Cổ tức là gì? Từ Cổ phiếu được mã hóa đến Công cụ sinh lợi: Một sự chuyển mình trong tư duy

Trong các thị trường tài chính truyền thống, “cổ tức” đề cập đến việc các công ty niêm yết công khai phân phối lợi nhuận cho các cổ đông dưới hình thức tiền mặt hoặc cổ phiếu, đây là một cách cốt lõi để các cổ đông thu được lợi nhuận từ đầu tư. Tuy nhiên, trong Web3 Trong không gian tiền điện tử, ý nghĩa của “cổ tức” đang được định nghĩa lại - nó không chỉ đơn thuần là phân phối lợi nhuận, mà còn tích hợp kinh tế token, cuộc chiến quyền lực quản trị và tái cấu trúc lợi suất trên chuỗi. Trong phân phối cổ tức truyền thống, cổ đông chia sẻ lợi nhuận công ty dựa trên tỷ lệ nắm giữ cổ phần của họ. Tuy nhiên, Web3 thế giới phá vỡ mô hình đơn chiều này; trong khi những người nắm giữ Token đóng góp vốn và thanh khoản, họ thường bị loại trừ khỏi việc phân phối lợi nhuận thực tế, tạo ra một hiện tượng độc đáo của “quyền lợi không bình đẳng cho những người nắm giữ coin.”

Sự va chạm giữa Cổ tức truyền thống và thế giới Crypto: Cuộc chiến cho quyền sở hữu Coin

Trong mô hình kinh doanh Web2, các công ty huy động vốn bằng cách cung cấp cổ phần cho các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC), những người thoát ra thông qua một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO) để thu lợi nhuận, trong khi các nhà đầu tư bán lẻ hiếm khi tham gia vào việc phân phối cổ tức sớm. Bước đột phá của Web3 nằm ở chỗ việc phát hành token về cơ bản là quá trình niêm yết cổ phần, bao gồm cả các nhà đầu tư bán lẻ trong hệ thống tài trợ ban đầu. Tuy nhiên, vấn đề cũng nảy sinh: các nhà đầu tư cổ phần tận hưởng cổ tức lợi nhuận từ hoạt động của công ty và có thể rút tiền thông qua token; trong khi đó, các chủ sở hữu token phải đối mặt với tình huống ‘trả tiền mà không có quyền’.

• Khai thác cấu trúc của các đồng VC: Hầu hết các dự án giữ lại một thực thể công ty trong Web2 và trải qua nhiều vòng tài trợ vốn cổ phần, với lợi nhuận của dự án chủ yếu chảy vào tay các nhà đầu tư cổ phần (LP) thông qua cổ tức công ty, trong khi các chủ sở hữu token chỉ có thể dựa vào sự biến động của thị trường thứ cấp để kiếm lợi.
• Quyền quản trị được phân bổ theo hình thức: “Ủy ban Quyết định Người nắm giữ Token” về cơ bản chỉ là một bức màn, và hướng đi của dự án vẫn được kiểm soát bởi một vài cá nhân, làm giảm quản trị token xuống chỉ còn là hình thức.

Các dự án như STONKS đang cố gắng phá vỡ tình trạng bế tắc này: tất cả các thành viên tham gia đều có thể công bằng tiếp cận các cổ phần, mà không có sự ưu ái cho các cổ phiếu ưu đãi, bằng cách bầu ra một ủy ban quyết định thông qua cộng đồng, khám phá một con đường thực sự của quyền bình đẳng cho cổ phiếu và đồng tiền.

Hai thuộc tính của Token: Nghệ thuật cân bằng tài sản và nghĩa vụ

Token đóng vai trò phức tạp trong các mô hình kinh doanh Web3: chúng vừa là tài sản vốn vừa hàm ý các thuộc tính nợ.

• Thuộc tính tài sản: Như một “cổ phần” của dự án, token cấp quyền quản trị cho người nắm giữ và lợi tức kỳ vọng, chẳng hạn như khai thác thanh khoản, chia sẻ phí giao dịch, v.v.
• Thuộc tính Nợ: Khi giá phát hành của đồng tiền cao hơn giá trị thực tế của dự án, phần chênh lệch trở thành nợ hệ thống. Nếu tiền mặt của doanh nghiệp dòng chảy không thể bao phủ khoản phí này, đồng tiền sẽ phải đối mặt với áp lực giảm giá.

Việc loại bỏ nợ đòi hỏi phải dựa vào hai chiến lược chính:

1. Thời gian cho không gian: Cải thiện lợi tức thực thông qua các hoạt động dài hạn và từ từ tiêu hóa bong bóng.
2. Đồng coin cha sinh ra đồng coin con: Phát hành tài sản mới để chuyển nhượng nợ (chẳng hạn như Gala Bán Node)

Mô Hình Cổ Tức Web3 Mới: Thực Hành Phân Phối Doanh Thu Trên Chuỗi Đổi Mới

Giao thức Lợi suất Thực

Một số dự án DeFi phân phối trực tiếp thu nhập từ giao thức (chẳng hạn như phí hoán đổi, lãi suất cho vay) cho những người nắm giữ token, ví dụ:

• Pendle Finance mã hóa quyền lợi thu nhập thành YT (Token Lợi suất) và PT (Token Gốc), cho phép những người nắm giữ YT nắm bắt dòng tiền trong tương lai.
• Render Mạng lưới tính phí người dùng dịch vụ render GPU và phân bổ lợi nhuận cho các cổ đông TOKEN.

Mô hình Doanh thu Tiêu thụ

FEC (Fortune Earnings Coupon) đề xuất khái niệm “chi tiêu là kiếm tiền”: khi người dùng chi tiêu, hệ thống sẽ tiêu hủy một phần FEC và tạo ra các nút airdrop ADN, trả lại 10.000 FEC (gấp 10 lần số vốn đầu tư) trong 100 chu kỳ. Cơ chế hoàn trả sử dụng một hợp chất thiết kế trọng số lãi suất, dẫn đến sự tăng trưởng theo cấp số nhân của các khoản lợi nhuận sau này, khuyến khích việc nắm giữ lâu dài.

Chuyển nhượng Quyền Quản trị

Các tổ chức DAO quyết định việc sử dụng quỹ kho bạc thông qua việc bỏ phiếu đề xuất, và một số dự án phân phối lợi nhuận cho những người nắm giữ token quản trị dưới hình thức stablecoin, đạt được sự minh bạch trong cổ tức trên chuỗi.

Các công ty công khai tham gia: Một hình thức cổ tức mới kết hợp tiền mã hóa và cổ phiếu

Các công ty niêm yết truyền thống đang cố gắng tích hợp tài sản tiền điện tử vào bảng cân đối kế toán của họ, tạo ra một cách chơi mới của “liên kết coin-cổ phiếu”:

• MicroStrategy đã phân bổ Bitcoin như một tài sản dự trữ kể từ năm 2020, với mức tăng giá cổ phiếu tối đa là 4315.85%, cho phép các cổ đông hưởng lợi gián tiếp từ sự gia tăng giá trị của BTC.
• Xu hướng đa dạng hóa: Ngoài BTC/ETH, các công ty đang bắt đầu tăng cường nắm giữ các tài sản mới nổi như SOL và TRX. Ví dụ, SRM Entertainment đã công bố rằng họ sẽ sử dụng TRX làm dự trữ cốt lõi và nhận được sự hỗ trợ từ Tôn Ngọc Trân.

Tuân thủ và Thuế: Khung chính cho việc thực hiện Cổ tức

Các công ty Web3 nâng cao hiệu quả phân phối cổ tức bằng cách tối ưu hóa cấu trúc toàn cầu:

• Hồng Kông: Lợi nhuận hàng năm ≤ 2 triệu HKD, thuế 8.25%, cổ tức từ nước ngoài miễn thuế
• Singapore: Thuế thu nhập doanh nghiệp 17%, nhưng cung cấp ưu đãi thuế cho RHQ (Trụ sở khu vực)
• BVI: Không có thuế thu nhập doanh nghiệp, bảo mật cao, phù hợp cho các cấu trúc nắm giữ

Các sản phẩm cấu trúc (như thỏa thuận SAFT) trở thành các phương tiện tuân thủ: các nhà đầu tư ban đầu nhận lãi suất trên stablecoin, và sau đó có thể chuyển đổi sang token dự án với mức chiết khấu, cân bằng giữa thu nhập cố định và không gian đầu cơ.

Sự phân phối cổ tức của Web3 trong tương lai sẽ vượt qua logic cũ của “các cổ đông chỉ có lợi” và phát triển theo hướng “các nhà đóng góp chia sẻ giá trị.” Các nút ADN của FEC sẽ chuyển đổi hành vi tiêu dùng thành quyền lợi thu nhập, token YT của Pendle sẽ cắt nhỏ và phân phối lại các dòng doanh thu, và việc quản trị kho bạc DAO sẽ biến các chủ sở hữu coin thành những người ra quyết định trong phân phối cổ tức. Khi các hợp đồng trên chuỗi có thể tự động thực hiện tiền bản quyền của người sáng tạo (như chia sẻ từ việc bán lại NFT), và khi BTC trên bảng cân đối kế toán của các công ty niêm yết trở thành tài sản chung cho các cổ đông, định nghĩa về cổ tức đã được tái sinh trong lò luyện của Web3—nó không còn là một tấm séc, mà là một mạng lưới quyền lợi thu nhập có thể lập trình.