більше,” — президент Федерального резерву Клівленда Хармак. “Щодо засідання в грудні, я вважаю, що важко буде підтримати ще одне зниження відсоткових ставок, якщо ми не отримаємо переконливих доказів того, що швидкість зниження інфляції перевищує мої очікування, або якщо ми не побачимо більш серйозні проблеми на ринку праці, ніж ті, що ми спостерігаємо зараз.” — Голова Федерального резерву Далласу Логан “Я вважаю, що подальше зниження процентних ставок не допоможе компенсувати жодні тріщини на ринку праці — ці тиски, ймовірно, виникають з структурних змін у технологіях та імміграційній політиці,” — голова Федерального резервного банку Канзас-Сіті Шмідт.

Заглядаючи в майбутнє, ми будемо уважно стежити за кількома справами: 1.Концентроване оприлюднення накопичених матеріалів після відновлення уряду Ми очікуємо, що в найближчі кілька тижнів, оскільки аналітики почнуть переглядати накопичені економічні дані, очікування щодо зниження процентних ставок зазнають коливань.

2. Макроекономічні фактори повертаються, щоб визначати короткострокові тенденції активів, оскільки волатильність активів зросла. З огляду на те, що інвестори знову звернули увагу на економічне зростання, перші ознаки уповільнення на ринку праці та вперту інфляцію, крос-активна волатильність вже зросла.

3. Американський ринок акцій наразі все ще знаходиться в зоні коливань, але якщо SPX продовжить пробивати >7000 або впаде нижче <6500, то може виникнути прискорений рух, оскільки розподіл Гамма стає негативним.

4. Ми з обережним оптимізмом ставимося до американського фондового ринку, оскільки прибутковість все ще зростає і роздрібний попит залишається сильним Незважаючи на високу оцінку, прибутковість американських компаній продовжує залишатися на одному з найвищих рівнів за останні роки.

Роздрібні покупки на американському фондовому ринку не демонструють ознак ослаблення, і їх слід враховувати перед зміною тренду.

5. Технічний аспект криптоактивів не надто оптимістичний, але може запропонувати непогані точки входу для довгострокових інвестицій. Ми продовжуємо очікувати, що наслідки краху в жовтні триватимуть, оскільки з'явиться більше жертв, більше угод закриється, а більше корінних учасників вийдуть через розчарування. Продаж DAT є реальним ризиком і до подальшого повідомлення суттєво вплине на ринкові настрої. Враховуючи постійне та прискорене прийняття BTC в американській фінансовій системі, подальший продаж представить привабливі довгострокові точки входу.