Làn sóng mã hóa kỹ thuật số của chứng khoán Mỹ: Con đường vượt qua tài chính on-chain của Robinhood

Ngày 30 tháng 6 năm 2025, Cannes, Pháp. Ở giữa sân khấu, Giám đốc điều hành Robinhood, Vlad Tenev, công bố một loạt động thái gây chú ý: Robinhood Chain được xây dựng trên Arbitrum, giao dịch mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, staking ETH/SOL, đăng ký chứng khoán tư nhân, và thẻ Rabbit Gold Card chuyển đổi hoàn tiền tiêu dùng ngoại tuyến trực tiếp thành tài sản mã hóa. Buổi họp báo có tên "To Catch a Token", nhưng cái mà nó thực sự nhắm tới là điểm yếu của toàn bộ hệ thống tài chính truyền thống. Sau khi thông tin được công bố, giá cổ phiếu Robinhood đã tăng gần 10%, vốn hóa thị trường vượt 76 tỷ USD, thị trường mã hóa và nhà đầu tư cổ phiếu Mỹ cùng sôi động.

Từ kẻ phá vỡ "không hoa hồng" đến người tái cấu trúc tài chính on-chain, Robinhood đang tự nhúng mình vào sâu trong cấu trúc tài chính toàn cầu. Đây không còn là con đường thăng tiến của một công ty chứng khoán, mà là một cuộc chuyển mình chiến lược trải dài qua công nghệ, sản phẩm, quy định và lối vào lưu lượng. Trong bối cảnh chính quyền Trump thúc đẩy Mỹ nới lỏng quy định về tiền điện tử và làn sóng mã hóa tài sản toàn cầu đang bùng nổ, Robinhood cố gắng tiên phong trong việc vận hành một chuỗi khép kín "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ + cổ phần tư nhân + Layer 2 nguyên bản", thiết lập một trật tự mới hỗ trợ giao dịch on-chain và phát hành tài sản 7 × 24 giờ.

Bài viết này sẽ được chia thành ba phần, bắt đầu từ con đường phát triển của Robinhood, dần dần phân tích cách mà "gã khổng lồ tài chính mới" này tận dụng công nghệ blockchain và lợi thế tuân thủ để tiến hóa từ một nhà môi giới "rẻ và dễ sử dụng" thành một người chơi cốt lõi trong làn sóng mã hóa kỹ thuật số của thị trường chứng khoán Mỹ.

###Sự trỗi dậy của Robinhood: Từ đổi mới không phí hoa hồng đến khởi đầu của hệ sinh thái tài chính on-chain

Năm 2013, hai sinh viên nghiên cứu của Đại học Stanford là Vlad Tenev và Baiju Bhatt, dưới ảnh hưởng của phong trào "Occupy Wall Street", đã nhận ra sự bất công cấu trúc trong hệ thống tài chính truyền thống: các nhà đầu tư tổ chức dựa vào lợi thế công nghệ và chi phí để hưởng quyền lợi giao dịch, trong khi các nhà đầu tư cá nhân bình thường bị chặn lại bởi hoa hồng cao và rào cản phức tạp. Với lý tưởng "dân chủ hóa tài chính", hai nhà sáng lập thuộc thế hệ 90 đã bắt tay vào việc xây dựng một sản phẩm đột phá nhằm giải quyết nhu cầu của người dùng - Robinhood. Năm 2015, ứng dụng này chính thức ra mắt, nhanh chóng trở nên nổi tiếng nhờ dịch vụ giao dịch chứng khoán không hoa hồng và không rào cản. Giai đoạn thử nghiệm ban đầu đã thu hút hơn 50.000 người đăng ký, và danh sách chờ trước khi phát hành chính thức đã vượt qua một triệu. Đến năm 2018, số lượng người dùng đăng ký trên nền tảng đã đạt 4 triệu, vượt qua nhà môi giới truyền thống E*TRADE có lịch sử 36 năm, đánh dấu sự xuất hiện của thời đại nền tảng chứng khoán trực tuyến.

Khi mô hình kinh doanh ngày càng trưởng thành, định vị doanh nghiệp của Robinhood cũng dần nâng cấp từ "nền tảng chứng khoán miễn phí" thành "cổng tài chính của thế hệ mới". Tính đến quý 1 năm 2025, số lượng người dùng gửi tiền trên nền tảng đạt 25,8 triệu, tăng trưởng hàng năm trên 8%; tổng tài sản của khách hàng tăng lên 221 tỷ USD, số tài sản quản lý trung bình mỗi người dùng đạt 8.566 USD, lập kỷ lục mới. Sự tăng trưởng này không chỉ tăng cường khả năng tiếp nhận tài sản của Robinhood mà còn đánh dấu sự chuyển đổi của cấu trúc người dùng từ "nhà đầu tư thử nghiệm" sang "lực lượng chính của tầng lớp trung lưu". Đặc biệt nổi bật là số lượng người dùng thành viên trả phí Robinhood Gold đã vượt mốc 3,2 triệu trong quý 1 năm 2025, tăng trưởng 90% so với năm trước, cho thấy rõ ràng độ thâm nhập và độ bám dính tài sản của họ trong nhóm người dùng trẻ có giá trị ròng cao.

Tuy nhiên, tham vọng của Robinhood không chỉ dừng lại ở việc "đưa tài sản lên chuỗi", mà họ đang cố gắng xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh cho quản lý tài sản trên chuỗi, tiến tới định vị như một nền tảng "Fidelity phiên bản tiền điện tử" một điểm dừng. Ngay từ năm 2022, chiến lược này đã bắt đầu hình thành. Trong năm đó, Robinhood đã tiên phong ra mắt ví không quản lý Robinhood Wallet, cho phép người dùng tự do rút và gửi BTC, ETH, và kết nối với các giao thức DeFi chính. Năm 2023, họ đã mở rộng việc rút tài sản trên chuỗi, phá vỡ rào cản tài khoản tập trung; năm 2024, họ đã mua lại sàn giao dịch tuân thủ lâu đời nhất châu Âu Bitstamp với giá 200 triệu USD, giành được hơn 50 giấy phép tài chính tại Vương quốc Anh, Liên minh châu Âu, Singapore và tích hợp mạng lưới thanh khoản sâu rộng với hơn 5000 tổ chức cùng với động cơ giao dịch 24/7. Thương vụ này không chỉ rút ngắn đáng kể thời gian tuân thủ mà còn "đóng gói" khả năng dịch vụ tổ chức của Robinhood với khung tuân thủ toàn cầu, mở đường cho họ tiến vào tài chính trên chuỗi.

Từ không phí hoa hồng đến việc bố trí tiền điện tử, Robinhood luôn đi đầu trong ngành, những cải cách chiến lược này cũng nhanh chóng mang lại lợi nhuận thực tế. Báo cáo tài chính quý đầu tiên năm 2025 cho thấy, tổng doanh thu của công ty đạt 583 triệu USD, trong đó doanh thu từ tiền điện tử đóng góp lên tới 252 triệu USD, chiếm 43%, lần đầu tiên vượt qua tùy chọn (240 triệu USD) và giao dịch cổ phiếu (184 triệu USD), trở thành nguồn thu chính. Điều này không chỉ phản ánh sự tăng trưởng nhanh chóng của các dịch vụ mới như mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, mà còn đánh dấu rằng Robinhood đã bước đầu nắm bắt được ba năng lực cốt lõi: cổng giao dịch tiền điện tử, động cơ thanh khoản và vòng khép kín dịch vụ tài chính. Như người sáng lập Tenev đã nhiều lần nhấn mạnh công khai: "Sứ mệnh cuối cùng của Robinhood không phải là trở thành bản sao của Phố Wall, mà là xây dựng một hệ thống tài chính trên chuỗi mà mọi người đều có thể truy cập."

###Robinhood nhảy vọt: Bắt đầu kỷ nguyên đầu tư mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ và toàn cầu on-chain

Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, tại buổi ra mắt "To Catch a Token" ở Cannes, Pháp, Robinhood chính thức đẩy mạnh chiến lược tiền điện tử của mình và lần đầu tiên làm rõ cấu trúc thị trường phân khu và hệ thống sản phẩm của mình. Chiến lược cốt lõi được công bố tại buổi ra mắt này lấy châu Âu làm tiền đồn, xoay quanh "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ + hợp đồng vĩnh viễn + Ứng dụng đầu tư All-in-One". Về mặt kỹ thuật, Robinhood thông báo rằng đã có hơn 200 cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ hoàn thành mã hóa kỹ thuật số, và thông qua Arbitrum Layer 2, người dùng có thể thực hiện giao dịch theo thời gian thực 24/5 trong ứng dụng. Cơ chế đồng bộ chia cổ tức và chia cổ phiếu trên chuỗi cũng được khởi động, đảm bảo người dùng có quyền lợi thực sự. Trước cuối năm, Robinhood có kế hoạch mở rộng lên đến hàng nghìn tài sản, với mục tiêu xây dựng thị trường chứng khoán trên chuỗi có tính thanh khoản cao nhất và rào cản truy cập thấp nhất trên toàn cầu.

Kết hợp với chiến lược này, Robinhood đã nâng cấp hoàn toàn ứng dụng châu Âu "Robinhood Crypto" thành "Robinhood", chính thức thiết lập thành nền tảng đầu tư tổng hợp một điểm đến. Ngoài các chức năng giao dịch tiền điện tử có sẵn, nền tảng sẽ ra mắt giao dịch hợp đồng vĩnh viễn vào mùa hè năm 2025, được hỗ trợ thanh khoản và thanh toán bởi Bitstamp. Giao diện người dùng di động thiết kế dành riêng cho người dùng châu Âu được đơn giản hóa cực độ, việc đặt lệnh chốt lời, cắt lỗ và thiết lập đòn bẩy đều được thực hiện thông qua thanh trượt, giảm đáng kể chi phí học tập cho người dùng không chuyên, lần đầu tiên hiện thực hóa "đại chúng hóa sản phẩm phái sinh trên chuỗi".

Đồng thời, Robinhood còn mở ra cơ hội tham gia mua sắm token tư nhân từ các công ty khởi nghiệp tiềm năng cao như SpaceX, OpenAI, người dùng đủ điều kiện có thể nhận token trong ứng dụng. Những token này sẽ được phát hành dựa trên cổ phần thực, theo tỷ lệ 1:1, trở thành con đường đầu tiên mà người dùng bình thường trực tiếp tham gia vào vốn tư nhân thông qua tài sản kỹ thuật số. Bước đột phá này đã thay đổi cấu trúc thị trường vốn trước đây do các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao và các tổ chức dẫn dắt, thúc đẩy "bình quyền tư nhân" hiện thực hóa trong bối cảnh tiền mã hóa. Để khuyến khích sự tham gia, Robinhood cũng đã thiết lập cơ chế khuyến khích "thưởng 2% khi nạp tiền", cố gắng tối đa hóa giá trị tiên phong của thị trường châu Âu trong cải cách mã hóa.

Ngoài châu Âu, thị trường Mỹ, như là căn cứ chính của người dùng Robinhood, cũng được giao vai trò "trải nghiệm trên chuỗi nâng cao" trong buổi ra mắt này. Các sản phẩm đầu tiên bao gồm dịch vụ staking ETH và SOL, được mở hoàn toàn trên thị trường Mỹ, miễn phí giới hạn số tiền tối thiểu và cung cấp phần thưởng gửi tiền 2%. Robinhood nhấn mạnh rằng staking không chỉ là công cụ để kiếm lợi nhuận, mà còn là một phần trong việc người dùng tham gia xây dựng mạng lưới. Đồng thời, trợ lý đầu tư AI của Robinhood, Cortex, cũng chính thức ra mắt tại buổi sự kiện. Trợ lý này sẽ ưu tiên phục vụ cho người dùng Robinhood Gold, tích hợp dữ liệu trên chuỗi, tin tức về token, giao dịch của cá voi và sự kiện tài chính, tạo ra các đề xuất chiến lược cá nhân hóa và cảnh báo rủi ro.

Đằng sau toàn bộ stack công nghệ, "Robinhood Chain" do Robinhood tự phát triển đã trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng. Chuỗi công cộng Layer 2 này được xây dựng trên stack công nghệ Arbitrum, được định nghĩa là chuỗi RWA đầu tiên phục vụ cho tài sản thực. Đường đi của nó đã được xác định qua ba giai đoạn: Giai đoạn đầu tiên được Robinhood hoàn thành việc mua cổ phiếu Mỹ và đúc token 1:1; Giai đoạn thứ hai sẽ đưa Bitstamp vào hệ thống giao dịch, đảm bảo rằng tài sản token vẫn có tính thanh khoản trong thời gian thị trường truyền thống đóng cửa; Giai đoạn thứ ba là mở hoàn toàn khả năng tự quản lý tài sản và di chuyển giữa các chuỗi, đạt được chủ quyền tài sản thực sự. Robinhood cho biết, chuỗi công cộng này sẽ bắt đầu thử nghiệm vào cuối năm và sẽ chính thức ra mắt vào năm 2026. Vào thời điểm đó, Robinhood sẽ chính thức tiến hóa từ nền tảng môi giới truyền thống thành lớp truy cập chính cho việc số hóa tài sản thực toàn cầu.

###Robinhood đột phá: Thách thức từ rủi ro tuân thủ và cạnh tranh đa chiều

Trên con đường hướng tới tài chính mã hóa toàn cầu, thách thức hàng đầu mà Robinhood phải đối mặt là khoảng cách chính sách phức tạp và nghiêm trọng. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vẫn chưa thiết lập khung pháp lý rõ ràng và cụ thể cho các chứng khoán mã hóa. Anna Lee, Giám đốc Tuân thủ của Robinhood, đã thừa nhận tại nhiều diễn đàn ngành rằng: "Tính tuân thủ của việc mã hóa cổ phiếu Mỹ, đặc biệt là tại giao điểm giữa quy định chứng khoán truyền thống và cảnh quan đổi mới blockchain, vẫn còn nhiều sự không chắc chắn và rủi ro quản lý." Robinhood cần tìm kiếm sự cân bằng giữa luật chứng khoán hiện có và các ứng dụng blockchain mới nổi khi thúc đẩy mã hóa cổ phiếu, ETF và vốn cổ phần tư nhân, đồng thời tránh được các ranh giới quy định trong khi thúc đẩy đổi mới công nghệ. Mặc dù vào năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua "Dự luật Đăng ký Tài sản RWA và Miễn trừ Tuân thủ", nhưng dự luật này vẫn chưa được đưa ra bỏ phiếu tại Thượng viện, vì vậy trong ngắn hạn khó có thể cung cấp cho Robinhood sự bảo vệ pháp lý toàn diện.

Thị trường châu Âu có quy định tương đối trưởng thành, nhưng vẫn còn những thách thức. Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA) của EU mặc dù đã thiết lập khung cho việc quản lý tài sản tiền điện tử, nhưng việc phân loại và tiêu chuẩn tuân thủ cụ thể cho chứng khoán mã hóa vẫn đang được hoàn thiện. Robinhood không chỉ phải đối mặt với sự khác biệt trong quy định của các quốc gia, mà còn cần xử lý các vấn đề phức tạp như KYC/AML xuyên biên giới, tính phù hợp của nhà đầu tư và khai báo thuế, với chi phí tuân thủ cao và việc thực thi phức tạp. David Chen chỉ ra: "Chúng tôi hoạt động ở nhiều khu vực pháp lý trên toàn cầu, mọi chi tiết đều phải được kiểm soát chặt chẽ, điều này không chỉ liên quan đến tuân thủ mà còn là nền tảng để duy trì niềm tin của người dùng."

Cạnh tranh trong ngành cũng ngày càng trở nên khốc liệt. Coinbase đã xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh nhờ vào Base Layer 2, tích hợp ví, giao dịch, staking và các giao thức DeFi, sở hữu một lượng lớn người dùng gốc trong lĩnh vực tiền mã hóa và một cộng đồng lập trình viên năng động; Dự án xStocks của Kraken thử nghiệm một lượng nhỏ token cổ phiếu Mỹ trên chuỗi Solana, mặc dù thanh khoản còn thấp, nhưng nhờ độ trễ cực thấp đã thu hút các nhà giao dịch tần suất cao; Thị trường châu Âu với Revolut và eToro thì đang phát triển mạnh mẽ thông qua mô hình “siêu thị tài chính” và “giao dịch xã hội + mô phỏng ETF”, đồng thời chú trọng cả giao dịch và giáo dục đầu tư tiền mã hóa, trở thành đối thủ mạnh mẽ của Robinhood trong dịch vụ đầu tư toàn diện. Đối mặt với sự cạnh tranh đa chiều, Robinhood không chỉ cần duy trì vị thế dẫn đầu về công nghệ mà còn phải xây dựng một rào cản khó vượt qua thông qua tuân thủ và trải nghiệm người dùng.

Robinhood hiện đã xây dựng ba lớp bảo vệ cốt lõi. Đầu tiên, với tư cách là một nhà môi giới chứng khoán được cấp phép tại Hoa Kỳ, Robinhood có đủ điều kiện phát hành và giao dịch chứng khoán hợp pháp, cung cấp sự bảo vệ pháp lý vững chắc cho mã hóa kỹ thuật số. Thứ hai, việc mua lại Bitstamp đã mang lại hơn 50 giấy phép quản lý quốc tế và kết nối với hơn 5000 khách hàng tổ chức, đảm bảo thị trường token vẫn hoạt động và sâu sắc ngay cả khi các sàn giao dịch truyền thống đóng cửa. Cuối cùng, Robinhood có hàng triệu người dùng hoạt động hàng tháng, đặc biệt là đã xây dựng nhận thức thương hiệu mạnh mẽ trong giới đầu tư trẻ, tính năng hoàn tiền bằng tiền điện tử của thẻ tín dụng Rabbit Gold Card đã tạo ra sự kết nối liền mạch giữa tiêu dùng off-chain và quản lý tài sản on-chain, tạo ra trải nghiệm người dùng tốt mà không cần cảm nhận việc lên chuỗi.

Mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức như chính sách quản lý chưa rõ ràng, cạnh tranh trong ngành gia tăng và hệ sinh thái công nghệ phân mảnh, Robinhood đang nỗ lực hết mình để xây dựng một trung tâm tài chính kỹ thuật số toàn cầu cho "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ" và RWA đa dạng, nhờ vào khả năng tuân thủ quy định, mạng lưới thanh khoản tổ chức vững mạnh và hệ sinh thái người dùng khổng lồ. Như Anna Lee đã nói, sự tuân thủ và đổi mới không phải là đối lập, mà là hai động cơ thúc đẩy Robinhood tiến về phía trước. Trong tương lai, Robinhood hy vọng sẽ đạt được trải nghiệm tài chính "on-chain" không biên giới, mà ở đó người dùng không cần phải nhận biết sự phức tạp của các lớp dưới, thực sự biến tài sản kỹ thuật số thành công cụ tài sản hàng ngày cho nhà đầu tư toàn cầu.