Доброго дня всім. Дякую Норму за тепле представлення, а також за запрошення бути тут і зібратися разом з вами, я дуже вдячний — особливо в цей ключовий момент, я вважаю, що це може стати важливим переломним моментом для лідерства США на ринку криптоактивів. Перед тим як поділитися деякими думками, я хочу особливо подякувати America First Policy Institute за організацію такої своєчасної дискусії. При цьому, щоб не турбувати команду з дотримання норм, я змушений урочисто заявити: думки, які я висловлюю сьогодні, представляють лише мою особисту позицію і не є офіційною позицією Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC) чи інших членів.
Сьогодні я хочу поговорити про план, який я спільно запропонував з членом Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Хестером Пірс — «Проект Крипто». Цей план стане стратегічним орієнтиром SEC, який допоможе президентові Трампу просувати політику перетворення США на «глобальну криптостолицю». Перед тим, як представити наше бачення домінування на крипторинку, я хотів би коротко згадати кілька ключових моментів у розвитку фінансових ринків США. Ці моменти мають схожість з поточною ситуацією. Розуміння цих етапів допоможе нам забезпечити, щоб майбутній напрямок не відхилявся від основ, які ми успадкували.
Еволюція капітального ринку: від угоди про платан до епохи блокчейну
Хвиля інновацій завжди проходила через розвиток американського капітального ринку і часто була стрімкою, як вітер. У 1792 році цей «вітер» подув на гілки під платаном. Саме під цим тінню зібралися більше двадцяти біржових брокерів, які підписали коротку угоду, що стала прообразом Нью-Йоркської фондової біржі. Ця угода, що містила менше ста слів і була написана від руки на пергаменті, відкрила систему проектування, що не втратила актуальності, впливаючи на способи обігу капіталу для наступних поколінь.
Протягом наступних кількох століть капітальні ринки ніколи не зупинялися. Вони постійно розширювалися, еволюціонували та безперервно реформувалися разом з духом часу та технологіями. Живучість ринку зумовлена людьми, які в ньому беруть участь. Ринок, через механізми заохочення, спрямовує мудрість цих людей на вирішення найбільш складних проблем суспільства; кожен учасник, який може запропонувати інноваційні рішення та отримати визнання і угоди з іншими, буде винагороджений. Саме через цей механізм «невидима рука», про яку пише Адам Сміт, починає діяти — навіть якщо індивідуум лише переслідує свої власні інтереси, ринок все ж буде спонукати його підвищувати суспільні інтереси.
Обов'язком Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) є забезпечення такого ринкового середовища, яке дозволяє людській творчості та професійним здібностям продовжувати приносити цінність суспільству. Протягом своєї історії SEC відігравала активну роль у підтримці інновацій, але в певні періоди також стримувала їх. На щастя, прогрес часто може подолати опір. Коли наша регуляторна позиція є обачною, а не страхом, ми постійно зміцнюємо лідерство США на глобальному ринку.
Шістдесяті роки минулого століття — я дуже радий, що тоді я ще не працював у цій сфері — Уолл-стріт переживала бум на ринку. Але за яскравими фасадами ринок стикався з величезним тиском на свою базову операційну систему. Процеси розрахунків і поставок були складними та дорогими, більшість угод все ще залежали від паперових акцій. Стопки фізичних акцій накопичувалися, і їх потрібно було перевозити співробітникам на візках між Уолл-стріт та великими фінансовими районами по всій країні. Це була картина минулого століття, яка важко справлялася з вимогами сучасізації фондового ринку того часу.
Власне, та система паперових розрахунків і поставок, розроблена для відносно спокійних часів, виявилася надмірно навантаженою під тиском зростаючого обсягу торгівлі. Затримка в одній установі може вплинути на весь процес в іншій; випадки втрати або крадіжки цінних паперів трапляються досить часто; кількість невдалих угод різко зросла. Деякі брокерські компанії з обмеженими фінансовими ресурсами опинилися в скрутному становищі через скасування угод. Щоб зменшити хаос, ринок змушений скоротити час торгівлі, біржі навіть призупиняють торги кожної середи, щоб дати можливість установам впоратися з накопиченими паперовими документами.
Тодішній голова SEC описав цю плутанину, викликану застарілістю системи, як: «найтриваліша та найсерйозніша криза у сфері цінних паперів за сорок років… багато компаній зазнали краху, довіра інвесторів значно знизилася». Слід відзначити, що SEC вжила активних заходів для подолання так званої «кризи документації». Регулятор спонукав всі сторони ринку спільно створити Депозитарну трестову та клирингову компанію США (DTCC), що кардинально змінила способи володіння та торгівлі цінними паперами. Право власності на цінні папери більше не залежить від паперових свідоцтв, які передаються між клієнтами та брокерами, а здійснюється через облік у комп'ютерному реєстрі. Паперові свідоцтва після «статизації» зберігаються в безпечних сейфах, а право власності передається в електронному вигляді, закладаючи основи сучасної системи клирингу та розрахунку, яка продовжує діяти до сьогодні.
Як показано на цьому автоматичному прайс-апараті (ticker tape machine), це був значний прорив свого часу, який кардинально змінив спосіб, яким американська громадськість отримує інформацію про ринок — — друкуючи рядок за рядком кожну угоду. Але технологічні прориви не повинні залишатися лише в історії. До кінця 1990-х років електронні торгові системи швидко стали популярними, порушуючи багато припущень традиційного ринкового механізму. Тодішній голова Артур Левітт вважав, що SEC має відповідальність забезпечити відповідну регуляторну гнучкість для інновацій електронного ринку. Тому SEC у 1999 році запровадила «Положення про альтернативні торгові системи» (Regulation Alternative Trading Systems, скорочено «Reg ATS»), що дозволяє ATS (альтернативним торговим системам) підпорядковуватися регулюванню відповідно до стандартів брокерів, а не за старою моделлю бірж.
Кажучи це, ми повертаємося до сьогодення — моменту, коли США знову закликають проявити дух підприємництва; проекту, який має потенціал звільнити цю силу. Наша регуляторна структура не повинна залишатися закріпленою в епоху симуляцій, яка не відповідає новим межам. Адже майбутнє прийде з усією швидкістю, а світ не буде чекати. Стикаючись з хвилею змін цифрових активів, США не можуть просто пасивно йти в ногу з часом, а повинні стати силою, що просуває цю революцію.
Створення майбутнього: Лідерство США в золотому фінансовому епоху
Отже, сьогодні я хочу офіційно оголосити світові, що під моїм керівництвом SEC не стоятиме осторонь, дозволяючи інноваціям безперервно виникати за кордоном, тоді як наші капітальні ринки стоятимуть на місці. Щоб реалізувати бачення президента Трампа «зробити Америку глобальною криптою», SEC повинна всебічно оцінити потенційні можливості та ризики, пов'язані з переходом ринку з оффчейн системи на ончейн.
Ми стоїмо на новому порозі історії капітальних ринків. Як я вже згадував раніше, сьогодні я офіційно оголошую про запуск «Крипто проекту» (Project Crypto) — це стратегічна акція, що охоплює весь SEC, яка має на меті модернізацію законодавства про цінні папери та закласти інституційні основи для переходу фінансових ринків США до епохи блокчейну.
Всього кілька тижнів тому президент Трамп підписав законопроект «GENIUS», що встановлює в США регуляторну структуру для стабільних монет, базуючись на «золотому стандарті», і забезпечує збереження лідируючих позицій США у сфері глобальних платежів. У момент підписання цього закону я також радий бачити, що президент Трамп підтримує зусилля Конгресу щодо прийняття законодавства про структуру крипто ринку до кінця року. Я ціную, що Палата представників змогла заручитися потужною двопартійною підтримкою в цьому питанні та з нетерпінням чекаю тісної співпраці з Сенатом, щоб на основі вже досягнутого Палатою, спільно розробити структурне законодавство, яке сприятиме довгостроковому стабільному розвитку крипто ринку. Це допоможе запобігти регуляторному арбітражу, підвищить перспективність системи та ще більше закріпить позицію США як «глобальної столиці криптовалюти».
Напередодні, робоча група президента з цифрових активів опублікувала «Звіт PWG», в якому вона зробила чіткі рекомендації SEC та іншим федеральним установам, закликавши створити регуляторну рамку для підтримки домінуючої позиції США на ринку криптоактивів. Цей звіт розглядається як план, який дозволить США досягти лідерства в галузі блокчейну та криптотехнологій. Минулого тижня президент Трамп заявив, що він хоче, щоб «весь світ працював на технологічному хребті США». Я також готовий докласти всіх зусиль для досягнення цієї мети.
Саме тому я оголошую про офіційний старт «Крипто проекту» (Project Crypto) і доручаю всім політичним відділам SEC співпрацювати з особливою робочою групою з криптовалют, очолюваною комісаром Хестером Пірсом, для якомога швидшої розробки конкретних пропозицій для реалізації рекомендацій «Звіту PWG». «Крипто проект» допоможе забезпечити, щоб США продовжували залишатися найкращою країною у світі для створення бізнесу, розвитку передових технологій і участі в капітальних ринках. Ми повернемо назад ті крипто-компанії, які були змушені емігрувати з США, особливо ті, які постраждали від регуляторних дій попереднього уряду, що передбачали «виконання замість правил» і «Операцію затискача 2.0» (Operation Chokepoint 2.0). Незалежно від того, чи це існуючі установи в галузі, чи нові учасники, SEC вітає всіх учасників ринку, які прагнуть сприяти інноваціям.
Відповідно до рекомендацій «Звіту PWG», я дав вказівку працівникам комісії розробити чіткі та стисливі правила регулювання щодо випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами та опублікувати запит на думку громадськості. Поки працівники комісії просувають остаточну розробку правил, протягом наступних кількох місяців комісія та її співробітники також розглянуть можливість використання тлумачення, винятків та інших регуляторних повноважень, щоб забезпечити, що застарілі правила не задушать інновації та підприємницьку активність в США. Багато з нинішніх традиційних правил комісії більше не підходять для ринкових умов XXI століття, не кажучи вже про ринок на основі блокчейн. Комісія повинна повністю переглянути свою систему регуляторних правил, щоб запобігти регуляторним бар'єрам, що заважають прогресу та конкуренції, незалежно від того, чи йдеться про нових учасників ринку чи існуючі установи, в кінцевому підсумку постраждають лише звичайні інвестори.
Криптоіндустрія повертається в США: нова ера SEC
«Криптопроекти» (Project Crypto) охоплюватиме ряд ключових ініціатив у межах комітету:
По-перше, ми будемо прагнути повернути випуск криптоактивів на американську землю. Ті складні офшорні корпоративні структури, «децентралізовані вистави» та нечітке трактування статусу цінних паперів стануть історією. Як сказав президент Трамп, Америка перебуває у «золотому віці» — у рамках нашої нової політичної програми економіка криптоактивів також вступить у свою еру золота.
Згідно з напрямом «Звіту PWG», одним із моїх головних завдань є якомога швидше встановлення в США регуляторної рамки для випуску криптоактивів. Формування капіталу завжди було однією з основних місій SEC, проте протягом тривалого часу SEC ігнорувала попит ринку на вибір, натомість стримуючи фінансову діяльність на основі криптотехнологій. Внаслідок цього крипторинок поступово відходить від випуску активів, а інвестори втрачають можливість взяти участь у будівництві реальної економіки за допомогою цієї нової технології. Минулі позиції SEC, які «не бачать» проблеми, а також регуляторний підхід «спочатку стріляти, потім запитувати», повинні залишитися в минулому.
Хоча SEC раніше висловлювалася по-різному, насправді більшість криптоактивів не є цінними паперами. Проте через плутанину щодо стандартів застосування «тесту Хоуі» деякі інноватори, аби уникнути ризиків, змушені розглядати всі криптоактиви як цінні папери. А підприємці США використовують технологію блокчейн для модернізації різних традиційних систем і інструментів. Наприклад, сенатор Берні Морено з Огайо є одним із таких — він успішний підприємець і новообраний федеральний сенатор. Перед обранням він заснував компанію, яка займалася переведенням прав власності на автомобілі в блокчейн. Він усвідомив вузькі місця у процесі передачі прав власності та використав технологію блокчейн для пропозиції практичного рішення. Ці підприємці заслуговують на чіткі та дієві стандарти для визначення того, чи застосовуються закони про цінні папери до їхнього бізнесу. Їм потрібні такі правила, і вони також мають право на такі правила.
Я дав вказівки співробітникам комітету розпочати розробку чітких вказівок для учасників ринку, щоб визначити, чи є криптоактив цінним папером або підпадає під визначення інвестиційного контракту. Наша мета - допомогти учасникам ринку розумно класифікувати криптоактиви відповідно до економічної сутності угоди, такі як цифрові колекційні предмети, цифрові товари чи стейблкоїни, і на основі цього визначати їхні характеристики. Цей підхід дозволить учасникам ринку оцінювати, чи зробив емітент будь-які суттєві зобов'язання, що призводить до того, що цей криптоактив є інвестиційним контрактом.
Крім того, визнання «цінних паперів» не повинно сприйматися як негативна мітка проекту. Нам потрібно створити регуляторну рамку, яка підходить для криптоактивних цінних паперів, щоб такі продукти могли процвітати на американському ринку. Багато емітентів можуть схилятися до використання гнучкості дизайну продуктів, яку пропонує законодавство про цінні папери; в той час як інвестори можуть отримувати доходи, права голосу та інші функції, властиві типовим цінним паперам. Проекти не повинні бути змушені створювати децентралізовані автономні організації (DAO), офшорні фонди або бути змушеними «децентралізуватися» на стадії, коли вони ще не готові. Я також з нетерпінням чекаю нових застосувань криптоактивних цінних паперів у комерційній сфері, наприклад, участі в механізмах консенсусу блокчейн-мережі через токенізовані акції.
Тому для тих криптоактивів, які регулюються законами про цінні папери, я вже попросив співробітників запропонувати більш цілеспрямовані вимоги щодо розкриття інформації, механізми звільнення та положення про безпечну гавань, що охоплюють звичайні форми угод, такі як «первинне розміщення токенів» (ICO), «аірдропи» та мережеві винагороди. У таких угодах наша мета полягає в тому, щоб емітенти більше не вибирали виключення американських користувачів через юридичну складність і ризики судових позовів, а натомість, завдяки чітким юридичним гарантіям і інклюзивному регуляторному середовищу, активно обирали включити американський ринок до сфери свого випуску. На мою думку, якщо ми будемо дотримуватись цього напрямку, інновації в криптосфері можуть зазнати «камбрійського» вибуху.
Крім того, багато компаній прагнуть здійснити «токенізацію» своїх акцій, облігацій, партнерських прав та інших цінних паперів, або цінних паперів, випущених третіми особами. На сьогодні ці інноваційні заходи переважно відбуваються за кордоном, оскільки в США існують регуляторні перешкоди. Наша політична команда також повідомила, що як відомі фінансові інститути на Уолл-стріт, так і технологічні компанії-єдинороги з Кремнієвої долини поступово подають до SEC заявки, пов'язані з «токенізацією». Я доручив співробітникам комітету налагодити співпрацю з підприємствами, які бажають випустити токенізовані цінні папери в США, і за необхідності надати регуляторні винятки, щоб забезпечити, що американська публіка не буде виключена з цієї інноваційної трансформації.
Зміцнення свободи: передача вибору довіреним особам та торговим майданчикам
По-друге, для досягнення політичних цілей президента SEC несе відповідальність за забезпечення максимальної автономії учасників ринку у виборі способів зберігання та торгівлі криптоактивами. Як я вже підкреслював раніше, право володіти та зберігати особисту власність є однією з основних цінностей США. Я рішуче підтримую право особи володіти криптоактивами через самостійно зберігаючі цифрові гаманці та брати участь в активностях на блокчейні, таких як стейкінг. Проте, водночас, деякі інвестори виберуть покладатися на зареєстровані установи SEC (такі як брокерські фірми та інвестиційні консультанти) для зберігання своїх активів, і ці установи будуть підпадати під більш строгі регуляторні вимоги при наданні відповідних послуг. Під час мого головування я пріоритетно просуватиму реалізацію рекомендацій «Звіту PWG» щодо «модернізації регуляторних вимог SEC до зберігання», особливо щодо зареєстрованих посередницьких установ.
Попередня урядова програма, що впроваджувала рамки «спеціалізованих брокерських торговців», «Угода з бухгалтерського обліку № 121» (SAB 121) та «Операція блокування 2.0», призвела до серйозної нестачі постачальників послуг зберігання криптоактивів на сучасному ринку. Діюче регулювання зберігання не враховує особливостей криптоактивів. Я дав вказівку співробітникам комітету вивчити, як оптимізувати існуючу регуляторну систему, щоб краще підтримувати зберігання криптоактивів, що включає можливі механізми звільнень або інші гнучкі рішення, звичайно, також включаючи можливість перегляду самих існуючих правил.
Як зазначено в «Звіті PWG», «учасникам ринку слід дозволити займатися кількома видами діяльності в рамках найефективнішої ліцензійної структури». Ми не повинні регулювати лише заради регулювання, змушуючи ринок безглуздо підганяти під несвоєчасне «ліжко Прокруст». Я підтримую надання учасникам ринку свободи вибору найвідповіднішого регуляторного шляху для їхнього бізнесу, за умови, що цей шлях забезпечує достатній захист для інвесторів.
Розвиток супердодатків: горизонтальна інтеграція функцій продукту
По-перше, однією з основних цілей, які я ставив перед собою під час головування, було підтримати учасників ринку у здійсненні інновацій навколо моделі «супердодатків». Люди часто запитують мене: «Що насправді ти маєш на увазі під супердодатком?» Відповідь насправді дуже проста: посередницькі фінансові установи повинні мати можливість надавати різноманітні продукти та послуги в рамках однієї ліцензії. Наприклад, брокер, який має право альтернативної торгової системи (ATS), повинен мати можливість одночасно пропонувати на своїй платформі послуги торгівлі нецінними криптоактивами, криптоактивними цінними паперами та традиційними цінними паперами, а також займатися іншими видами діяльності, такими як стейкінг та кредитування криптоактивів, не потребуючи отримання різних ліцензій у п'ятдесяти штатах або утримання кількох повторюваних ліцензій на федеральному рівні.
Діючий федеральний закон про цінні папери не забороняє реєстрацію на платформі, що зареєстрована в SEC, активів, які не є цінними паперами. У зв'язку з цим я доручив працівникам комісії провести подальше дослідження та запропонувати відповідні вказівки та пропозиції щодо правил, щоб зрештою реалізувати бачення «супердодатка». Можливо, ми також можемо назвати цю систему «Reg Super-App».
Відповідно до позиції звіту PWG, SEC повинна співпрацювати з іншими регуляторними органами, щоб створити найефективнішу ліцензійну структуру для зареєстрованих установ SEC. Учасники ринку не повинні бути безпідставно обмежені кількома регуляторними органами або накладаючимися регуляторними системами. Ця модель широко використовується в банківській сфері та продемонструвала позитивні результати. Банки зазвичай можуть бути звільнені від кількох повторюваних регуляторних вимог, таких як обов'язки щодо реєстрації брокерів та клірингових установ. Регулятори повинні забезпечити "мінімально ефективну дозу" регуляторних заходів — які б захищали права інвесторів та водночас надавали простір для розвитку бізнесу та підприємців. Ми не повинні придушувати динаміку галузі "батьківським" надмірним регулюванням, а також не повинні тим самим штовхати підприємства за кордон або послаблювати конкурентоспроможність американських компаній на міжнародному ринку. Наша регуляторна система повинна звільнити конкурентні сили інновацій у платформах та продуктах, щоб всі американці могли отримати від цього вигоду. Ми не повинні штучно обмежувати бізнес-моделі і не повинні накладати повторювані регуляторні витрати на американські компанії, що, в свою чергу, надає незаслужену перевагу великим установам, які можуть легше витримувати витрати на відповідність.
Відповідно до рекомендацій «Звіту PWG», я доручив працівникам комісії розробити регуляторну структуру, яка дозволить неціннісним криптоактивам та цінним криптоактивам паралельно торгуватися на платформах, що регулюються SEC. Крім того, я також попросив працівників оцінити можливість дозволити торгівлю неціннісними криптоактивами, що підпадають під інвестиційні контракти, на торгових платформах, не зареєстрованих у SEC, на основі існуючих повноважень. Я вкрай ціную просування в цьому напрямку, оскільки це не тільки дозволить криптоактивним платформам, які не зареєстровані в SEC, але мають ліцензію на рівні штату, запустити певні активи, але також надасть шлях для торгівлі такими продуктами на платформах, що регулюються Комісією з товарних ф'ючерсів (CFTC), включаючи можливість проведення маржинальної торгівлі — навіть якщо Конгрес ще не надав CFTC додаткових повноважень, цей підхід все ще має потенціал для збільшення ліквідності на ринку.
Вивільнення потенціалу американського ринку: створення величної та видатної системи програмного забезпечення на блокчейні
Четверте, я доручив співробітникам комітету оновити застарілі правила та положення в установі, щоб розкрити потенціал програмного забезпечення на блокчейні на ринку цінних паперів. Програмне забезпечення на блокчейні має різні форми — деякі системи реалізують справжню децентралізацію, без участі будь-якого посередника; інші ж підтримуються певними операторами. Незалежно від того, до якої категорії належить система програмного забезпечення на блокчейні, вона повинна мати своє місце на наших фінансових ринках.
Кваліфікована структура ринку криптоактивів повинна забезпечити відповідні шляхи для розробників програмного забезпечення на базі блокчейн, які не потребують централізованих посередників. Програмні системи децентралізованого фінансування (DeFi), такі як автоматизовані маркет-мейкери (AMM), можуть забезпечити автоматизовану, децентралізовану фінансову діяльність на ринку. Федеральний закон про цінні папери з моменту свого створення припускає, що фінансова діяльність повинна здійснюватися за участю посередницьких установ і підлягати регулюванню. Але це не означає, що в сценаріях, де ринок може самостійно функціонувати, ми повинні штучно вводити посередників лише для того, щоб примусово запровадити структуру посередництва.
Ми залишимо місце для двох типів моделей на ринку цінних паперів: з одного боку, захистимо розробників, які виключно публікують програмний код; з іншого боку, розумно розрізнимо посередницьку та непосередницьку фінансову діяльність і розробимо раціональні та реалістичні регуляторні правила для посередницьких установ, які хочуть експлуатувати програмні системи на блокчейні. Децентралізовані фінанси та інші форми програмних систем на блокчейні стануть частиною нашого ринку цінних паперів, а не будуть стримуватись зайвим або непотрібним регулюванням.
Для досягнення зазначеного бачення нам потрібно врахувати внесення змін до деяких чинних правил. Наприклад, підтримка торгівлі токенізованими цінними паперами на блокчейні може означати, що нам потрібно дослідити можливість внесення змін до Правил регулювання національної ринкової системи (Reg NMS), не обмежуючись лише поліпшеннями, які ми внесли в щоденному регулюванні для виправлення ринкових спотворень, що вони спричинили. Багато хто, напевно, пам'ятає, що двадцять років тому я спільно з комісаром Синтією Гласман написав тривалу заперечливу думку щодо Reg NMS. Сьогодні, після двадцяти років занадто жорстких вимог системи, які спричинили ринкові спотворення та перешкоджали інноваціям, наші заперечення набувають більшої переконливості. Законодавчі наміри Конгресу також дуже чіткі: розвиток національної системи цінних паперів має відбуватися під впливом "ринкових конкурентних сил, а не зайвого регулювання". Я буду прагнути знайти шляхи, щоб наша регуляторна система повернулася до цього початкового наміру, тим самим сприяючи інноваціям і конкуренції на ринку.
Стимулювання інновацій: орієнтація на комерційну життєздатність як керівний принцип
Нарешті, інновації та підприємницький дух завжди були основним рушійним фактором економіки США. Президент Трамп назвав США «країною будівельників». Під час мого головування SEC заохочуватиме розвиток цієї групи, а не обмежуватиме її складними адміністративними процедурами або «одним підходом для всіх» регуляторними правилами. Наразі комісія активно розглядає пропозиції, висунуті галуззю, щоб стимулювати інноваційну активність. Одночасно ми також вивчаємо можливість створення механізму «інноваційного звільнення», який дозволить зареєстрованим і незареєстрованим установам швидко виходити на ринок у разі, якщо існуючі правила не можуть бути повністю застосовані до нових бізнес-моделей або послуг. Заохочуючи інновації, SEC також забезпечить дотримання всіх учасників ринку основних умов і вимог, які спрямовані на досягнення цілей політики федерального законодавства про цінні папери, навіть у рамках таких звільнень.
У моїй концепції механізму «інноваційного звільнення» інноватори та далекоглядні практики зможуть негайно виводити нові технології та бізнес-моделі на ринок, не дотримуючись складних регуляторних вимог, які несумісні з ними або заважають економічній діяльності. Відповідно, вони дотримуватимуться набору основних умов, орієнтованих на принципи, які мають на меті досягнення основних політичних цілей федерального законодавства про цінні папери. Наприклад, ці умови можуть включати: зобов'язання регулярно звітувати перед SEC, інтеграцію функцій білого списку або «перевіркового пулу», обмеження виходу на ринок токенізованих цінних паперів, які не відповідають стандартам відповідності токенів (таким як ERC 3643) тощо. Я закликаю учасників ринку завжди звертати увагу на комерційну життєздатність при розробці різних моделей разом з працівниками SEC.
Висновок
При просуванні зазначених пріоритетів я сподіваюся на тісну співпрацю з колегами з різних урядових відомств, щоб разом сприяти тому, щоб США стали світовою столицею криптоактивів. Це не лише зміна на рівні регулювання, але й історична можливість епохи. Від пергаментної угоди під деревом гінкго до розподіленого реєстру на блокчейні, вітер інновацій продовжує дути — а наша місія полягає в тому, щоб цей вітер продовжував сприяти розвитку лідерства США. Шановні гості, Америка ніколи не задовольнялася тим, щоб слідувати. Ми не будемо спостерігати з боку. Ми будемо попереду, ми будемо продовжувати будувати, ми забезпечимо, щоб наступна глава фінансових інновацій була написана власноруч на американській землі.
Щиро дякую всім за сьогоднішнє слухання. Запрошуємо вас стежити за нашими майбутніми оголошеннями та пропозиціями, а також сподіваємося, що ви й надалі будете висловлювати свої проникливі думки та пропозиції.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Повний текст голови SEC: Запуск проекту Crypto, перетворення США на «світову криптовалютну столицю»
Автор: Пол С. Аткінс (голова SEC США)
Джерело: Візит до блокчейну
Доброго дня всім. Дякую Норму за тепле представлення, а також за запрошення бути тут і зібратися разом з вами, я дуже вдячний — особливо в цей ключовий момент, я вважаю, що це може стати важливим переломним моментом для лідерства США на ринку криптоактивів. Перед тим як поділитися деякими думками, я хочу особливо подякувати America First Policy Institute за організацію такої своєчасної дискусії. При цьому, щоб не турбувати команду з дотримання норм, я змушений урочисто заявити: думки, які я висловлюю сьогодні, представляють лише мою особисту позицію і не є офіційною позицією Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC) чи інших членів.
Сьогодні я хочу поговорити про план, який я спільно запропонував з членом Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Хестером Пірс — «Проект Крипто». Цей план стане стратегічним орієнтиром SEC, який допоможе президентові Трампу просувати політику перетворення США на «глобальну криптостолицю». Перед тим, як представити наше бачення домінування на крипторинку, я хотів би коротко згадати кілька ключових моментів у розвитку фінансових ринків США. Ці моменти мають схожість з поточною ситуацією. Розуміння цих етапів допоможе нам забезпечити, щоб майбутній напрямок не відхилявся від основ, які ми успадкували.
Еволюція капітального ринку: від угоди про платан до епохи блокчейну
Хвиля інновацій завжди проходила через розвиток американського капітального ринку і часто була стрімкою, як вітер. У 1792 році цей «вітер» подув на гілки під платаном. Саме під цим тінню зібралися більше двадцяти біржових брокерів, які підписали коротку угоду, що стала прообразом Нью-Йоркської фондової біржі. Ця угода, що містила менше ста слів і була написана від руки на пергаменті, відкрила систему проектування, що не втратила актуальності, впливаючи на способи обігу капіталу для наступних поколінь.
Протягом наступних кількох століть капітальні ринки ніколи не зупинялися. Вони постійно розширювалися, еволюціонували та безперервно реформувалися разом з духом часу та технологіями. Живучість ринку зумовлена людьми, які в ньому беруть участь. Ринок, через механізми заохочення, спрямовує мудрість цих людей на вирішення найбільш складних проблем суспільства; кожен учасник, який може запропонувати інноваційні рішення та отримати визнання і угоди з іншими, буде винагороджений. Саме через цей механізм «невидима рука», про яку пише Адам Сміт, починає діяти — навіть якщо індивідуум лише переслідує свої власні інтереси, ринок все ж буде спонукати його підвищувати суспільні інтереси.
Обов'язком Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) є забезпечення такого ринкового середовища, яке дозволяє людській творчості та професійним здібностям продовжувати приносити цінність суспільству. Протягом своєї історії SEC відігравала активну роль у підтримці інновацій, але в певні періоди також стримувала їх. На щастя, прогрес часто може подолати опір. Коли наша регуляторна позиція є обачною, а не страхом, ми постійно зміцнюємо лідерство США на глобальному ринку.
Шістдесяті роки минулого століття — я дуже радий, що тоді я ще не працював у цій сфері — Уолл-стріт переживала бум на ринку. Але за яскравими фасадами ринок стикався з величезним тиском на свою базову операційну систему. Процеси розрахунків і поставок були складними та дорогими, більшість угод все ще залежали від паперових акцій. Стопки фізичних акцій накопичувалися, і їх потрібно було перевозити співробітникам на візках між Уолл-стріт та великими фінансовими районами по всій країні. Це була картина минулого століття, яка важко справлялася з вимогами сучасізації фондового ринку того часу.
Власне, та система паперових розрахунків і поставок, розроблена для відносно спокійних часів, виявилася надмірно навантаженою під тиском зростаючого обсягу торгівлі. Затримка в одній установі може вплинути на весь процес в іншій; випадки втрати або крадіжки цінних паперів трапляються досить часто; кількість невдалих угод різко зросла. Деякі брокерські компанії з обмеженими фінансовими ресурсами опинилися в скрутному становищі через скасування угод. Щоб зменшити хаос, ринок змушений скоротити час торгівлі, біржі навіть призупиняють торги кожної середи, щоб дати можливість установам впоратися з накопиченими паперовими документами.
Тодішній голова SEC описав цю плутанину, викликану застарілістю системи, як: «найтриваліша та найсерйозніша криза у сфері цінних паперів за сорок років… багато компаній зазнали краху, довіра інвесторів значно знизилася». Слід відзначити, що SEC вжила активних заходів для подолання так званої «кризи документації». Регулятор спонукав всі сторони ринку спільно створити Депозитарну трестову та клирингову компанію США (DTCC), що кардинально змінила способи володіння та торгівлі цінними паперами. Право власності на цінні папери більше не залежить від паперових свідоцтв, які передаються між клієнтами та брокерами, а здійснюється через облік у комп'ютерному реєстрі. Паперові свідоцтва після «статизації» зберігаються в безпечних сейфах, а право власності передається в електронному вигляді, закладаючи основи сучасної системи клирингу та розрахунку, яка продовжує діяти до сьогодні.
Як показано на цьому автоматичному прайс-апараті (ticker tape machine), це був значний прорив свого часу, який кардинально змінив спосіб, яким американська громадськість отримує інформацію про ринок — — друкуючи рядок за рядком кожну угоду. Але технологічні прориви не повинні залишатися лише в історії. До кінця 1990-х років електронні торгові системи швидко стали популярними, порушуючи багато припущень традиційного ринкового механізму. Тодішній голова Артур Левітт вважав, що SEC має відповідальність забезпечити відповідну регуляторну гнучкість для інновацій електронного ринку. Тому SEC у 1999 році запровадила «Положення про альтернативні торгові системи» (Regulation Alternative Trading Systems, скорочено «Reg ATS»), що дозволяє ATS (альтернативним торговим системам) підпорядковуватися регулюванню відповідно до стандартів брокерів, а не за старою моделлю бірж.
Кажучи це, ми повертаємося до сьогодення — моменту, коли США знову закликають проявити дух підприємництва; проекту, який має потенціал звільнити цю силу. Наша регуляторна структура не повинна залишатися закріпленою в епоху симуляцій, яка не відповідає новим межам. Адже майбутнє прийде з усією швидкістю, а світ не буде чекати. Стикаючись з хвилею змін цифрових активів, США не можуть просто пасивно йти в ногу з часом, а повинні стати силою, що просуває цю революцію.
Створення майбутнього: Лідерство США в золотому фінансовому епоху
Отже, сьогодні я хочу офіційно оголосити світові, що під моїм керівництвом SEC не стоятиме осторонь, дозволяючи інноваціям безперервно виникати за кордоном, тоді як наші капітальні ринки стоятимуть на місці. Щоб реалізувати бачення президента Трампа «зробити Америку глобальною криптою», SEC повинна всебічно оцінити потенційні можливості та ризики, пов'язані з переходом ринку з оффчейн системи на ончейн.
Ми стоїмо на новому порозі історії капітальних ринків. Як я вже згадував раніше, сьогодні я офіційно оголошую про запуск «Крипто проекту» (Project Crypto) — це стратегічна акція, що охоплює весь SEC, яка має на меті модернізацію законодавства про цінні папери та закласти інституційні основи для переходу фінансових ринків США до епохи блокчейну.
Всього кілька тижнів тому президент Трамп підписав законопроект «GENIUS», що встановлює в США регуляторну структуру для стабільних монет, базуючись на «золотому стандарті», і забезпечує збереження лідируючих позицій США у сфері глобальних платежів. У момент підписання цього закону я також радий бачити, що президент Трамп підтримує зусилля Конгресу щодо прийняття законодавства про структуру крипто ринку до кінця року. Я ціную, що Палата представників змогла заручитися потужною двопартійною підтримкою в цьому питанні та з нетерпінням чекаю тісної співпраці з Сенатом, щоб на основі вже досягнутого Палатою, спільно розробити структурне законодавство, яке сприятиме довгостроковому стабільному розвитку крипто ринку. Це допоможе запобігти регуляторному арбітражу, підвищить перспективність системи та ще більше закріпить позицію США як «глобальної столиці криптовалюти».
Напередодні, робоча група президента з цифрових активів опублікувала «Звіт PWG», в якому вона зробила чіткі рекомендації SEC та іншим федеральним установам, закликавши створити регуляторну рамку для підтримки домінуючої позиції США на ринку криптоактивів. Цей звіт розглядається як план, який дозволить США досягти лідерства в галузі блокчейну та криптотехнологій. Минулого тижня президент Трамп заявив, що він хоче, щоб «весь світ працював на технологічному хребті США». Я також готовий докласти всіх зусиль для досягнення цієї мети.
Саме тому я оголошую про офіційний старт «Крипто проекту» (Project Crypto) і доручаю всім політичним відділам SEC співпрацювати з особливою робочою групою з криптовалют, очолюваною комісаром Хестером Пірсом, для якомога швидшої розробки конкретних пропозицій для реалізації рекомендацій «Звіту PWG». «Крипто проект» допоможе забезпечити, щоб США продовжували залишатися найкращою країною у світі для створення бізнесу, розвитку передових технологій і участі в капітальних ринках. Ми повернемо назад ті крипто-компанії, які були змушені емігрувати з США, особливо ті, які постраждали від регуляторних дій попереднього уряду, що передбачали «виконання замість правил» і «Операцію затискача 2.0» (Operation Chokepoint 2.0). Незалежно від того, чи це існуючі установи в галузі, чи нові учасники, SEC вітає всіх учасників ринку, які прагнуть сприяти інноваціям.
Відповідно до рекомендацій «Звіту PWG», я дав вказівку працівникам комісії розробити чіткі та стисливі правила регулювання щодо випуску, зберігання та торгівлі криптоактивами та опублікувати запит на думку громадськості. Поки працівники комісії просувають остаточну розробку правил, протягом наступних кількох місяців комісія та її співробітники також розглянуть можливість використання тлумачення, винятків та інших регуляторних повноважень, щоб забезпечити, що застарілі правила не задушать інновації та підприємницьку активність в США. Багато з нинішніх традиційних правил комісії більше не підходять для ринкових умов XXI століття, не кажучи вже про ринок на основі блокчейн. Комісія повинна повністю переглянути свою систему регуляторних правил, щоб запобігти регуляторним бар'єрам, що заважають прогресу та конкуренції, незалежно від того, чи йдеться про нових учасників ринку чи існуючі установи, в кінцевому підсумку постраждають лише звичайні інвестори.
Криптоіндустрія повертається в США: нова ера SEC
«Криптопроекти» (Project Crypto) охоплюватиме ряд ключових ініціатив у межах комітету:
По-перше, ми будемо прагнути повернути випуск криптоактивів на американську землю. Ті складні офшорні корпоративні структури, «децентралізовані вистави» та нечітке трактування статусу цінних паперів стануть історією. Як сказав президент Трамп, Америка перебуває у «золотому віці» — у рамках нашої нової політичної програми економіка криптоактивів також вступить у свою еру золота.
Згідно з напрямом «Звіту PWG», одним із моїх головних завдань є якомога швидше встановлення в США регуляторної рамки для випуску криптоактивів. Формування капіталу завжди було однією з основних місій SEC, проте протягом тривалого часу SEC ігнорувала попит ринку на вибір, натомість стримуючи фінансову діяльність на основі криптотехнологій. Внаслідок цього крипторинок поступово відходить від випуску активів, а інвестори втрачають можливість взяти участь у будівництві реальної економіки за допомогою цієї нової технології. Минулі позиції SEC, які «не бачать» проблеми, а також регуляторний підхід «спочатку стріляти, потім запитувати», повинні залишитися в минулому.
Хоча SEC раніше висловлювалася по-різному, насправді більшість криптоактивів не є цінними паперами. Проте через плутанину щодо стандартів застосування «тесту Хоуі» деякі інноватори, аби уникнути ризиків, змушені розглядати всі криптоактиви як цінні папери. А підприємці США використовують технологію блокчейн для модернізації різних традиційних систем і інструментів. Наприклад, сенатор Берні Морено з Огайо є одним із таких — він успішний підприємець і новообраний федеральний сенатор. Перед обранням він заснував компанію, яка займалася переведенням прав власності на автомобілі в блокчейн. Він усвідомив вузькі місця у процесі передачі прав власності та використав технологію блокчейн для пропозиції практичного рішення. Ці підприємці заслуговують на чіткі та дієві стандарти для визначення того, чи застосовуються закони про цінні папери до їхнього бізнесу. Їм потрібні такі правила, і вони також мають право на такі правила.
Я дав вказівки співробітникам комітету розпочати розробку чітких вказівок для учасників ринку, щоб визначити, чи є криптоактив цінним папером або підпадає під визначення інвестиційного контракту. Наша мета - допомогти учасникам ринку розумно класифікувати криптоактиви відповідно до економічної сутності угоди, такі як цифрові колекційні предмети, цифрові товари чи стейблкоїни, і на основі цього визначати їхні характеристики. Цей підхід дозволить учасникам ринку оцінювати, чи зробив емітент будь-які суттєві зобов'язання, що призводить до того, що цей криптоактив є інвестиційним контрактом.
Крім того, визнання «цінних паперів» не повинно сприйматися як негативна мітка проекту. Нам потрібно створити регуляторну рамку, яка підходить для криптоактивних цінних паперів, щоб такі продукти могли процвітати на американському ринку. Багато емітентів можуть схилятися до використання гнучкості дизайну продуктів, яку пропонує законодавство про цінні папери; в той час як інвестори можуть отримувати доходи, права голосу та інші функції, властиві типовим цінним паперам. Проекти не повинні бути змушені створювати децентралізовані автономні організації (DAO), офшорні фонди або бути змушеними «децентралізуватися» на стадії, коли вони ще не готові. Я також з нетерпінням чекаю нових застосувань криптоактивних цінних паперів у комерційній сфері, наприклад, участі в механізмах консенсусу блокчейн-мережі через токенізовані акції.
Тому для тих криптоактивів, які регулюються законами про цінні папери, я вже попросив співробітників запропонувати більш цілеспрямовані вимоги щодо розкриття інформації, механізми звільнення та положення про безпечну гавань, що охоплюють звичайні форми угод, такі як «первинне розміщення токенів» (ICO), «аірдропи» та мережеві винагороди. У таких угодах наша мета полягає в тому, щоб емітенти більше не вибирали виключення американських користувачів через юридичну складність і ризики судових позовів, а натомість, завдяки чітким юридичним гарантіям і інклюзивному регуляторному середовищу, активно обирали включити американський ринок до сфери свого випуску. На мою думку, якщо ми будемо дотримуватись цього напрямку, інновації в криптосфері можуть зазнати «камбрійського» вибуху.
Крім того, багато компаній прагнуть здійснити «токенізацію» своїх акцій, облігацій, партнерських прав та інших цінних паперів, або цінних паперів, випущених третіми особами. На сьогодні ці інноваційні заходи переважно відбуваються за кордоном, оскільки в США існують регуляторні перешкоди. Наша політична команда також повідомила, що як відомі фінансові інститути на Уолл-стріт, так і технологічні компанії-єдинороги з Кремнієвої долини поступово подають до SEC заявки, пов'язані з «токенізацією». Я доручив співробітникам комітету налагодити співпрацю з підприємствами, які бажають випустити токенізовані цінні папери в США, і за необхідності надати регуляторні винятки, щоб забезпечити, що американська публіка не буде виключена з цієї інноваційної трансформації.
Зміцнення свободи: передача вибору довіреним особам та торговим майданчикам
По-друге, для досягнення політичних цілей президента SEC несе відповідальність за забезпечення максимальної автономії учасників ринку у виборі способів зберігання та торгівлі криптоактивами. Як я вже підкреслював раніше, право володіти та зберігати особисту власність є однією з основних цінностей США. Я рішуче підтримую право особи володіти криптоактивами через самостійно зберігаючі цифрові гаманці та брати участь в активностях на блокчейні, таких як стейкінг. Проте, водночас, деякі інвестори виберуть покладатися на зареєстровані установи SEC (такі як брокерські фірми та інвестиційні консультанти) для зберігання своїх активів, і ці установи будуть підпадати під більш строгі регуляторні вимоги при наданні відповідних послуг. Під час мого головування я пріоритетно просуватиму реалізацію рекомендацій «Звіту PWG» щодо «модернізації регуляторних вимог SEC до зберігання», особливо щодо зареєстрованих посередницьких установ.
Попередня урядова програма, що впроваджувала рамки «спеціалізованих брокерських торговців», «Угода з бухгалтерського обліку № 121» (SAB 121) та «Операція блокування 2.0», призвела до серйозної нестачі постачальників послуг зберігання криптоактивів на сучасному ринку. Діюче регулювання зберігання не враховує особливостей криптоактивів. Я дав вказівку співробітникам комітету вивчити, як оптимізувати існуючу регуляторну систему, щоб краще підтримувати зберігання криптоактивів, що включає можливі механізми звільнень або інші гнучкі рішення, звичайно, також включаючи можливість перегляду самих існуючих правил.
Як зазначено в «Звіті PWG», «учасникам ринку слід дозволити займатися кількома видами діяльності в рамках найефективнішої ліцензійної структури». Ми не повинні регулювати лише заради регулювання, змушуючи ринок безглуздо підганяти під несвоєчасне «ліжко Прокруст». Я підтримую надання учасникам ринку свободи вибору найвідповіднішого регуляторного шляху для їхнього бізнесу, за умови, що цей шлях забезпечує достатній захист для інвесторів.
Розвиток супердодатків: горизонтальна інтеграція функцій продукту
По-перше, однією з основних цілей, які я ставив перед собою під час головування, було підтримати учасників ринку у здійсненні інновацій навколо моделі «супердодатків». Люди часто запитують мене: «Що насправді ти маєш на увазі під супердодатком?» Відповідь насправді дуже проста: посередницькі фінансові установи повинні мати можливість надавати різноманітні продукти та послуги в рамках однієї ліцензії. Наприклад, брокер, який має право альтернативної торгової системи (ATS), повинен мати можливість одночасно пропонувати на своїй платформі послуги торгівлі нецінними криптоактивами, криптоактивними цінними паперами та традиційними цінними паперами, а також займатися іншими видами діяльності, такими як стейкінг та кредитування криптоактивів, не потребуючи отримання різних ліцензій у п'ятдесяти штатах або утримання кількох повторюваних ліцензій на федеральному рівні.
Діючий федеральний закон про цінні папери не забороняє реєстрацію на платформі, що зареєстрована в SEC, активів, які не є цінними паперами. У зв'язку з цим я доручив працівникам комісії провести подальше дослідження та запропонувати відповідні вказівки та пропозиції щодо правил, щоб зрештою реалізувати бачення «супердодатка». Можливо, ми також можемо назвати цю систему «Reg Super-App».
Відповідно до позиції звіту PWG, SEC повинна співпрацювати з іншими регуляторними органами, щоб створити найефективнішу ліцензійну структуру для зареєстрованих установ SEC. Учасники ринку не повинні бути безпідставно обмежені кількома регуляторними органами або накладаючимися регуляторними системами. Ця модель широко використовується в банківській сфері та продемонструвала позитивні результати. Банки зазвичай можуть бути звільнені від кількох повторюваних регуляторних вимог, таких як обов'язки щодо реєстрації брокерів та клірингових установ. Регулятори повинні забезпечити "мінімально ефективну дозу" регуляторних заходів — які б захищали права інвесторів та водночас надавали простір для розвитку бізнесу та підприємців. Ми не повинні придушувати динаміку галузі "батьківським" надмірним регулюванням, а також не повинні тим самим штовхати підприємства за кордон або послаблювати конкурентоспроможність американських компаній на міжнародному ринку. Наша регуляторна система повинна звільнити конкурентні сили інновацій у платформах та продуктах, щоб всі американці могли отримати від цього вигоду. Ми не повинні штучно обмежувати бізнес-моделі і не повинні накладати повторювані регуляторні витрати на американські компанії, що, в свою чергу, надає незаслужену перевагу великим установам, які можуть легше витримувати витрати на відповідність.
Відповідно до рекомендацій «Звіту PWG», я доручив працівникам комісії розробити регуляторну структуру, яка дозволить неціннісним криптоактивам та цінним криптоактивам паралельно торгуватися на платформах, що регулюються SEC. Крім того, я також попросив працівників оцінити можливість дозволити торгівлю неціннісними криптоактивами, що підпадають під інвестиційні контракти, на торгових платформах, не зареєстрованих у SEC, на основі існуючих повноважень. Я вкрай ціную просування в цьому напрямку, оскільки це не тільки дозволить криптоактивним платформам, які не зареєстровані в SEC, але мають ліцензію на рівні штату, запустити певні активи, але також надасть шлях для торгівлі такими продуктами на платформах, що регулюються Комісією з товарних ф'ючерсів (CFTC), включаючи можливість проведення маржинальної торгівлі — навіть якщо Конгрес ще не надав CFTC додаткових повноважень, цей підхід все ще має потенціал для збільшення ліквідності на ринку.
Вивільнення потенціалу американського ринку: створення величної та видатної системи програмного забезпечення на блокчейні
Четверте, я доручив співробітникам комітету оновити застарілі правила та положення в установі, щоб розкрити потенціал програмного забезпечення на блокчейні на ринку цінних паперів. Програмне забезпечення на блокчейні має різні форми — деякі системи реалізують справжню децентралізацію, без участі будь-якого посередника; інші ж підтримуються певними операторами. Незалежно від того, до якої категорії належить система програмного забезпечення на блокчейні, вона повинна мати своє місце на наших фінансових ринках.
Кваліфікована структура ринку криптоактивів повинна забезпечити відповідні шляхи для розробників програмного забезпечення на базі блокчейн, які не потребують централізованих посередників. Програмні системи децентралізованого фінансування (DeFi), такі як автоматизовані маркет-мейкери (AMM), можуть забезпечити автоматизовану, децентралізовану фінансову діяльність на ринку. Федеральний закон про цінні папери з моменту свого створення припускає, що фінансова діяльність повинна здійснюватися за участю посередницьких установ і підлягати регулюванню. Але це не означає, що в сценаріях, де ринок може самостійно функціонувати, ми повинні штучно вводити посередників лише для того, щоб примусово запровадити структуру посередництва.
Ми залишимо місце для двох типів моделей на ринку цінних паперів: з одного боку, захистимо розробників, які виключно публікують програмний код; з іншого боку, розумно розрізнимо посередницьку та непосередницьку фінансову діяльність і розробимо раціональні та реалістичні регуляторні правила для посередницьких установ, які хочуть експлуатувати програмні системи на блокчейні. Децентралізовані фінанси та інші форми програмних систем на блокчейні стануть частиною нашого ринку цінних паперів, а не будуть стримуватись зайвим або непотрібним регулюванням.
Для досягнення зазначеного бачення нам потрібно врахувати внесення змін до деяких чинних правил. Наприклад, підтримка торгівлі токенізованими цінними паперами на блокчейні може означати, що нам потрібно дослідити можливість внесення змін до Правил регулювання національної ринкової системи (Reg NMS), не обмежуючись лише поліпшеннями, які ми внесли в щоденному регулюванні для виправлення ринкових спотворень, що вони спричинили. Багато хто, напевно, пам'ятає, що двадцять років тому я спільно з комісаром Синтією Гласман написав тривалу заперечливу думку щодо Reg NMS. Сьогодні, після двадцяти років занадто жорстких вимог системи, які спричинили ринкові спотворення та перешкоджали інноваціям, наші заперечення набувають більшої переконливості. Законодавчі наміри Конгресу також дуже чіткі: розвиток національної системи цінних паперів має відбуватися під впливом "ринкових конкурентних сил, а не зайвого регулювання". Я буду прагнути знайти шляхи, щоб наша регуляторна система повернулася до цього початкового наміру, тим самим сприяючи інноваціям і конкуренції на ринку.
Стимулювання інновацій: орієнтація на комерційну життєздатність як керівний принцип
Нарешті, інновації та підприємницький дух завжди були основним рушійним фактором економіки США. Президент Трамп назвав США «країною будівельників». Під час мого головування SEC заохочуватиме розвиток цієї групи, а не обмежуватиме її складними адміністративними процедурами або «одним підходом для всіх» регуляторними правилами. Наразі комісія активно розглядає пропозиції, висунуті галуззю, щоб стимулювати інноваційну активність. Одночасно ми також вивчаємо можливість створення механізму «інноваційного звільнення», який дозволить зареєстрованим і незареєстрованим установам швидко виходити на ринок у разі, якщо існуючі правила не можуть бути повністю застосовані до нових бізнес-моделей або послуг. Заохочуючи інновації, SEC також забезпечить дотримання всіх учасників ринку основних умов і вимог, які спрямовані на досягнення цілей політики федерального законодавства про цінні папери, навіть у рамках таких звільнень.
У моїй концепції механізму «інноваційного звільнення» інноватори та далекоглядні практики зможуть негайно виводити нові технології та бізнес-моделі на ринок, не дотримуючись складних регуляторних вимог, які несумісні з ними або заважають економічній діяльності. Відповідно, вони дотримуватимуться набору основних умов, орієнтованих на принципи, які мають на меті досягнення основних політичних цілей федерального законодавства про цінні папери. Наприклад, ці умови можуть включати: зобов'язання регулярно звітувати перед SEC, інтеграцію функцій білого списку або «перевіркового пулу», обмеження виходу на ринок токенізованих цінних паперів, які не відповідають стандартам відповідності токенів (таким як ERC 3643) тощо. Я закликаю учасників ринку завжди звертати увагу на комерційну життєздатність при розробці різних моделей разом з працівниками SEC.
Висновок
При просуванні зазначених пріоритетів я сподіваюся на тісну співпрацю з колегами з різних урядових відомств, щоб разом сприяти тому, щоб США стали світовою столицею криптоактивів. Це не лише зміна на рівні регулювання, але й історична можливість епохи. Від пергаментної угоди під деревом гінкго до розподіленого реєстру на блокчейні, вітер інновацій продовжує дути — а наша місія полягає в тому, щоб цей вітер продовжував сприяти розвитку лідерства США. Шановні гості, Америка ніколи не задовольнялася тим, щоб слідувати. Ми не будемо спостерігати з боку. Ми будемо попереду, ми будемо продовжувати будувати, ми забезпечимо, щоб наступна глава фінансових інновацій була написана власноруч на американській землі.
Щиро дякую всім за сьогоднішнє слухання. Запрошуємо вас стежити за нашими майбутніми оголошеннями та пропозиціями, а також сподіваємося, що ви й надалі будете висловлювати свої проникливі думки та пропозиції.