Рада керуючих Федеральної резервної системи Waller висловив підтримку зниженню процентних ставок у грудні, слабкість ринку праці стала ключовою підставою.

За повідомленням Reuters, Рада керуючих Федеральної резервної системи (ФРС) Christopher Waller чітко підтримав зниження процентних ставок у грудні під час промови в Лондоні в листопаді 2025 року, зазначивши, що збільшення обговорень про звільнення працівників та наближення ринку праці до “стоп-старту” є основними підставами для його політичної позиції. Незважаючи на те, що інфляція без урахування тарифних впливів перевищує ціль у 2% менш ніж на 0,5 відсоткових пункти, у Федеральній резервній системі спостерігаються серйозні розбіжності в думках, кілька голів регіональних резервів виступають проти подальшого пом'якшення.

Через припинення роботи уряду, що призвело до відсутності офіційних даних, Уоллер покладається на альтернативні показники, такі як дані з ринку праці ADP, заявки на безробіття в різних штатах та споживчі опитування, для ухвалення рішень, вважаючи, що Федеральна резервна система (ФРС) не перебуває в “тумані”.

Зміна на ринку праці та політична логіка

У своїй промові на засіданні Лондонського товариства професійних економістів Валлер розкрив ключові сигнали зміни політики. На відміну від моделі “не наймати і не звільняти” 4-6 тижнів тому, керівники компаній почали частіше обговорювати плани звільнень, які можуть бути пов'язані з підвищенням продуктивності через штучний інтелект або зниженням очікувань щодо попиту.

Уоллер підкреслив: “Це не просто питання “не наймати і не звільняти”. У певний момент ця ситуація почне відбуватися.” Він запропонував Раді керуючих Федеральної резервної системи більш уважно стежити за ризиками на ринку праці та схвалити зниження процентної ставки ще на 25 базисних пунктів на політичному засіданні 9-10 грудня. Ця позиція базується на його оцінці того, що ринок праці “досі виглядає слабким і близьким до стагнаційної швидкості”, при цьому трохи зросла кількість заявок на безробіття на рівні штатів, зросла кількість звільнень, і немає доказів накопичення тиску на зарплати.

Оцінка інфляції та проблема збалансування політики

Незважаючи на те, що ринок праці демонструє ознаки слабкості, Уоллер має відносно оптимістичний погляд на інфляційну ситуацію. Він вважає, що після виключення тимчасового впливу мит, інфляція, ймовірно, буде лише на менше ніж 0,5 відсоткових пунктів вище цільового показника Федеральної резервної системи (ФРС) у 2%, і повинна знизитися далі. Ця оцінка різко контрастує з яструбиними поглядами всередині ФРС — кілька президентів регіональних федеральних резервних банків вважають, що інфляція за минулий рік практично не змінилася і все ще перевищує ціль на майже 1 відсотковий пункт, тому ФРС повинна припинити знижувати процентні ставки.

Заступник голови Федеральної резервної системи (ФРС) Філіп Джефферсон, хоча і погоджується, що на ринку праці існують ризики, все ж стверджує, що ФРС повинна “повільно просуватися” в будь-якому подальшому зниженні процентних ставок. Ця розбіжність робить засідання в грудні, ймовірно, одним з найспірніших політичних рішень за останні роки.

Виклики прийняття рішень в умовах прогалин у даних

Дебати щодо політики Федеральної резервної системи (ФРС) відбуваються в особливих умовах, коли бракує офіційних державних економічних статистичних даних, які були затримані через нещодавнє 43-денне припинення роботи уряду. Уоллер вважає, що ця складність перебільшена, і ФРС не перебуває в стані, коли потрібно відкласти зниження процентних ставок до того, як ситуація стане більш зрозумілою, в “тумані”. Натомість, “ми маємо багатий обсяг даних з приватного сектора та деякі дані з державного сектора, які надають недосконале, але цілком дієздатне уявлення про економіку США.”

Він посилався на дані про зайнятість ADP, заявки на безробіття в різних штатах, а також на опитування, проведені Всесвітньою конфедерацією великих підприємств і Мічиганським університетом. Така залежність від альтернативних джерел даних є рідкісною в історії Федеральної резервної системи (ФРС) і збільшує невизначеність у політичних рішеннях.

Ключові аргументи політичної позиції Уоллера

• Ринок праці: наближається до стагнації, обговорення звільнень зростає
• Оцінка інфляції: після виключення факторів мит в接近 2% цілі
• Джерело даних: зайнятість ADP, заявки на безробіття в штатах, споживчі опитування
• Пропозиції щодо політики: знову знизити процентну ставку на 25 базисних пунктів у грудні
• Баланс ризиків: більше уваги приділяється спаду зайнятості, а не зростанню інфляції

Розбіжності в внутрішній політиці та випробування лідерства

Уоллер визнає, що всередині Федеральної резервної системи (ФРС) існують аномально глибокі розбіжності, що є особливо чутливим на фоні розгляду президентом Трампом можливості зайняти пост голови ФРС. Він зазначає, що хоча різні думки в органі прийняття рішень є здоровими, результати голосування щодо політики, які є занадто “слабкими”, можуть підірвати здатність інвесторів точно визначати очікування щодо зміни процентних ставок. “Це може бути найменше групове мислення, яке ви бачили від FOMC за тривалий час,” – сказав Уоллер, коментуючи комітет з визначення процентних ставок ФРС, в якому є 12 членів, що мають право голосу, – “Якщо результат стане 7 на 5, а потім хтось змінить свою позицію на наступній зустрічі, вся траєкторія зміниться. Це небезпечно… не дає людям впевненості щодо політичного курсу.”

Економічна вразливість та логіка політичного страхування

Уоллер висловив занепокоєння з приводу спаду економічного зростання, на який вказують зниження споживчої довіри та високі витрати на житло та інші основні потреби, які тягнуть бюджет домогосподарств. “Я стурбований тим, що обмежувальна монетарна політика гальмує економіку, особливо те, як це впливає на споживачів з середнім та низьким доходом,” – сказав Уоллер, – “зниження процентних ставок у грудні надасть додаткову страховку для прискореного ослаблення ринку праці та перенаправить політику до більш нейтрального налаштування.”

Логіка “страхового зниження процентних ставок” подібна до політичної рамки 2019 року, коли Федеральна резервна система (ФРС) здійснила три превентивні зниження ставок у третьому кварталі. Варто зазначити, що призупинення роботи уряду затримало публікацію основних економічних даних, включаючи звіт про зайнятість за вересень, запланований до публікації в четвер, і подальше випуск цих даних може ще більше вплинути на політичні очікування.

Вплив ринку та інвестиційні стратегії

Виступ Віллера з м'якою позицією вже безпосередньо вплинув на ринок. Ф'ючерси на федеральні фонди показують, що ймовірність зниження ставки в грудні зросла з 44% до 58% після виступу, а дохідність двохрічних державних облігацій знизилася на 8 базисних пунктів до 3,92%. Акції технологічних компаній і ринок криптовалют, чутливі до процентних ставок, можуть отримати підтримку, оскільки історичні дані показують, що період початку зміни політики Федеральної резервної системи (ФРС) зазвичай вигідний для активів зростання.

На валютному ринку індекс долара США знизився з 106,2 до 105,6, що зменшило тиск на валюти країн, що розвиваються. Інвесторам рекомендується уважно стежити за затриманими економічними даними, які будуть опубліковані наприкінці листопада, особливо за показниками зайнятості та інфляції, оскільки ці дані можуть підтвердити або спростувати оцінку Уоллера щодо слабкості економіки.

Прийняття рішень щодо монетарної політики в період даних у вакуумі подібне до навігації в тумані, що тестує не лише точність навігаційних інструментів, але й мужність і судження штурмана. Пропозиція Уоллера щодо зниження процентних ставок базується не лише на його інтерпретації економічних даних, а й на розумінні суті монетарної політики — в умовах невизначеності іноді потрібно проактивне страхування, а не запізніла реакція. Результат цієї політичної дискусії визначить, чи буде економіка США м'яко приземлятися, чи зазнає зайвого жорсткого приземлення.

Питання та відповіді

Які основні причини підтримки Уоллера зниження процентних ставок у грудні?

Уоллер зазначив, що компанії почали обговорювати плани щодо скорочення штату, ринок праці наближається до “стагнаційної швидкості”, а інфляція без урахування впливу тарифів вже наблизилася до цільового рівня в 2%, вважаючи, що необхідно вжити превентивних заходів щодо зниження процентних ставок, щоб уникнути погіршення економіки.

Які великі розбіжності існують всередині Ради керуючих Федеральної резервної системи щодо зниження процентних ставок?

Різниця дуже очевидна, кілька голів регіональних Федеральних резервів виступають проти подальшого зниження процентних ставок, вважаючи, що інфляція все ще занадто висока, тоді як віце-голова Jefferson визнає ризики на ринку праці, але виступає за повільне просування, Weller стурбований можливим слабким результатом голосування 7-5.

Як зупинка уряду вплине на рішення Ради керуючих Федеральної резервної системи?

Через 43 дні призупинення роботи уряду, що призвело до затримки офіційних даних, Федеральна резервна система (ФРС) покладається на альтернативні показники, такі як дані про зайнятість ADP, заявки на безробіття в різних штатах та споживчі опитування, що підвищує невизначеність у прийнятті рішень.

Як Уоллер оцінює поточну інфляційну ситуацію?

Він вважає, що після усунення тимчасового впливу мит, рівень інфляції, ймовірно, буде лише на менше ніж 0,5 відсоткових пунктів вище цільового рівня 2%, і має продовжувати знижуватися, не турбуючись про прискорення інфляції або значне зростання інфляційних очікувань.

Яка реакція ринку на виступ Веллера?

Ф'ючерси на федеральні фонди показують, що ймовірність зниження ставки в грудні зросла з 44% до 58%, доходність двохрічних державних облігацій знизилася на 8 базисних пунктів, індекс долара знизився, активи зростання та криптовалюти отримали підтримку.