Відтінки сірого Огляди липневих ринків: криптовалюти та мрії про м’яке приземлення

Автор оригіналу: Зак Пандл. Укладач оригіналу: Luffy, Foresight News

• З кінця 2022 року ринок цифрових активів демонструє явні ознаки відновлення, а індустрія шифрування виграє від технологічного та законодавчого прогресу. *Макрофактори можуть бути найбільшим ризиком на поточному ринку криптовалют. Останні економічні дані вказують на низьку інфляцію та стійке зростання, сприятливе поєднання, яке робить рецесію менш ймовірною. Очікування «м'якої посадки» підвищило ціни на сиру нафту та акції регіональних банків, які раніше відставали від ралі ризикованих активів.
• Якщо економіка США зможе досягти м’якої посадки, ралі на ринку криптовалют може продовжитися. Однак відновлення криптовалюти може призупинитися в короткостроковій перспективі, якщо економіка зазнає труднощів або Федеральний резерв підвищить процентні ставки.

У той час як біткойн ненадовго консолідувався в липні, зростання інших ризикованих активів продовжилося на фоні очікувань «м’якої посадки» для економіки США: поступового повернення інфляції до цільового рівня без рецесії (ілюстрація 1). Ми вважаємо, що ринок криптовалют може виграти завдяки кореляції основних токенів із ризиковими активами та різноманітним поточним сприятливим факторам у галузі. Однак м’яка посадка не є впевненістю, і зараз вона стає все більш консенсусною, тому ринок певною мірою переварив переваги м’якої посадки.

Крім регуляторного прогресу, найближча перспектива для криптовалют може значною мірою залежати від того, чи збережуться очікування м’якої посадки. Якщо майбутні економічні дані продовжуватимуть підтримувати тезу про м’яке приземлення, зростання основних токенів може продовжитися. Але якщо економіка похитнеться або Федеральний резерв підвищить процентні ставки далі, відновлення криптовалюти може призупинитися в короткостроковій перспективі. Поки результати не будуть підтверджені, ринок криптовалют може зазнати різких коливань альткойнів, як це сталося протягом останнього місяця.

Діаграма 1: Короткостроковий оптимізм щодо «м’якої посадки»

Дані минулого місяця та політичні сигнали ФРС підтвердили думку про те, що економіка, ймовірно, відновить баланс без сповзання до рецесії. Інфляція продовжила сповільнення, особливо за основними показниками (за винятком нестабільних цін на продовольство та енергоносії). Незважаючи на низький рівень безробіття, значне зростання кількості робочих місць і зменшення кількості заявок на безробіття, відновлення демонструє ознаки уповільнення. На прес-конференції після засідання FOMC (засідання Федеральної резервної системи щодо процентних ставок) 25-26 липня Пауелл заявив, що співробітники правління ФРС не очікують нової рецесії.

На фінансових ринках перспектива м’якої посадки породила новий портфель акцій, що перевершують ефективність. Біткойн, Nasdaq Composite та активи, пов’язані зі штучним інтелектом, перевершили загальний ринок за рік до 1 червня завдяки запуску інструментів штучного інтелекту, включаючи ChatGPT (публічна технологія блокчейну може запропонувати вирішення деяких проблем ШІ). Однак у липні лідерство перейшло до попередніх відстаючих, включаючи акції регіональних банків США та сиру нафту (ілюстрація 2). Примітно, що найефективніші акції на фондовому ринку США включають велику кількість коротких акцій, що свідчить про те, що багато активних інвесторів не купують м’яку посадку.

Діаграма 2: Активи, які відставали на початку року, показали кращі результати в липні

Біткойн та Ethereum коливалися в невеликому діапазоні та дещо впали за місяць, оскільки домінуюча сила на ринку змістилася з тем, пов’язаних з технологіями, до інших сфер. Порівняно з попереднім роком для біткойнів також стало менше чинників, таких як занепокоєння щодо регіональних банків (березень 2023 року) та оптимізм щодо схвалення спотових ETF (червень 2023 року). Як реальна, так і припущена волатильність криптовалют впала до історично низьких рівнів (ілюстрація 3). Тим часом їх співвідношення з індексом S&P 500 відновилося після падіння в першому півріччі. Комісія за транзакції в мережі біткойн знову впала в липні та неухильно знижувалася після сплеску інтересу до ординалів у травні. Навпаки, комісії за транзакції Ethereum зросли в липні, а ціни на газ і максимальна видобута вартість (MEV) підскочили 30 липня після того, як протокол Curve було зламано.

Діаграма 3: Зниження волатильності BTC і ETH

«Домінування альткойнів» зростало протягом липня, їх волатильність вища, ніж у біткойнів та Ethereum. Ми бачимо, що основним каталізатором є рішення окружного суду США від 13 липня у справі SEC проти Ripple Labs. У цій справі суддя постановив, що певні продажі інституційним інвесторам кваліфікуються як біржі цінних паперів і повинні бути зареєстровані в Комісії з цінних паперів і цінних паперів, тоді як певні продажі населенню ні. Примітно, що суд заявив, що нативний токен Ripple XRP «як цифровий токен сам по собі не є інвестиційним контрактом». Щомісячне зростання все ще становило 48%. Уточнення правового статусу XRP підвищило ціни на кілька інших токенів, включаючи XLM, SOL, OP і MATIC. На додаток до рішення щодо XRP, двопартійна група законодавців продовжує просувати законопроекти, пов’язані зі структурою ринку криптовалют і стейблкойнами.

Продуктивність інших цифрових активів тісно пов’язана зі змінами в основах протоколу, підкреслюючи, як поступовий технологічний прогрес може просунути криптоіндустрію вперед. Показовий приклад: токен управління MakerDAO MKR зріс на 50% за місяць після того, як наприкінці червня було зроблено пропозицію. Крім того, зростання процентних ставок підвищило прибутковість протоколу приблизно в 4 рази з минулого кварталу, і ця тенденція, ймовірно, збережеться завдяки сховищу Andromeda від Blocktower, закладу кредитування реальних активів. Так само цінність токенів UNI та LINK зросла разом із розвитком технологій — протоколом UniswapX і новим протоколом сумісності крос-ланцюгів Chainlink відповідно. Dogecoin також зріс наприкінці липня, ймовірно, через те, що Ілон Маск змінив своє ім’я у Twitter на «X». Нарешті, Worldcoin (WLD), зареєстрований на біржах криптовалют наприкінці місяця, має повну ринкову капіталізацію понад 20 мільярдів доларів.

Діаграма 4: Рішення судів XRP і вдосконалення основ призводять до підвищення цін на деякі токени

З кінця 2022 року відновлення криптовалют явно досягло результатів, і є підстави для оптимізму щодо останніх технологічних досягнень, правового та законодавчого прогресу. Тому ми вважаємо, що макропрогноз зараз є найбільшим ризиком, з яким стикається ринок криптовалют. М’яка посадка для економіки може бути корисною для ризикових активів, включаючи криптовалюти, оскільки це може спонукати Федеральну резервну систему знизити реальні процентні ставки. Враховуючи антиінфляційну роль біткойна як альтернативної несуверенної грошової системи та альтернативи золоту, біткойн також може подорожчати, якщо Федеральна резервна система вирішить терпіти тривалу інфляцію вище цільового рівня. Однак, якщо центральний банк вирішить ще більше підвищити реальні процентні ставки або економіка скотиться в рецесію, відновлення криптовалюти може призупинитися в короткостроковій перспективі.