Не лише зниження ставки? Колишній експерт ФРС Нью-Йорка: Пауелл може оголосити про програму викупу облігацій на $45 мільярдів

Із наближенням грудневої засідання з питань монетарної політики, увага ринку зміщується з питання зниження процентних ставок до можливого поновлення Федеральною резервною системою (ФРС) масштабної програми викупу облігацій. Колишній експерт Федерального резервного банку Нью-Йорка прогнозує, що Пауелл оголосить про щомісячну купівлю казначейських облігацій на суму 45 млрд доларів США, щоб запобігти стрибку ставок на ринку репо.

(Передісторія: у США за листопад ADP зафіксувала скорочення робочих місць на 32 тис. – «суттєво гірше очікувань»! Ймовірність зниження ставки у грудні зберігається на рівні 88,8%)

(Додаткова інформація: Зміна керівництва ФРС у 2026 році: кінець епохи Пауелла, ризик різкого зниження ставок у США)

Із наближенням грудневої засідання з питань монетарної політики, увага ринку зміщується з питання зниження процентних ставок до можливого поновлення ФРС масштабної програми викупу облігацій. Оскільки наступного тижня 10 грудня відбудеться засідання ФРС, ринок зосереджений не лише на майже гарантованому зниженні ставки, а й на ймовірності оголошення масштабної програми розширення балансу, на що вказують провідні стратегі Уолл-стріт.

Нещодавно колишній експерт з ринку репо Федерального резервного банку Нью-Йорка, а нині стратег з питань ставок у Bank of America, Марк Кабана, прогнозує: окрім очікуваного зниження ставки на 25 базисних пунктів, голова ФРС Пауелл наступної середи оголосить про щомісячну купівлю казначейських облігацій (T-bills) на суму 45 млрд доларів США. Ця операція має офіційно стартувати у січні 2026 року, і її мета – шляхом ін’єкції ліквідності в систему запобігти подальшому зростанню ставок на ринку репо.

Кабана у своєму звіті попереджає: хоча ринок ставок помірковано реагує на зниження ставки, інвестори, як правило, «недооцінюють» потенційну силу дій ФРС щодо балансу. Він зазначає, що поточний рівень ставок грошового ринку свідчить: резерви банківської системи вже не є «достатньо високими», і ФРС доведеться поновити викуп облігацій, щоб заповнити дефіцит ліквідності.

Водночас торговий підрозділ UBS дає схожий прогноз: ФРС розпочне з початку 2026 року щомісячне придбання близько 40 млрд доларів казначейських облігацій для підтримки стабільності ринку короткострокових ставок.

Ця потенційна зміна політики відбувається у вирішальний момент, коли готується зміна керівництва ФРС. Оскільки термін Пауелла добігає кінця й ринок очікує на можливе призначення Кевіна Хассета новим головою ФРС, наступне засідання визначить не тільки короткострокову ліквідність, а й задасть орієнтири для грошово-кредитної політики на майбутній рік.

Колишній експерт Федерального резервного банку Нью-Йорка прогнозує: щомісячний викуп облігацій на 45 млрд доларів

Попри консенсус ринку щодо очікуваного зниження ставки ФРС на 25 базисних пунктів, Марк Кабана вважає, що справжня інтрига полягає у політиці балансу. У своїй щотижневій доповіді під назвою «Hasset-Backed Securities» він зазначає: ймовірний обсяг оголошеної ФРС RMP може сягнути 45 млрд доларів на місяць – значно більше, ніж очікує ринок.

Кабана детально роз’яснює структуру цієї суми: для компенсації природного зростання зобов’язань ФРС щомісячно потрібно купувати мінімум 20 млрд доларів, а ще 25 млрд – для відновлення резервів, втрачених унаслідок попереднього «надмірного скорочення балансу». Він прогнозує, що такі обсяги викупу триватимуть щонайменше 6 місяців. Це оголошення ймовірно буде оформлене в інструкціях ФРС та міститиме деталі щодо обсягів і частоти операцій на сайті Федерального резервного банку Нью-Йорка, зосереджуючись саме на ринку казначейських облігацій.

Згідно з попередніми матеріалами Wallstreetcn, з часу піку балансу у майже 9 трлн доларів у 2022 році, програма кількісного згортання ФРС скоротила його приблизно на 2,4 трлн доларів, що ефективно вилучило ліквідність із фінансової системи. Однак навіть після завершення QT ознаки дефіциту ліквідності залишаються помітними.

Найчіткіший сигнал надходить із ринку репо. Як центр короткострокового фінансування фінансової системи, орієнтовні ставки ринку репо, зокрема забезпечена ставка овернайт (SOFR) та тристороння ставка загального забезпечення (TGCR), останніми місяцями часто й значно перевищували верхню межу коридору ставок ФРС. Це свідчить, що рівень резервів у банківській системі з «достатнього» скочується до «достатнього», а далі й до «дефіцитного». З огляду на системну важливість ринку репо, таку ситуацію ФРС не може довго ігнорувати, оскільки це може підірвати ефективність монетарної політики.

У цьому контексті нещодавні заяви представників ФРС також вказують на нагальність дій. Голова Федерального резервного банку Нью-Йорка Джон Вільямс заявив: «Очікуємо, що найближчим часом досягнемо достатнього рівня резервів», а голова Федерального резервного банку Далласа Лорі Логан також зазначила: «Очікуємо, що незабаром буде доцільно відновити зростання балансу». Кабана тлумачить «найближчим часом» (will not be long) як посилання на грудневе засідання FOMC.

Інструменти для згладжування ринкових коливань наприкінці року

Окрім довгострокової програми викупу облігацій, щоб згладити коливання ліквідності наприкінці року, Bank of America прогнозує, що ФРС також оголосить про проведення строкових операцій репо (term repo operations) на 1-2 тижні. Кабана вважає, що ставка за цими операціями буде встановлена на рівні або вище ставки постійного репо (SRF) на 5 базисних пунктів, щоб зменшити ризики наприкінці року.

Щодо керування ставками, попри питання клієнтів про можливе зниження ставки на залишки резервів (IOR), Кабана вважає, що просте зниження IOR «нічого не вирішить», оскільки після краху Silicon Valley Bank (SVB) банки схильні утримувати більші кешові буфери. Більш імовірно, що ставки IOR і SRF синхронно знизять на 5 базисних пунктів, але це не основний сценарій.

Ще одним важливим фоном нинішнього засідання є майбутня зміна керівництва ФРС. Наразі ринок розглядає Кевіна Хассета як одного з основних претендентів на посаду голови ФРС. Кабана зазначає: після визначення нового голови ринок більше орієнтуватиметься на його заяви при формуванні середньострокової політики.

UBS також підтримує ідею повернення до розширення балансу. Відділ продажів і торгівлі UBS вказує, що купівля казначейських облігацій ФРС дозволяє скоротити дюрацію активів і краще відповідати середній дюрації держборгу. Незалежно від того, чи називатиметься це RMP чи кількісним пом’якшенням (QE), кінцева мета очевидна: шляхом прямої ін’єкції ліквідності забезпечити стабільну роботу фінансових ринків у ключовий період політичних та економічних змін.

Дотичні матеріали

Трамп натякнув, що на посаду голови ФРС залишився «лише один» кандидат, а ймовірність обрання Кевіна Хассета зросла до 85% Хто стане головою ФРС — найкращий вибір для крипторинку? Аналіз кандидатів і ключові часові рамки Грудневе зниження ставки — гарантовано? Прес-секретар ФРС: інфляційні дані помірно зростають

〈Чи лише зниження ставки? Колишній експерт Федерального резервного банку Нью-Йорка: Пауелл може оголосити програму викупу облігацій на 45 млрд доларів〉

Ця стаття вперше опублікована на BlockTempo «動區動趨-найвпливовіше блокчейн-медіа».